中國基金報
張玲
2024-10-02 15:30
隨著重磅政策“組合拳”落地，近期A股市場持續(xù)攀升，債市則急劇回調(diào)。9月26日，國債期貨收盤全線大跌，10年期、30年期國債期貨主力合約跌幅更為明顯。
多位分析人士表示，在政策的呵護(hù)下，市場風(fēng)險偏好修復(fù)，這對債市形成擾動，債券市場止盈情緒發(fā)酵。后續(xù)還可能有其他穩(wěn)增長政策加碼，主要是財政政策存在加碼的可能性，這也使得債市走弱。
債市再次大幅回調(diào)
在A股市場反彈沖擊3000點之際，債市急劇回調(diào)，長期國債期貨跌幅更為明顯。截至收盤，30年期國債期貨主力合約跌1.05%，報113.58元；10年期國債期貨主力合約跌0.29%，報106.605元；5年期、2年期國債期貨主力合約也出現(xiàn)不同程度跌幅。
對于今日債市大跌的原因，銀河證券認(rèn)為，中共中央政治局9月26日召開的會議，對實體經(jīng)濟(jì)支持、預(yù)期扭轉(zhuǎn)均較有力度，整體對債市影響偏利空。盡管廣譜利率中樞繼續(xù)下移的大趨勢未破，但潛在的財政政策空間及寬信用逐步演繹，利空逐步累積。
中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。據(jù)了解，該會議是2015年以來首次在9月召開討論經(jīng)濟(jì)主題的政治局會議。銀河證券認(rèn)為，會議旨在9月24日金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會、央行聯(lián)合舉行國新辦發(fā)布會頒布的一攬子寬松政策的基礎(chǔ)上，形成政策層面的續(xù)接，表明中央對各方政策形成合力支持經(jīng)濟(jì)的決心，有利于提振市場信心，四季度財政貨幣聯(lián)動、地產(chǎn)、就業(yè)等多方面政策或可期待。
在此背景下，銀行間主要利率債收益率上行，截至發(fā)稿，30年期國債活躍券收益率上行6個基點，10年期國債活躍券收益率上行4.75個基點，5年期國債活躍券收益率上行3個基點。
招商證券認(rèn)為，近期債市出現(xiàn)調(diào)整主要有三方面原因：一是債市對于降息有一定預(yù)期，并且機(jī)構(gòu)止盈，這導(dǎo)致近期債市出現(xiàn)調(diào)整。8月底至9月23日，10年期國債利率和30年期國債利率分別累計下行了13個基點和23個基點，這其實定價了10個基點以上的降息幅度。二是股市大幅上漲，市場風(fēng)險偏好階段性回升，這對于債市帶來壓制。三是后續(xù)還可能有其他穩(wěn)增長政策加碼，主要是財政政策存在加碼的可能性，這也使得債市走弱。
擾動因素增多
近期，股債“蹺蹺板”效應(yīng)比較明顯，隨著市場風(fēng)險偏好修復(fù)，部分避險資金可能已經(jīng)抽離債市。
股債“蹺蹺板”效應(yīng)背后的邏輯，即經(jīng)濟(jì)基本面走強(qiáng)驅(qū)動股市上漲的時候，債市傾向于下跌。招商證券認(rèn)為，股市迎來大漲，這一方面是央行宣布降準(zhǔn)降息，增加金融市場流動性。另外，后續(xù)將創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，將大幅提升資金獲取能力和股票增持能力。創(chuàng)設(shè)股票回購增持再貸款，引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購增持上市公司股票。這些措施將為股票市場帶來增量資金，并驅(qū)動股市上漲。9月以來高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較8月改善，后續(xù)經(jīng)濟(jì)改善情況還需繼續(xù)觀察。在政策的呵護(hù)下，股市存在上行動力，但是這對于債市的壓制可控。
招商證券表示，貨幣政策寬松向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)需要財政政策配合；財政收入進(jìn)度還有待提升，如果不減少支出，那么相對于財政預(yù)算來說，今年財政收支將存在缺口，因而財政政策還存在加碼的空間。政府債券加大供給，對債市來說是短期利空擾動，但是這不決定利率的趨勢。
國聯(lián)證券也表示，央行政策落地，將有效補(bǔ)充此前市場上結(jié)構(gòu)性的流動性缺口，存單提價、信用債流動性溢價程度有望得到緩和；央行發(fā)聲年內(nèi)降準(zhǔn)仍可期，為債市繼續(xù)提供政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期，后續(xù)需關(guān)注增量財政政策、權(quán)益市場情緒等因素的擾動。
校對：祝甜婷
