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9月2日，恒越基金公告，恒越品質(zhì)生活混合已觸發(fā)基金合同終止事由，自2024年9月1日起進(jìn)入清算程序。截至今年二季度末，該基金凈值僅剩6070萬(wàn)元，觸發(fā)了清盤(pán)條件。

恒越品質(zhì)生活的清盤(pán)是發(fā)起式基金面臨困難的縮影。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前市場(chǎng)中共有超過(guò)2057只發(fā)起式基金（份額合并計(jì)算），且截至9月2日，有1058只基金規(guī)模小于2億元，占比過(guò)半。有機(jī)構(gòu)人士分析認(rèn)為，在震蕩市中，基金公司在設(shè)立產(chǎn)品時(shí)要更加審慎，注重風(fēng)險(xiǎn)控制，避免高位發(fā)行。此外，還要加強(qiáng)公司整體投研能力建設(shè)，尤其是對(duì)于押注單賽道的策略要注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)。

“兩毛基”無(wú)奈清盤(pán)

3年前成立的恒越品質(zhì)生活混合是一只發(fā)起式基金，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，成立滿(mǎn)3年后若基金資產(chǎn)凈值低于2億元，基金合同自動(dòng)終止，且不得通過(guò)召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)的方式延續(xù)。

從規(guī)模變化來(lái)看，恒越品質(zhì)生活混合2021下半年以1.68億元規(guī)模成立后，該基金規(guī)模在當(dāng)年四季度末時(shí)達(dá)到歷史峰值2.92億元，隨后一路降低，至2022年二季度末時(shí)低于2億元且再未突破。

截至今年二季度末，該基金份額還剩1.98億份，凈值僅剩6070萬(wàn)元。且到了8月31日成立已滿(mǎn)三年，基金資產(chǎn)凈值低于2億元，已觸發(fā)上述《基金合同》約定的基金合同終止事由。

而資金出逃與持續(xù)虧損的基金凈值不無(wú)關(guān)系：在運(yùn)作3年后，截至2024年8月30日的凈值僅有0.2705元，虧損幅度達(dá)73%，也是目前偏股基金中累計(jì)凈值倒數(shù)第一的基金。在此期間該基金雖然更換了基金經(jīng)理，但對(duì)于持續(xù)走低的凈值卻無(wú)能為力。

高換手率侵蝕凈值

那么，該基金“做錯(cuò)”了什么？從多個(gè)季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，季末前十大重倉(cāng)股在當(dāng)季度表現(xiàn)均十分出色。如二季度內(nèi)第二、第三、第四大重倉(cāng)股立訊精密、高偉電子和藍(lán)思科技均漲超三成，前十個(gè)股全部上漲，但該基金二季度內(nèi)依舊下滑5.07%，類(lèi)似情況在數(shù)個(gè)季度內(nèi)多次上演。

此外，基金經(jīng)理還大幅調(diào)倉(cāng)換股。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年－2023年，該基金持倉(cāng)換手率分別為953.87%、3071.49%、1602.41%，支付的交易傭金分別為353.28萬(wàn)元、647.02萬(wàn)元、221.9萬(wàn)元。同時(shí)期，該基金管理費(fèi)收入分別為151.57萬(wàn)元、262.46萬(wàn)元、151.33萬(wàn)元。體現(xiàn)在季報(bào)里就是重倉(cāng)股反復(fù)洗牌，且僅在今年上半年，該基金的換手率就高達(dá)1425.47%。

這意味著基金經(jīng)理在板塊輪動(dòng)劇烈的行情里追高已有一定漲幅的個(gè)股，并反復(fù)切換。

據(jù)二季報(bào)，基金經(jīng)理表示：報(bào)告期內(nèi)，基于國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境和外需產(chǎn)生的不確定性，本基金采取謹(jǐn)慎的策略，增加了防御型資產(chǎn)的配置，包括高股息的公用事業(yè)，估值處于低位的港股資產(chǎn)。同時(shí)增加了有色，資源類(lèi)資產(chǎn)的配置。

“在成長(zhǎng)方向上，我們看好未來(lái)將產(chǎn)生積極變化的端側(cè)AI和自主可控板塊，增加了電子板塊的配置，精選細(xì)分行業(yè)龍頭，希望創(chuàng)造超額收益。”而未來(lái)的行情展望又與上半年的持倉(cāng)風(fēng)格大相徑庭。此外，據(jù)基金中報(bào)，上半年恒越品質(zhì)生活為恒越基金帶來(lái)的管理費(fèi)收益是29.4萬(wàn)元，與基金公司在基金成立時(shí)認(rèn)購(gòu)份額帶來(lái)的虧損相比僅是九牛一毛。

過(guò)半發(fā)起式基金規(guī)模低于2億元

恒越品質(zhì)生活的清盤(pán)是發(fā)起式基金面臨困難的縮影。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前市場(chǎng)中共有超過(guò)2057只發(fā)起式基金（份額合并計(jì)算），且截至9月2日，有1058只基金規(guī)模小于2億元，占比過(guò)半。

天相投顧認(rèn)為，發(fā)起式基金的發(fā)行起點(diǎn)較低，通過(guò)發(fā)起式基金，基金可以在市場(chǎng)參與度較低時(shí)成功發(fā)行基金。等待未來(lái)市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖時(shí)，若發(fā)起式基金業(yè)績(jī)出色，則基金公司可以擴(kuò)大規(guī)模，提高市場(chǎng)占有率和知名度。

但過(guò)去3年A股走勢(shì)震蕩，上市基金無(wú)疑面臨著強(qiáng)烈的清盤(pán)危機(jī)。華南某公募渠道人士表示，發(fā)起式基金在發(fā)行端低門(mén)檻的同時(shí)，實(shí)際將風(fēng)險(xiǎn)后置，基金的清盤(pán)標(biāo)準(zhǔn)也更為嚴(yán)格：基金成立滿(mǎn)三年后，若基金規(guī)模低于兩億元，基金合同自動(dòng)終止，且不得通過(guò)召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)延續(xù)基金合同期限。因此，對(duì)規(guī)模的考核讓發(fā)起式基金只能成為基金公司保成立的權(quán)宜之計(jì)。

盈米基金聶涵表示，主動(dòng)權(quán)益發(fā)起式基金業(yè)績(jī)不佳的原因較多。首先，近兩年國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較弱，主動(dòng)權(quán)益基金超額收益顯著下降，這是市場(chǎng)的客觀原因；其次，部分發(fā)起式產(chǎn)品可能是基金公司在市場(chǎng)高位時(shí)為了快速抓住市場(chǎng)風(fēng)口而成立的，但后續(xù)隨著市場(chǎng)下跌業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。

“因此，基金公司在設(shè)立產(chǎn)品時(shí)要更加審慎，注重風(fēng)險(xiǎn)控制，避免高位發(fā)行。此外，還要加強(qiáng)公司整體投研能力建設(shè)，尤其是對(duì)于押注單賽道的策略要注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)。”聶涵強(qiáng)調(diào)。

校對(duì)：李凌鋒????