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美國(guó)衰退警報(bào)拉響？

大幅低于預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，意外飆升的失業(yè)率，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景蒙上一層陰影。

最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月新增就業(yè)11.4萬(wàn)人，失業(yè)率升至4.3%。事前經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期為17.5萬(wàn)人和4.1%。

受數(shù)據(jù)影響，美股三大指數(shù)大幅低開(kāi)，大型科技股普跌，納指、納斯達(dá)克100指數(shù)跌幅盤(pán)中擴(kuò)大至3%，英特爾跌近30%，超微電腦、亞馬遜跌超12%，美光科技、英偉達(dá)跌超7%；美元指數(shù)直線走低，人民幣、日元等對(duì)美元均大幅拉升，離岸人民幣日內(nèi)一度漲超1000點(diǎn)。

全球其他市場(chǎng)方面，歐股在美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后進(jìn)一步走低；美油、布油大幅跳水，由漲轉(zhuǎn)跌；黃金期現(xiàn)盤(pán)中均出現(xiàn)直線拉升，但隨后緩慢回落。

非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息從何時(shí)轉(zhuǎn)向降多少

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月2日周五，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加11.4萬(wàn)人，預(yù)估為增加17.5萬(wàn)人，前值為增加20.6萬(wàn)人。美國(guó)7月失業(yè)率為4.3%，創(chuàng)2021年10月以來(lái)新高，預(yù)期為4.10%，前值為4.10%。

(美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。來(lái)源：nytimes，BLS)

具體數(shù)據(jù)方面，7月份非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)小幅增加11.4萬(wàn)人，低于過(guò)去12個(gè)月平均每月增加的21.5萬(wàn)人。7月份，醫(yī)療保健、建筑、運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)的就業(yè)人數(shù)繼續(xù)呈上升趨勢(shì)，分別新增就業(yè)5.5萬(wàn)、2.5萬(wàn)、1.4萬(wàn)人。而信息行業(yè)就業(yè)人數(shù)減少了2萬(wàn)人，與去年同期相比變化不大。

7月份失業(yè)率上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至4.3%，失業(yè)人數(shù)增加35.2萬(wàn)人至720萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于去年同期水平。在主要工人群體中，7月份成年男性和白人的失業(yè)率有所上升。成年女性、青少年、黑人、亞裔和西班牙裔的失業(yè)率在當(dāng)月幾乎沒(méi)有變化。在失業(yè)者中，7月份臨時(shí)失業(yè)人數(shù)增加了24.9萬(wàn)人，達(dá)到110萬(wàn)人。永久性失業(yè)人數(shù)幾乎沒(méi)有變化，為170萬(wàn)人。

工資增長(zhǎng)是衡量通脹壓力的重要指標(biāo)，該指標(biāo)同比增速?gòu)?月份的3.9%放緩至3.6%。按月計(jì)算，工資增長(zhǎng)0.2%，低于6月份的0.3%。報(bào)告還顯示，勞動(dòng)參與率從6月份的62.6%降至62.7%。

市場(chǎng)方面，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)引致恐慌交易，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再度下行。在數(shù)據(jù)發(fā)布后，美股三大指數(shù)期貨快速下挫，納斯達(dá)克100指數(shù)期貨一度跌超3%。

美國(guó)2年期國(guó)債收益率短線跌29個(gè)基點(diǎn)至近一年新低，10年期國(guó)債收益率跌至3.81%。美元指數(shù)直線下挫；離岸人民幣兌美元短線拉升，日內(nèi)一度漲超1000點(diǎn)，收復(fù)7.15關(guān)口；日元日內(nèi)累計(jì)拉升超1.6%，日元兌美元突破147，為3月12日以來(lái)首次，日內(nèi)跌1.58%。

歐股盤(pán)中進(jìn)一步加大跌幅，截至發(fā)稿，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)、法國(guó)CAC40指數(shù)跌近1%，德國(guó)DAX指數(shù)跌1.74%，意大利富時(shí)MIB指數(shù)、歐元區(qū)STOXX50指數(shù)跌超2%。此外，歐洲斯托克科技指數(shù)一度下跌6.6%，為2020年以來(lái)最大跌幅。

黃金期現(xiàn)短線均出現(xiàn)直線拉升，但隨后漲幅有一定程度收窄。

原油價(jià)格則出現(xiàn)跳水，美油、布油日內(nèi)均由漲轉(zhuǎn)跌，截至發(fā)稿，布油跌超2%，美油跌超3%。

此外，掉期市場(chǎng)的預(yù)期已經(jīng)變成美國(guó)“年內(nèi)至少降息4次共100bp”。根據(jù)芝商所FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息100bp的概率達(dá)到了44.2%，而非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，概率僅為27.7%。

