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2024-10-02 12:28
機構指出，紅利邏輯延續(xù)，繼續(xù)關注銀行股息配置價值。繼續(xù)看好銀行板塊全年表現(xiàn)，資產(chǎn)荒背景下銀行作為類固收資產(chǎn)的配置價值依然存在，截至9月24日，銀行板塊對應靜態(tài)估值0.57倍，按9月24日股價計算上市銀行平均股息率5.07%，較無風險利率溢價水平仍處高位。
核心邏輯
1.本次降低存量房貸利率調降落地，短期來看，將對銀行凈息差造成一定沖擊。根據(jù)測算，本次存量房貸利率調整50bp，對上市銀行整體凈息差負向影響約為6bp。從凈利潤角度看，若存量房貸利率從2024年Q3末調降，將負向影響上市銀行2024年全年利潤增速2個百分點左右。
2.但長期來看，存量房貸利率調整有望緩解居民提前還貸現(xiàn)象，利好銀行信貸結構和資產(chǎn)質量。從信貸投放上看，存量按揭利率調降抹平了存量按揭貸款和新發(fā)生按揭貸款的利差，居民提前還款的動力減弱，銀行按揭貸款規(guī)模有望企穩(wěn)回升。按揭貸款久期長、信用成本低，仍然是銀行優(yōu)質資產(chǎn)，存量按揭貸款的保有可以有效緩解銀行資產(chǎn)再投放的壓力。
3.降準或為未來財政政策的發(fā)力做準備而降息以及續(xù)貸政策的調整著力降低實體經(jīng)濟負擔，緩解潛在的流動性風險，市場信心將進一步提升，經(jīng)濟增長也將有效提振。高股息策略中，分母端的支持因素或已較多反映，而分子端的穩(wěn)定性成為高股息選股的重點邏輯。長周期角度看，銀行業(yè)整體的利潤增長或已經(jīng)進入底部區(qū)間，盈利的穩(wěn)定性將逐步體現(xiàn)。
4.從分紅的角度看，分紅率的提升，有利于銀行股估值的提升。不過，由于銀行本身商業(yè)模式的限制，凈利潤除了分紅外，留存收益部分作為重要的資本內源補充，滿足監(jiān)管對資本充足的要求，推動未來業(yè)務和規(guī)模的擴張。綜合考慮銀行股當前的股息率以及估值水平。短期板塊防御屬性仍然較為明顯。后續(xù)經(jīng)濟逐步回暖以及信用風險的改善，或帶來新一輪的行情催化。
利好個股
華福證券指出，投資標的方面，一是重點推薦浦發(fā)銀行。浦發(fā)銀行正處在困境反轉階段，當前公司存量不良接近出清，不良生成率持續(xù)下行，信用成本邊際改善，利潤彈性有望釋放。并且，公司自去年四季度起加大信貸投放力度，信貸資產(chǎn)投放動能的增強有望帶動營收增速向上。二是建議關注招商銀行、江蘇銀行、重慶銀行。
東莞證券認為，銀行股投資建議關注三條主線：一是建議關注更有望在“中特估”背景下實現(xiàn)估值重塑的國資背景深厚、低估值、高股息、經(jīng)營穩(wěn)健的工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行和建設銀行。二是關注受益于經(jīng)濟高景氣區(qū)域、業(yè)績確定性較強的區(qū)域性銀行成都銀行、寧波銀行、江蘇銀行、杭州銀行、常熟銀行。三是建議關注綜合經(jīng)營能力強、業(yè)績穩(wěn)健、受益于房地產(chǎn)風險緩釋、宏觀經(jīng)濟修復下零售業(yè)務與財富管理業(yè)務優(yōu)勢凸顯的招商銀行。
本文內容精選自以下研報：
華福證券《銀行行業(yè)報告：金融政策“大禮包”落地，影響幾何？》
萬聯(lián)證券《銀行行業(yè)快評報告：金融政策持續(xù)發(fā)力》
東莞證券《銀行業(yè)事件點評：降準降息降房貸利率，對銀行凈息差影響總體中性》
平安證券《銀行行業(yè)深度報告：存量按揭調降靴子落地，多措并舉緩釋負債壓力》
校對：陶謙
