券商中國
2024-09-23 16:43
中信證券：政策應對需觀察，磨底進程或加快
宏觀價格信號疲軟的態(tài)勢延續(xù)，內(nèi)部政策的應對仍需觀察，而外部信號擾動還不足以影響國內(nèi)政策；9月以來托底資金流入減少，加快股價充分反映市場預期，磨底過程有望縮短，增量政策出臺前預計短期資金博弈仍將主導市場；配置上，建議延續(xù)紅利加出海的底倉，耐心等待拐點信號。
首先，從三大信號的變化來看，價格信號方面，核心CPI接近歷史最低水平，房價仍處下跌趨勢；外部信號方面，美國經(jīng)濟未出現(xiàn)衰退跡象，美聯(lián)儲9月或開啟“風險管理式”降息，美國大選局面依然焦灼，預計最后階段才能見分曉；政策信號方面，當前內(nèi)需疲軟的環(huán)境下，若房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)不受控下滑可能產(chǎn)生外溢風險，未來可能會加大貨幣政策力度以抑制地產(chǎn)風險擴散。
其次，從市場磨底的階段來看，近兩周中央?yún)R金持續(xù)縮減購入股票型ETF的規(guī)模，“托底”性質(zhì)資金流入的減少可能會加快股價充分反映市場預期和情緒的進度，縮短A股的磨底期。最后，從配置策略來看，在經(jīng)濟基本面依舊偏弱、長久期國債利率不斷下行的環(huán)境中，紅利的底倉價值依舊存在，但在結(jié)構(gòu)上要規(guī)避有基本面波動風險的品種；同時，目前已充分反映海外衰退和貿(mào)易摩擦風險的出海板塊中的優(yōu)秀公司具備配置價值。
海通證券：美聯(lián)儲預防式降息或助力A股流動性改善
本次美聯(lián)儲降息的海外環(huán)境更加復雜，美國經(jīng)濟類似1995年、美國大選即將到來、海外貨幣政策協(xié)調(diào)性下降。歷次美聯(lián)儲降息時中美經(jīng)濟與貨幣政策周期較為一致，但這次出現(xiàn)錯位，未來關(guān)注可能推動基本面回暖的積極信號。美聯(lián)儲預防式降息或助力A股流動性改善，中長期還需基本面修復驗證，行業(yè)層面短期關(guān)注金融、消費行業(yè)，中期科技板塊逐步占優(yōu)。
中金公司：港股部分行業(yè)可能會邊際受益降息
港股因為對外部流動性敏感，以及聯(lián)系匯率安排下香港跟隨降息的緣故，其彈性較A股更大。在行業(yè)層面，對利率敏感的成長股（生物科技、科技硬件等）、海外美元融資占比較高的板塊、港股本地分紅甚至地產(chǎn)等，以及受益于美國降息拉動地產(chǎn)需求的出口鏈條，也可能會在邊際上受益。但整體上，在看到更大力度的財政支持前，寬幅區(qū)間震蕩的結(jié)構(gòu)性行情依然是主線。
華泰證券：接近支撐位的信號增多
節(jié)前上證指數(shù)達階段性新低，但接近支撐位的信號增多。8月社融、通脹數(shù)據(jù)顯示實體部門內(nèi)生需求仍待修復，但投資者對該利空信息反應鈍化表明市場或已處于底部區(qū)間。強勢資產(chǎn)（紅利行業(yè)）補跌程度或也是市場底部的觀察指標之一，目前浮籌出清或接近尾聲，股債性價比回落至去年底部水平或指示紅利資產(chǎn)投資性價比有所回升。除此之外，融資平倉壓力或接近尾聲，估值分化系數(shù)也回落至2018年水平，但從資金面底部特征來看，近1月產(chǎn)業(yè)資本凈增持額仍未轉(zhuǎn)正，相比歷次大底構(gòu)筑或仍稍有欠缺。配置上建議關(guān)注非金融A50、供需雙向改善行業(yè)、降息強受益的醫(yī)藥/港股等。
申萬宏源：市場來到了可能變化的窗口
