欧美一级亚洲视频,久久观看午夜精品,九九re热国产精品视频,国产精品视频人人做人人

2020年，民生證券引入上海國資等方面股東，遷址上海，意在獨(dú)立IPO。然而，因原實(shí)控人盧志強(qiáng)陷入債務(wù)危機(jī)，國聯(lián)集團(tuán)通過司法競拍成為民生證券最大股東。2024年，國聯(lián)證券擬以發(fā)行股份方式吸收合并民生證券。

該交易若順利實(shí)施，新國聯(lián)證券總資產(chǎn)將達(dá)1470億元，各項(xiàng)指標(biāo)均有望從原來的行業(yè)40名開外，變成25名以內(nèi)，尤其是投行業(yè)務(wù)可沖擊全國前四。而民生證券也有望以300億元左右估值“曲線上市”，上海國資股東等賬面收益率約1倍，股改前的股東投資收益率或達(dá)4.5倍。泛海控股則已通過轉(zhuǎn)讓及拍賣收回146億元，浮盈51億元。

不過，重組草案中，國聯(lián)證券以11.31元/股發(fā)行新股支付交易對價(jià)，目前其股價(jià)已跌至10元以下，該百億級大交易的定價(jià)，或仍存博弈。

來源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）

作者：鮑有斌

2024年5月，國聯(lián)證券（601456/01456.HK）公告稱，擬通過發(fā)行A股股份，向無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司（簡稱“國聯(lián)集團(tuán)”）等46名交易方購買其合計(jì)持有的民生證券100%股份，同時(shí)擬發(fā)行不超過2.5億股A股股份、募集20億元配套資金，用于發(fā)展民生證券業(yè)務(wù)。

此后兩天，國聯(lián)證券A股曾連續(xù)錄得兩個(gè)漲停,但最新已跌至10元/股以下，低于公告停牌前一交易日（4月25日）收盤價(jià)的10.46元/股；港股最新價(jià)為2.9港元/股，也低于4月25日收市價(jià)2.93港元/股。

這或顯示，市場情緒對該樁交易的前景由樂觀轉(zhuǎn)為持平。

若順利并購民生證券，國聯(lián)證券總資產(chǎn)將達(dá)到1500億元，綜合實(shí)力邁上一個(gè)新臺階，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有望提升至行業(yè)前30名，但盈利能力有待增強(qiáng)。

在“培育一流投資銀行”目標(biāo)引領(lǐng)下，10余家國資實(shí)控人持股比例超過40%的上市券商有望成為行業(yè)重組弄潮兒，“國聯(lián)+民生”交易拉開了新一輪券商整合的大幕。

01

全部股東接受換股，交易總作價(jià)或達(dá)300億元

2023年3月，國聯(lián)證券大股東國聯(lián)集團(tuán)以91億元拍下民生證券30.3%股權(quán)，成為后者第一大股東，為此次并購打下了基礎(chǔ)。

目前，國聯(lián)集團(tuán)已持有民生證券30.49%股權(quán)，后者重要股東還包括上海灃泉峪企業(yè)管理有限公司（簡稱“上海灃泉峪”，持股13.58%）、西藏騰云投資管理有限公司（簡稱“西藏騰云”，持股4.91%）、杭州東恒石油有限公司（簡稱“杭州東恒”，持股4.52%）等。在最新收購預(yù)案中，民生證券全部股東均已接受換股（圖1）。

圖1：民生證券前四大股東合計(jì)持有53.5%股權(quán)

資料來源：新財(cái)富根據(jù)國聯(lián)證券公告整理

國聯(lián)集團(tuán)同時(shí)還控制國聯(lián)證券約49%股權(quán)（圖2）。至2023年末，民生證券總資產(chǎn)599億元，凈資產(chǎn)158億元，年?duì)I收約38億元，與國聯(lián)證券相應(yīng)指標(biāo)的比值分別是69%、88%和127%，都超過50%。因此，國聯(lián)證券收購民生證券，將構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，但由于二者均為國聯(lián)集團(tuán)控制，本次收購為同一實(shí)際控制人下的關(guān)聯(lián)交易，不構(gòu)成重組上市，降低了審批難度。

