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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月份，我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，價(jià)格基本穩(wěn)定。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前通脹水平正處于溫和回升的早期階段，預(yù)計(jì)貨幣政策仍有降準(zhǔn)、降息等總量性寬松空間。隨著一攬子增量政策持續(xù)落地，預(yù)計(jì)四季度物價(jià)水平將有所改善；中長(zhǎng)期看，A股市場(chǎng)也有望實(shí)現(xiàn)溫和上漲。

預(yù)計(jì)四季度物價(jià)水平有望溫和回升

昨日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布最新CPI、PPI數(shù)據(jù)。2024年9月份，國(guó)內(nèi)價(jià)格水平整體平穩(wěn)，CPI同比上漲0.4%，環(huán)比持平；PPI環(huán)比下降0.6%，降幅較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，同比下降2.8%，受去年同期基數(shù)影響降幅有所擴(kuò)大。

國(guó)泰君安證券宏觀聯(lián)席首席分析師黃汝南對(duì)此分析，從結(jié)構(gòu)來看，9月由于暑期出行結(jié)束和中秋節(jié)日等因素的影響，CPI整體呈現(xiàn)食品價(jià)格上漲、服務(wù)價(jià)格回落的特征；PPI則受國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)等因素的拖累，其中生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比降幅有所收窄，生活資料環(huán)比小幅下降。

黃汝南表示，9月下旬在一攬子增量政策的提振下，多項(xiàng)價(jià)格指標(biāo)已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)仍將在10月延續(xù)。下一階段，全球降息潮與美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期升溫，疊加國(guó)內(nèi)政策合力與低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)四季度物價(jià)水平有望溫和回升。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，從趨勢(shì)看，物價(jià)漲幅有望適度加快。主要是國(guó)內(nèi)生豬供需改善，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，以及增量政策效果釋放，有助于提振國(guó)內(nèi)商品消費(fèi)和投資需求，加上基數(shù)回落，預(yù)計(jì)四季度物價(jià)有所改善。

銀河證券也表示，預(yù)計(jì)年內(nèi)CPI保持溫和回升趨勢(shì)，主要源于翹尾因素改善。9月末以來宏觀利好政策頻出，提振市場(chǎng)信心，但政策效果傳導(dǎo)至基本面改善仍需時(shí)間。PPI同比降幅有望趨于收窄。

9月下旬以來，一攬子增量政策組合拳相繼推出，有力提振了投資者信心。此輪政策組合拳目標(biāo)明確，力度較大，系統(tǒng)性強(qiáng)，從增強(qiáng)股票市場(chǎng)流動(dòng)性和提振經(jīng)濟(jì)基本面兩方面入手，既聚焦短期又兼顧長(zhǎng)遠(yuǎn)，有力提振了A股市場(chǎng)投資者信心。

黃汝南表示，下一階段推動(dòng)物價(jià)企穩(wěn)回升是進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信心的重要因素。一方面，物價(jià)水平與企業(yè)盈利息息相關(guān)，特別是PPI作為工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和庫存水平的領(lǐng)先指標(biāo)，企穩(wěn)回升有助于分子端的盈利修復(fù)。

另一方面，物價(jià)水平也影響實(shí)際利率水平，實(shí)際利率等于名義利率與通脹之差，物價(jià)回升能夠降低實(shí)際利率，起到降低全社會(huì)融資成本的作用，進(jìn)而抬升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。

一攬子增量政策落地見效，A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期有望實(shí)現(xiàn)溫和上漲

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著一攬子增量政策落地見效，預(yù)計(jì)將形成推動(dòng)物價(jià)水平回升的合力，A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期有望實(shí)現(xiàn)溫和上漲。

早在9月24日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行表示將推動(dòng)價(jià)格溫和回升作為貨幣政策的重要考量因素；9月26日，政治局會(huì)議提出要“實(shí)施有力度的降息”并“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”；10月12日，國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部表示將通過多舉措增加居民收入、多渠道增加政府投資和大力度實(shí)施“兩新”政策等方式激發(fā)消費(fèi)潛力、擴(kuò)大有效需求。

“增量政策落地見效，有望實(shí)現(xiàn)A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期溫和上漲。”黃汝南稱。

浙商證券表示，當(dāng)前通脹水平正處于溫和回升的早期階段，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求端內(nèi)生動(dòng)力還有待修復(fù)，預(yù)計(jì)貨幣政策仍有降準(zhǔn)、降息等總量性寬松空間。同時(shí)，低通脹環(huán)境下要重點(diǎn)把握大類資產(chǎn)的配置機(jī)會(huì)。

浙商證券進(jìn)一步指出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于向上恢復(fù)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性相對(duì)充裕，通脹也處于企穩(wěn)過程。近期政策組合拳釋放較多寬松類積極信號(hào)，特別是10月12日新聞發(fā)布會(huì)傳遞了有關(guān)財(cái)政政策基調(diào)和著力方向。股票市場(chǎng)方面，若后續(xù)財(cái)政刺激落地，資金強(qiáng)化“三保”（保基本民生、保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn)），兜底風(fēng)險(xiǎn)，將提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，有助于提振市場(chǎng)信心，A股和港股有望繼續(xù)上攻，預(yù)計(jì)估值修復(fù)或較為明顯。

招商宏觀分析，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步釋放企穩(wěn)信號(hào)，上游生產(chǎn)情況顯著改善，同時(shí)工業(yè)品價(jià)格觸底回升，或源于前期財(cái)政資金支出對(duì)基建開工形成的拉動(dòng)。目前政策統(tǒng)籌以“淡化規(guī)模、盤活存量、提高效能”為主要思路。通脹明顯回升之前政策將會(huì)持續(xù)發(fā)力，增量政策仍在進(jìn)一步研究?jī)?chǔ)備當(dāng)中；后續(xù)觀察地方政府“干字當(dāng)頭”的執(zhí)行情況以及實(shí)物工作量。

在招商宏觀看來，隨著一系列政策落地，內(nèi)因重新成為核心矛盾，后續(xù)國(guó)內(nèi)政策執(zhí)行效果對(duì)人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的影響要顯著高于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，權(quán)益市場(chǎng)慢牛可期。

銀河證券也表示，中長(zhǎng)期來看，本輪政策的力度大超預(yù)期，或成為指向市場(chǎng)拐點(diǎn)的積極信號(hào)，A股長(zhǎng)期向上的確定性較強(qiáng)。