界面新聞
2024-09-11 08:54
【導讀】公募FOF七周年，機遇和挑戰(zhàn)并存
規(guī)模突破1400億元大關 發(fā)展面臨階段性困境
中國基金報記者 張燕北
自2017年9月8日國內(nèi)首批產(chǎn)品獲批至今，公募FOF已走過7年歷程。
公募FOF在市場矚目中誕生，歷經(jīng)七年磨礪，實現(xiàn)了數(shù)量和規(guī)模的雙重飛躍，同時在產(chǎn)品種類和服務上不斷創(chuàng)新，展現(xiàn)出勃勃生機。然而，取得顯著發(fā)展成效的同時，作為國內(nèi)公募市場中的年輕品種，F(xiàn)OF也不得不面對業(yè)績不盡人意、規(guī)模近年縮水等階段性困境。
盡管如此，站在新的起點上，業(yè)內(nèi)認為FOF業(yè)務合作模式的創(chuàng)新為市場帶來了新的活力，海外資產(chǎn)配置的逐漸升溫也為其提供了發(fā)展契機。隨著國內(nèi)資本市場的不斷成熟，F(xiàn)OF有望迎來更廣闊的發(fā)展空間。
從無到有，從小到大
規(guī)模突破1400億元
在過去七年里，公募FOF經(jīng)歷了從無到有、從小到大的過程，取得了顯著的發(fā)展成果。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月8日，全市場FOF共有498只，資產(chǎn)規(guī)模合計1437.18億元（截至二季度末規(guī)模+新發(fā)基金成立規(guī)模）。相較于全市場首批6只FOF合計124.81億元的發(fā)行規(guī)模，過去七年FOF基金規(guī)模增幅達10倍以上，數(shù)量更是增加數(shù)十倍。
公募FOF不僅已初具規(guī)模，且產(chǎn)品的種類也日益多樣化。興證全球基金FOF團隊指出，除傳統(tǒng)的股票型、混合型和債券型基金外，F(xiàn)OF還通過目標風險、目標日期等產(chǎn)品，提供一站式理財服務。特別是自《個人養(yǎng)老金實施辦法》發(fā)布以來，養(yǎng)老目標FOF在養(yǎng)老投資領域的地位愈發(fā)重要。
南方基金FOF投資部總經(jīng)理李文良也表示：“FOF市場經(jīng)過多年發(fā)展，已形成完整的產(chǎn)品線，獲得投資者廣泛認可，并承擔起第三支柱個人養(yǎng)老金投資重任。”
產(chǎn)品線完善的同時，公募FOF的投資方向和資產(chǎn)類別也日益豐富多元。近年來FOF產(chǎn)品在QDII、商品型、REITs等基金品類的探索和覆蓋日益增多，進一步凸顯了其多元資產(chǎn)配置和風險分散的特色。
“公募FOF的形式和策略體系也在逐步豐富，不同的投資策略和理念在不斷地迭代和進化。”諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源補充稱，另外，大部分的公募基金都已經(jīng)成立了與公募FOF相關的投研團隊，培養(yǎng)了一批公募FOF的投資人員；同時，投資者對公募FOF已具有初步的認知，而銷售渠道也對公募FOF開始形成了一定的認可度。
“雖然目前公募FOF整體規(guī)模在整個公募產(chǎn)品體系中的占比較小，但是我們認為7年的時間，對于公募FOF而言仍然屬于起步階段。公募FOF體系的發(fā)展仍然還需要較長的時間。”鄭源說。
此外，F(xiàn)OF在投資收益方面也取得一定成績。首批FOF經(jīng)過七年的市場洗禮，整體表現(xiàn)依然可圈可點。截至2024年9月8日，首批6只FOF成立以來的回報從8.98%到30.85%不等，在全市場FOF基金中居于前列。FOF整體業(yè)績也曾有過高光時刻。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月8日，首批FOF獲批四周年之際，有37只FOF成立以來收益率超50%。
