證券時報網(wǎng)
李小平
2024-10-08 22:23
國慶長假是出游購物、電影娛樂等消費的高峰期，今年有劉德華、朱一龍、肖央等大牌演員主演的超過10部影片在國慶檔上映，被市場寄予厚望。
近期，隨著A股市場行情轉(zhuǎn)牛，電影板塊多只個股大漲近20%。記者注意到，在今年影視板塊估值跌至低位之際，已經(jīng)有多只基金提前抄底了影視股。市場大漲后，該板塊的投資邏輯是什么？投資者如何尋找優(yōu)質(zhì)的電影公司？
諾德基金基金經(jīng)理謝屹對券商中國記者表示，如果要投資電影類公司，就需要去尋找具有持續(xù)推出賣座電影能力的公司，這個難度還是很高的。雖然說在海外有成功的經(jīng)驗，但總體來看這類公司依然是稀缺的。
多部影片酣戰(zhàn)國慶檔
多部電影角逐今年國慶檔票房榜，10部定檔新片中，《749局》《志愿軍：存亡之戰(zhàn)》《浴火之路》分列預(yù)售票房前三。
從出品發(fā)行方來看，市場熱度較高的4部影片中，中國電影與博納影業(yè)參與出品了《志愿軍：存亡之戰(zhàn)》；華誼兄弟、北京文化參與出品了《749局》；橫店影視、中國電影參與出品《浴火之路》；《危機航線》則由港股上市公司寰宇娛樂文化、貓眼娛樂參與出品。
影片競爭排期上映今年國慶檔，是上市公司在今年上半年業(yè)績下滑的壓力下，尋求打贏翻身仗的重要布局。以中國電影為例，報告期內(nèi)，上半年實現(xiàn)的營業(yè)收入為21.22億元，同比下降25.72%；歸屬于上市公司股東凈利潤2.04億元，同比下降43.30%。
“就相關(guān)上市公司2024年上半年業(yè)績統(tǒng)計來看，A股影視院線板塊收入合計171億元，同比下滑12%，單Q2同比下滑17%，環(huán)比下滑29%。”德邦基金江楊磊向記者表示，一方面，市場整體情緒相對偏弱，對估值產(chǎn)生壓制；另一方面，影視公司業(yè)績整體上不及預(yù)期，板塊內(nèi)比較優(yōu)勢亦不顯著，此外，暑期檔的高頻數(shù)據(jù)相對一般，因此近階段表現(xiàn)相對低迷。
謝屹認(rèn)為，主要還是從供給和需求兩個方面來看。在供給端，除了本身優(yōu)質(zhì)的影視作品較為稀缺外，整個電影行業(yè)也正在面臨著短視頻、網(wǎng)絡(luò)直播、短劇等新形式的沖擊，這將直接會對票房和影視傳媒股的利潤產(chǎn)生一定的壓制。但這可能會是一個長期的趨勢。另一方面，周期性的因素也同時存在，這主要還是在于需求端，目前仍處于較為疲弱的狀態(tài)，尤其像電影這類的可選消費，其邏輯類似于白酒、家電等板塊。在經(jīng)濟周期底部時通常會受到一定承壓。
基金逆市重倉超跌龍頭股
記者注意到，前期影視股的下跌周期中，已經(jīng)有多只公募基金逆市抄底了龍頭股。從龍頭個股來看，中國電影股價自年內(nèi)高位下跌近23%，股價在10元左右徘徊，處在近8年的低位。近期市場大漲后股價反彈回11元上方。2024年中期報告顯示，有49家基金公司新進(jìn)或增持中國電影，南方基金5只產(chǎn)品增持至965.21萬股，農(nóng)銀匯理基金5只產(chǎn)品新進(jìn)766.64萬股，相反的是泰信基金減持至678.83萬股。
以泰信行業(yè)精選A為例，該基金成立于2015年，主要在行業(yè)發(fā)展趨勢和行業(yè)景氣輪換中捕捉投資機會，基金經(jīng)理主要圍繞AI科技產(chǎn)業(yè)趨勢和底部反轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局，配置了影視、AIGC、游戲、廣電、出版、AI手機產(chǎn)業(yè)鏈及有色板塊等。該基金上半年重倉了多只影視股，包括萬達(dá)電影、光線傳媒、中國電影、華策影視等。
