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源自證券時(shí)報(bào)官微

增量貨幣政策“組合拳”來了！

9月24日，人民銀行行長潘功勝在國新辦發(fā)布會(huì)上宣布了多項(xiàng)增量貨幣政策，包括：降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動(dòng)市場基準(zhǔn)利率下行；降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸最低首付比例；創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。

接近央行人士向證券時(shí)報(bào)記者表示，央行創(chuàng)設(shè)新工具旨在穩(wěn)定股市、提振信心。新工具充分體現(xiàn)了加大宏觀調(diào)控力度、增進(jìn)宏觀政策協(xié)同。互換便利不是直接給錢，不會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。

在降準(zhǔn)、降息政策考量上，央行的增量總量政策工具考慮到支持中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長；推動(dòng)價(jià)格的溫和回升；兼顧支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長和銀行業(yè)自身健康性的平衡；保持人民幣匯率合理均衡水平上基本穩(wěn)定；注重與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合。

在支持房地產(chǎn)市場方面，銀行下調(diào)存量房貸利率，有利于進(jìn)一步降低借款人房貸利息支出，還可以壓縮違規(guī)置換存量房貸的空間。

具體來看：

一是降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率。近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場提供長期流動(dòng)性約1萬億元；今年內(nèi)將視市場流動(dòng)狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。降低中央銀行政策利率，7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，從目前的1.7%降至1.5%，引導(dǎo)貸款市場報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定。

二是降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例。引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放房貸利率附近，預(yù)計(jì)平均降幅大約在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。統(tǒng)一首套房和二套房房貸最低首付比例，即二套房貸款最低首付比例由25%下調(diào)至15%。將5月份人民銀行創(chuàng)設(shè)的3000億元保障性住房再貸款，中央銀行的資金支持比例由60%提高至100%，增強(qiáng)對銀行、收購主體的市場化激勵(lì)。將年底到期的經(jīng)營性物業(yè)貸款和“金融16條”存量融資展期兩項(xiàng)政策延期至2026年底。

三是創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性，將大幅提升資金獲取能力和股票增持能力。創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持股票。

降息、降準(zhǔn)支持穩(wěn)增長、穩(wěn)物價(jià)、穩(wěn)匯率

根據(jù)本次發(fā)布會(huì)內(nèi)容，在總量貨幣政策方面，潘功勝在本次發(fā)布會(huì)上明確央行將降準(zhǔn)、降息。

在降低存款準(zhǔn)備金率方面，近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場提供長期流動(dòng)性約1萬億元。

目前，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7%，其中大型銀行從現(xiàn)行的8.5%降至8%，中型銀行從現(xiàn)行的6.5%降至6%；農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)等已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的不再調(diào)降。降準(zhǔn)后，銀行業(yè)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%，年底前根據(jù)流動(dòng)性情況還可酌情進(jìn)一步調(diào)降存款準(zhǔn)備金率0.25至0.5個(gè)百分點(diǎn)。

在降低政策利率方面，本次7天期逆回購操作利率從1.7%降至1.5%，在市場化利率調(diào)控機(jī)制下，帶動(dòng)各類市場基準(zhǔn)利率進(jìn)行調(diào)整。

預(yù)計(jì)本次政策利率調(diào)整，將帶動(dòng)中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)約0.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）、存款利率也將下行0.2至0.25個(gè)百分點(diǎn)。

整體來看，人民銀行在貨幣政策調(diào)控中出于五點(diǎn)考量：一是支持中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長；二是推動(dòng)價(jià)格的溫和回升；三是兼顧支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長和銀行業(yè)自身健康性的平衡；四是保持人民幣匯率合理均衡水平上基本穩(wěn)定；五是注重與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合。

本次利率調(diào)整對銀行凈息差影響總體中性。下調(diào)存量房貸利率將減少銀行利息收入，但也會(huì)減少提前還貸行為。央行降準(zhǔn)相當(dāng)于為銀行直接提供低成本資金運(yùn)營，利率下降也可降低銀行資金成本。此外，預(yù)期LPR、存款利率會(huì)對稱下行，前幾輪引導(dǎo)存款利率下調(diào)的效果也在累積顯現(xiàn)。綜合考慮各項(xiàng)政策后，凈息差將保持基本穩(wěn)定。

