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突然暴力加息。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月26日，俄羅斯央行宣布，加息200個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率由16%提升至18%。俄央行的報(bào)告指出，俄羅斯通貨膨脹正在加速，明顯高于俄央行4月的預(yù)測(cè)，為抑制通貨膨脹，俄需要進(jìn)一步收緊貨幣政策。將在未來(lái)舉行的會(huì)議上考慮進(jìn)一步加息的必要性。

受此影響，俄羅斯股市大幅跳水，俄羅斯股市代表性指數(shù)MOEX指數(shù)一度暴跌超2%。分析機(jī)構(gòu)指出，目前有多個(gè)因素或?qū)?dǎo)致俄羅斯通脹進(jìn)一步攀升，或?qū)⒋偈苟硌胄胁坏貌徊扇∵M(jìn)一步加息的措施。

當(dāng)前，俄羅斯經(jīng)濟(jì)依然保持“熱度”，今年一季度俄羅斯國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)5.4%，高于俄央行此前預(yù)測(cè)。據(jù)IMF預(yù)測(cè)，俄羅斯2024年GDP實(shí)際增速預(yù)計(jì)達(dá)3.2%（2023年實(shí)際增長(zhǎng)3.6%），連續(xù)兩年高于歐美主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速水平。此外，2024年6月俄羅斯制造業(yè)PMI錄得54.9，連續(xù)26個(gè)月站上榮枯線水平。

突然加息

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月26日，俄羅斯央行宣布，加息200個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率由16%提升至18%。

俄央行的報(bào)告指出，俄羅斯通貨膨脹正在加速，明顯高于俄央行4月的預(yù)測(cè)，為抑制通貨膨脹，俄需要進(jìn)一步收緊貨幣政策。

俄羅斯央行將基準(zhǔn)利率從16%上調(diào)至18%，符合多數(shù)調(diào)查預(yù)期。政策制定者在決議聲明中表示，將在未來(lái)舉行的會(huì)議上考慮進(jìn)一步加息的必要性。

這也為俄羅斯接下來(lái)進(jìn)一步加息敞開(kāi)了大門。

受此影響，俄羅斯股市大幅跳水，俄羅斯股市代表性指數(shù)MOEX指數(shù)一度暴跌超2%。

其實(shí)，在此之前，俄央行已經(jīng)釋放了明確的加息信號(hào)，其表示，由于俄貸款未明顯放緩，通脹預(yù)期上升，貨幣政策剛性不足，可能在7月26日的會(huì)議上宣布大幅提高關(guān)鍵利率。

彭博經(jīng)濟(jì)研究公司俄羅斯經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alex Isakov表示，俄羅斯央行在6月放棄加息，“意味著7月加息的幅度更大”。

分析人士指出，俄羅斯央行激進(jìn)加息的主要原因是通脹嚴(yán)重高于上次預(yù)測(cè)。目前該國(guó)的通脹率為9.2%，遠(yuǎn)高于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的目標(biāo)4%。

其中，食品、燃料成本正大幅推升俄羅斯通脹。最新數(shù)據(jù)顯示，由于意外霜凍，俄羅斯經(jīng)季調(diào)后的6月食品通脹達(dá)到12.3%，較5月大幅上行4個(gè)百分點(diǎn)；由于煉油廠遭無(wú)人機(jī)襲擊，加上季節(jié)性需求旺盛，燃料價(jià)格也強(qiáng)勁上漲。

進(jìn)口成本增長(zhǎng)也是物價(jià)走高的關(guān)鍵原因。俄羅斯央行表示：“跨境支付的困難造成的通脹風(fēng)險(xiǎn)抵消且超過(guò)了盧布升值帶來(lái)的抗通脹效果。”

市場(chǎng)評(píng)估認(rèn)為，如果俄央行不及時(shí)加息，則無(wú)法提高家庭和企業(yè)的儲(chǔ)蓄傾向、減緩信貸增長(zhǎng)并抑制內(nèi)需，無(wú)法為經(jīng)濟(jì)良性增長(zhǎng)創(chuàng)造合適的貨幣條件，長(zhǎng)期看可能對(duì)實(shí)現(xiàn)2025年回歸4%的通脹目標(biāo)帶來(lái)影響。