圖2：國聯(lián)集團(tuán)合計(jì)控制國聯(lián)證券約49%股權(quán)

資料來源：新財(cái)富根據(jù)國聯(lián)證券2023年報(bào)整理

目前，市場關(guān)注焦點(diǎn)在于對民生證券的交易作價(jià)。預(yù)案只披露了國聯(lián)證券發(fā)行股份的價(jià)格是11.31元/股，該價(jià)格為國聯(lián)證券定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日A股交易均價(jià)，但發(fā)行股份的數(shù)量沒有公開，也就是說，對民生證券的最終定價(jià)還沒有確定。

民生證券的估值可參考兩個(gè)主要標(biāo)準(zhǔn)。

其一，國聯(lián)集團(tuán)一年前拍下民生證券股權(quán)時(shí)，對其估值為300億元。

其二，參照同行的估值。A股50家上市券商，以重組草案發(fā)布日（5月14日）收市為參考，去掉異常估值（虧損或過高）的券商市盈率均值為52.6倍，中值約32倍。以這二者的平均值42倍作為參考，對應(yīng)2023年民生證券營收38億元、歸母凈利潤6.83億元，則其總估值約為293億元，和一年前國聯(lián)集團(tuán)入主時(shí)相差不大。

若民生證券估值為300億元，按其總股本113.84億股測算，相當(dāng)于其每股估值約為2.64元，以國聯(lián)證券11.31元/股發(fā)行價(jià)來計(jì)算，國聯(lián)證券約需新發(fā)行26.5億股新股份。

至7月18日，國聯(lián)證券股價(jià)已跌至9.78元/股，相關(guān)預(yù)案會否在發(fā)行價(jià)格上再做調(diào)整，也未可知。

02

泛海控股總投資約95億元，收益51億元

民生證券曾兩度沖擊IPO，但均未成功，這與其原控股股東泛海系的境遇不無相關(guān)。

民生證券前身為鄭州證券及黃河證券，成立于1986年，發(fā)軔于鄭州，2002年更名為民生證券，注冊資本為12.8億元。

2010年5月，民生證券增加8.95億元注冊資本，價(jià)格為1.6元/注冊資本，募資14.32億元，注冊資本提高至21.77億元。其中，山東省國際信托有限公司（簡稱“山東國信”）、山東省魯信投資控股集團(tuán)有限公司（簡稱“魯信集團(tuán)”）分別認(rèn)購6320萬元、1.62億元注冊資本，代價(jià)分別為1.01億元、2.59億元，其余增資額由中國泛海控股集團(tuán)有限公司（簡稱“中國泛海”）認(rèn)購。民生證券此時(shí)估值約為35億元。

增資完成后，中國泛海與泛海能源投資股份有限公司（簡稱“泛海能源”）合計(jì)持有民生證券73%股份。2012年，民生證券完成股份制改革，注冊地遷往北京。

2014年4月，泛海控股（000046，已退市）以2.06元/股，共32.74億元，收購中國泛海與泛海能源所持民生證券73%股份。民生證券總作價(jià)約45億元，和4年前相比增加近三成。

2015年12月，泛海控股以2.85元/股，兩次對民生證券合計(jì)增資68.5億元，持股比例增加至87.65%。民生證券注冊資本提高至45.81億元，估值約131億元。

2018年，民生證券實(shí)施資本公積轉(zhuǎn)增股本，注冊資本增加至96.19億元。根據(jù)泛海控股年報(bào)披露，其對民生證券總投資增至94.67億元，每元注冊資本的投資成本為1.14元。