對此排排網(wǎng)財富理財師李燕表示，近7年中2019年至2021年這三年股市掙錢效應明顯，從產(chǎn)品業(yè)績和客戶新增投資上帶動FOF基金規(guī)模快速攀升。另一方面，組合基金通過“打包帶走”的策略，降低了單一資產(chǎn)的風險?，省心省力。其規(guī)模的提升是市場行情、產(chǎn)品優(yōu)勢以及投資者認知共同作用的結果。
面臨階段性困境
亦見發(fā)展新機
取得發(fā)展成果的同時，公募FOF在其發(fā)展道路上也不可避免地遇到了一些階段性的困境，但新的發(fā)展契機也在悄然涌現(xiàn)。
自2022年FOF規(guī)模跌破2000億元后，2023年繼續(xù)下滑，2024年一季度雖略有回升，但二季度再次跌破1400億元。單只基金的規(guī)模也在不斷縮水，首批公募FOF截至二季度末的規(guī)模較成立時減少了四成以上。
業(yè)績方面，截至2024年9月8日，全市場公募FOF自成立以來的平均回報為-7.21%，超過七成的產(chǎn)品自成立以來未能實現(xiàn)正回報，尤其是那些成立于2021年之后的基金，其凈值隨著市場的波動而持續(xù)走低。
面對這些挑戰(zhàn)，公募人士并未回避。李文良指出，F(xiàn)OF發(fā)展面臨三重困境。首先，可投資資產(chǎn)種類單一，限制了其分散風險的能力，且QDII額度限制進一步阻礙了配置。其次，養(yǎng)老FOF在控制凈值回撤上挑戰(zhàn)重重，投資范圍受限，如無法利用股指期貨進行再平衡，降低了潛在收益。最后，第三支柱客戶對低含權產(chǎn)品更感興趣，導致養(yǎng)老FOF規(guī)模增長受限。盡管開戶熱情高，但實際入金規(guī)模小，人均繳費低。投資者短期業(yè)績導向明顯，尤其在市場波動時更傾向于穩(wěn)健型產(chǎn)品。
同時，公募對FOF的未來發(fā)展依然充滿信心。多位業(yè)內(nèi)人士表示，沒有任何一種資產(chǎn)或基金品種可以持續(xù)領先，當前FOF出現(xiàn)的階段性難題在所難免，也是正常的市場行為，建議以長周期維度來看待FOF的投資價值。
值得一提的是，近期招行推出tree長盈計劃，F(xiàn)OF出現(xiàn)新的業(yè)務合作模式，加上近期海外資產(chǎn)配置漸熱，不少業(yè)內(nèi)人士認為，這些都為FOF提供了新的發(fā)展機遇。
交銀多元資產(chǎn)團隊認為，當前市場環(huán)境下，投資者追求長期穩(wěn)健回報，重視資產(chǎn)配置與個性化服務，F(xiàn)OF作為多資產(chǎn)產(chǎn)品具有巨大潛力。國內(nèi)FOF應優(yōu)化資產(chǎn)配置，發(fā)揮全天候優(yōu)勢，注重多策略組合以分散風險。
李燕則強調(diào)了FOF在海外資產(chǎn)配置方面的三大優(yōu)勢：一是個人投資者可以通過FOF基金計劃間接參與眾多國際大牌基金，從而觸達優(yōu)質(zhì)稀缺基金份額；二是境外投資品種豐富，衍生工具發(fā)達，為FOF提供了更多元化的投資策略；三是專業(yè)機構能夠更透徹地區(qū)分每只基金的真實風險收益水平，并對基金架構備案合規(guī)等信息進行核驗，從而保障投資者的利益。
