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【導(dǎo)讀】外資大舉買入中國資產(chǎn)

中國基金報(bào)記者吳娟娟

世界變化太快!

本周，海外投資者對(duì)于中國市場(chǎng)的情緒大逆轉(zhuǎn)。

據(jù)了解，高盛主經(jīng)紀(jì)商數(shù)據(jù)顯示，9月24日，海外投資者對(duì)中國股票的凈買入數(shù)據(jù)創(chuàng)下了2021年3月以來的新紀(jì)錄。高盛環(huán)球市場(chǎng)董事總經(jīng)理、戰(zhàn)術(shù)性策略專家Scott Rubner在致客戶筆記中寫道“這幾乎全部來自于做多性的買入”。9月25日，海外資金做多的情緒依然濃厚。高盛主經(jīng)紀(jì)商數(shù)據(jù)顯示，截至9月26日，中國股票連續(xù)8個(gè)交易日獲凈買入。Scott Rubner認(rèn)為，這背后主要是宏觀基金、量化交易商和多頭基金，以短期限交易者為主。

而目前海外資金依然大幅度低配中國，這為資金后續(xù)補(bǔ)倉增加了空間。

Scott Rubner表示，截至8月底，全球共同基金（公募基金）在中國股票上的配置比例為5.1%，這是過去10年來的第1個(gè)百分位，處于絕對(duì)低位（0為最低）。按資產(chǎn)加權(quán)的方式計(jì)算，主動(dòng)管理公募基金的中國股票配置比例仍低于基準(zhǔn)指數(shù)310個(gè)基點(diǎn)。依據(jù)高盛主經(jīng)紀(jì)商的數(shù)據(jù)，對(duì)沖基金中國凈頭寸處于過去5年的第14個(gè)百分位，為歷史低位。

記者采訪了解到，部分海外基金經(jīng)理事先已滿倉，而沒有滿倉的基金經(jīng)理則有買入操作。

高盛：寬松的信號(hào)清晰而響亮

9月27日，高盛研究部再發(fā)報(bào)告稱，本月中央政治局會(huì)議給出了清晰而響亮的寬松信號(hào)。

高盛研究部對(duì)后續(xù)政策做出了預(yù)測(cè)。

高盛預(yù)計(jì)，中國人民銀行前期宣布的政策逐步落地，預(yù)計(jì)今年余下時(shí)間和明年將會(huì)有更多的寬松政策。

貨幣政策方面，高盛預(yù)計(jì)，四季度央行還將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率25個(gè)基點(diǎn)。如果在未來幾個(gè)月內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)比預(yù)期更激進(jìn)地降低政策利率，這將為央行降低政策利率打開空間。2025年，高盛預(yù)期會(huì)有兩次25個(gè)基點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)和兩次20個(gè)基點(diǎn)的政策利率下調(diào)。此前高盛預(yù)期為兩次25個(gè)基點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)和兩次10個(gè)基點(diǎn)的政策利率下調(diào)。

財(cái)政政策方面，高盛預(yù)計(jì)，政策制定者將在今年預(yù)算的基礎(chǔ)上批準(zhǔn)額外的政府債券發(fā)行配額以支持財(cái)政支出。這可能通過批準(zhǔn)額外的超長(zhǎng)期國債發(fā)行配額、提高官方財(cái)政赤字或動(dòng)用前幾年累積的未使用債券發(fā)行配額的方式來進(jìn)行。而據(jù)高盛估算，截至2023年底，前期累積的未使用的債券發(fā)行配額合計(jì)為2.2萬億元人民幣，其中中央政府0.8萬億元，地方政府1.4萬億元。

消費(fèi)方面，高盛預(yù)計(jì)政府將加大對(duì)消費(fèi)品以舊換新和設(shè)備升級(jí)計(jì)劃的資金支持。此外，旨在增加低收入群體社會(huì)福利的政策有望出臺(tái)。

“信號(hào)意義比政策本身更重要”

一管理規(guī)模達(dá)數(shù)百億元人民幣的私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“歷史雖不重復(fù)，但押著相似的韻腳。投資者不用太糾結(jié)出了什么政策、如何執(zhí)行，時(shí)間點(diǎn)和信號(hào)意義比政策本身更重要”。該機(jī)構(gòu)的客戶包括海外家族辦公室、大型主權(quán)基金、海外大型養(yǎng)老金等。