然而，因泛海系陷入流動(dòng)性危機(jī)，民生證券的股權(quán)很快被擺上貨架。

2020年，泛海控股以42.29億元向張江集團(tuán)、張江高科(600895)等22家投資者轉(zhuǎn)讓31.07億股民生證券股份。

2021年1月，泛海控股向上海灃泉峪轉(zhuǎn)讓15.45億股民生證券股份，轉(zhuǎn)讓總價(jià)23.64億元，上海灃泉峪上升為第二大股東。此時(shí)，對民生證券的估值約為175億元。

2023年3月，泛海控股剩余持股被司法拍賣，國聯(lián)集團(tuán)以91億元競拍成功，成為民生證券第一大股東。

泛海控股兩輪轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)54.7億元，加上股權(quán)拍賣總價(jià)91億元，不考慮分紅，其合計(jì)套現(xiàn)146億元，和總成本95億元相比，總收益約51億元。

泛海控股從原來持股近九成的絕對控股股東，變?yōu)檫€剩0.74%股權(quán)（被司法凍結(jié)和質(zhì)押）的小股東。

03

兩次引戰(zhàn)67億元，上海國資17億元投資收益率如何？

2014年，民生證券曾計(jì)劃在兩三年內(nèi)IPO，上市計(jì)劃最終跳票。隨著泛海控股逐步退出，民生證券的股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大變化。

2020年4月，民生證券實(shí)施增資擴(kuò)股，15名投資者共計(jì)出資25億元，認(rèn)購18.37億新發(fā)行股份，認(rèn)購價(jià)1.36元/股，對民生證券估值約131億元，與2015年泛海控股增資時(shí)一致（表1）。

多家上市公司或旗下投資公司，如大眾交通(600611)、時(shí)代出版(600551)、地素時(shí)尚(603587)、索菲亞投資及私募股權(quán)基金等入場。

2020年5月，民生證券注冊地變更至上海，總部搬遷至陸家嘴。

2020年12月，22家投資者以1.36元/股價(jià)格，受讓泛海控股持有的31.07億股（占總股本的27.12%）民生證券股份，總作價(jià)逾42億元。上海市和浦東區(qū)兩級國資股東合計(jì)受讓約11%股權(quán)，總出資約17億元（表2）。發(fā)行新股以及轉(zhuǎn)讓老股，兩次引戰(zhàn)合計(jì)67億元。

上述交易完成后，泛海控股持有民生證券比例降為44.52%，上海等國資持股30.58%，其他社會股東持股23%，員工持股計(jì)劃合計(jì)持股近2%，構(gòu)建了“民營大股東、國有戰(zhàn)略投資者、員工持股”的股權(quán)結(jié)構(gòu)。管理團(tuán)隊(duì)也再次喊出“3年內(nèi)上市”口號，引進(jìn)各路人才加盟。

而上海國資大力引進(jìn)民生證券，也有自己的“小算盤”。當(dāng)前A股50家券商，北京、上海和深圳各有7家、7家和5家，位居前三。如果民生證券獨(dú)立IPO，則上海上市券商最多，并與深圳進(jìn)一步拉開差距。

兩年半后，因泛海系債務(wù)危機(jī)，國聯(lián)集團(tuán)入主，民生證券獨(dú)立IPO夢碎。

本次收購案若成行，民生證券股東將轉(zhuǎn)而持有國聯(lián)證券新發(fā)行股份，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)證券化。46個(gè)股東中，以國聯(lián)集團(tuán)為首的地方國資股東，合計(jì)持股超過56%，其中，山東國資股東持股10.56%，與上海國資持股10.97%旗鼓相當(dāng)（表3）。

入場時(shí)間決定了投資的賬面收益。

民生證券總股本約113.84億股，假如對應(yīng)300億元估值，則每股價(jià)格約2.64元。其2020年兩次引資的價(jià)格為1.36元/股，上海國資股東的投資收益率將達(dá)到94%。山東國資股東因入場較早，收益率也更高，如山東國信持股成本約1億元，持股市值3.5億元，收益率約250%。更早投資的白鷺集團(tuán)，持股收益率或達(dá)454%。大股東國聯(lián)集團(tuán)持股價(jià)值則基本不變。