鄭源認為，面向全球資本市場，可供公募FOF投資的資產(chǎn)類別將會更加豐富，能更好地體現(xiàn)FOF產(chǎn)品的投資理念。“但在實際投資過程中，我們也要看到面向全球資本市場的投資也極具挑戰(zhàn)性。這不但要求市場能提供比較豐富的投資工具，同時也需要基金公司能夠建立、培養(yǎng)起比較全面的投研團隊。此外，面對變化的國際政治經(jīng)濟形勢，高水平的全球資產(chǎn)配置投資還需要有應對極端全球宏觀風險的能力。”他強調(diào)。
FOF規(guī)模增長遭遇挑戰(zhàn) 業(yè)內(nèi)呼吁給行業(yè)更多的發(fā)展時間和空間
中國基金報記者 陸慧婧
剛剛迎來7歲生日的公募FOF過去幾年發(fā)展歷程并不是一帆風順。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，公募FOF總規(guī)模為1437.18億元，相比2022年2月時的2339.62億元階段性高點有所回落。今年以來，多只FOF觸發(fā)清盤，也讓業(yè)內(nèi)關注到公募FOF暫時遇到的發(fā)展困境。
對此，多位業(yè)內(nèi)人士并未回避問題，他們坦言，最近幾年市場持續(xù)調(diào)整，導致FOF出現(xiàn)凈值回撤，引發(fā)規(guī)模縮水。同時受制于發(fā)展時間較短，多資產(chǎn)配置的優(yōu)勢也沒有得以充分展現(xiàn)。
不過他們也建議投資者理性長遠看待FOF的市場價值，給FOF多一些時間來證明自己。
公募FOF規(guī)模近年出現(xiàn)下滑
與前幾年的高速發(fā)展相比，最近幾年，公募FOF規(guī)模出現(xiàn)波動。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年2月末，公募FOF總規(guī)模首次突破1千億元大關，同年11月末，總規(guī)模迅速突破2千億元，2022年2月，總規(guī)模進一步攀升至2339.62億元的階段性高點。不過，截至9月8日，公募FOF總規(guī)模為1437.18億元，相比此前的高點回落近四成。
“客觀原因上，權益市場長期震蕩，不少公募FOF都有主動權益基金的配置比例（下限）限制，同時也有業(yè)績基準做考核，因此，不會做幅度特別大的擇時操作，仍以做相對收益為主。外加權益市場輪動速度加快等特點，對偏配置思路的FOF產(chǎn)品來說短期影響大，上述因素共同影響下導致FOF規(guī)模有所回落。”盈米基金研究院量化研究員張琦煒談了自己的觀察。
對于最近幾年FOF規(guī)模出現(xiàn)的縮水現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)也有諸多反思。南方基金FOF投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理李文良就坦言，受制于發(fā)展時間較短，F(xiàn)OF利用多資產(chǎn)實現(xiàn)更高夏普比例優(yōu)勢的可能性還沒有充分展現(xiàn)出來。
他進一步指出，首先是近幾年有分散風險作用的大宗商品價格，整體上受全球經(jīng)濟走弱的影響，沒有表現(xiàn)出持續(xù)性的上漲態(tài)勢，這在CTA市場眾多產(chǎn)品表現(xiàn)弱勢中可見一斑。其次，在海外權益市場估值普遍不低的背景下，重配海外權益的FOF管理人也普遍不多，因此也并未受益于海外權益市場的相對強勢表現(xiàn)。導致FOF獨特的優(yōu)勢并未能充分發(fā)揮，因此也遭遇到了非FOF產(chǎn)品過度依靠單一或者少數(shù)資產(chǎn)的窘境。且FOF的發(fā)展時間較短，投資者對這類復雜產(chǎn)品的認識還有待深化，進一步造成了當下的困難。
