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集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨走勢(shì)膠著，船司宣漲落地依舊存疑。

進(jìn)入10月中旬，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨走勢(shì)膠著。此前，在船司集體宣漲的驅(qū)動(dòng)下，EC盤(pán)面出現(xiàn)一波上漲。上周，主力合約EC2412收漲16.29%。不過(guò)，眼下市場(chǎng)對(duì)未來(lái)運(yùn)價(jià)走勢(shì)依舊存在分歧，尤其是11月船司宣漲落地情況依舊存疑。

“進(jìn)入四季度，集運(yùn)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)邏輯轉(zhuǎn)向船司調(diào)價(jià)動(dòng)作。在這個(gè)傳統(tǒng)淡季中，船司宣漲能否在年底前帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的運(yùn)價(jià)上漲，以及這種上漲是否具有可持續(xù)性，成為目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。”國(guó)投期貨航運(yùn)分析師高明宇表示。

10月10日以來(lái)，船司陸續(xù)開(kāi)啟對(duì)11月運(yùn)價(jià)的宣漲。截至目前，絕大部分船司已將11月上旬的報(bào)價(jià)調(diào)高至4200～4800美元/FEU，漲幅在1000～1500美元/FEU，高于2023年四季度的首輪宣漲。

他表示，目前正在進(jìn)行的是淡季的第一輪挺價(jià)，歐線航司全面參與本輪宣漲，且相較往年的首輪宣漲幅度更大。但不同于往年的是，今年運(yùn)價(jià)自高位回落，目前的運(yùn)價(jià)對(duì)航司而言仍有相當(dāng)利潤(rùn)，市場(chǎng)對(duì)一致性挺價(jià)動(dòng)作是否能最終落實(shí)有較大分歧，這是近期盤(pán)面多空雙方激烈博弈的重要原因之一。

看向現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)，海通期貨研究所航運(yùn)組負(fù)責(zé)人雷悅表示，馬士基第44周報(bào)價(jià)上調(diào)至4500美元/FEU后并未有實(shí)際訂艙，更多成交集中在2700～2900美元/FEU區(qū)間，市場(chǎng)訂艙量較好，第43周和第44周部分航線已經(jīng)裝滿(mǎn)。目前部分船司線上11月第一周的價(jià)格已經(jīng)更新，基本和宣漲水平一致，例如MSC大柜報(bào)價(jià)4500美元，CMA大柜報(bào)價(jià)4400美元，ONE大柜報(bào)價(jià)4200美元。

“這和去年的情況相同，在初期價(jià)格公開(kāi)時(shí)基本體現(xiàn)漲價(jià)落地，但由于并未到該時(shí)間段航次真正的訂艙窗口，此類(lèi)價(jià)格更具姿態(tài)性，實(shí)際能否兌現(xiàn)執(zhí)行需等待驗(yàn)證。參考去年情況來(lái)看，2023年11月的宣漲水平為大柜1600～1800美元，由于去年10月底爆艙，初期價(jià)格維穩(wěn)，隨后實(shí)際提漲失敗，運(yùn)價(jià)回歸至800～1000美元，當(dāng)時(shí)船司也有較高規(guī)模的停航予以支撐，但貨量表現(xiàn)偏淡形成拖累。”她說(shuō)。

雷悅認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)情況與2023年較為類(lèi)似，區(qū)別在于微觀的出貨節(jié)奏，繞行導(dǎo)致航行時(shí)間增加，貨主有意避開(kāi)圣誕假日期間到港船期，這可能令11月上旬的船期訂艙需求偏弱，因此11月初漲價(jià)能否兌現(xiàn)還需觀測(cè)貨量減少的程度是否會(huì)超過(guò)船司運(yùn)力空班的減量。

