券商中國
石晏
2024-07-09 23:51
在聯(lián)想控股的股權投資大家庭里，一個(gè)原本低調的投資團隊——聯(lián)融志道（聯(lián)想控股全資子公司），正隨著(zhù)S交易以及AI投資的熱潮，逐漸走向前臺。
這一肩負著(zhù)聯(lián)想控股“財務(wù)投資+戰略瞭望塔”雙重使命的團隊，將實(shí)現財務(wù)回報作為及格線(xiàn)，通過(guò)投資為聯(lián)想控股資產(chǎn)增值，在此之上，則是希望在戰略聚焦的行業(yè)里構建和優(yōu)化投資組合，探索未來(lái)產(chǎn)業(yè)機會(huì )，為聯(lián)想控股打造新的支柱產(chǎn)業(yè)做出貢獻。
作為從事金融行業(yè)多年的老兵，聯(lián)想控股助理總裁、資產(chǎn)管理部董事總經(jīng)理紀朝峰負責聯(lián)想控股的財務(wù)投資業(yè)務(wù)已有10年，管理著(zhù)超過(guò)300億的自有資本。在這期間，他帶領(lǐng)團隊一直在進(jìn)行股權基金投資、直接股權投資和二級市場(chǎng)投資，并在幾輪金融周期中積累了豐富的投資經(jīng)驗和心得。
當談到目前環(huán)境下對股權投資的觀(guān)點(diǎn)時(shí)，紀朝峰表示，“過(guò)去10年市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了巨大的改變，聯(lián)想控股也在逐漸調整投資策略，先以風(fēng)險偏好更高的基金投資的形式進(jìn)入到一個(gè)行業(yè)，當技術(shù)到達拐點(diǎn)之后，在商業(yè)化過(guò)程中再進(jìn)行大規模產(chǎn)業(yè)布局，逐步轉化為聯(lián)想控股深耕的產(chǎn)業(yè)。”
以往，聯(lián)想控股的財務(wù)投資多以自有資金直接投資項目或者通過(guò)投資GP間接投資項目，如今通過(guò)“聯(lián)融志道”這個(gè)聯(lián)想控股直接持有的資產(chǎn)管理平臺，S基金交易以及其與產(chǎn)業(yè)資本合作的產(chǎn)業(yè)基金都做得有聲有色，形成了一套獨具特色的打法。“這些都建立在‘聯(lián)想控股體系’與‘朋友圈’的資源稟賦基礎之上。”紀朝峰說(shuō)。
聯(lián)融志道這一肩負著(zhù)聯(lián)想控股“財務(wù)投資+戰略瞭望塔”雙重使命的團隊，將實(shí)現財務(wù)回報作為及格線(xiàn)，通過(guò)投資為聯(lián)想控股資產(chǎn)增值。 資料圖片
一樁經(jīng)典案例背后的策略演進(jìn)
截至目前，聯(lián)想控股已經(jīng)設立兩只S基金。其中聯(lián)融S基金一期基金規模7.2億元人民幣，已經(jīng)投資完畢；聯(lián)融S基金二期基金目標規模15億元人民幣，已經(jīng)完成二次關(guān)閉。這兩只基金的出資方除了聯(lián)想控股外，還包括知名企業(yè)、保險公司和財富管理公司等。
據了解，聯(lián)融S基金80%的資金用于S交易，20%的資金用于項目直投，當下最火的大模型獨角獸——智譜AI，就是聯(lián)融S基金一期直接投資的項目之一。紀朝峰解釋說(shuō)，“我們接手的基金二手份額通常是看到有成長(cháng)空間的底層資產(chǎn)并計劃長(cháng)期持有，所以會(huì )配置一部分確定性非常高的項目來(lái)拉升基金整體的流動(dòng)性。”
而透過(guò)一樁投資案，可見(jiàn)聯(lián)想控股財務(wù)投資策略的演進(jìn)。
一切要從君聯(lián)資本美元三期基金的S交易說(shuō)起。君聯(lián)資本前身是成立于2001年的聯(lián)想投資，也是聯(lián)想控股旗下最早的投資平臺，其第一期美元基金的3500萬(wàn)美元全部來(lái)自于聯(lián)想控股。此后的美元二期和三期基金，聯(lián)想控股也是其最大的LP。
2011年，君聯(lián)資本以美元基金三期投資了富瀚微，是其最早的投資方也是最大的股東。富瀚微是專(zhuān)注于以視頻為核心的專(zhuān)業(yè)安防、智能硬件、汽車(chē)電子領(lǐng)域芯片設計開(kāi)發(fā)的領(lǐng)先企業(yè)，其圖像信號處理（ISP）芯片在全球安防市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位。
