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停牌半月后，9月18日晚間，A股上市公司有史以來(lái)規(guī)模最大的吸收合并交易——中國(guó)船舶換股吸并中國(guó)重工的交易預(yù)案出爐，向公眾揭開(kāi)了兩大巨輪合并的更多細(xì)節(jié)。方案看點(diǎn)如下：

涉及交易金額1151.5億元，構(gòu)成A股上市公司有史以來(lái)規(guī)模最大的吸收合并交易；

換股吸收合并下，中國(guó)船舶的換股價(jià)格為37.84元/股，中國(guó)重工的換股價(jià)格5.05元/股，以此確定的換股比例為1:0.1335；

中國(guó)船舶為本次換股吸收合并發(fā)行的股份數(shù)量合計(jì)為30.44億股；

為異議股東設(shè)置利益保護(hù)機(jī)制；

重組解決核心同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，驅(qū)動(dòng)公司協(xié)同發(fā)展。

與過(guò)往許多合并案不同，本次交易是兩家旗鼓相當(dāng)、貨真價(jià)實(shí)的巨頭合并。交易前中國(guó)船舶與中國(guó)重工均為市值超過(guò)千億的造船巨頭，均為我國(guó)艦船裝備領(lǐng)域核心企業(yè)，均為毫無(wú)疑問(wèn)的“國(guó)之重器”。根據(jù)目前已披露的信息來(lái)看，本次方案條款充分尊重了雙方上市公司及其股東的權(quán)益，為后續(xù)實(shí)現(xiàn)“1+1>2”成功合并奠定了基礎(chǔ)。

涉及交易金額1151.5億元

本次合并為A股上市公司有史以來(lái)規(guī)模最大的吸收合并交易。本次換股吸收合并中，中國(guó)船舶擬購(gòu)買資產(chǎn)的交易金額，為換股吸收合并中國(guó)重工的成交金額，根據(jù)“交易金額=中國(guó)重工換股價(jià)格×中國(guó)重工總股本”，交易金額為1151.502784億元。

根據(jù)中國(guó)船舶、中國(guó)重工2023年審計(jì)報(bào)告和本次交易金額的情況，交易構(gòu)成了中國(guó)船舶和中國(guó)重工的重大資產(chǎn)重組。

換股比例為1:0.1335

9月2日晚間，中國(guó)船舶(600150)、中國(guó)重工(601989)同時(shí)公告，中國(guó)船舶擬通過(guò)向中國(guó)重工全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中國(guó)重工。當(dāng)日，雙方已簽署了《吸收合并意向協(xié)議》。

根據(jù)交易預(yù)案，本次換股吸收合并的定價(jià)基準(zhǔn)日為吸收合并雙方首次董事會(huì)決議公告日。根據(jù)《重組管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，經(jīng)合并雙方協(xié)商確定，本次換股吸收合并中，中國(guó)船舶的換股價(jià)格按照定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日的股票交易均價(jià)確定為37.84元/股。中國(guó)重工的換股價(jià)格按照定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日的股票交易均價(jià)確定為5.05元/股，并由此確定換股比例。

每1股中國(guó)重工股票可以換得中國(guó)船舶股票數(shù)量=中國(guó)重工的換股價(jià)格/中國(guó)船舶的換股價(jià)格(計(jì)算結(jié)果按四舍五入保留四位小數(shù))。根據(jù)上述公式，中國(guó)重工與中國(guó)船舶的換股比例為1:0.1335，即每1股中國(guó)重工股票可以換得0.1335股中國(guó)船舶股票。

根據(jù)預(yù)案，無(wú)論是中國(guó)船舶37.84元/股的換股價(jià)格、還是中國(guó)重工5.05元/股的換股價(jià)格，均高于停牌前雙方的股票價(jià)格。結(jié)合中國(guó)船舶、中國(guó)重工過(guò)去兩年的股價(jià)收盤表現(xiàn)，目前雙方的換股價(jià)格設(shè)置也均高于各自股票過(guò)去兩年85%以上交易日收盤價(jià)。因此，目前換股價(jià)格對(duì)中國(guó)船舶、中國(guó)重工的股票價(jià)值均給予了充分肯定，體現(xiàn)了合并雙方對(duì)未來(lái)的自信與期待。

中國(guó)船舶擬為此次交易發(fā)行30.44億股份

交易前，中國(guó)船舶總股本為44.72億股，中國(guó)重工總股本為228.02億股。若不考慮合并雙方后續(xù)可能的除權(quán)除息等影響，按照本次換股比例1:0.1335計(jì)算，中國(guó)船舶為本次換股吸收合并發(fā)行的股份數(shù)量合計(jì)為30.44億股。

如果不考慮收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)、現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)影響，本次換股吸收合并完成后，中船工業(yè)集團(tuán)持有存續(xù)公司的股份數(shù)量為20.07億股，持股比例為26.71%，為存續(xù)公司的控股股東。