但他同時堅信，多資產(chǎn)、多策略在FOF實踐中能復制其在理論中提高風險收益比的機制，隨著時間的推移，終將收獲更多投資者的信任，使得FOF行業(yè)重回良性發(fā)展的軌道。
興證全球基金FOF團隊也分析稱，一方面，F(xiàn)OF投資穿透來看主要以A股股票和國內(nèi)的債券投資為主，近年來市場的波動，會引起部分產(chǎn)品的凈值波動，使得FOF的賺錢效應未能充分發(fā)揮，影響了部分投資者信心以及再投資的意愿；另一方面，國內(nèi)FOF產(chǎn)品在公募市場上相對年輕，投資者對其接受程度不及傳統(tǒng)公募產(chǎn)品，仍需時間去幫助投資者真正理解FOF產(chǎn)品及其長期配置的價值。
希望市場給FOF一些時間來證明自己
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，F(xiàn)OF總規(guī)模占全部基金規(guī)模比重僅0.45%，與其他類型基金相比，F(xiàn)OF規(guī)模占比并不算高。
一位業(yè)內(nèi)人士坦言，F(xiàn)OF面世時間還較短，投資者對這類產(chǎn)品的認知有待深化。同時市場持續(xù)調(diào)整，風格與行業(yè)輪動頻繁，投資者情緒波動較大，給FOF帶來了挑戰(zhàn)。
排排網(wǎng)財富理財師李燕則認為，F(xiàn)OF基金子策略較多，不相關性子策略組合后平滑凈值曲線的同時，也會在牛市里面無法給投資人較高收益，即便熊市里面可能少跌或略有收益。但整體上客戶很難對這類產(chǎn)品留下很強的“印象分”。
加之，一些投資者還沒有對FOF形成較為深刻的認知，仍偏好自我構建資產(chǎn)組合。FOF投資對基金管理人篩選子基金和大類資產(chǎn)配置能力也提出較高要求。
不過，她仍相信，未來有實力的基金管理人能夠靠長期穩(wěn)定業(yè)績贏得投資人手里的寶貴投票。
一位業(yè)內(nèi)人士也直言，業(yè)績表現(xiàn)暫時欠佳是FOF規(guī)模難以擴大的主要原因，加上養(yǎng)老FOF等特定類型的FOF產(chǎn)品業(yè)績承壓，進一步影響其吸引大規(guī)模資金。在這樣的情況下，投資者對FOF的信心不足，從而減少了他們的投資意愿。
他建議，在當前收益率中樞下行的背景下，穩(wěn)健、絕對收益策略可以作為FOF的主要目標。在大類資產(chǎn)戰(zhàn)術配置層面上減少風險暴露，主動暴露時盡量確保收益有一定的安全墊。此外，目前FOF專業(yè)人才短缺和投研能力不足，需要進一步培養(yǎng)FOF投研人才和加強投研體系的建設，從而提升FOF的投資質(zhì)量和業(yè)績表現(xiàn)。
在交銀多元資產(chǎn)團隊看來，這幾年FOF規(guī)模下滑有幾方面原因：首先是整個基金的規(guī)模都在收縮，市場缺乏增量資金，F(xiàn)OF規(guī)模隨之下滑。但更重要的是FOF基金本身的運作也存在一些值得精進的地方，從實踐上來看，F(xiàn)OF在資本市場震蕩中沒有實現(xiàn)理想的賺錢效應，近兩年市場震蕩加劇更是對FOF的風險控制提出了挑戰(zhàn)。
“FOF是一個比較特殊的品類，這類產(chǎn)品有其自身的優(yōu)勢，比如說，能夠突出大類資產(chǎn)配置的作用，而且能夠通過分散持基實現(xiàn)對市場風險的二次分散。”交銀多元資產(chǎn)團隊相信，站在當下看，在經(jīng)歷了市場的歷練后，對于怎樣發(fā)揮FOF的優(yōu)勢、怎樣更好地控制波動，F(xiàn)OF管理人都有了更深刻的見解。