聯(lián)想控股十分看好以富瀚微電子為代表的基金底層資產(chǎn)在未來(lái)的發(fā)展，于是在君聯(lián)資本美元三期到期之際，陸續從其它LP手中接手該基金的份額，并最終持有絕大部分該基金份額，最終成為了富瀚微電子的第一大股東。
值得一提的是，2021年12月聯(lián)想控股還與富瀚微一起出資成立規模10億元的瀚聯(lián)半導體產(chǎn)業(yè)基金（瀚聯(lián)基金），重點(diǎn)投資于以AI視覺(jué)芯片為核心的半導體產(chǎn)業(yè)鏈上下游項目，加強聯(lián)想控股體系在該領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。除了聯(lián)想控股和富瀚微電子以外，其他LP還包括江陰市政府、中金啟元以及嘉道資本。瀚聯(lián)半導體產(chǎn)業(yè)基金成立以來(lái)，已經(jīng)投資了希微科技、鶴夢(mèng)信息、首傳微、雙深科技、曠明智能等多個(gè)項目，覆蓋了視覺(jué)芯片相關(guān)的重要場(chǎng)景和關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節。
在富瀚微這個(gè)項目上，聯(lián)想控股成功將基金投資項目轉變成自身在科技領(lǐng)域的戰略產(chǎn)業(yè)，并成為其半導體產(chǎn)業(yè)賽道的重要參與者。這是聯(lián)想控股將財務(wù)投資轉化為戰略投資的經(jīng)典案例，同時(shí)讓聯(lián)想控股在S基金交易領(lǐng)域一戰成名。
S交易：先天優(yōu)勢在于對資產(chǎn)的了解
近期，聯(lián)融志道二期S基金完成了二次交割，更堅定了聯(lián)想控股“左手S交易、右手產(chǎn)業(yè)投資”的判斷。
“S基金的發(fā)展不僅可以有效支持VC/PE行業(yè)的良性循環(huán)，更重要的是發(fā)揮‘接力棒’作用，實(shí)現對科創(chuàng )企業(yè)的持續支持。依托聯(lián)融志道團隊過(guò)往產(chǎn)業(yè)投資、直接財務(wù)投資以及母基金投資等背景，新基金將持續關(guān)注硬科技和醫療技術(shù)雙主線(xiàn)，配置于市場(chǎng)中稀缺的S份額，目標構建穩健投資組合，并給投資人帶來(lái)滿(mǎn)意的現金回報。”紀朝峰說(shuō)。
最近幾年，行業(yè)供給側的變化讓S交易市場(chǎng)不斷升溫。全民PE時(shí)代新增了大量的基金，隨著(zhù)一大批基金陸續到期，LP的退出訴求不斷加劇。不少LP為了退出直接打折出售持有的基金份額逐漸成為常態(tài)。這對于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)交易一旦完成，就可以獲得賬面相當比例的浮盈。以估值折扣換取流動(dòng)性，在紀朝峰看來(lái)這是導致目前S基金交易火熱背后最樸素的原因。
但他強調，S基金交易中，買(mǎi)方第一性思維應該是去考慮最終的現金退出，而不僅僅是由交易折扣帶來(lái)的時(shí)點(diǎn)上的浮盈。事實(shí)上，隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，資產(chǎn)的價(jià)值能否繼續保值增值的不確定性增加。如何能夠將賬面價(jià)值變成真金白銀的退出，考驗著(zhù)每一個(gè)S交易參與方對資產(chǎn)價(jià)值的識別能力。在國外發(fā)展比較成熟的S基金市場(chǎng)，底層資產(chǎn)的數據相對完善許多，做S交易主要通過(guò)模型來(lái)決策定價(jià)，但這在當下國內市場(chǎng)仍然難以實(shí)現。
“在中國市場(chǎng)做S基金交易更需要下到田間地頭，不下水永遠不知道水有多深。”紀朝峰說(shuō)。這要求S交易的參與者不但要對GP足夠熟悉，也要能夠對底層資產(chǎn)項目有準確的判斷。但實(shí)際上市場(chǎng)中同時(shí)具備既懂GP又懂項目的團隊很少。“事為先、人為重，人與事的匹配是聯(lián)想控股體系投資方法論中最核心的一點(diǎn)，也是我們做S基金交易的指導思想。”他補充道。
聯(lián)想控股自2001年起就成立了第一間基金公司，擁有豐富的基金運行數據和運營(yíng)經(jīng)驗。同時(shí)，作為L(cháng)P，聯(lián)想控股也投資了很多國內外頭部的GP，是他們重要的生態(tài)伙伴。
