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證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

在QDII資金回流建倉(cāng)背景下，基金低配股顯著跑贏抱團(tuán)股，暗含著大小盤風(fēng)格切換的信號(hào)。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，最近一個(gè)月內(nèi)基金低配品種顯著跑贏同賽道內(nèi)的公募抱團(tuán)股，出現(xiàn)抱團(tuán)股殺跌而低配股攻勢(shì)強(qiáng)勁的現(xiàn)象，不少反彈凌厲的品種大多存在機(jī)構(gòu)拋壓小、此前跌幅嚴(yán)重的情況，且在基金持倉(cāng)中的絕對(duì)金額幾乎可以忽略不計(jì)。

業(yè)內(nèi)人士判斷，這與海外降息周期開(kāi)啟在即有關(guān)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正趨于變化，超跌嚴(yán)重、拋壓小的小盤股在倉(cāng)位回補(bǔ)選擇中優(yōu)先受益。

基金低配股漲勢(shì)更好

盡管節(jié)日期間缺乏港股通基金的助力，但超跌嚴(yán)重的港股科技賽道在周一、周二仍出現(xiàn)連續(xù)走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，這或與公募QDII基金倉(cāng)位回流港股低配賽道有關(guān)。

9月17日，港股恒生指數(shù)再度上漲約1.3%，這使得最近的超跌反彈行情進(jìn)一步強(qiáng)化，尤其是基金低配股顯著跑贏基金重倉(cāng)股。例如，數(shù)據(jù)版權(quán)SaaS龍頭阜博集團(tuán)最近一個(gè)月內(nèi)累計(jì)反彈約34%，運(yùn)動(dòng)科技平臺(tái)Keep最近一個(gè)月反彈約12.9%，制造業(yè)AI軟件龍頭創(chuàng)新奇智在最近一個(gè)月內(nèi)上漲20%，創(chuàng)新藥公司云頂新耀最近一個(gè)月上漲21%，亞盛醫(yī)藥最近一個(gè)月上漲30%。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，上述活躍個(gè)股大多為基金低配股，并因此前基金減倉(cāng)、清倉(cāng)跌幅嚴(yán)重，當(dāng)前這類基金低配股的日成交量極度萎縮，但隨著近期半年報(bào)中相關(guān)公司實(shí)施降本增效的效果逐步得以體現(xiàn)，這些品種反而成為吸引外資和QDII基金回流的一大優(yōu)勢(shì)。

摩根士丹利基金多資產(chǎn)投資部施東臻認(rèn)為，短期來(lái)看，港股風(fēng)格大概率延續(xù)切換，即未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)小盤或優(yōu)于大盤，成長(zhǎng)或優(yōu)于價(jià)值。他強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化來(lái)自季節(jié)性因素和政策預(yù)期的變化。業(yè)績(jī)基本披露完畢后，部分成長(zhǎng)板塊已經(jīng)開(kāi)始反彈，高端制造和TMT這兩個(gè)方向是成長(zhǎng)股集中領(lǐng)域，盡管當(dāng)前投資者基于較弱的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，還難以對(duì)成長(zhǎng)股中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)樂(lè)觀估值，但從上半年業(yè)績(jī)看，部分優(yōu)秀的公司可能正處于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，是存在阿爾法優(yōu)勢(shì)的。

基金回補(bǔ)拋壓小的個(gè)股

顯而易見(jiàn)，基金低配甚至不配置的小盤股，因其機(jī)構(gòu)拋壓小、跌幅大，正為回流機(jī)構(gòu)提供建倉(cāng)時(shí)機(jī)，尤其是一年前減倉(cāng)港股轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股的QDII基金。