中國(guó)船舶集團(tuán)合計(jì)控制存續(xù)公司的股份數(shù)量為37.05億股，控股比例為49.29%，為存續(xù)公司的實(shí)際控制人。

本次交易完成后，存續(xù)公司的控股股東仍為中船工業(yè)集團(tuán)，實(shí)際控制人仍為中國(guó)船舶集團(tuán)，最終控制人仍為國(guó)務(wù)院國(guó)資委，均未發(fā)生變更。

為異議股東建立利益保護(hù)機(jī)制

為保護(hù)吸收合并雙方異議股東的利益，本次交易賦予中國(guó)船舶、中國(guó)重工異議股東收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，為雙方異議股東提供了現(xiàn)金選擇權(quán)的退出渠道，充分考慮了中小股東的利益。

有權(quán)行使收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的中國(guó)船舶/中國(guó)重工的異議股東，是在參加兩家公司為表決本次交易而召開(kāi)的股東大會(huì)上，就關(guān)于本次交易方案的相關(guān)議案及逐項(xiàng)表決的各項(xiàng)子議案和就關(guān)于本次換股吸收合并雙方簽訂合并協(xié)議的相關(guān)議案表決時(shí)，均投出有效反對(duì)票，并且一直持續(xù)持有代表該反對(duì)權(quán)利的股份直至異議股東收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)實(shí)施日，同時(shí)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)成功履行相關(guān)申報(bào)程序的兩家公司的股東。

中國(guó)船舶異議股東的收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)價(jià)格，為換股吸收合并的定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日的中國(guó)船舶股票交易均價(jià)的80%，即30.27元/股。

中國(guó)重工異議股東擁有現(xiàn)金選擇權(quán)，其現(xiàn)金選擇權(quán)的價(jià)格為換股吸收合并的定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日的中國(guó)重工股票交易均價(jià)的80%，即為4.04元/股。

業(yè)內(nèi)人士表示，這次現(xiàn)金選擇權(quán)選擇了與換股價(jià)格設(shè)置相同的市場(chǎng)參考價(jià)基礎(chǔ)，均為較長(zhǎng)時(shí)間的區(qū)間120日的均價(jià)，以剔除近期二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)較大的影響。

業(yè)界評(píng)價(jià)

中國(guó)船舶(600150)與中國(guó)重工(601989)均隸屬于中國(guó)船舶集團(tuán)。本次吸并前，市場(chǎng)預(yù)測(cè)中國(guó)船舶集團(tuán)可能會(huì)從“中船系”上市公司體外的滬東中華或體量相對(duì)較小的黃埔文沖入手，從易到難逐步解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。但本次交易直指兩家最大的造船上市公司中國(guó)船舶與中國(guó)重工，通過(guò)最簡(jiǎn)潔的吸收合并方式直接解決了大部分造船領(lǐng)域的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，表明中國(guó)船舶集團(tuán)對(duì)這次合并的信心。根據(jù)最新披露的方案，這次重組并沒(méi)有參考過(guò)往一些吸收合并案那樣設(shè)置同步發(fā)行新股募集資金，而是由中國(guó)船舶通過(guò)向中國(guó)重工全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中國(guó)重工，一方面有效避免了攤薄中小股東回報(bào)，另一方面也說(shuō)明中國(guó)船舶集團(tuán)以及合并雙方均不希望稀釋股比，對(duì)合并后存續(xù)上市公司股價(jià)和中長(zhǎng)期發(fā)展報(bào)以期待。

重組驅(qū)動(dòng)公司協(xié)同發(fā)展增量。本次重組有利于存續(xù)公司整合合并雙方資源，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，促進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略意義。

首先，有助于打造世界一流造船上市公司。黨的二十屆三中全會(huì)把國(guó)資國(guó)企改革納入全面深化改革戰(zhàn)略全局，鮮明標(biāo)定了國(guó)資國(guó)企在新征程上進(jìn)一步全面深化改革的方位、前行的節(jié)奏和工作的重點(diǎn)。此次推進(jìn)旗下兩大千億級(jí)船舶總裝上市平臺(tái)戰(zhàn)略重組，對(duì)于推動(dòng)國(guó)有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大，以更高站位、更大力度把深化改革向縱深推進(jìn)具有重大意義。

重組完成后，存續(xù)上市公司將憑借強(qiáng)大的科研創(chuàng)新實(shí)力、先進(jìn)的管理水平、精湛的制造工藝、豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)線，成為資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入規(guī)模、市值規(guī)模、手持船舶訂單數(shù)、船舶產(chǎn)能均領(lǐng)跑全球的世界第一大旗艦型造船上市公司，進(jìn)一步提升全球行業(yè)影響力，持續(xù)引領(lǐng)全球船舶工業(yè)發(fā)展，為中國(guó)船舶集團(tuán)建成世界一流船舶集團(tuán)、成為全球船舶行業(yè)的領(lǐng)軍者奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