俄羅斯的這一輪加息周期始于2023年7月，在此之前約10個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，俄羅斯央行將關(guān)鍵利率穩(wěn)定在7.5%的水平。隨著通脹抬頭，俄監(jiān)管機(jī)構(gòu)多次加息，關(guān)鍵利率從2023年7月的7.5%調(diào)升至當(dāng)前的18%。

分析人士預(yù)期，隨著利率水平上調(diào)和煉油廠產(chǎn)能恢復(fù)，預(yù)計(jì)俄羅斯通脹飆漲的趨勢(shì)或?qū)⒂兴纳疲贿^(guò)風(fēng)險(xiǎn)仍存在。

為何暴力加息

分析機(jī)構(gòu)指出，目前有多個(gè)因素或?qū)?dǎo)致俄羅斯通脹進(jìn)一步攀升，或?qū)⒋偈苟硌胄胁坏貌徊扇∵M(jìn)一步加息的措施，具體來(lái)看：

一是勞動(dòng)力短缺導(dǎo)致供需動(dòng)態(tài)失衡加劇，并產(chǎn)生持續(xù)的高通脹壓力；

二是政府實(shí)施大量?jī)?yōu)惠抵押貸款政策削弱關(guān)鍵利率對(duì)整體信貸的影響，或?qū)⑵仁贡O(jiān)管部門采取更強(qiáng)硬的貨幣政策使通脹回歸目標(biāo)水平；

三是地緣政治局勢(shì)惡化影響對(duì)外貿(mào)易，外貿(mào)狀況惡化，尤其是大宗商品市場(chǎng)更為嚴(yán)重，出口下降而進(jìn)口需求保持高位，將給盧布匯率和通脹動(dòng)態(tài)帶來(lái)新的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；

四是居民和企業(yè)高企的通脹預(yù)期可能會(huì)增加通脹動(dòng)態(tài)的溢出效應(yīng)；

五是預(yù)算赤字的擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)或?qū)a(chǎn)生助長(zhǎng)通脹的效果。

俄央行此前發(fā)布的報(bào)告稱，消費(fèi)需求增長(zhǎng)繼續(xù)超過(guò)供應(yīng)擴(kuò)張，是價(jià)格上漲的主要推動(dòng)力。一方面消費(fèi)需求持續(xù)旺盛且并未觀察到明顯消費(fèi)降溫情況，另一方面擴(kuò)大供給面臨諸多限制。

當(dāng)前，俄羅斯經(jīng)濟(jì)依然保持“熱度”，也給俄羅斯央行大幅加息增添了底氣。

從經(jīng)濟(jì)基本面看，今年一季度俄羅斯國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)5.4%，高于俄央行此前預(yù)測(cè)。盡管二季度有一定程度放緩跡象，但消費(fèi)活動(dòng)仍然比較活躍。企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)和固定資產(chǎn)投資動(dòng)態(tài)表明，俄投資需求仍保持旺盛。

此外，俄央行調(diào)查顯示，今年5月俄商業(yè)景氣指數(shù)有所上升，為近12年來(lái)的高點(diǎn)。勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張局勢(shì)繼續(xù)加劇，失業(yè)率繼續(xù)保持歷史低位。

另?yè)?jù)IMF預(yù)測(cè)，俄羅斯2024年GDP實(shí)際增速預(yù)計(jì)達(dá)3.2%（2023年實(shí)際增長(zhǎng)3.6%），連續(xù)兩年高于歐美主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速水平。此外，2024年6月俄羅斯制造業(yè)PMI錄得54.9，連續(xù)26個(gè)月站上榮枯線水平。

華福證券認(rèn)為，在西方國(guó)家對(duì)俄羅斯全面實(shí)施制裁背景下，俄羅斯經(jīng)濟(jì)保持韌性的原因包括：能源出口市場(chǎng)多元化、實(shí)施進(jìn)口替代鼓勵(lì)本土生產(chǎn)、減少對(duì)西方金融體系依賴、通過(guò)貨幣政策和資本管制穩(wěn)定金融市場(chǎng)、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)推動(dòng)制造業(yè)發(fā)展等。其中，投資活動(dòng)的強(qiáng)勁和政府支出的增加對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到關(guān)鍵支撐作用。

責(zé)編：楊喻程

校對(duì)：王蔚