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今年中秋節(jié)前后，白酒價(jià)格和股價(jià)有所低迷，市場(chǎng)對(duì)假期消費(fèi)出行的投資預(yù)期有所松動(dòng)。但實(shí)際上，白酒只是消費(fèi)一小部分，以此來揣測(cè)假期消費(fèi)景氣度并不全面。

從鐵路、航空、酒店等數(shù)據(jù)來看，今年中秋的假期消費(fèi)依然火爆。國(guó)內(nèi)酒店、租車、門票等預(yù)訂量較2019年同期均取得兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，其中國(guó)內(nèi)酒店預(yù)訂量增長(zhǎng)幅度達(dá)到50%。并且，由于高基數(shù)、出境游平抑國(guó)內(nèi)游價(jià)格等原因，中秋乃至國(guó)慶假期消費(fèi)會(huì)呈現(xiàn)出“量漲價(jià)平”現(xiàn)象。公募分析認(rèn)為，假期前后脈沖式的銷量增長(zhǎng)，依然能帶來超預(yù)期的市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。

中秋出行“量漲”態(tài)勢(shì)明顯

觀察節(jié)假日消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，首先是出行數(shù)據(jù)。根據(jù)中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司消息，為期5天的鐵路中秋小長(zhǎng)假（9月14日至18日）期間，全國(guó)鐵路預(yù)計(jì)發(fā)送旅客7400萬人次，日均發(fā)送旅客1480萬人次，9月15日為客流最高峰日，預(yù)計(jì)發(fā)送旅客約1680萬人次。

航空出行方面，航旅縱橫的數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日中秋假期國(guó)內(nèi)航線的機(jī)票預(yù)訂量已超280萬張，比一周前增長(zhǎng)約50%；國(guó)際方面，中秋假期出入境航線的機(jī)票預(yù)訂量超57萬張，比一周前增長(zhǎng)約15%。以廣州白云機(jī)場(chǎng)為例，白云出入境邊防檢查站消息，9月15日—17日期間廣州白云機(jī)場(chǎng)口岸的日均客流量有望達(dá)到4.2萬人次，日均出入境客流同比增長(zhǎng)約1%，峰值可能達(dá)到4.4萬人次，將創(chuàng)五年新高。

其次是食住與游玩，今年中秋乃至隨之到來的國(guó)慶七天長(zhǎng)假，“量漲”態(tài)勢(shì)較為明顯。從記者匯總多家出行平臺(tái)數(shù)據(jù)來看，截至目前中秋假期國(guó)內(nèi)酒店、國(guó)內(nèi)租車、國(guó)內(nèi)門票等預(yù)訂量較2019年同期均取得兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。其中飛豬數(shù)據(jù)顯示，目前中秋假期國(guó)內(nèi)酒店預(yù)訂量較2019年同期增長(zhǎng)約50%。從價(jià)格維度看，2024年中秋節(jié)恰好在暑期與國(guó)慶節(jié)的中間，機(jī)票、酒店價(jià)格堪比淡季，中秋假期的出游性價(jià)比更高。攜程發(fā)布的《2024國(guó)慶旅游預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，由于高基數(shù)、出境游平抑國(guó)內(nèi)游價(jià)格等原因，從當(dāng)前預(yù)訂情況看，“十一”旅游或?qū)⒊霈F(xiàn)“量漲價(jià)跌”的態(tài)勢(shì)，機(jī)票(含稅)和酒店價(jià)格雙降。

北京一家公募消費(fèi)投研人士對(duì)券商中國(guó)記者分析稱，在中秋假期到來之前，“量漲”和“價(jià)平”現(xiàn)象均已出現(xiàn)。量漲是節(jié)假日高峰消費(fèi)的主要特征，但今年中秋節(jié)不是在周末，不少人的休假時(shí)長(zhǎng)可能有4天乃至5天，使得“量漲”效應(yīng)較為突出。“價(jià)跌”現(xiàn)象，則在近期消費(fèi)類公司的股價(jià)，以及酒水、月餅的價(jià)格上體現(xiàn)得較為明顯。以月餅為例，富國(guó)基金引用中國(guó)焙烤食品糖制品工業(yè)協(xié)會(huì)的《2024中國(guó)月餅行業(yè)市場(chǎng)趨勢(shì)》數(shù)據(jù)顯示，2023年主流月餅價(jià)格區(qū)間位80—280元，今年集中的價(jià)格帶是在70—220元。

以舊換新政策正在逐步顯現(xiàn)

實(shí)際上，投資資金對(duì)上述情況早有反應(yīng)。截至9月14日，A股上的消費(fèi)白酒股表現(xiàn)低迷，旅游出行相關(guān)個(gè)股階段性表現(xiàn)則可圈可點(diǎn)，國(guó)旅聯(lián)合從8月下旬以來累計(jì)漲幅超過15%，上海電影從8月底以來累計(jì)上漲超12%。

