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極致壓降股票倉位的迷你基為何凈值大增?業(yè)內(nèi):轉(zhuǎn)換了“游擊戰(zhàn)術(shù)”
來源:第一財(cái)經(jīng)作者:徐宇2024-09-24 08:03

一名基金管理人表示,這種“低倉位運(yùn)作”的游擊戰(zhàn)術(shù),更適合規(guī)模較小的靈活配置型基金,并不適合大多數(shù)基金。

近期,以“嘉實(shí)新思路”為代表的一批基金選擇了低股票倉位“躺平”,不過,在拋棄重倉股后,他們反而獲取了遠(yuǎn)超市場平均水準(zhǔn)的收益。

一位基金管理人對第一財(cái)經(jīng)記者表示,在震蕩市中,倉位控制是最主要的降低風(fēng)險(xiǎn)、平滑波動(dòng)的手段;近期市場仍舊延續(xù)了震蕩下行的趨勢,因此倉位較低的產(chǎn)品受行情變化的沖擊比較小。另外一名管理人表示,這種“低倉位運(yùn)作”的游擊戰(zhàn)術(shù),更適合規(guī)模較小的靈活配置型基金,并不適合大多數(shù)基金。

債券市場貢獻(xiàn)收益

權(quán)益市場低迷,不少基金經(jīng)理選擇嚴(yán)格控制倉位。截至今年6月末,嘉實(shí)新思路(取A份額、下同)全部持倉股僅軍信股份、深物業(yè)、萃華珠寶等七只股票,股票倉位合計(jì)0.08%;截至今年一季度、2023年末,嘉實(shí)新思路前十大股票倉位分別合計(jì)達(dá)3%和4.34%。

倉位急劇下降,嘉實(shí)新思路卻收獲不錯(cuò)的業(yè)績漲幅。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,該基金近三月凈值漲幅達(dá)到6.06%。

同樣的情況還發(fā)生在廣發(fā)鑫和和鵬華金享身上。截至二季度末,上述兩只基金股票倉位分別僅有5%和1.73%,但卻在近三個(gè)月斬獲了3.41%和1.91%的收益。

天相基金評價(jià)助手?jǐn)?shù)據(jù)顯示,上述三只基金產(chǎn)品自2020年以來,股票倉位最高在25%,而2024年二季度相對2023年同期其倉位進(jìn)一步下降。

為何部分基金經(jīng)理選擇低倉位運(yùn)行?一名管理人告訴第一財(cái)經(jīng)記者,隨著近幾年來市場輪動(dòng)和分化加劇,權(quán)益類基金的持倉比重和投資思路相較以往發(fā)生了一定的轉(zhuǎn)變。尤其是在當(dāng)前震蕩磨底階段,面對市場普跌、風(fēng)險(xiǎn)偏好下移,多數(shù)基金不再追求短期的快速爆發(fā),投資風(fēng)格趨于穩(wěn)健防守,倉位控制的重要性日益提升。

上述管理人認(rèn)為,區(qū)別于以往聚焦所看好重倉股長期不動(dòng)的“陣地戰(zhàn)”策略,輕裝上陣的“游擊戰(zhàn)”策略更為靈活,不過于依賴單一的重倉股,持倉較為分散。部分基金經(jīng)理出于堅(jiān)持安全邊際的投資理念,進(jìn)行了減倉,保持低倉位運(yùn)行。在市場出現(xiàn)明確的好轉(zhuǎn)信號(hào)前,這種操作一方面可以避免重倉股虧損帶來的負(fù)擔(dān),另一方面靈活應(yīng)對有望控制組合波動(dòng),積累一定的安全墊,待配置窗口明確后再開啟進(jìn)攻,以求達(dá)到在波動(dòng)率相對可控的基礎(chǔ)上獲得穩(wěn)健回報(bào)。

低股票倉位運(yùn)行后,上述基金產(chǎn)品收益來源于何處?天相投顧基金評價(jià)中心對第一財(cái)經(jīng)表示,除了以低倉位運(yùn)行躲過權(quán)益市場遇冷環(huán)境外,債券牛市為其貢獻(xiàn)了較好的收益。

“我們查看了三只產(chǎn)品2024年中期報(bào)告利潤數(shù)據(jù),在2024年上半年,股票市場表現(xiàn)較好的情況下,三只產(chǎn)品的股票投資收益均為負(fù),而債券投資收益與當(dāng)期營業(yè)總收入相近,嘉實(shí)新思路混合的債券投資收益甚至超過其總收入。”該人士表示,在股市表現(xiàn)較差的7至8月份,(上述三只)基金的收益大概率是由債券市場貢獻(xiàn)。

極致倉位控制并不普遍適用

極致控制股票倉位,并通過高配債券的方式來獲取收益,是否適合于大部分基金產(chǎn)品?

上述管理人表示,這種低倉位運(yùn)作的“游擊戰(zhàn)術(shù)”,可能更適合規(guī)模較小的靈活配置型基金,不太適用于較大規(guī)模基金,基金規(guī)模越大,擇時(shí)方面越是慎重。畢竟很多權(quán)益類基金在倉位上有要求,如普通股票型基金,股票倉位不能低于80%;偏股混合型一般股票倉位在60%以上,而靈活配置型基金股票倉位在0—95%之間,可以通過控制股票倉位的方式應(yīng)對市場的變化。

他認(rèn)為,這種操作很考驗(yàn)基金經(jīng)理的擇時(shí)能力,如果市場風(fēng)向有變,應(yīng)對不及時(shí),則可能陷入被動(dòng)局面。

記者梳理發(fā)現(xiàn),上述三只基金產(chǎn)品,均為規(guī)模小于1億元的迷你型基金。其中鵬華金享是規(guī)模為0.74億元的混合偏債基金、廣發(fā)鑫和是規(guī)模為0.12億元的靈活配置基金、嘉實(shí)新思路是規(guī)模為0.13億元的靈活配置基金。

天相投顧基金評價(jià)中心對比三只產(chǎn)品歷史平均倉位后,發(fā)現(xiàn)目前其股票倉位偏低。

晨星中國基金研究中心高級(jí)分析師代景霞告訴第一財(cái)經(jīng)記者,目前部分基金相對較低的股票倉位可能并不能反映其產(chǎn)品日常運(yùn)作的真實(shí)倉位,可能更多地是對特殊市場環(huán)境的一種應(yīng)對。產(chǎn)品日常運(yùn)作的真實(shí)倉位、即股票倉位中樞,還需要在一個(gè)完整的市場周期內(nèi)進(jìn)行考察。

事實(shí)上,目前大部分基金產(chǎn)品倉位并未急劇下降。

根據(jù)晨星Direct數(shù)據(jù),以對股票倉位限定比較寬泛靈活的配置型基金為例,2023年以來,該類型基金平均股票倉位相對前兩年不降反升,從2021年6月底的63%提高至2024年6月底的69%,可見在當(dāng)年的市場環(huán)境下,大部分基金仍然維持原有的股票倉位甚至提高股票倉位。另外,從其他晨星分類產(chǎn)品來看,2024年以來也暫未出現(xiàn)平均股票倉位大幅降低的情況。

責(zé)任編輯: 李志強(qiáng)
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