“FOF管理人未來也會持續(xù)努力，發(fā)揚FOF產(chǎn)品的特色優(yōu)勢，也希望市場能夠給FOF一些時間來證明自己。”交銀多元資產(chǎn)團隊談道。
FOF產(chǎn)品機遇和挑戰(zhàn)并存 用“硬業(yè)績”才能贏未來
中國基金報記者 方麗
走過七年發(fā)展歷程的FOF產(chǎn)品，在持續(xù)穩(wěn)健前行的同時，正遭遇“成長的煩惱”——業(yè)績表現(xiàn)平平、規(guī)模下滑、個別產(chǎn)品清盤、投資者體驗不佳等。
然而，“專業(yè)基金買手”的FOF，天然具有優(yōu)中選優(yōu)、多重風險分散、戰(zhàn)略戰(zhàn)術資產(chǎn)配置的特征，在越來越復雜波動的市場環(huán)境下優(yōu)勢明顯，未來必然有較大的發(fā)展空間。面對目前的機遇和挑戰(zhàn)，F(xiàn)OF管理人以及各參與方只能不斷提升自身的“硬實力”，用“硬業(yè)績”來改善投資者的實際盈利體驗，從而贏得發(fā)展。
FOF未來空間仍大
面對挑戰(zhàn)積極應對
雖然目前存在業(yè)績不如意、規(guī)模下滑等問題，但天然多資產(chǎn)配置的FOF產(chǎn)品仍具有生命力，不少人士認為FOF未來空間仍大。
“當下投資者愈發(fā)注重大類資產(chǎn)配置，認可多元分散的投資思路，并且投資者逐漸意識到爆發(fā)式的高收益并不可持續(xù)，對短期收益的期望在降低，更注重長期的收益。投資者對基金產(chǎn)品的期待事實上在與FOF的設計初衷靠攏，余下便是FOF管理人去提升自己的能力，拓展多資產(chǎn)能力圈，更多去思考怎么畫出一條平穩(wěn)的曲線，相信最終FOF能夠完成這個使命。”交銀多元資產(chǎn)團隊對此直言。
南方基金FOF投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理李文良也有類似觀念，首先，要進一步加強全球宏觀、大類資產(chǎn)的研究，做深做強多資產(chǎn)、多策略的投資體系和框架，由此盡量產(chǎn)生出夏普比例更優(yōu)的FOF產(chǎn)品，最終一定會受到投資者廣泛認可。
“其次，在信托、理財已經(jīng)打破剛兌，保險也將逐漸打破剛兌的背景下，絕對收益型理財市場的供需矛盾明顯擴大，這也給依靠多資產(chǎn)、多策略實現(xiàn)低回撤的絕對收益型FOF的發(fā)展創(chuàng)造了大機遇，近期市場不斷引入的債券型FOF也充分證明這一點。”李文良表示。
李文良還表示，最后，F(xiàn)OF可以借鑒基金投顧的充分投資者教育、密切投資者服務兩個優(yōu)點，在基金凈值曲線之外要效益。如果能建立客戶信任，幫助投資者在市場波動的低點增加配置，則客戶的實際盈利體驗也將隨之改善。
同樣，諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源也表示，不論是在權益市場還是固收市場低迷的情況下，公募FOF反而可能會具備較高的資產(chǎn)配置屬性。另外，公募FOF更加專注于市場風格和熱點的切換，對于市場的變化具備更高的適應性。因此站在當前時點，公募FOF通過對資產(chǎn)和策略進行分散均衡配置，或許能更有效地適應目前市場的節(jié)奏。
“公募FOF產(chǎn)品應該通過相對長期穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)來不斷提升投資者信心，改善持有人的體驗，從而逐步提升該類產(chǎn)品的規(guī)模和市場占比。”鄭源表示。
多維度促進FOF發(fā)展