創(chuàng)設(shè)新工具穩(wěn)定股市、提振信心

為維護(hù)我國資本市場穩(wěn)定，提振投資者信心，在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)以及現(xiàn)有再貸款、央行票據(jù)互換（CBS）等工具基礎(chǔ)上，人民銀行與證監(jiān)會(huì)、金融監(jiān)管總局協(xié)商，創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

潘功勝指出，兩項(xiàng)工具是央行首次創(chuàng)設(shè)的支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司，使用債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國債、中央銀行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)，將大幅提升資金獲取能力和股票增持能力。首期操作規(guī)模為5000億元，通過該工具獲取的資金只能用于投資股票市場。如果后期評估效果較好，還可以增加操作規(guī)模。

股票回購增持專項(xiàng)再貸款引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持上市公司股票。中央銀行向銀行發(fā)放再貸款，提供資金支持比例為100%，再貸款利率1.75%，商業(yè)銀行向客戶貸款首期額度3000億元，未來可視運(yùn)用情況擴(kuò)大規(guī)模。

接近央行人士向證券時(shí)報(bào)記者表示，央行創(chuàng)設(shè)新工具旨在穩(wěn)定股市、提振信心。互換便利將大幅提升機(jī)構(gòu)的資本獲取能力和股票增持能力，此舉將顯著增強(qiáng)相關(guān)機(jī)構(gòu)獲取資金的便利性，且互換融資被限定于投資股票市場，有利于更好發(fā)揮證券、基金、保險(xiǎn)公司的穩(wěn)定市場作用。

從國際比較看，如美聯(lián)儲(chǔ)2008年推出的定期證券借貸便利（TSLF）、央行在2019年推出央行票據(jù)互換（CBS）工具等類似的互換工具在國內(nèi)外已有不少成功經(jīng)驗(yàn)。

需要注意的是，互換便利不是直接給錢，不會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利采用的是“以券換券”的方式，既提高了非銀機(jī)構(gòu)融資能力，又不是直接給非銀機(jī)構(gòu)提供資金，不會(huì)投放基礎(chǔ)貨幣。

央行創(chuàng)設(shè)專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持上市公司股票。專項(xiàng)再貸款并非中央銀行直接或間接向企業(yè)發(fā)放貸款，是通過激勵(lì)相容機(jī)制，引導(dǎo)21家全國性銀行在自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)前提下，向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，央行按照貸款的100%提供再貸款支持。

進(jìn)一步降低借款人房貸利息支出

根據(jù)本次發(fā)布會(huì)內(nèi)容，為支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，人民銀行擬會(huì)同金融監(jiān)管總局出臺(tái)五項(xiàng)房地產(chǎn)金融政策：

一是降低存量房貸利率方面，人民銀行擬指導(dǎo)銀行對存量房貸利率進(jìn)行批量調(diào)整，將存量房貸利率降至新發(fā)放房貸利率附近，預(yù)計(jì)平均下降0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。

二是統(tǒng)一房貸最低首付比例至15%。全國層面商業(yè)性個(gè)人住房貸款將不再區(qū)分首套、二套住房，最低首付比例統(tǒng)一為15%。商業(yè)銀行根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)狀況和意愿，與客戶協(xié)商確定具體的首付比例水平。

三是延長兩項(xiàng)房地產(chǎn)金融文件期限。擬將“金融16條”中存量融資展期、經(jīng)營性物業(yè)貸款兩項(xiàng)政策延期至2026年底。

四是優(yōu)化保障性住房再貸款政策。擬將保障性住房再貸款政策中人民銀行的資金支持比例由60%提高至100%，加快推動(dòng)商品房去庫存。

五是支持收購房企存量土地。在將部分地方政府專項(xiàng)債券用于土地儲(chǔ)備基礎(chǔ)上，研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場化收購房企土地，盤活存量用地，緩解房企資金壓力。必要時(shí)，人民銀行可提供政策支持。

整體來看，銀行下調(diào)存量房貸利率，有利于進(jìn)一步降低借款人房貸利息支出，促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)和投資，也有利于減少提前還貸行為。此次存量房貸利率下調(diào)預(yù)計(jì)惠及5000萬戶家庭、1.5億人口，平均每年減少家庭利息支出1500億元左右。

同時(shí)，銀行下調(diào)存量房貸利率還可以壓縮違規(guī)置換存量房貸的空間，保護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益，維護(hù)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。