證券時報網(wǎng)
2024-09-21 00:20
近日，可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了罕見的一幕，多只AAA評級轉(zhuǎn)債也連續(xù)跌破面值。
在轉(zhuǎn)債市場中，AAA評級的可轉(zhuǎn)債通常被視為具有較高信用質(zhì)量和較低風險的投資品種。然而，近期的“股債雙殺”現(xiàn)象顯示，即使是最優(yōu)質(zhì)的可轉(zhuǎn)債也未能幸免于市場的波動。
AAA評級轉(zhuǎn)債持續(xù)跌破面值，再次引起了投資者的擔憂。自9月6日以來，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)已累計跌超2%，9月18日盤中，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌近1%，臨近收盤，隨著A股市場反彈，跌幅有所收窄。
分析人士指出，AAA級轉(zhuǎn)債跌破面值，一方面是因為正股持續(xù)走弱，加劇了市場的擔憂情緒；另一方面，企業(yè)內(nèi)生增長壓力較大疊加監(jiān)管趨嚴，導(dǎo)致正股衍生的轉(zhuǎn)債信用風險擔憂持續(xù)增加。此外，轉(zhuǎn)債余額在正股總市值占比的不斷提升，也加劇了轉(zhuǎn)債市場的調(diào)整。
AAA級轉(zhuǎn)債“破凈”
近期，隨著A股市場持續(xù)調(diào)整，轉(zhuǎn)債市場也在持續(xù)走弱。在轉(zhuǎn)債市場調(diào)整的過程中，AAA級轉(zhuǎn)債價格持續(xù)下跌，并接連跌破100元面值，這一現(xiàn)象在可轉(zhuǎn)債市場中極為罕見。
截至9月18日收盤，已有希望轉(zhuǎn)2、通22轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債三只AAA評級轉(zhuǎn)債跌破面值，其中，希望轉(zhuǎn)2當日盤中大跌超5%，最低價跌至85.888元，刷新上市以來最低紀錄。
希望轉(zhuǎn)2走勢圖
通22轉(zhuǎn)債走勢圖
隆22轉(zhuǎn)債走勢圖
在正股市場持續(xù)低迷的情況下，轉(zhuǎn)債余額較大可能引起了投資者對公司償債能力的擔憂。截至目前，希望轉(zhuǎn)2、通22轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股余額分別為81.44億元、119.84億元、69.95億元。
希望轉(zhuǎn)2將于2027年11月2日到期，贖回價為107元。這意味著，若公司按照到期贖回價贖回，相關(guān)債券持有人的年化稅前收益率超8%。在今年6月28日發(fā)布的信用評級公告中，聯(lián)合資信認為，2023年，公司營業(yè)總收入保持穩(wěn)定，但豬產(chǎn)業(yè)面臨的經(jīng)營壓力很大，主營業(yè)務(wù)盈利水平下降。財務(wù)方面，2023年公司債務(wù)小幅增長，但權(quán)益規(guī)模下降導(dǎo)致債務(wù)率上升較快，公司債務(wù)負擔重，主要償債能力指標表現(xiàn)一般；投資收益對公司整體盈利能力形成良好支撐。公司加強流動性管理，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比大幅增長，同時處置部分資產(chǎn)和業(yè)務(wù)回籠資金，保障了公司整體流動性。考慮到公司剩余可用授信充足，融資渠道暢通，其存續(xù)的“希望轉(zhuǎn)債”和“希望轉(zhuǎn)2”均已進入轉(zhuǎn)股期，有望通過轉(zhuǎn)股降低公司償債壓力。