（來(lái)源：芝商所FedWatch工具）

美股開(kāi)盤(pán)后，三大指數(shù)大幅低開(kāi)，截至發(fā)稿，道指跌1.57%，標(biāo)普500指數(shù)跌超2%，納指、納斯達(dá)克100指數(shù)跌超3%。

貝萊德的杰夫·羅森伯格稱(chēng)：“這份報(bào)告‘令人失望地疲軟’，我們可以討論市場(chǎng)行情否是反應(yīng)過(guò)度，但市場(chǎng)顯然正在做出反應(yīng)。”

全球CIO辦公室的首席執(zhí)行官Gary Dugan表示，未來(lái)幾天，市場(chǎng)甚至有可能討論美聯(lián)儲(chǔ)有無(wú)可能在下次會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)，以趕上經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)轉(zhuǎn)冷的勢(shì)頭。鑒于各國(guó)央行看上去動(dòng)作都太慢了，在市場(chǎng)情緒巨大轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，股市從頂點(diǎn)出現(xiàn)10%—15%的修正并不奇怪。

美聯(lián)儲(chǔ)能否實(shí)現(xiàn)“軟著陸”？

就在前一日，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月27日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)24.9萬(wàn)人，超過(guò)預(yù)期的23.6萬(wàn)人，高于前值的23.5萬(wàn)人。分析認(rèn)為，隨著高利率給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的抑制效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)太慢可能給美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)在其他數(shù)據(jù)上，美國(guó)6月?tīng)I(yíng)建支出環(huán)比降0.3%，為2022年10月以來(lái)最大降幅。美國(guó)美國(guó)7月ISM制造業(yè)PMI為46.8，萎縮幅度創(chuàng)八個(gè)月最大。這加劇了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周三表示，“越來(lái)越有信心”，如果通脹繼續(xù)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月降息。這是迄今為止鮑威爾對(duì)于9月降息最明顯的措辭，表明美聯(lián)儲(chǔ)官員正準(zhǔn)備很快放松貨幣政策。

然而，這一信號(hào)距離讓投資者解除警戒還很遠(yuǎn)。一些市場(chǎng)觀察人士最近質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)是否將利率維持在高位太久，從而影響經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的機(jī)會(huì)。另一派投資者則擔(dān)心，在經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)勁時(shí)放松貨幣政策可能重新引發(fā)通脹，從而限制美聯(lián)儲(chǔ)最終的降息幅度。

DWS固定收益和交易主管喬治·卡特拉伯恩表示：“有理由相信仍有機(jī)會(huì)軟著陸，但風(fēng)險(xiǎn)是雙向的。”

美銀首席策略師邁克爾·哈特內(nèi)特則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在進(jìn)行首次降息時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)迎來(lái)硬著陸而非軟著陸，股市可能會(huì)下跌。他在一份報(bào)告中寫(xiě)道，自1970年以來(lái)，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的美聯(lián)儲(chǔ)降息通常對(duì)股市產(chǎn)生負(fù)面影響，對(duì)債市則有積極作用。他指出，2024年的一個(gè)重要不同之處在于，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)已極度預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)的降息。

事實(shí)上，一些人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)受到的損害可能已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。前紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁杜德利上周呼吁立即降息。他引用了所謂的薩姆規(guī)則(Sahm Rule)，指出失業(yè)率上升的速度預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退現(xiàn)在已經(jīng)接近觸發(fā)。

另一部分投資者擔(dān)心，降息可能引發(fā)通脹反彈，類(lèi)似于今年早些時(shí)候令市場(chǎng)感到恐慌的消費(fèi)者價(jià)格上漲。道明證券信貸策略董事總經(jīng)理漢斯·米克爾森表示，這將使美聯(lián)儲(chǔ)難以兌現(xiàn)市場(chǎng)的預(yù)期——今年降息近75個(gè)基點(diǎn)。他表示：“鮑威爾曾強(qiáng)調(diào)，去年的通脹數(shù)據(jù)看起來(lái)也不錯(cuò)，但隨后通脹卻開(kāi)始回升。”

法盛投資管理首席投資組合策略師杰克·賈納西維奇表示，低于預(yù)期的降息周期，可能會(huì)阻礙本月稍早形成的資金向小盤(pán)股和其他降息受益者輪動(dòng)的趨勢(shì)。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的大部分影響可能已經(jīng)反映在資產(chǎn)價(jià)格中，從而限制未來(lái)的上漲空間。

CFRA研究顯示，在上一周期最后一次加息與新周期首次降息之間，標(biāo)普500指數(shù)平均上漲 16.1%。然而，在降息后的12個(gè)月內(nèi)，該指數(shù)僅上漲 4.8%。值得注意的是，標(biāo)普500指數(shù)今年已上漲超14%。

校對(duì)：王蔚