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結(jié)構(gòu)變化來得太快！

今天早盤，一眾熱門股集體閃崩。日發(fā)精機(jī)、科森科技、深圳華強(qiáng)、天茂集團(tuán)、大眾交通、偉時(shí)電子、老百姓、錦江在線等全部跌停。最近表現(xiàn)不錯(cuò)的小盤券商股亦集體殺跌，國(guó)海證券、天風(fēng)證券跌幅一度都超6%。截至早上10:15，A股跌停家數(shù)已達(dá)到20只。

受外圍不利消息影響，藥明系亦大幅殺跌。港股藥明康德跌超10%，藥明生物跌7%，藥明合聯(lián)跌超4%。A股藥明康德跌超6%，華大基因跌超3%。

值得注意的是，強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌往往是階段性底部的常見現(xiàn)象。從估值角度來看，目前A股的確已屬低估。但由于流動(dòng)性問題的存在，市場(chǎng)短期的悲觀情緒有蔓延跡象。那么，市場(chǎng)的轉(zhuǎn)機(jī)何在？中信建投認(rèn)為，底部特征正在顯現(xiàn)。

閃崩突現(xiàn)

今天早盤，似乎是A股市場(chǎng)一個(gè)重要的觀察點(diǎn)，熱門股出現(xiàn)了集體閃崩的行情。日發(fā)精機(jī)、科森科技、深圳華強(qiáng)、天茂集團(tuán)、大眾交通、偉時(shí)電子、老百姓、錦江在線等全部跌停。這些股票無一不在高位，如此兇狠的出貨節(jié)奏，基本也意味著，資金抱團(tuán)的策略已經(jīng)告一段落。而在這些股票以跌停方式出貨的背后，亦可能是資金對(duì)于流動(dòng)性的擔(dān)憂。

在熱門股退潮的同時(shí)，銀行股再度崛起。中國(guó)央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)今日凈投放1848億元，規(guī)模為兩周來最大。但銀行間隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率早盤仍上行至四周高點(diǎn)，并與7天期品種倒掛。1個(gè)月期同業(yè)存單利率亦升至逾兩個(gè)月高位。后續(xù)，存在降準(zhǔn)或息口調(diào)整的可能性。

值得注意的還有遭遇利空的一些股票，比如創(chuàng)興資源已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)跌停，諾德股份亦是再度大跌。雖然此前已經(jīng)打足了預(yù)期，但藥明系的股票仍受到了外圍的沖擊，港股藥明康德一度跌超10%，藥明生物一度跌7%，藥明合聯(lián)一度跌超4%。A股藥明康德跌超6%，華大基因跌超3%。

美國(guó)眾議院當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月9日宣布，以306票對(duì)81票通過了H.R.8333號(hào)法案，即《生物安全法案》（The Biosecure Act）。

藥明生物在港交所公告，公司注意到美國(guó)眾議院于2024年9月9日審議通過法案草案。該草案包括將公司定義為“受關(guān)注的生物技術(shù)公司”，并根據(jù)擬議立法草案自2032年實(shí)施限制前適用的“祖父條款”。由于法案草案成為法律須經(jīng)美國(guó)參議院批準(zhǔn)，其內(nèi)容仍有待進(jìn)一步審閱及修改。目前參議院的立法路徑尚不明朗。藥明生物重申未從事人類基因組學(xué)業(yè)務(wù)，也未在全球任何業(yè)務(wù)中收集人類基因組數(shù)據(jù)，并堅(jiān)信不會(huì)對(duì)任何國(guó)家構(gòu)成國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)。公司將繼續(xù)密切關(guān)注立法程序并與相關(guān)方溝通。

據(jù)悉，后續(xù)的立法流程包括單獨(dú)立法版本：目前還不代表立法成功，后續(xù)需要與參議院協(xié)商法案修改、投票，兩院遞交總統(tǒng)等步驟；NDAA（打包立法）版本：后續(xù)還有senate NDAA投票環(huán)節(jié)。其實(shí)，這些都已是市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)的事。

何時(shí)迎轉(zhuǎn)機(jī)

其實(shí)，當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值已經(jīng)來到了歷史低位，特別是市凈率水平，但市場(chǎng)可能擔(dān)心的是流動(dòng)性缺乏背后的凈資產(chǎn)重估，而上述結(jié)構(gòu)的變化正是這種擔(dān)心的映射。那么，市場(chǎng)當(dāng)前到底處于什么節(jié)點(diǎn)當(dāng)中？何時(shí)能迎來轉(zhuǎn)機(jī)？

中信建投陳果認(rèn)為，預(yù)計(jì)三季度是盈利底，三季度末市場(chǎng)逐步計(jì)入四季度盈利同比數(shù)據(jù)改善預(yù)期，短期市場(chǎng)反應(yīng)的悲觀預(yù)期已超2月初。但近期交易層面已出現(xiàn)重要底部特征，一是以流通市值計(jì)量的換手率已接近或與歷史上幾次大底水平相當(dāng)；二是前期表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)的銀行等板塊近兩周明顯補(bǔ)跌，而強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌往往是市場(chǎng)調(diào)整末期的常見信號(hào)。綜合盈利、估值、交易特征等各方面看市場(chǎng)已經(jīng)具備底部條件。

此外，市場(chǎng)對(duì)于政策無疑也是有一定期待的。最近地方政府已陸續(xù)發(fā)力，可能是政策發(fā)力的信號(hào)。那么，還有哪些政策在路上呢？

中信證券認(rèn)為，地產(chǎn)政策方面，預(yù)計(jì)后續(xù)新發(fā)放按揭貸款利率下行、存量按揭重定價(jià)和利率市場(chǎng)化環(huán)境下的轉(zhuǎn)按揭或均有空間。財(cái)政政策方面，近期公共財(cái)政支出速度、專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度、特別國(guó)債使用均出現(xiàn)邊際提速跡象。貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期即將開啟，或?qū)⒅蒲胄薪迪⒖臻g進(jìn)一步打開。

中信證券研報(bào)認(rèn)為，從8月金融市場(chǎng)情況看，防范空轉(zhuǎn)與投放挖潛共同推進(jìn)，預(yù)計(jì)當(dāng)月人民幣貸款凈投放或延續(xù)同比少增態(tài)勢(shì)，社融增速或保持8.1%—8.2%。展望而言，當(dāng)前財(cái)政政策與貨幣政策處于雙重加力支持階段，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期進(jìn)一步升溫背景下，下階段數(shù)量與利率型貨幣政策仍有發(fā)力空間。

校對(duì)：劉榕枝??