通22轉(zhuǎn)債也同樣面臨著正股價格下跌、轉(zhuǎn)債持續(xù)跌破面值的局面。在最新的評級報告中，聯(lián)合資信認為，公司資產(chǎn)中固定資產(chǎn)和現(xiàn)金類資產(chǎn)占比較高，受限資產(chǎn)比例很低；所有者權(quán)益中未分配利潤占比高，權(quán)益穩(wěn)定性較弱，債務(wù)負擔尚可，以長期債務(wù)為主；利潤主要來自主營業(yè)務(wù)，盈利能力指標表現(xiàn)良好；經(jīng)營活動現(xiàn)金保持凈流入；長、短期償債能力指標表現(xiàn)良好。
在聯(lián)合資信對隆基綠能的評級報告中，聯(lián)合資信表示，公司現(xiàn)金儲備充足，資產(chǎn)質(zhì)量佳，債務(wù)負擔很輕，同時考慮到公司融資渠道通暢，整體償債能力指標表現(xiàn)非常好。2023年，受光伏產(chǎn)業(yè)階段性供求失衡，行業(yè)內(nèi)市場競爭加劇等因素影響，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格均大幅下跌，公司利潤總額和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額下降；2024年一季度，公司利潤出現(xiàn)虧損，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅凈流出。
打破常規(guī)認知
AAA級轉(zhuǎn)債，通常被視為信用質(zhì)量最高、風險最低的品種。近期的市場表現(xiàn)卻打破了這一常規(guī)認知，使得投資者對可轉(zhuǎn)債市場的風險評估和投資策略面臨新的挑戰(zhàn)。
對于AAA級轉(zhuǎn)債跌破面值的原因，優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向證券時報記者表示，“在絕大多數(shù)轉(zhuǎn)債體現(xiàn)債性的市場行情中，源于業(yè)績、債券余額，賬面現(xiàn)金對比，償債能力，債券評級以及大股東質(zhì)押占比、流動性占比等方面因子是轉(zhuǎn)債市場行情中，轉(zhuǎn)債下行壓力是否有限的主要因子。這些是投資者需要跟蹤和關(guān)注的。”
在他看來，轉(zhuǎn)債的信用面擔憂加劇了市場波動，AAA級轉(zhuǎn)債也難以幸免。不過，轉(zhuǎn)債大面積跌破面值，意味著當前轉(zhuǎn)債市場存在大量的錯殺行情，相關(guān)風險出清后，市場情緒將有望反彈。轉(zhuǎn)債市場的中位數(shù)價格處于當前歷史分位數(shù)的低分位水平，結(jié)合轉(zhuǎn)債的條款邏輯和基本面的信用層面出發(fā)，存在著大量價值回歸的機會。
AAA級轉(zhuǎn)債連續(xù)跌破面值，顯著提升了市場對高評級轉(zhuǎn)債信用風險的敏感度，警示投資者即便高等級轉(zhuǎn)債也并非無風險。記者觀察發(fā)現(xiàn)，除了AAA級轉(zhuǎn)債外，部分AA+評級轉(zhuǎn)債的跌幅也較大，晶澳轉(zhuǎn)債作為AA+評級轉(zhuǎn)債，其價格已跌破80元。
記者觀察發(fā)現(xiàn)，希望轉(zhuǎn)2、通22轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債等AAA評級轉(zhuǎn)債的前十大持有人，基金、券商等機構(gòu)占據(jù)主要席位。排排網(wǎng)財富理財師曾衡偉表示，作為信用評級最高的轉(zhuǎn)債，AAA級轉(zhuǎn)債連續(xù)跌破面值，可能引發(fā)投資者對轉(zhuǎn)債市場穩(wěn)定性的擔憂，從而促使部分資金重新配置，影響市場情緒。
他進一步指出，投資者應(yīng)該深入分析發(fā)行公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營能力及行業(yè)前景，優(yōu)選基本面堅實的企業(yè)。同時，構(gòu)建多元化投資組合，分散單一轉(zhuǎn)債帶來的風險。此外，他還表示，投資者應(yīng)該優(yōu)先選擇轉(zhuǎn)股價值高、安全墊厚的轉(zhuǎn)債，增強投資的安全性。
校對：趙燕
