證券時報網(wǎng)
康殷
2024-08-27 15:22
中信證券：政策舉措尚需落實，價格信號仍需等待
展望8月，政策步入落實階段，價格信號拐點未至，市場仍缺乏增量資金，但全球高位風險資產動蕩背景下A股相對安全，預計市場將繼續(xù)磨底，待價格信號明朗后，年度級別行情的大拐點才會出現(xiàn)。1）從三大信號所處的階段來看，7月中央政治局會議全面明確了下半年政策，8月是最關鍵的落實期；外部信號更加明朗，人民幣壓力緩解釋放出內需刺激政策空間；但價格信號未見拐點，仍需等待。2）從市場流動性來看，外資對A股的邊際影響明顯加大，但價格信號明朗前難有持續(xù)流入，國內缺乏增量資金，市場仍依賴匯金增持托底，全球高位風險資產同步下跌，人民幣資產處于低位相對安全。3）從配置上來看，半年報占優(yōu)品種在股價和機構持倉上已提前反應，價格信號明朗前A股將依舊處于磨底狀態(tài)，建議逐步向低位品種切換。
中信建投證券：外部流動性舒緩，等待擴內需發(fā)力
美歐經(jīng)濟數(shù)據(jù)低預期外圍股市回調，美元走弱人民幣匯率被動升值，樂觀派預期寬松空間加大和全球資金再布局，悲觀派擔心出口承壓。我們認為后續(xù)A股市場要形成向上合力，需讓投資者確認擴內需政策實質顯著發(fā)力，經(jīng)濟企穩(wěn)預期下全球資金流入中國市場可期。
短期基本面數(shù)據(jù)仍有壓力，市場進入政策觀察等待期，我們對擴內需發(fā)力持樂觀預期，投資者可在耐心等待的同時，考慮逢低布局。重點關注：軍工、醫(yī)藥、家電、汽車、地產、工程機械、電子等。?
中金公司：信心待修復，盈利待改善
上周A股市場波動較大，風格表現(xiàn)仍偏向防御。我們認為近期影響A股的內外積極因素正逐步積累：國內方面，穩(wěn)增長政策已經(jīng)開始發(fā)力，7月中央政治局會議定調也更為積極，再次提出提振投資者信心、提升資本市場內在穩(wěn)定性。投資者對于改革紅利落地及穩(wěn)增長政策加碼的預期有所抬升，未來幾個月為政策及改革施行效果的重要觀察期。海外方面，美聯(lián)儲雖暗示9月降息，但低于預期的經(jīng)濟和就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂，VIX指數(shù)攀升，美股繼續(xù)回調，美債利率大幅走低，人民幣匯率走強至近6個月新高。在外圍市場擾動加大的背景下，全球資金再度回流至中國資產的概率提升。從估值維度看，5月調整至今，相比于10年期國債利率下跌至2.2%，滬深300股息率進一步上升至3.1%，A股估值仍具備較強吸引力。
行業(yè)配置方面，改革及政策受益領域，如設備消費以舊換新等板塊短期或有相對表現(xiàn)；關注科技創(chuàng)新領域尤其是具備產業(yè)自主邏輯的板塊；出口鏈和全球定價的資源品近期受美國大選影響短期回調后，后續(xù)可能再度迎來自下而上的布局機會；紅利資產中長期邏輯未變，但當前需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續(xù)性。
海通證券：A股中樞上臺階，關注業(yè)績占優(yōu)的高端制造
今年5月后紅利板塊超額收益逐步收斂、內部走勢分化，背后或主要是資金集中、投資性價比下降，類似2021年核心資產。當前紅利板塊內部表現(xiàn)分化源于公司業(yè)績差異與國資改革推進，基本面更優(yōu)、涉及市值管理等國資改革的細分領域或更受偏好。中央政治局會議強調逆周期調節(jié)，下半年政策加碼或推動基本面回暖，疊加海外流動性改善望支撐A股中樞上臺階，結構上關注業(yè)績占優(yōu)的高端制造。
華泰證券：后續(xù)關鍵窗口期或在9月
上周周中，市場在政策交易下出現(xiàn)脈沖式反彈，但反彈趨勢能否持續(xù)或仍需觀望。外圍市場中，近期衰退交易強化，但配置型外資暫未出現(xiàn)流入中國資產的跡象，外資再配置或仍需觀測。短期缺乏經(jīng)濟數(shù)據(jù)證偽下，衰退交易的大方向難以逆轉，后續(xù)關鍵窗口期或在9月。
配置建議：以A50為底倉，關注景氣回升的消費電子、造船。上周市場表現(xiàn)震蕩，周中出現(xiàn)脈沖式反彈，或主要受到政策交易的驅動，但持續(xù)性有待觀察，交易/政策/資金三重邏輯打開小盤股超額收益的行情，中證1000率先有所表現(xiàn)。目前進入半年報的披露期，市場或仍處于海內外基本面與政策的交易驗證期。配置上，仍建議延續(xù)前期的配置思路：1）雖短期中小盤超額收益環(huán)境打開，但在供需兩端壓力下，持續(xù)超額收益能力或較為有限，憑借自身能力保持ROE中樞平穩(wěn)，市場卻沿ROE下行定價的資產——A50資產或仍為中期配置的底倉選擇；3）進入半年報業(yè)績的披露期，可關注業(yè)績相對超預期且具備一定持續(xù)性的方向，如消費電子、造船等。