其次，有助于建立完備船舶制造產(chǎn)業(yè)鏈。中國(guó)船舶產(chǎn)品線貫穿船舶海工裝備產(chǎn)業(yè)和海洋科技應(yīng)用產(chǎn)業(yè)兩大板塊，涵蓋造船、修船、海工以及機(jī)電設(shè)備四大業(yè)務(wù)；中國(guó)重工除造船、修船、海工業(yè)務(wù)外，在船舶配套領(lǐng)域擁有大連船推、大連船閥、武漢重工、重慶紅江、江增重工等多家企業(yè)，上述企業(yè)在大型船用螺旋槳、船用閥門、船用主軸、中低速柴油機(jī)曲軸曲柄、柴油機(jī)高壓共軌系統(tǒng)、大型船用增壓器等產(chǎn)品領(lǐng)域市場(chǎng)份額領(lǐng)先，實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)關(guān)重件的自主研發(fā)生產(chǎn)。

重組后存續(xù)上市公司的船海核心配套能力得到補(bǔ)充，“造船大國(guó)靠總裝，造船強(qiáng)國(guó)靠配套”，未來(lái)公司造船產(chǎn)業(yè)鏈將更加完整，優(yōu)質(zhì)科研與技術(shù)資源更加集聚。

再次，將推動(dòng)業(yè)務(wù)深度整合融合。船海總裝業(yè)務(wù)作為中國(guó)船舶集團(tuán)的核心主業(yè)，主要由中國(guó)船舶、中國(guó)重工兩家上市公司承擔(dān)。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展深耕，中國(guó)船舶、中國(guó)重工都是我國(guó)船舶工業(yè)中的排頭兵，是船舶工業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的代表。本次重組將整合中國(guó)船舶、中國(guó)重工的優(yōu)勢(shì)科研生產(chǎn)資源和供應(yīng)鏈、客戶等資源，加速推進(jìn)中國(guó)船舶集團(tuán)核心資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的專業(yè)化整合，進(jìn)一步強(qiáng)化船海總裝業(yè)務(wù)的頂層協(xié)調(diào)，不僅有效減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，船海業(yè)務(wù)有望形成合力，船海產(chǎn)品譜系日趨完善，造船業(yè)“三顆明珠”研制能力明顯增強(qiáng)，市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力隨之提升。

本次重組有望使存續(xù)上市公司成為國(guó)內(nèi)唯一一家具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的海洋防務(wù)裝備上市公司，公司能力將明顯增強(qiáng)。

本次重組有望使存續(xù)上市公司船海產(chǎn)品譜系更加完善，形成VLCC、超大型集裝箱船、LNG運(yùn)輸船等批量接單的優(yōu)勢(shì)船型，同時(shí)強(qiáng)化公司在民船訂單承接協(xié)同效應(yīng)，充分發(fā)揮公司接單策劃統(tǒng)籌功能，秉持“優(yōu)勢(shì)船型優(yōu)先、批量化船型優(yōu)先、利潤(rùn)率優(yōu)先”原則，明確各企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)差異化定位，再輔以規(guī)模化生產(chǎn)降低建造成本，提升上市公司利潤(rùn)預(yù)期。

最后，將強(qiáng)化“中國(guó)船舶”品牌影響力。

重組后，有利于存續(xù)上市公司把握船舶市場(chǎng)發(fā)展歷史機(jī)遇，擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額，加快國(guó)際化進(jìn)程，優(yōu)化資源配置，強(qiáng)化集中經(jīng)營(yíng)能力，提高高端船型市場(chǎng)集中度，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中形成品牌合力，占據(jù)更加有利的戰(zhàn)略地位。存續(xù)上市公司所屬總裝船廠將持續(xù)塑造一批主建優(yōu)勢(shì)船型，參與到國(guó)際船舶標(biāo)準(zhǔn)制定中，推動(dòng)各優(yōu)勢(shì)船型成為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化船型，突出船型本身的內(nèi)在價(jià)值，從高端船型挖掘品牌溢價(jià)，進(jìn)一步提升中國(guó)船舶制造業(yè)的全球影響力，讓“中國(guó)船舶”這一品牌走向世界。

本次交易尚需獲得7項(xiàng)批準(zhǔn)

換股吸收合并完成后，中國(guó)重工將終止上市并注銷法人資格，中國(guó)船舶將承繼及承接中國(guó)重工的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)。中國(guó)船舶因本次換股吸收合并所發(fā)行的A股股票將申請(qǐng)?jiān)谏辖凰靼迳鲜辛魍ā?/p>

本次交易尚需獲得的批準(zhǔn)或核準(zhǔn)程序包括但不限于：兩家公司董事會(huì)審議通過(guò)；兩家公司股東大會(huì)審議通過(guò)；交易正式方案經(jīng)中國(guó)船舶集團(tuán)決策通過(guò)；獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn);獲得國(guó)防科工局批準(zhǔn)；經(jīng)上交所審核通過(guò)并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以注冊(cè)；相關(guān)法律法規(guī)所要求的其他可能涉及的批準(zhǔn)或核準(zhǔn)。