另外一龍頭股光線傳媒自4月份高位下跌近37%，在6元附近橫盤，近期大漲后股價反彈回8元上方。2024年中報顯示，有90家基金公司買入光線傳媒，華夏基金24只產(chǎn)品持有該股，徐猛管理的華夏中證動漫游戲ETF增持至4061.58萬股，位局前十大流通股的第6，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF和工銀文體產(chǎn)業(yè)A分別持有2920.43萬股和2470.68萬股，位于第8和第10。
博納影業(yè)股價自今年5月份至最低點下跌了44%，股價歷史新低后在4元附近徘徊，近期大幅反彈至5元上方。2024年中報顯示，有26家基金公司的基金經(jīng)理新買進(jìn)博納影業(yè)，富國基金6只產(chǎn)品合計持有1210.77萬股，基金經(jīng)理曹晉管理的5只產(chǎn)品同時新進(jìn)該股。萬達(dá)影院同樣出現(xiàn)在曹晉的富國通脹通縮主題A和富國中小盤精選C的重倉股之中。
“基金增持的原因可能還是預(yù)期國慶檔的市場復(fù)蘇。但我們還是建議回歸到基本面，深度研究影業(yè)公司的影片制作能力，劇本的獲得能力、演員的資源、觀眾的口碑等。從行業(yè)角度看，我們認(rèn)為整體的復(fù)蘇可能還需要等待一段時間。一般而言，可選消費通常要等到復(fù)蘇后期才可能會有比較好的表現(xiàn)。”謝屹表示。
基金經(jīng)理：優(yōu)秀電影公司依然稀缺
對于持倉思路，曹晉認(rèn)為，目前很多行業(yè)正處于周期的底部，行業(yè)庫存去化得比較健康，產(chǎn)品價格短期也企穩(wěn)回升。這個時候，股票市場隱含的預(yù)期回報率反而很高。
江楊磊表示，影視板塊分為院線和制作兩大板塊。院線業(yè)務(wù)業(yè)績相對穩(wěn)定，業(yè)績和估值分析的權(quán)重較高。院線的長期邏輯重點關(guān)注集中度提升的預(yù)期，就目前來看，國內(nèi)院線的集中度相較成熟海外市場仍有進(jìn)一步提升的空間，院線在排片、定價和營銷層面的精細(xì)化運營能力也決定了單體盈利水平。此外，院線的非票收入也是業(yè)績驅(qū)動主要因素之一。因此，投資院線重點關(guān)注集中度、票價以及開拓非票收入等多元化創(chuàng)收能力。
“制作板塊以爆款作為核心驅(qū)動因素，業(yè)績有相對較強的滯后性，更多還是提前投資爆款影片的預(yù)期，但基于爆款存在一定不確定性，因此制作公司的投資風(fēng)險和機會收益相對更高。”江楊磊表示。
光線傳媒也在財報中指出，電影市場在上半年的主要檔期取得了不錯的成績，但仍然存在一定的問題，比如市場依然依賴假日檔期，非檔期票房表現(xiàn)不佳；頭部爆款電影匱乏，腰部電影數(shù)量不足；距離電影市場化、產(chǎn)業(yè)化、數(shù)字化仍存在不小的差距等等。電影產(chǎn)業(yè)能否持續(xù)、健康發(fā)展，能否擁有持久的吸引力、競爭力和廣泛的影響力，核心是持續(xù)產(chǎn)出深受廣大觀眾喜愛的優(yōu)秀作品的能力。
謝屹表示，主要還是看一家公司是否有持續(xù)推出好作品的能力，這和游戲公司有些相似。但同時也會有幾個難點，作為游戲公司，其一款爆款的游戲可能會持續(xù)較長時間，當(dāng)然市場上也不乏運作了10年以上的游戲，流水也依然相對穩(wěn)健。但電影的生命周期就相對較短，通常也就持續(xù)半年到1年的時間。下檔后，流水就會逐步衰減。所以如果要投資電影類公司，就需要去尋找具有持續(xù)推出賣座電影能力的公司，這個難度還是很高的。雖然說在海外有成功的經(jīng)驗，但總體來看這類公司依然是稀缺的。
