券商中國
陳曦
2024-09-25 21:59
美聯(lián)儲近期宣布降息50個基點，外資機構(gòu)怎么看？
美聯(lián)儲在聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議上宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)50個基點至4.75%—5.0%，這是自2020年3月以來的首次降息。機構(gòu)對降息的解讀不盡相同，但普遍認為降息幅度超出預(yù)期。
多家外資機構(gòu)表示，此次降息可能更多反映了美聯(lián)儲對于通脹風險和就業(yè)市場的復雜權(quán)衡，而并非開啟全面寬松周期的信號。此外，降息對美國及全球固定收益市場、收益率曲線等方面的影響也引起了廣泛關(guān)注。
對于中國市場而言，美聯(lián)儲降息的決定同樣帶來了新的政策空間和影響。人民幣匯率的穩(wěn)定性、境內(nèi)債市的利率走勢，以及港股的估值修復等方面都可能因此受到積極影響。整體來看，全球經(jīng)濟不確定性依然存在，投資者需要密切關(guān)注各國央行的政策動向以及未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化。
美聯(lián)儲降息引發(fā)多方關(guān)注
貝萊德智庫主管Jean Boivin表示，此次降息決議讓人回想起2023年12月美聯(lián)儲強化市場降息預(yù)期的情景。盡管本次降息出乎意料，而且可能對市場帶來短期積極影響，但從長期來看，未來市場波動的可能性將增加，特別是在美國經(jīng)濟增長和通脹未能按照美聯(lián)儲的預(yù)測實現(xiàn)“軟著陸”的情況下。
Boivin指出，美聯(lián)儲主席鮑威爾將此次降息稱為對貨幣政策的一次“重新校準”，但他認為這一措辭應(yīng)該用于美聯(lián)儲決定暫停降息時，因此，此次即將開啟的并非全面寬松的周期。貝萊德智庫認為，市場對于降息幅度的預(yù)期可能會落空，美國經(jīng)濟增長的韌性將成為利好因素。
富達則表示，美聯(lián)儲此次降息是基于美國通脹放緩及勞動力市場走弱的跡象。雖然美聯(lián)儲選擇了大幅降息50個基點，但鮑威爾在聲明中強調(diào)，由于美國經(jīng)濟依然相對強勁，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）并不急于繼續(xù)放松貨幣政策。
富達國際全球宏觀及策略資產(chǎn)配置主管Salman Ahmed評價稱，市場對美聯(lián)儲啟動此輪降息周期應(yīng)為25個基點還是50個基點意見不一。美聯(lián)儲此次降息似乎是先發(fā)制人，其附帶的點陣圖和新聞發(fā)布會上的評論都強調(diào)，未來美聯(lián)儲在寬松政策的步伐和幅度上會更為審慎。
路博邁則指出，本次美聯(lián)儲降息的幅度大于市場此前預(yù)期，表明美聯(lián)儲堅定地進入了通脹斗爭的新階段，美聯(lián)儲現(xiàn)在正試圖阻止過去的加息進一步削弱美國勞動力市場。點陣圖顯示，相比今年6月美聯(lián)儲公布的上次更新點陣圖，本次美聯(lián)儲官員對最近三年降息的預(yù)期力度大幅提升。點陣圖預(yù)期的今年利率預(yù)期中位值從上次的5.125%降至4.375%，明年即2025年的利率中位值從4.125%降至3.375%，后年的利率預(yù)期中位值從3.125%降至2.875%，即在9月降息后，美聯(lián)儲預(yù)計今年還將合計降息50個基點，也就是可能兩次25個基點的降息，加上此次50個基點的降息，意味著今年內(nèi)將合計降息100個基點。
降息或帶來一系列金融系統(tǒng)反應(yīng)
貝萊德全球首席固定收益投資官Rick Rieder認為，此次降息決議或?qū)⒁l(fā)一系列金融系統(tǒng)的反應(yīng)。美聯(lián)儲可能在未來兩年內(nèi)持續(xù)降息，隨著利率走低，固定收益資產(chǎn)有望從中受益，但這并不意味著固定收益市場的表現(xiàn)會呈現(xiàn)直線上升趨勢。市場仍然受到美國經(jīng)濟發(fā)展狀況、大選結(jié)果及地緣政治局勢等多重因素的影響。