目前來(lái)看，中信期貨航運(yùn)研究員武嘉璐表示，船司第44周和第45周收貨有所好轉(zhuǎn)，貨量反彈暫未反映到運(yùn)價(jià)止跌，上海、歐洲港外船隊(duì)規(guī)模回落。11月上半月運(yùn)力環(huán)比下跌，這體現(xiàn)出船司挺價(jià)的決心。從周度運(yùn)力情況來(lái)看，由于THE計(jì)劃排船減少，預(yù)計(jì)十大船司11月計(jì)劃運(yùn)力環(huán)比回落8.5%，主要或體現(xiàn)在11月上半月，仍有船司控制運(yùn)力預(yù)期，但MSC11月自營(yíng)船舶運(yùn)力預(yù)計(jì)環(huán)比增9%。此外，需注意到目前距離11月開(kāi)船日較遠(yuǎn)，船司計(jì)劃運(yùn)力或有調(diào)整。后續(xù)仍需關(guān)注船舶延后發(fā)運(yùn)、船司動(dòng)態(tài)調(diào)整等因素影響。

“今年的運(yùn)價(jià)節(jié)奏可能與2023年類(lèi)似，部分船司在10月中上旬對(duì)11月初的漲價(jià)嘗試，更多目的可能是扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，并圍繞長(zhǎng)協(xié)談判這一共同利益，初步試探其余船司的態(tài)度。”中信建投期貨航運(yùn)研究員陳宇灝表示，若實(shí)際貨量如預(yù)期般維持強(qiáng)勢(shì)，以及各船司動(dòng)態(tài)運(yùn)力調(diào)整，未來(lái)運(yùn)費(fèi)調(diào)整的節(jié)奏可能與2023年類(lèi)似。但是目前來(lái)看，他認(rèn)為在11月中旬生效又一輪漲價(jià)的可能性并不太高，可能以進(jìn)一步落實(shí)前期調(diào)價(jià)幅度為主。

武嘉璐表示，12月前航司仍將維持繼續(xù)宣漲趨勢(shì)，為明年長(zhǎng)協(xié)貨物談判及年末旺季做準(zhǔn)備。中期來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期11—12月船司每半個(gè)月上調(diào)一次價(jià)格，但如果11月需求端貨量無(wú)法給出明顯支撐，11月中旬船司挺價(jià)效果或不及預(yù)期。回溯去年的市場(chǎng)情況，2023年11月較10月底部運(yùn)價(jià)大幅提漲超一倍，但經(jīng)過(guò)11月淡季削弱漲勢(shì)后，12月初給定的FAK價(jià)格與11月初價(jià)格基本一致。而后續(xù)來(lái)看，12月為春節(jié)假期前工廠集中搶運(yùn)周期，屆時(shí)船司提漲效果或整體好于11月，但漲價(jià)高度或仍基于11月下旬落地的運(yùn)價(jià)基礎(chǔ)。

反觀當(dāng)下，高明宇表示，今年運(yùn)價(jià)自高位回落，即便是目前的現(xiàn)貨價(jià)格，距離長(zhǎng)協(xié)價(jià)格也有一段距離，加之第二輪宣漲也會(huì)進(jìn)一步提升談價(jià)空間，因此預(yù)計(jì)航司第二輪宣漲后，兌現(xiàn)目標(biāo)運(yùn)力的控制措施可能有限。預(yù)計(jì)市場(chǎng)再次遵循過(guò)去的季節(jié)性趨勢(shì)，即二輪宣漲將推動(dòng)運(yùn)費(fèi)增長(zhǎng)，但價(jià)格上漲的實(shí)際結(jié)果不宜期待過(guò)高。

對(duì)EC盤(pán)面而言，高明宇表示，目前EC2412多次沖擊3000點(diǎn)，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)格在4200～4300美元/FEU的水平，接近9月中旬的運(yùn)價(jià)中樞，更多體現(xiàn)的是以本輪航司宣漲目標(biāo)為錨點(diǎn)的估值。短期而言，第一輪宣漲落地，價(jià)格快速上沖后有大幅回落的可能。后續(xù)來(lái)看，預(yù)計(jì)第二輪宣漲再度驅(qū)動(dòng)一輪新的向上行情，投資者可考慮逢低做多，但最終12月或難以完全落地航司的第二輪宣漲目標(biāo)。