為了促進FOF市場發(fā)展，不少業(yè)內(nèi)人士建言獻策，認為需要從加大產(chǎn)品創(chuàng)新、提升FOF管理團隊大類資產(chǎn)配置能力、加強投資者教育等多維度發(fā)力。
“當前要讓FOF的優(yōu)勢充分發(fā)揮出來，還需要進一步暢通全球投資渠道，引入境外更多地區(qū)的股、債類別產(chǎn)品，進一步豐富交易所ETF互聯(lián)互通機制下的基金數(shù)量，并進一步增加大宗商品類別，甚至海外更多地區(qū)的REITs等。”李文良直言，只要FOF長期堅持多地區(qū)、多資產(chǎn)和多策略的定位，隨著各類資產(chǎn)在長期限內(nèi)，展現(xiàn)出增值潛力，并發(fā)揮出低相關性、負相關性的對沖效果，就能構建出有一定吸引力的風險收益比凈值曲線，也就能向投資者展示出FOF的資產(chǎn)配置魅力。
盈米基金研究院量化研究員張琦煒就提出三大建議，首先要繼續(xù)深化研究，拓展自身的能力圈，對于越來越多的可配置資產(chǎn)有一套適用的投研框架，以等待相應資產(chǎn)“風來”時能抓住。此外，也可以考慮在客觀條件允許的情況下，戰(zhàn)略配置一些除國內(nèi)股債的其他資產(chǎn)。
二是找好各產(chǎn)品定位，優(yōu)化考核標準。尤其低風險的FOF相對來說更適合做成絕對收益導向而非排名，其實應該淡化全市場排名考核的影響；部分靈活型股債平衡型產(chǎn)品可能更應該發(fā)揮倉位靈活擇時的優(yōu)勢等等，將不同產(chǎn)品的定位差異化，形成不同特色。
三是做好投資者教育、穩(wěn)定負債端，也有利于減少交易的消耗和磨損。在低利率環(huán)境下，投教宣傳時更應管理好投資者預期，直接宣傳“長期持有”也是不夠的，需多與投資者進行投資交流和陪伴，市場波動時及時解讀、減輕投資者焦慮，打通“接地氣”的溝通渠道形成良性循環(huán)。
興證全球基金FOF團隊也表示，從基金公司的角度，F(xiàn)OF的發(fā)展首先也是最重要的還是提升核心投研能力；其次是提高產(chǎn)品服務的能力，增加和完善創(chuàng)新型產(chǎn)品布局，以滿足不同客戶FOF投資需求；第三，針對FOF產(chǎn)品的普及，需要行業(yè)參與者共同在投資者教育陪伴方面加大力度，普及FOF產(chǎn)品及投資知識，提升投資服務水平；最后，個人養(yǎng)老投資是FOF的重要使命，公募基金公司需要把養(yǎng)老投資業(yè)務提升到一定的戰(zhàn)略高度。
“為了更好地促進FOF市場發(fā)展，一方面建議提升投研能力，堅持長期投資和價值投資，同時引進國際上先進的資產(chǎn)配置框架和方法論，以提高資產(chǎn)配置能力；另一方面建議加強產(chǎn)品創(chuàng)新能力，推出更加多元化的FOF產(chǎn)品，有助于滿足不同投資者的需求。還有建議增加投資標的種類，目前公募FOF的投資標的種類相對較少，一定程度上限制了其分散配置的優(yōu)勢，通過擴大可投資的資產(chǎn)類別，可以豐富FOF的投資組合。”排排網(wǎng)財富理財師李燕表示。
此外，交銀多元資產(chǎn)團隊表示，總體來看FOF還很年輕，F(xiàn)OF基金經(jīng)理與FOF的投資者都需要進一步磨合。FOF基金經(jīng)理需要真正理解投資者想要的產(chǎn)品品類畫像，理清產(chǎn)品的遠期規(guī)劃，定好產(chǎn)品的戰(zhàn)略目標，注重長期，一步一個腳印摸索出FOF適合的運作模式；投資者也需理解FOF運作過程中會產(chǎn)生波動，整個市場對FOF這個新興事物都還需有一個認識期。
編輯：小茉
審核：木魚