以機(jī)構(gòu)拋售到只剩下一只小基金重倉(cāng)的阜博集團(tuán)為例，該股此前為基金抱團(tuán)股，但在大小盤風(fēng)格切換后，短短三年時(shí)間內(nèi)，阜博集團(tuán)市值跌至不足40億港元，股價(jià)最高跌幅近90%，截至2024年6月30日，重倉(cāng)阜博集團(tuán)的基金僅剩下何琦管理的華泰柏瑞港股通時(shí)代機(jī)遇基金。該基金為一只規(guī)模約6600萬(wàn)元的迷你基金產(chǎn)品，僅持有阜博集團(tuán)260萬(wàn)股。由于阜博集團(tuán)幾乎已被公募清倉(cāng)，所以拋壓大為緩解，而公司基本面略有改變就帶動(dòng)了股價(jià)反彈，近一個(gè)月股價(jià)快速上漲34%。

在醫(yī)藥賽道中，基金低配股顯著跑贏抱團(tuán)股的現(xiàn)象尤為明顯，凸顯出機(jī)構(gòu)資金有意尋找拋壓小的股票、回避拋壓大的股票。

以最近一個(gè)月上漲30%、最近四個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍的亞盛醫(yī)藥為例，截至6月末，持有該股的基金只剩下鑫元健康產(chǎn)業(yè)基金，該基金為一只資產(chǎn)規(guī)模僅為2200萬(wàn)元的發(fā)起式基金，亞盛醫(yī)藥為該基金的第七大重倉(cāng)股，但總的持倉(cāng)金額卻只有100萬(wàn)元。

市場(chǎng)風(fēng)格或出現(xiàn)轉(zhuǎn)換

小盤股重新進(jìn)入基金經(jīng)理視野，或許成為當(dāng)前市場(chǎng)切換的一個(gè)信號(hào)。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，代表美股小盤股風(fēng)向的羅素2000指數(shù)在第三季度內(nèi)上漲約4%，對(duì)應(yīng)的是，基金經(jīng)理抱團(tuán)的標(biāo)普500指數(shù)在第三季度僅僅上漲約2.5%。對(duì)此，有機(jī)構(gòu)人士強(qiáng)調(diào)，海外降息周期開(kāi)啟在即，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性企穩(wěn)修復(fù)，今年以來(lái)表現(xiàn)落后的中小盤風(fēng)格估值有望迎來(lái)階段性修復(fù)，以中證2000指數(shù)為代表的小微盤股在當(dāng)前點(diǎn)位可能具備較高配置價(jià)值。

長(zhǎng)城基金相關(guān)人士也認(rèn)為，長(zhǎng)期視角來(lái)看，小盤股去偽存真后，規(guī)范運(yùn)作的上市公司將更加強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期股東價(jià)值，有利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。目前，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有待進(jìn)一步驗(yàn)證、對(duì)新政策還存在一定陣痛期的背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或進(jìn)一步降低，建議以穩(wěn)為主、關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈及個(gè)股。

天治量化核心精選經(jīng)理李申也認(rèn)為，當(dāng)前應(yīng)該盡量選擇一些阿爾法屬性強(qiáng)的標(biāo)的，用個(gè)股的阿爾法來(lái)享受賽道的貝塔，在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)進(jìn)入新的均衡周期以及地方政府化債背景下，總量經(jīng)濟(jì)向上彈性有限，但新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域預(yù)計(jì)將維持較高的景氣度，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資有望維持較快增速。隨著全球范圍內(nèi)降息央行的數(shù)量逐步增加，金融條件總體趨于寬松，全球制造業(yè)短期復(fù)蘇有一定波折但處于相對(duì)底部區(qū)域。

重倉(cāng)小盤股的國(guó)聯(lián)安德盛基金經(jīng)理鄒新進(jìn)認(rèn)為，由于市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期效果還在觀察，在沒(méi)有看到確切的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)之前依然不夠樂(lè)觀，但市場(chǎng)整體位置再度回到了低估值區(qū)間，預(yù)計(jì)進(jìn)一步下行空間將非常有限，在這種背景下，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)的改善后，伴隨著弱預(yù)期下經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，整個(gè)市場(chǎng)行情在未來(lái)有望逐級(jí)而上。