券商中國
時謙
2024-08-28 09:50
證券時報記者 安仲文
在防守和進攻上兩頭不討好的FOF（基金中的基金），正面臨著資金嚴重不足的問題。
近期公募FOF密集出現(xiàn)新產(chǎn)品延長募集、老產(chǎn)品開放期拉長以及被迫清盤等多重現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士認為，這可能與當(dāng)前FOF業(yè)績壓力較大有關(guān)，尤其是FOF防守不足、進攻有限的特點，對保守型投資者或進攻型投資者難言吸引力。
此外，公募行業(yè)競爭激烈，使得FOF倉位配置更傾向于自家基金產(chǎn)品，也可能使得外界對FOF基金經(jīng)理缺乏自主決策權(quán)的印象進一步強化。
有的延長募集有的清盤
FOF基金受冷遇
8月24日，財通基金發(fā)布公告稱，旗下財通頤享穩(wěn)健FOF已于2024年8月5日起開始募集，原定募集截止日為2024年8月23日。 為充分滿足投資者的投資需求，決定將該基金的募集期延長至2024年9月6日，即該基金最后一個募集日為2024年9月6日。
在前一日，國投瑞銀基金亦公告表示，國投瑞銀興源定期開放FOF因運作需要，開放期由2024年8月12日至2024年8月23日，調(diào)整為2024年8月12日至2024年9月6日。延長開放期很大程度上是防止該基金夭折，根據(jù)相關(guān)合同規(guī)定，若某個開放期屆滿后，基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，該FOF基金合同將終止并進行基金財產(chǎn)清算，且無需召開持有人大會。
同在8月24日，銀河基金決定對旗下一只FOF進行清盤，銀河悅寧穩(wěn)健養(yǎng)老FOF截至2024年8月23日，基金資產(chǎn)凈值低于2億元，已觸發(fā)基金合同終止事由，因此該FOF的最后運作日將停留在8月24日。
中歐基金同一日內(nèi)也對旗下一只FOF的清盤做好準(zhǔn)備。公告顯示，中歐星選一年持有期混合FOF資產(chǎn)凈值已連續(xù)40個工作日低于5000萬元，若截至2024年8月28日，出現(xiàn)連續(xù)50個工作日低于5000萬元的情形，將按照基金合同約定程序?qū)疬M行清算，且無需召開基金份額持有人大會。
此外，8月24日開始清盤的還有南方基金旗下的南方景氣楚薈持有期FOF，該基金發(fā)布的信息顯示，基金資產(chǎn)凈值已連續(xù)50個工作日低于5000萬元，觸發(fā)基金合同約定的終止情形，該FOF基金因此將從24日開始進入財產(chǎn)清算程序。
新FOF延長募集期、老FOF延長開放期甚至清盤等現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，凸顯出當(dāng)前公募FOF市場資金短缺的狀態(tài)。
防守不力進攻不足
FOF產(chǎn)品變“雞肋”？
FOF產(chǎn)品在市場中缺乏資金關(guān)注，很大程度上與該類產(chǎn)品在防守與進攻上比較“雞肋”的特點相關(guān)。
“對進攻型投資者而言，偏股型的賽道主題基金更為合適，對保守穩(wěn)健的投資者而言，固收類基金的安全墊往往更高，在控制回撤較好的情況下，也不乏更有吸引力的收益空間。”華南地區(qū)的一家基金公司人士認為，當(dāng)前公募FOF由于操作方式大多背離了FOF產(chǎn)品的初衷，最近幾年FOF產(chǎn)品較其他品類缺乏吸引力，使得FOF的印象在公募行業(yè)里面變得越來越“雞肋”。
證券時報記者注意到，目前FOF基金年內(nèi)收益率已出現(xiàn)不小幅度的回撤，此前FOF年內(nèi)最高收益率一度接近10%。而今，全市場FOF中，年內(nèi)收益率最高的尚不足4%，但年內(nèi)虧損最大的卻超過了20%。這種在基金凈值收益層面“上有頂下無底”的投資劣勢，使得FOF基金在資金市場上越來越遇冷。
