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9月27日，在A股強(qiáng)勁表現(xiàn)帶動(dòng)下，股指期貨市場(chǎng)繼續(xù)大幅飆升。

當(dāng)日，四大期指均大幅上漲，中證500股指期貨（IC）、中證1000股指期貨（IM）各合約更是漲停或接近漲停，出現(xiàn)了久違的大幅升水情況。

此外，一則阿爾法對(duì)沖策略私募出現(xiàn)爆倉(cāng)的傳聞在市場(chǎng)上廣泛傳播。據(jù)券商中國(guó)記者了解，在市場(chǎng)風(fēng)格劇烈變化下，量化中性產(chǎn)品近期的確遭遇了大面積回撤，產(chǎn)品期貨端則因?yàn)閷?duì)沖虧損導(dǎo)致保證金壓力陡增。

罕見大幅升水

股指期貨市場(chǎng)的大漲并不令人意外，但漲幅著實(shí)驚人。

截至9月27日收盤，滬深300股指期貨（IF）、上證50股指期貨（IH）、中證500股指期貨和中證1000股指期貨主力合約分別上漲8.04%、6.31%、9.95%和9.99%。IC和IM的部分遠(yuǎn)月合約封住漲停板收盤。

引人關(guān)注的是，四大股指期貨合約均處于大幅升水狀態(tài)，這樣的情況在近幾年相當(dāng)罕見。其中IC和IM主力合約升水幅度分別達(dá)到了4.39%和4.40%，處于近5年歷史基差90%的極值點(diǎn)位。

南華期貨股指期貨分析師王映認(rèn)為，周五期指IC、IM主力合約一度觸及漲停，反映市場(chǎng)多頭交易情緒濃厚，主要原因：一是政策利好帶動(dòng)交易情緒亢奮，自9月24日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)，一行一局一會(huì)宣布多項(xiàng)利好政策之后，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回暖，增量資金入場(chǎng)可期，股市持續(xù)上行；二是今日央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，政策的接連正式入場(chǎng)進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的交易信心；三是交易層面的助力，市場(chǎng)交投熱情濃厚，部分時(shí)間段有系統(tǒng)出現(xiàn)延遲交易現(xiàn)象，部分資金可能加速流入期指，使得期指上漲形成正向循環(huán)，表現(xiàn)為期指基差升水大幅擴(kuò)大。

“隨著期指的上漲，目前四個(gè)品種的期指基差均轉(zhuǎn)為正值，持倉(cāng)量總量均攀升，部分合約表現(xiàn)為減倉(cāng)，主要為空頭平倉(cāng)以及部分投資者在升水狀態(tài)下進(jìn)行移倉(cāng)所致。目前市場(chǎng)交易情緒濃厚，交投熱情濃烈，預(yù)計(jì)期指仍將易漲難跌，即使階段性回調(diào)，預(yù)計(jì)幅度和時(shí)間有限，后續(xù)做多仍具備獲利空間。”王映表示。

量化中性遭遇“牛災(zāi)”、期貨端承壓

一則阿爾法對(duì)沖策略私募出現(xiàn)爆倉(cāng)的傳聞，前一日在市場(chǎng)上廣泛傳播。傳聞稱：“今日（9月26日）alpha對(duì)沖策略的私募出現(xiàn)爆倉(cāng)了，期指巨虧，來不及調(diào)撥資金或者現(xiàn)金頭寸不夠，有的運(yùn)氣好配了固收能賣，有的就是頭寸管理出了問題，部分期指空單面臨強(qiáng)平。”

就此傳聞，券商中國(guó)記者在業(yè)內(nèi)進(jìn)行了多方了解后發(fā)現(xiàn)，量化中性產(chǎn)品近幾日的確遭遇大面積回撤。但中性策略本身沒有敞口或敞口很小，在持股上漲的情況下，產(chǎn)品總體回撤有限，不會(huì)出現(xiàn)所謂產(chǎn)品“爆倉(cāng)”的情況。而高杠桿DMA產(chǎn)品在此前清理后規(guī)模已經(jīng)大幅縮減，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控。

“周四中性產(chǎn)品差不多有2個(gè)點(diǎn)的回撤，周五還是這個(gè)情況，這輪回撤加起來有五六個(gè)點(diǎn)，行業(yè)里大家應(yīng)該都差不多。這兩天確實(shí)比較慘烈，但比今年2月的時(shí)候還是要好很多，那時(shí)候是兩邊打臉。現(xiàn)在股票是上漲的，主要回撤是基差變化帶來的。”有量化私募人士表示。

期指大幅拉漲還導(dǎo)致一些中性產(chǎn)品在期貨端的保證金壓力陡增。據(jù)券商中國(guó)記者從業(yè)內(nèi)了解，中性產(chǎn)品在期貨端出現(xiàn)保證金壓力時(shí)，通常會(huì)賣出股票補(bǔ)充期貨賬戶保證金，但由于周五部分交易系統(tǒng)延遲，給中性產(chǎn)品的資金管理帶來一些障礙。考慮到特殊情況，有期貨公司對(duì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的量化私募追保時(shí)間給予了一定寬限。不過，確實(shí)有個(gè)別私募中性產(chǎn)品的期指持倉(cāng)被期貨公司強(qiáng)平。

期指大幅升水并非常態(tài)，在業(yè)內(nèi)人士看來，眼下正是入場(chǎng)或加倉(cāng)中性產(chǎn)品的時(shí)機(jī)。

某大型量化私募向客戶發(fā)送消息稱，對(duì)于已持有對(duì)沖產(chǎn)品的客戶來說，基差收斂會(huì)導(dǎo)致空頭端暫時(shí)的浮虧。但隨著股指期貨合約接近到期交割日，升水勢(shì)必回收，本周對(duì)沖產(chǎn)品空頭端產(chǎn)生的浮虧未來將轉(zhuǎn)化為盈利，助推中性產(chǎn)品反彈。

還有量化大佬在朋友圈留言，鼓勵(lì)加倉(cāng)中性策略。