第一財經(jīng)
周艾琳
2024-07-24 15:17
當前，國內港口鐵礦石庫存高達1.5億噸，接近歷史最高點(diǎn)。
面對國內鋼材需求下滑，以及下半年“節能降碳方案”壓產(chǎn)預期，2024年鐵礦石需求恐將下滑，港口庫存有可能進(jìn)一步再創(chuàng )歷史新高。在這個(gè)背景下，鐵礦石價(jià)格下半年或將承壓下行。
而在期貨市場(chǎng)上，鐵礦石主力合約保持貼水現貨的結構，也給出了遠期現貨價(jià)格或將回落的信號。面對鋼鐵產(chǎn)品和原料價(jià)格大幅波動(dòng)，國內主要鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)更多深度參與國內期貨市場(chǎng)。
鐵礦石堆積港口
市場(chǎng)機構統計數據顯示，截至7月5日，中國45港進(jìn)口鐵礦石庫存總量達14988.66萬(wàn)噸，環(huán)比增加62.34萬(wàn)噸；47港庫存總量達15595.66萬(wàn)噸，環(huán)比增加49.34萬(wàn)噸，均處于歷史高位，庫存消費天數逼近50天。
1.5億噸港口庫存，已經(jīng)接近2018年、2002年超1.6億噸的歷史高位，往年4月中下旬的去庫存行情并未如期出現。統計顯示，從去年10月鐵礦石庫存量約1.1億噸之后，港口鐵礦石的庫存就開(kāi)始逐漸增加，至今庫存積累趨勢仍未結束。
全球鐵礦石長(cháng)期進(jìn)入增產(chǎn)周期，疊加國內需求進(jìn)入低增長(cháng)后期，“高供給+低需求”正在成為國內鐵礦石市場(chǎng)的運行常態(tài)。中銀期貨統計數據顯示，根據四大國際礦山財報和公開(kāi)市場(chǎng)披露預估，2024年全球鐵礦石供應增加6100萬(wàn)噸左右，預計我國鐵礦石供應增加4500萬(wàn)噸左右，而生鐵產(chǎn)量下滑1200萬(wàn)噸以上，這就導致我國鐵礦石市場(chǎng)供應大于需求。
接下來(lái)的下半年國內鋼鐵產(chǎn)量會(huì )如何？近期，各部委及地方陸續發(fā)布一系列“節能降碳方案”，結合5月底印發(fā)的《鋼鐵行業(yè)節能降碳專(zhuān)項行動(dòng)計劃》明確“2024年繼續實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調控”，反映出產(chǎn)量強約束的時(shí)間窗口期已經(jīng)到來(lái)。
蘭格鋼鐵網(wǎng)專(zhuān)家韓衛東認為，今年上半年日產(chǎn)粗鋼水平在290多萬(wàn)噸，如果今年粗鋼產(chǎn)量按照全年不超過(guò)去年水平計算，下半年日產(chǎn)粗鋼水平將在270萬(wàn)噸以下，每個(gè)月產(chǎn)量將下降900萬(wàn)噸。如果要求粗鋼產(chǎn)量低于去年水平，產(chǎn)量降幅還將擴大。
一方面是持續增長(cháng)的鐵礦石庫存，另一方面是進(jìn)一步下滑的市場(chǎng)需求，全年鐵礦石供需將維持偏寬松格局，顯然港口庫存將持續保持高位運行。
龍頭企業(yè)更多深度參與期貨市場(chǎng)
從期貨市場(chǎng)看，鐵礦石期貨主力合約保持貼水現貨的結構，也給出了遠期現貨價(jià)格或將回落的信號。面對鋼鐵產(chǎn)品和原料價(jià)格波動(dòng)，越來(lái)越多的鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開(kāi)始參與到期貨市場(chǎng)，利用“期現兩條腿”探索風(fēng)險管理之路。
機構調研數據顯示，目前國內港口鐵礦石現貨貿易中直接由大商所鐵礦石期貨定價(jià)的基差貿易快速發(fā)展，占比已達10%～15%，同時(shí)期貨價(jià)格已成為PB粉（皮爾巴拉混合礦）等主流礦種的重要定價(jià)參考。在前期主要貿易商均已深度參與的基礎上，近年來(lái)國內主要鋼鐵企業(yè)對鐵礦石期貨的關(guān)注度和參與度持續提升，其中部分龍頭鋼廠(chǎng)已深度參與國內期貨市場(chǎng)。
近期，寶鋼資源控股（上海）有限公司首次作為交割廠(chǎng)庫參與大商所鐵礦石期貨交割。寶鋼資源控股（上海）有限公司是寶武資源有限公司的全資子公司，2023年鐵礦石貿易規模達5000萬(wàn)噸。公司在鐵礦石期貨I2406合約進(jìn)入交割月后，經(jīng)配對，成為沙鋼礦產(chǎn)品滾動(dòng)交割的賣(mài)方。6月14日，交割貨物從馬跡山港順利出庫，把符合交割質(zhì)量標準的鐵礦石港口庫存有效轉化成為交割資源。
統計顯示，2023年，大商所鐵礦石期貨、期權日均成交量分別為82萬(wàn)手、40萬(wàn)手，日均持倉量分別為141萬(wàn)手、59萬(wàn)手，持倉規模穩步擴大，市場(chǎng)容量能夠充分承接現貨市場(chǎng)的避險需求。近年來(lái)，鐵礦石期貨期現價(jià)格相關(guān)性和套期保值效率也都維持在90%以上。
下半年鐵礦石會(huì )跌至90美元？
值得注意的是，今年上半年國內鐵礦石庫存持續攀升的情況下，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格仍然居高不下。據海關(guān)統計數據顯示，今年前5個(gè)月，我國進(jìn)口鐵礦石5.14億噸，同比增加3365萬(wàn)噸，增長(cháng)7.0%；進(jìn)口鐵礦石均價(jià)（海關(guān)口徑）為121.1美元/噸，同比上漲5.2%。
“在年度級別上，根據過(guò)剩級別推算，我們預計下半年鐵礦石價(jià)格震蕩中樞下移至90—110美元，較去年100—120美元下移10美元。”東證期貨研究所認為，長(cháng)期來(lái)看，2025年開(kāi)始，包括國產(chǎn)基石計劃、海外權益礦將逐步進(jìn)入產(chǎn)能投放周期，2026年西芒杜計劃開(kāi)始試通車(chē)投產(chǎn)。鐵礦石不僅面臨現實(shí)的供應壓力，長(cháng)期產(chǎn)能增量預期更是壓制其中樞持續下移。
華泰期貨研究所對于下半年鐵礦石預測認為，在鐵礦石供應及高庫存下，100美元為鐵礦石估值中性水平。后期若盤(pán)面價(jià)格高于110美元，則鐵礦石估值將進(jìn)入高估值階段，若鐵礦石價(jià)格低于100美元，甚至臨近90美元，則鐵礦石估值進(jìn)入低位，下半年估值依然是關(guān)注重點(diǎn)。
根據澳大利亞政府工業(yè)、科學(xué)和資源部的季度展望報告，預計2024年基準鐵礦石價(jià)格將下降至平均每噸96美元，然后進(jìn)一步下降至2025年的每噸84美元，到2026年左右每噸77美元。
校對：廖勝超