不過，貝萊德智庫依然看好收益率曲線中部的資產(chǎn)，尤其是那些收益率高于美國國債的資產(chǎn)，因為美國實際基準利率依然處于高位，即便美聯(lián)儲在未來一年內(nèi)試圖進一步降低利率，這些資產(chǎn)依然能提供可觀的收益。
亞洲市場方面，貝萊德智庫指出，隨著日元走勢扭轉(zhuǎn)及美聯(lián)儲政策的調(diào)整，亞洲央行逐漸恢復貨幣政策的獨立性，例如印尼和菲律賓的央行已經(jīng)開始降息。貝萊德固定收益投資亞洲宏觀市場主管Navin Saigal認為，長期以來，在外部壓力的影響下，亞洲各地區(qū)及國家一直面臨著高利率、低通脹的局面，但目前這些影響正在減弱。因此，當前或正是全球投資者繼續(xù)將亞洲固定收益資產(chǎn)納入投資組合的理想時機。
保德信固定收益（PGIM Fixed Income）首席美國經(jīng)濟學家Tom Porcelli分析稱，美國固定收益市場對歷史性的大幅降息反應(yīng)相對平淡。美聯(lián)儲主席鮑威爾傳達了明確的信號，指美聯(lián)儲將推行重新調(diào)整策略，讓政策利率從限制性回歸中性。因此，短期國債收益率在局部范圍內(nèi)徘徊，曲線長端則下降5個基點。美聯(lián)儲的降息決定強化了全球收益率曲線趨陡的宏觀趨勢，而其后發(fā)布的“經(jīng)濟預(yù)測摘要”則讓趨勢更為穩(wěn)固。
路博邁的觀點則更加聚焦于美聯(lián)儲的風險管理策略。降息50個基點可能反映了美聯(lián)儲所謂的風險管理考量，即聯(lián)儲官員權(quán)衡高通脹和失業(yè)率上升等各種經(jīng)濟危害的風險，據(jù)此做出調(diào)整，官員們希望避免勞動力市場逐步降溫的形勢惡化。
路博邁認為，相比截至7月31日的會議聲明，本次美聯(lián)儲的決議聲明新增了要堅定致力于支持充分就業(yè)、對通脹更有信心，同時改稱就業(yè)和通脹的風險大體均衡。本次決議修改了有關(guān)通脹的點評，改稱就業(yè)增長已放慢、通脹取得進一步進展，重申通脹有所高企。
中國市場獲得新的政策空間
美聯(lián)儲的降息決議不僅對全球金融市場產(chǎn)生了深遠影響，也為中國市場帶來了新的政策空間。
貝萊德表示，權(quán)益資產(chǎn)方面，利率下行將導致資金邊際成本的回落，提升經(jīng)營穩(wěn)定的高股息資產(chǎn)的吸引力，港股的高股息資產(chǎn)則更有望直接受益，也可能利好部分利率敏感行業(yè)的資產(chǎn)表現(xiàn)。但總體而言，上述影響是邊際上的，美國降息對國內(nèi)股市的影響更多是斜率上而非方向性的。股票表現(xiàn)實質(zhì)上反映的還是企業(yè)的盈利能力，更多還是與國內(nèi)經(jīng)濟基本面、長期的產(chǎn)業(yè)政策趨勢更為相關(guān)。
債券資產(chǎn)方面，整體來看，美聯(lián)儲降息50個基點背景下，境內(nèi)債市和政策走向還是“以我為主”，基本面有望長期利好境內(nèi)債市。信用債短期由于估值和年底需求放緩等阻力，估計成震蕩態(tài)勢，但長期整體融資成本下降的大方向下長期看好。
此外，美聯(lián)儲降息將在下半年緩解匯率壓力，進一步打開貨幣政策空間。人民幣匯率中間價已經(jīng)和現(xiàn)價差不多，顯示央行在防范匯率風險上有一定操作空間，可以不必擔心降息帶來的短期匯率波動，但風險點在于長端利率下行過快或者曲線倒掛。
富達表示，對于國內(nèi)市場來說，美聯(lián)儲降息可以換來一定政策空間，引導無風險利率下行。此前受制于利差、匯率等因素，貨幣政策工具箱存在一定瓶頸，當前貨幣政策仍有行動余地。
港股方面，過往港股估值與流動性環(huán)境高度相關(guān)，此次降息預(yù)計利好利率敏感度高的成長股（互聯(lián)網(wǎng)）后續(xù)估值的修復彈性。美國此次降息迫使市場重新審視港股互聯(lián)網(wǎng)，當前互聯(lián)網(wǎng)平臺基本面增長韌性仍然較好，盈利兌現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，估值性價比較高。