招商證券：市場企穩(wěn)的概率進一步提升，A股的配置思路也有望迎來轉折
展望8月，隨著三中全會和7月30日中央政治局會議的召開，以及外需呈現(xiàn)邊際削弱的跡象，內需政策發(fā)力的拐點已經(jīng)出現(xiàn)。下半年開始，內需偏弱的環(huán)境逐漸迎來轉折。上市公司半年報將會披露，預計整體業(yè)績趨于穩(wěn)定。A股估值回到歷史低位，內部重要機構投資者通過ETF持續(xù)托底A股，提高A股內資內在穩(wěn)定性。外部環(huán)境當前發(fā)生重大變化，全球經(jīng)濟走向類衰退和降息周期，A股面臨的外部流動性環(huán)境開始已改善。市場企穩(wěn)的概率進一步提升，A股的配置思路也有望迎來轉折。從此前偏外部主導，逐漸回到國內政策發(fā)力帶來的相關投資機會，國內消費科技醫(yī)藥可以開始關注。
興業(yè)證券：海外動蕩，更加確認“8月轉機”的臨近
類似4月下旬，隨著風險偏好進入從過度悲觀的狀態(tài)緩慢爬升、修復的窗口，轉機或在8月，市場風格也將從過度防御轉向攻守兼?zhèn)洌瑥母吖上⑾蚋呔皻狻⒏逺OE方向擴散。
但我們更要強調的是，這種擴散是有限度的，是在高勝率投資的時代背景下、大盤龍頭的beta中的擴散，并不支持市場回到小微盤、主題炒作的風格。
申萬宏源證券：底部區(qū)域，保持耐心
7月美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)超預期回落，全球衰退交易再強化。對A股而言，2024年下半年外需回落符合預期，國內政策寬松到效果顯現(xiàn)的推演才是主要矛盾。寬貨幣的力度，寬財政的執(zhí)行，是推演后續(xù)基本面向上拐點的關鍵。
短期脈沖式反彈的市場試驗，說明短期市場已處于高性價比區(qū)域，內在穩(wěn)定性暫時恢復。但觸發(fā)反彈的邏輯缺乏持續(xù)性（券商并購重組、資本市場做空限制、外資對國內政策變化更敏感、穩(wěn)定資本市場預期政策著力點更加均衡），A股開啟中期上漲行情的條件尚不充分。底部區(qū)域，保持耐心。
信達證券：8月有可能出現(xiàn)重要拐點
歷史上熊市結束后的第一年，一般股市波動的規(guī)律是，熊市見底后第一個季度，指數(shù)會快速上漲20%—40%左右。之后的第二個季度，大多會出現(xiàn)明顯的休整，調整幅度大約為之前漲幅的一半，時間大多為2—4個月。5月中旬以來的調整，已經(jīng)2個半月了。如果熊市已結束，那么調整幅度已經(jīng)充分，休整時間已經(jīng)比最短的時間長了，但離最長的休整時間還差1個月左右，8月將會非常重要。
8月中下旬，重點驗證以下三點：（1）半年報盈利能否磨底。2022年以來，出現(xiàn)過3次反彈，之前兩次反彈后，市場都重新進入下跌趨勢，背后很重要的原因是全A的ROE趨勢還處在快速下降的過程中。8月半年報明顯反彈或上行概率很低，但如果能夠驗證到很多行業(yè)盈利在磨底，則熊市結束的概率就很高。（2）美國這一次衰退預期，主要是失業(yè)率等指標走弱，制造業(yè)指標偏強，而歷史上A股盈利和中國經(jīng)濟和美國制造業(yè)相關性更高，8月將驗證美國制造業(yè)受影響幅度。（3）5—6月全國各地密集出臺了房地產放松政策，部分城市的二手房銷售明顯改善，但這種改善是趨勢性的還是脈沖性的，投資者還有很大的分歧。5—6月兩個月的回升后，7—8月大概率會有一定的降溫，8月下旬重點是驗證回落后的中樞，能否比政策之前更高。
民生證券：資源始終是瓶頸?
當下美國經(jīng)濟遭遇逆風，而科技創(chuàng)新也逐漸開始面臨宏觀環(huán)境的約束，相較之下，降息開始后，商品價格的企穩(wěn)回升反而值得期待。往后看美聯(lián)儲降息后如果資本回流新興市場，也有利于非美經(jīng)濟體的制造業(yè)活動的改善，這是未來大宗商品二次回升的動力來源。對于國內而言，即使期待“東升西落”，也應該給予實物消耗更多關注。不要在看到“美國衰退”的時候去交易衰退，要相信資源始終是瓶頸，驅動力換擋本身不會改變其長期價值。
具體配置建議：第一，有色（銅、鋁、黃金）、船運（油運、造船、干散）、能源（油、煤炭）；第二，資本回報下降下的相對優(yōu)勢資產，推薦港口、鐵路、水務和銀行；第三，尋找制造業(yè)中供需格局較好或有改善預期的行業(yè)：推薦軌交設備、制冷空調設備、電網(wǎng)設備和家電；第四，內需相關制造與服務性消費領域，推薦軍工、航空。
責編：李雪峰
校對：楊舒欣