市場來到了可能變化的窗口：基本面偏弱+政策預期模糊，構(gòu)成市場持續(xù)走弱的背景。而海外寬松，人民幣顯著升值，將為市場提供一個重新評估國內(nèi)貨幣政策導向的窗口。現(xiàn)階段，市場交易政策變化仍是不見兔子不撒鷹。需要看到寬貨幣落地，寬財政落實實物量，才可能發(fā)酵樂觀預期。穩(wěn)定資本市場預期政策逐步發(fā)力，風格從偏向價值，切換為偏向成長。短期市場“蹺蹺板效應”顯著，總體市場賺錢效應并未有效擴散。后續(xù)穩(wěn)定資本市場預期效果提升，可能仍需要政策著力點風格更加均衡。
民生證券：轉(zhuǎn)機或已出現(xiàn)
轉(zhuǎn)機或已出現(xiàn)。過去2個月，無論是市場整體還是實物資產(chǎn)面對了系統(tǒng)性的逆風，其中包括了：國內(nèi)房地產(chǎn)需求的進一步下滑，財政的階段性收縮以及更重要的海外的衰退交易。在實物資產(chǎn)回撤過程中，市場也出現(xiàn)了螺旋下跌，從反面驗證了實物消耗這一市場主線。當下，壓制性的因素正在漸漸褪去，房地產(chǎn)投資在更低的平臺震蕩，財政支出有了邊際改善的跡象，而更重要的是持續(xù)強勁的出口與海外降息的臨近讓以大宗商品為代表的實物資產(chǎn)正在積聚反彈的力量。同樣，市場出現(xiàn)2024年2月—4月反彈的概率也在增加。
平安證券：A股估值整體處于歷史偏低水平
綜合來看，我們認為當前A股估值整體處于歷史偏低水平，關(guān)注積極因素的邊際變化，海外流動性轉(zhuǎn)松進一步打開國內(nèi)寬松空間，A股市場并購重組漸入活躍期，硬科技企業(yè)并購、央國企專業(yè)化整合等持續(xù)推進。結(jié)構(gòu)上繼續(xù)建議關(guān)注政策長期支持和產(chǎn)業(yè)催化活躍的方向，如代表成長風格的新質(zhì)生產(chǎn)力（TMT/電力設備/國防軍工/機械設備等）、高端制造業(yè)以及國企改革相關(guān)的投資機遇。
華西證券：當前位置不宜過度悲觀
當前滬深300市盈率（TTM）已低于11倍，與2月份低點較為接近，且超過一半的上市公司估值低于今年2月低點，當前位置不宜過度悲觀。展望后市，增量宏觀政策是A股估值修復的重要驅(qū)動力，我們認為例如降準降息、降存量房貸利率、加快專項債發(fā)行等均可期待。若增量政策能有效提振基本面信心（如2022年11月），A股有望從當前縮量磨底轉(zhuǎn)向放量行情。
開源證券：A股有望以結(jié)構(gòu)性機會為主
本輪中國資產(chǎn)的獨立性較強，相比于2019年，本次降息的傳導總量影響相對偏弱，更多為結(jié)構(gòu)性機會。當前國內(nèi)穩(wěn)增長政策頻出，然而慣性壓力下基本面改善并非一日之功；海外大選、地緣沖突等不確定因素仍多，市場“脆弱特征”延續(xù)。基于此A股有望以結(jié)構(gòu)性機會為主，強指數(shù)牛市概率不高，杠鈴策略仍然有效。
天風證券：場內(nèi)微觀流動性再度出現(xiàn)小幅收緊
近兩周來，市場持續(xù)走弱再度影響各資金主體參與情緒，場內(nèi)微觀流動性再度出現(xiàn)小幅收緊。具體而言，資金供給方面，市場持續(xù)筑底、行業(yè)輪動過快加大今年主動管理型基金獲取超額收益難度，相關(guān)產(chǎn)品發(fā)行募集始終難見起色。兩融在監(jiān)管加強下延續(xù)凈流出。ETF自年初以來持續(xù)大額流入，但近兩周來，隨著A股資金面整體改善，部分護盤資金參與力度減弱，其凈流入規(guī)模出現(xiàn)較明顯回落。
資金需求端近期整體維持緊平衡，一二級市場股權(quán)融資、大股東增減持規(guī)模等近兩周來均維持低位，A股融資需求并未出現(xiàn)明顯升溫；在海外寬松、人民幣升值等因素推動下，港股市場近一階段流動性改善較為明顯，資金南下港股熱度再度出現(xiàn)一定回升，但考慮到目前國內(nèi)經(jīng)濟基本面復蘇仍然偏緩、海外三季度仍受地緣等風險擾動等，當前資金流入港股對A股市場造成的分流效應預計相對可控。
責編：戰(zhàn)術(shù)恒
校對：王朝全???