紀朝峰坦言，我們S基金交易的范圍基本聚焦在自己的“朋友圈”內，也就是之前合作過(guò)的GP。我們與這些伙伴投資理念相同，彼此了解，相互信任，保持著(zhù)高頻的信息溝通，使得在對底層資產(chǎn)的認知上，聯(lián)想控股有著(zhù)先天優(yōu)勢。用他的話(huà)說(shuō)，“這些投資組合里的很多項目，從出生的那一天開(kāi)始，值多少錢(qián)就了如指掌，這也是聯(lián)想控股涉足S基金市場(chǎng)的底氣。本質(zhì)上，S交易中買(mǎi)賣(mài)雙方比的是對底層資產(chǎn)的了解程度。”
產(chǎn)業(yè)投資：為AI產(chǎn)品落地提供應用場(chǎng)景
經(jīng)過(guò)40年的成長(cháng)，聯(lián)想控股從最初的電腦起步，如今在科技、新材料、農業(yè)與食品等領(lǐng)域形成了新的支柱產(chǎn)業(yè)。未來(lái)10年的支柱產(chǎn)業(yè)會(huì )是什么？聯(lián)想控股比較看好以人工智能為代表的信息技術(shù)所驅動(dòng)的新產(chǎn)業(yè)，而聯(lián)融志道的投資就是主要圍繞TMT和醫療科技這兩大賽道展開(kāi)布局。
上述“瀚聯(lián)基金”即是聯(lián)融志道產(chǎn)業(yè)投資縱向布局AI策略的產(chǎn)物之一。紀朝峰表示：“人工智能是第四次科技革命的技術(shù)基石，具有廣泛的應用前景和巨大的市場(chǎng)潛力。AI作為下一代生產(chǎn)力提升的重要工具，會(huì )改變甚至顛覆一些既有的商業(yè)邏輯。聯(lián)想控股本部及旗下的幾家基金的投資活動(dòng)會(huì )成為聯(lián)想控股對未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的瞭望塔，為前瞻性的產(chǎn)業(yè)布局做準備。”
其實(shí)，自2000年投資科大訊飛起，聯(lián)想控股體系已經(jīng)在A(yíng)I產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)超過(guò)200家，形成了國內甚至全球都少有的橫跨AI基礎層—模型層—平臺層—應用層全棧布局的企業(yè)生態(tài)。從設計研發(fā)AI芯片的寒武紀，到大模型公司智譜AI、瀾舟科技、達觀(guān)數據，再到應用端的小馬智行、曠視科技等，聯(lián)想控股在人工智能的各個(gè)層面投資布局了領(lǐng)先的關(guān)鍵核心技術(shù)。
在對外投資布局的同時(shí)，聯(lián)想控股旗下的聯(lián)想集團已經(jīng)全面擁抱人工智能，構建了從口袋到云端的計算能力，形成了AI嵌入的智能終端、AI導向的基礎設施以及AI原生的方案服務(wù)等完整的業(yè)務(wù)布局。不僅構建起了種類(lèi)齊全的AI軟硬件產(chǎn)品線(xiàn)，同時(shí)也是全球市場(chǎng)份額第一的超算廠(chǎng)商和全球第三的服務(wù)器廠(chǎng)商。
紀朝峰表示，“聯(lián)想控股旗下的基金管理平臺更多是在企業(yè)發(fā)展的不同階段上去投資，而聯(lián)融志道更偏重于圍繞特定產(chǎn)業(yè)進(jìn)行縱向布局，整合既有的產(chǎn)業(yè)資源去打穿整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)棧。”
聯(lián)想控股及旗下業(yè)務(wù)板塊覆蓋多個(gè)行業(yè)，為人工智能企業(yè)提供了產(chǎn)品落地打磨的實(shí)際應用場(chǎng)景。聯(lián)想集團是全球最大的算力提供商，為人工智能算法的落地提供了算力基礎。算力與人工智能算法和基礎大模型的結合，又能夠進(jìn)一步共同探索和推動(dòng)更多行業(yè)的“數實(shí)融合”進(jìn)程。
在軟件和模型方面，智譜AI獲得聯(lián)想控股投資后，雙方迅速簽訂戰略合作協(xié)議，在生成式人工智能軟硬件及智能化解決方案等領(lǐng)域開(kāi)展深度合作，持續開(kāi)展產(chǎn)品/服務(wù)的研發(fā)和優(yōu)化升級，并在智能制造、金融科技、數字化營(yíng)銷(xiāo)和生物科技等相關(guān)領(lǐng)域開(kāi)展垂類(lèi)大模型的研發(fā)合作，從而實(shí)現優(yōu)勢互補與共贏(yíng)。
