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9月20日，人民銀行（下稱“央行”）授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布了新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）。其中，1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%，均維持上期報(bào)價(jià)不變。當(dāng)天，央行還開(kāi)展了5719億元逆回購(gòu)操作，公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率繼續(xù)維持1.7%不變。

LPR是貸款利率定價(jià)的主要參考基準(zhǔn)，由20家報(bào)價(jià)行每月根據(jù)其對(duì)最優(yōu)質(zhì)貸款客戶的貸款利率，按市場(chǎng)化原則報(bào)價(jià)，經(jīng)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心算術(shù)平均得出的報(bào)價(jià)利率。此外，公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率對(duì)LPR也有一定參考作用。

當(dāng)前，商業(yè)銀行凈息差水平普遍承壓，而公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率自7月22日下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)以來(lái)始終維持1.7%不變，均預(yù)示9月LPR報(bào)價(jià)將維持不變。

目前來(lái)看，LPR報(bào)價(jià)調(diào)整在短期內(nèi)還將受制于銀行凈息差。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)證券時(shí)報(bào)記者說(shuō)，若短期內(nèi)連續(xù)下調(diào)政策利率并引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)，銀行凈息差將面臨較大幅度下行壓力，不利于銀行經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性。

另一方面，隨著利率市場(chǎng)化改革不斷深化，中期借貸便利（MLF）利率對(duì)LPR的參考作用已經(jīng)淡化，LPR更多轉(zhuǎn)型參考短期政策利率。今年以來(lái)，央行明示公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率為政策利率的同時(shí)，將MLF續(xù)作時(shí)間調(diào)整為每月LPR發(fā)布時(shí)間后，由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系正在逐步理順。央行還在《2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中明確，下一步將持續(xù)改革完善LPR，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量。

盡管存在掣肘因素，但民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬向記者指出，當(dāng)前部分優(yōu)質(zhì)客戶的實(shí)際貸款利率明顯低于LPR，為提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平、減少偏離度，LPR仍有下調(diào)可能，以進(jìn)一步提升報(bào)價(jià)有效性和精準(zhǔn)性。

從9月發(fā)布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行仍面臨一些挑戰(zhàn)。溫彬認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)放緩跡象，仍需通過(guò)調(diào)降政策利率及LPR報(bào)價(jià)來(lái)降低實(shí)體融資成本，促進(jìn)內(nèi)需修復(fù)。

考慮到7月30日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議要求“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，以及央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人近日明確貨幣政策將“加大調(diào)控力度”，近段時(shí)間市場(chǎng)對(duì)于央行開(kāi)展新一輪降息、降準(zhǔn)抱有期待。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)降息后，人民幣匯率貶值壓力減輕，我國(guó)貨幣政策的操作空間已隨之拓寬。

外部環(huán)境的改善不意味著央行必須立即降息、降準(zhǔn)。不過(guò)，受訪專家指出，為進(jìn)一步提振市場(chǎng)主體信心，促進(jìn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，四季度有新一輪降息、降準(zhǔn)的政策空間和必要性。

在王青看來(lái)，綜合考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及物價(jià)走勢(shì)，四季度央行有可能下調(diào)短期政策利率，下調(diào)幅度估計(jì)為10到20個(gè)基點(diǎn)，屆時(shí)將引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。另外，著眼于強(qiáng)化與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合，支持政府債券發(fā)行，四季度也有降準(zhǔn)的可能。

校對(duì)：廖勝超