總部位于中國香港的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)——方瀛研究與投資首席執(zhí)行官Steven Luk表示，這次政策大不同。此前，海外投資者對(duì)市場(chǎng)預(yù)期較為悲觀。在此背景下，任何驚喜都能拉動(dòng)市場(chǎng)。目前，無論是對(duì)沖基金還是傳統(tǒng)的共同基金（公募基金）都低配中國。年底之前，若市場(chǎng)持續(xù)反彈，這些基金都將上車，否則他們將面臨跑輸大市的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于中國股票來說，上升的螺旋正在形成。

“我們既沒加倉，也沒減倉，因?yàn)橐恢睗M倉。”Steven Luk表示。

他介紹道，截至目前，海外客戶尚在逐步消化政策。部分客戶在觀望政策的落實(shí)節(jié)奏和有效性。不過，鑒于目前全球?qū)χ袊念A(yù)期較低，利好政策輕易便可點(diǎn)燃市場(chǎng)。“這次政府不但解決問題，而且重視與市場(chǎng)溝通、管理預(yù)期，這非常值得肯定。這值得點(diǎn)贊。”他指出。

搶籌優(yōu)質(zhì)中國資產(chǎn)的良機(jī)

安本中國股票投資主管姚鴻耀表示，最新措施的獨(dú)特和令人鼓舞之處在于，它們不僅為經(jīng)濟(jì)提供了支持，而且還以注入流動(dòng)性的方式為市場(chǎng)提供了支持。這是在美聯(lián)儲(chǔ)開始降息周期的背景下進(jìn)行的，這將緩解包括中國在內(nèi)的新興市場(chǎng)的貨幣和財(cái)政壓力。中國計(jì)劃利用財(cái)政和貨幣政策加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，預(yù)計(jì)會(huì)有更多措施將出臺(tái)，以提振房地產(chǎn)市場(chǎng)、促進(jìn)私營企業(yè)發(fā)展。針對(duì)家庭收入和消費(fèi)的措施將出臺(tái)，中國消費(fèi)行業(yè)股票近日走高。

他表示，目前，大部分中國股票的估值與企業(yè)盈利之間嚴(yán)重脫節(jié)，優(yōu)質(zhì)中國股票缺少流動(dòng)性，央行宣布的互換便利加上回購支持政策有望解決這一問題。中國股市相對(duì)于歷史和其他市場(chǎng)的交易價(jià)格都很便宜。此外，多數(shù)投資者中國的倉位處于較低水平，中國股票可能獲大幅度的價(jià)值重估。

眼下，投資者迎來了逐步增配優(yōu)質(zhì)中國資產(chǎn)的良機(jī)。安本重點(diǎn)關(guān)注可在國內(nèi)和國際上獲得市場(chǎng)份額、擁有良好的盈利可預(yù)見性并通過回購和派發(fā)股息不斷提升股東收益率的公司。

中國股票是否悄然進(jìn)入了“長(zhǎng)牛”？

在8月率先唱多中國的外資機(jī)構(gòu)大中華區(qū)主管表示，在當(dāng)前的倉位水平下，任何催化劑都有可能點(diǎn)燃市場(chǎng)，更不用說是如此大規(guī)模的刺激措施（policy bazooka）。她表示“本周有買入操作”。

“政府解決經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)問題的決心令不少客戶感到吃驚。出臺(tái)的政策關(guān)乎消費(fèi)者和私營企業(yè)的信心，以及它對(duì)消費(fèi)和投資意愿的影響。”新加坡資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)APS創(chuàng)始人王國輝表示。

王國輝說，這幾天客戶問他的問題包括“中國股市是否已‘悄悄地’進(jìn)入了將延續(xù)多年的牛市”等。他進(jìn)一步解釋道，一般說來，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）投資流程較長(zhǎng)，無法在幾周內(nèi)做出資產(chǎn)配置決策。“盡管如此，我預(yù)計(jì)在未來幾周或幾個(gè)月內(nèi)會(huì)有QFII回歸，明年應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模資金流入。”他表示。