長(zhǎng)城基金的基金經(jīng)理余歡對(duì)券商中國(guó)記者表示，中秋國(guó)慶“雙節(jié)”臨近，消費(fèi)品的動(dòng)銷旺季即將來臨，市場(chǎng)目前對(duì)于國(guó)內(nèi)消費(fèi)的預(yù)期偏低，接下來會(huì)密切關(guān)注相關(guān)消費(fèi)品的動(dòng)銷情況，后者會(huì)直接影響大消費(fèi)板塊的后市走向。余歡還提及，8月以來各地紛紛發(fā)布以舊換新政策實(shí)施方案，覆蓋到了汽車、家電、消費(fèi)電子領(lǐng)域。

根據(jù)諾德基金研究員姜祿彥分析，從總量角度看，預(yù)計(jì)家電行業(yè)補(bǔ)貼金額可能在100億元—300億元，按照200億元中樞和15%/20%兩檔補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)來看，其有望拉動(dòng)終端銷售規(guī)模約1000億元—1300億元。2023年社零口徑中涉及補(bǔ)貼的家電品類零售規(guī)模約為5200億元—6000億元，由此推算補(bǔ)貼拉動(dòng)的終端零售規(guī)模占年銷售規(guī)模的比例約為20%，變量可能主要在于具體拉動(dòng)多少原本今年無更新計(jì)劃的消費(fèi)者的消費(fèi)行為。

“從近期我們?cè)诓糠謪^(qū)域草根調(diào)研的情況來看，在政策驅(qū)動(dòng)下，相關(guān)品類的銷售額確實(shí)出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)，政策效果正在逐步顯現(xiàn)。”余歡表示。根據(jù)9月14日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額38726億元，同比增長(zhǎng)2.1%。今年1—8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額312452億元，同比增長(zhǎng)3.4%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額281772億元，增長(zhǎng)3.9%。按消費(fèi)類型分，8月商品零售額34375億元，同比增長(zhǎng)1.9%；餐飲收入4351億元，增長(zhǎng)3.3%。1—8月的商品零售額277454億元，增長(zhǎng)3.0%；餐飲收入34998億元，增長(zhǎng)6.6%。

勝率資產(chǎn)不宜過早“拋棄”

基于上述現(xiàn)狀，前述北京公募消費(fèi)投研人士表示，今年中秋假期帶來的投資行情依然值得期待，但這更多是結(jié)構(gòu)性和階段性的。雖然當(dāng)前白酒等板塊表現(xiàn)不佳，但消費(fèi)是一個(gè)非常龐大的領(lǐng)域。在節(jié)假期前后脈沖式的銷量增長(zhǎng)依然能帶來超預(yù)期的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，這與上市公司的“財(cái)報(bào)行情”有類似之處。

“消費(fèi)板塊從2021年一季度見頂以來持續(xù)調(diào)整，從靜態(tài)估值來講目前已處于歷史較低分位水平。”創(chuàng)金合信消費(fèi)主題的基金經(jīng)理陳建軍表示，消費(fèi)板塊當(dāng)前疲弱不是因?yàn)楣乐颠^高。在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)觸底逐漸回升時(shí)，終端消費(fèi)也將隨之走出低迷。

華夏基金表示，中報(bào)披露結(jié)束后，9月是難得的業(yè)績(jī)空窗期，基本面的負(fù)面壓制暫時(shí)解除。同時(shí)，蘋果、華為、海思等大廠發(fā)布會(huì)密集，對(duì)半導(dǎo)體、消費(fèi)電子在內(nèi)的行業(yè)可能形成正面的預(yù)期。另外，紅利、價(jià)值類偏防守的風(fēng)格今年跑出明顯的超額收益，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)、增量資金偏好、股價(jià)表現(xiàn)看都占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。目前來看，從政策加碼到經(jīng)濟(jì)改善之間還隔著政策的執(zhí)行落地，勝率類資產(chǎn)不宜過早“拋棄”。

在具體賽道上，姜祿彥說到，在消費(fèi)升級(jí)時(shí)代被投資者忽略的一些成長(zhǎng)性較弱，但需求偏剛需、定價(jià)偏低的品類，容易逆勢(shì)呈現(xiàn)出價(jià)格提升現(xiàn)象，比如方便面、傳統(tǒng)茶飲料、國(guó)產(chǎn)牙膏等。就當(dāng)前來看，食品飲料行業(yè)的消費(fèi)氛圍得以持續(xù)擴(kuò)散的品類，主要是功能飲料和無糖茶飲料，從日本等國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來看，這些品類長(zhǎng)期滲透率的提升空間比較大。

校對(duì)：祝甜婷

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