業(yè)內(nèi)人士認為，許多FOF基金經(jīng)理的操作風(fēng)格使得此類產(chǎn)品失去了多元分散的配置意義，甚至進一步放大了凈值下跌的風(fēng)險。以年內(nèi)虧損超20%的東財均衡配置持有期FOF為例，基金經(jīng)理將這只名稱帶著“均衡配置”的FOF做成了一只賽道型產(chǎn)品，截至今年6月末，該FOF重倉的前十大基金產(chǎn)品中，有8只產(chǎn)品為半導(dǎo)體主題基金，僅這8只產(chǎn)品所占的倉位即達到47%。也就是說，東財均衡配置持有期FOF的業(yè)績風(fēng)格與芯片賽道高度相關(guān)，F(xiàn)OF投資的風(fēng)控特點在該策略下幾乎完全消失，也因此年內(nèi)出現(xiàn)了高達20%的虧損。
“若芯片賽道有明顯起色時，投資者愿意直接持有重倉芯片股的偏股型基金，還是愿意持有重倉芯片主題基金的FOF？答案很明顯是前者。”深圳地區(qū)一位基金人士認為，如果FOF產(chǎn)品大量重倉賽道主題型基金，對投資者而言，直接持有賽道主題基金在業(yè)績上則有更多確定性，這使得FOF在吸引力上兩頭不討好。
正因此，有公募基金公司高管此前接受證券時報記者采訪時直言，公募FOF很難成為一家公募基金的核心業(yè)務(wù)，該市場在國內(nèi)也很難真正做大，無論是大型公募或中小型基金公司，產(chǎn)品規(guī)模發(fā)力重點應(yīng)該集中在偏股基金的業(yè)績打拼上。
當(dāng)規(guī)模做大時
FOF基金經(jīng)理或缺失決策權(quán)
FOF產(chǎn)品對投資者和資金而言，缺乏吸引力的另一面，還在于該類產(chǎn)品的營銷性質(zhì)大于投資工具，尤其是當(dāng)FOF的規(guī)模較大時。
目前，全市場規(guī)模最大的公募FOF為交銀施羅德基金旗下的交銀安享穩(wěn)健FOF，截至今年6月末，該FOF的資金規(guī)模接近52億元。當(dāng)FOF產(chǎn)品規(guī)模較小時，基金經(jīng)理尚有買哪家基金的決定權(quán)，而當(dāng)FOF產(chǎn)品規(guī)模較大時，F(xiàn)OF買基金的利益關(guān)聯(lián)就成為許多基金公司的營銷策略，肥水不流外人田便成為一種普遍印象，這意味著FOF基金經(jīng)理在管理產(chǎn)品時是否能正常履行職責(zé)、發(fā)揮基金經(jīng)理個人能力尚存疑問。
以上海一家大型基金公司旗下一只FOF為例，截至今年6月末，該FOF重倉的前9只基金產(chǎn)品中有8只產(chǎn)品為這家基金公司旗下的同門基金產(chǎn)品。對投資者而言，購買FOF產(chǎn)品的目的在于基金經(jīng)理幫助投資者在全市場中尋找最好的基金，但幾乎全部資產(chǎn)流向自家產(chǎn)品時，F(xiàn)OF對投資者而言可能不再是分享機會的投資工具，而成了基金公司的產(chǎn)品營銷工具。
事實上，當(dāng)一只規(guī)模50億元的公募FOF僅配置對方基金公司產(chǎn)品5個點的倉位，即可為對方帶來2億元以上的資金規(guī)模，在基金產(chǎn)品清盤越來越多、新基金發(fā)行越來越難的行業(yè)環(huán)境下，2億元的資金規(guī)模足以避免一只產(chǎn)品清盤，并可能幫助相關(guān)基金產(chǎn)品的規(guī)模逐步企穩(wěn)做強。實際上，當(dāng)許多老基金的產(chǎn)品規(guī)模不到9000萬元，或者許多面臨清盤的產(chǎn)品僅需300萬—500萬元即可避免清盤時，公募FOF寶貴的資金流向往往能起到?jīng)Q定作用。
“許多大型FOF不可避免地將主要資金配置到自家基金產(chǎn)品上，在某種程度而言，F(xiàn)OF基金經(jīng)理在投資決策上可能不具有太多的自主權(quán)，這與偏股型基金經(jīng)理基于個人偏好、專業(yè)知識和能力圈進行自由選股不太一樣。”華南地區(qū)一位市場人士認為，單只FOF產(chǎn)品規(guī)模較小時，購買別家基金所涉足的利益外溢敏感度較低，但當(dāng)單只FOF產(chǎn)品規(guī)模龐大時，哪怕對別家產(chǎn)品配置5—6個百分點的倉位，就會將自家FOF的資金利益外溢給對方基金公司，這可能使得基金公司管理層對FOF基金經(jīng)理的投資對象較為關(guān)注。
