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可轉(zhuǎn)債,新變化!投資者如何參與?
來源:證券時報網(wǎng)作者:王軍2024-09-23 07:50

近年來,由于轉(zhuǎn)債退市、違約等事件不斷出現(xiàn),在觸發(fā)贖回條款時,投資者參與回售的意愿增強,使得市場中的“迷你債”不斷增多。

9月20日,隨著回售申報期結(jié)束,科華轉(zhuǎn)債實現(xiàn)20%漲停,轉(zhuǎn)股溢價率抬升至330%以上。值得一提的是,截至目前,科華轉(zhuǎn)債的剩余規(guī)模約為7.37億元。有分析人士指出,若科華轉(zhuǎn)債的回售規(guī)模較大,該轉(zhuǎn)債將成為一只“迷你債”。“迷你債”一般備受游資青睞,從而加大了轉(zhuǎn)債的波動。

可轉(zhuǎn)債回售案例增多

隨著權(quán)益市場持續(xù)低迷震蕩,不少轉(zhuǎn)債的價格也持續(xù)維持低位,導(dǎo)致觸發(fā)贖回條款的轉(zhuǎn)債逐漸增多。

Wind數(shù)據(jù)顯示,今年以來,已有70只轉(zhuǎn)債發(fā)布了轉(zhuǎn)債回售公告,較2023年全年的51只明顯增多。截至目前,已完成回售的轉(zhuǎn)債合計回售金額接近10億元,較2023年也明顯增多。

一般情況下,可轉(zhuǎn)債發(fā)行時會注明轉(zhuǎn)債回售條款,該條款又包括條件回售、附加條件回售等類型。具體而言,除了銀行、券商等金融轉(zhuǎn)債外,多數(shù)轉(zhuǎn)債均在到期前一段時間設(shè)有條件回售條款。典型的條件回售觸發(fā)條件為“最后兩個計息年度,30,70%”,即“在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債最后兩個計息年度,如果公司股票在任何連續(xù)三十個交易日的收盤價格低于當期轉(zhuǎn)股價的70%時”,可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或部分回售給公司;部分轉(zhuǎn)債在回售期、觸發(fā)回售的計算時間、觸發(fā)回售的比例等數(shù)字上有差異化限制。

附加回售條款則通常是指在轉(zhuǎn)債募集資金投向發(fā)生重大變化時,轉(zhuǎn)債發(fā)行人需要給投資人提供一次回售機會。

此外,歷史有極少數(shù)轉(zhuǎn)債設(shè)置了類似于信用債的特定節(jié)點無條件回售條款,可轉(zhuǎn)債持有人享有一次回售的權(quán)利,即有權(quán)將其持有可轉(zhuǎn)債的全部或部分回售給公司。

截至目前,天創(chuàng)轉(zhuǎn)債、銘利轉(zhuǎn)債、靈康轉(zhuǎn)債、科華轉(zhuǎn)債等60只轉(zhuǎn)債已完成回售,宏川轉(zhuǎn)債、華陽轉(zhuǎn)債、蒙娜轉(zhuǎn)債等10只轉(zhuǎn)債處在回售申報期。

分析人士指出,轉(zhuǎn)債回售條款在一定程度上保護了投資者的利益,是投資者向發(fā)行公司轉(zhuǎn)移風(fēng)險的一種方式。它賦予投資者一種權(quán)利,投資者可以根據(jù)市場的變化而選擇是否行使這種權(quán)利。

“迷你債”增多

近年來,轉(zhuǎn)債市場發(fā)生較大變化,年內(nèi)跌破面值的轉(zhuǎn)債急劇增加,當觸發(fā)回售條款時,投資者往往會積極參與回售。以天創(chuàng)轉(zhuǎn)債為例,由于公司股價持續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格,觸發(fā)了回售條款,大量投資者選擇回售,導(dǎo)致天創(chuàng)轉(zhuǎn)債回售金額約5.34億元,回售完成后的天創(chuàng)轉(zhuǎn)債剩余規(guī)模僅0.67億元,成為一只“迷你債”。

“迷你債”通常指的是余額較小的可轉(zhuǎn)債。這些可轉(zhuǎn)債由于剩余的規(guī)模不大,往往備受游資青睞。8月20日,在正股沒有明顯波動的情況下,大量資金暴力拉升天創(chuàng)轉(zhuǎn)債,該轉(zhuǎn)債當天實現(xiàn)20%漲停。而在隨后的3個交易日里,天創(chuàng)轉(zhuǎn)債均實現(xiàn)了20%漲停,轉(zhuǎn)債價格從100元附近拉升至200元以上,短短幾天實現(xiàn)翻倍。截至目前,天創(chuàng)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率接近800%。

近年來,由于A股市場持續(xù)低迷,投資者對可轉(zhuǎn)債的投資熱情下降,導(dǎo)致部分可轉(zhuǎn)債的發(fā)行和交易規(guī)模縮小,也促使“迷你債”增多。

分析人士指出,“迷你債”雖然存在流動性差等不利因素,但其價格波動性較大,也可能為投資者帶來較高的投資收益。然而,這需要投資者具備較高的風(fēng)險承受能力和市場判斷能力。

如何參與回售?

一般情況下,可轉(zhuǎn)債募集說明書中會約定有回售條款。當上市公司股票價格在一定期限內(nèi)持續(xù)低于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格的一定比例或上市公司變更可轉(zhuǎn)債募集資金用途,將觸發(fā)回售條款。

觸發(fā)可轉(zhuǎn)債回售條款時,上市公司應(yīng)及時向交易所報告,并于下一交易日(T日)發(fā)布《可轉(zhuǎn)債回售公告》。

上市公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債回售公告后,投資者在規(guī)定的時間內(nèi)進行可轉(zhuǎn)債回售申報,中國結(jié)算每日盤后向上市公司提供回售申報凍結(jié)數(shù)據(jù)。如回售導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債余額少于3000萬元,回售流程不中斷,回售程序結(jié)束后啟動可轉(zhuǎn)債的停止交易程序。

回售申報結(jié)束后,中國結(jié)算向上市公司提供最終回售凍結(jié)數(shù)量,上市公司將相應(yīng)款項劃至中國結(jié)算銀行賬戶。中國結(jié)算收到足額回售資金后,進行清算交收,并向上市公司出具回售結(jié)果確認證明。

需要注意的是,相對于注冊資本減少帶來的附加回售,條件回售一般留給發(fā)行人準備時間較短。這意味著,投資者需要在短期內(nèi),及時進行回售申報。

此外,從以往的多數(shù)案例來看,從公司收到中證登的回售數(shù)據(jù)到實際支付回售資金的時間一般不超過1周,如果回售金額過大或是資金籌措出現(xiàn)時滯,可能會面臨技術(shù)性的摩擦性風(fēng)險。

中信建投研究指出,在信用債中,在手現(xiàn)金和回售以及到期債券金額的比例是重要的短期償債指標。假如部分發(fā)行人轉(zhuǎn)債募集資金并未使用,而是放在貨幣現(xiàn)金或是銀行理財上,現(xiàn)金/轉(zhuǎn)債的比例在1以上,可能傾向于判斷發(fā)行人轉(zhuǎn)債的回售壓力相對可控。

民生證券表示,隨著轉(zhuǎn)債市場的發(fā)展,投資人對轉(zhuǎn)債條款的博弈參與度逐步深入,除了常見的下修、贖回外,回售亦是轉(zhuǎn)債投資中需要重視的條款。

校對:王蔚

責(zé)任編輯: 冉超
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