不過，即使發(fā)行股份并購方案能順利實(shí)施，國聯(lián)集團(tuán)所獲股份禁售期為3年，其余股東禁售期一年。股東們實(shí)際收益將取決于解禁后國聯(lián)證券的市場價(jià)，還有較高不確定性。

04

國聯(lián)證券凈利潤下滑，收購可提升實(shí)力

國聯(lián)證券創(chuàng)立于1992年，前身為無錫證券，2008年改制更名為國聯(lián)證券，2015年7月在香港聯(lián)合交易所上市，2020年7月登陸上交所，成為第12家“A+H”券商。

上市后，國聯(lián)證券規(guī)模逐漸擴(kuò)大，2015—2023年，其總資產(chǎn)從312億元增至871億元，增加2.8倍；凈資產(chǎn)從80億元增至183億元，增加2.3倍；但業(yè)績卻不如人意。

2015年，國聯(lián)證券的營收曾達(dá)到歷史高點(diǎn)30.8億元，隨后3年連續(xù)大幅下滑，2018年只有9.9億元，隨后增長至2023年的29.55億元，但歸母凈利潤則從2015年的15億元降至6.71億元，腰斬不止（圖3）。

圖3：2013年至2023年國聯(lián)證券業(yè)績波動(dòng)較大

數(shù)據(jù)來源：新財(cái)富根據(jù)同花順iFind整理

在券商競爭激烈的背景下，為增強(qiáng)實(shí)力，通過并購做大做強(qiáng)是常見策略。2023年4月，國聯(lián)證券以22.26億元收購中融基金75.5%股權(quán)，并將其改名為國聯(lián)基金，并表當(dāng)年，國聯(lián)證券資管業(yè)務(wù)收入即同比增加129%。

更大的交易則是收購?fù)小?/p>

2020年9月20日，即國聯(lián)證券于A股上市兩個(gè)月后，即公告稱，擬從國金證券(600109)控股股東長沙涌金（集團(tuán)）有限公司手中收購國金證券7.82%股份，并籌劃以發(fā)行A股股票的方式吸收合并國金證券。

彼時(shí)，國金證券資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)績、市值都明顯超過國聯(lián)證券。這起“蛇吞象”式合并案因交易相關(guān)方在部分核心條款未能達(dá)成一致，當(dāng)年10月宣告終止，股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議也失效。

4年后，國聯(lián)證券啟動(dòng)收購民生證券，若順利完成，其綜合實(shí)力將有較大提升。

05

綜合實(shí)力從40名開外向行業(yè)前1/4挺進(jìn)，投行業(yè)務(wù)或?qū)④S升至第四

國聯(lián)證券資產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先，民生證券營收、利潤則略勝一籌，雙方基本“門當(dāng)戶對”（表4）。

收購帶來的好處顯而易見。其一是資產(chǎn)及營收規(guī)模等硬實(shí)力排名將大幅提升。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，至2023年末，國內(nèi)117家券商中，民生證券和國聯(lián)證券總資產(chǎn)規(guī)模分列第45和第33名，合并后達(dá)1470億元，有望超過浙商證券（1455億元），提升至第24位。

民生證券和國聯(lián)證券的凈資產(chǎn)分列第49和第41名，合計(jì)339億元，有望提升至第25位。

國聯(lián)證券、民生證券營收分列第43和第33名，合計(jì)67.54億元，有望排在第25位。

國聯(lián)證券、民生證券的歸母凈利潤分列第37和40名，合計(jì)13.52億元，可排在第29位。

整體而言，合并后，新國聯(lián)證券的資產(chǎn)與業(yè)績排名將從40名開外提升至25名左右，排在行業(yè)的前1/4，從腰部券商向頭部券商挺進(jìn)。

其二，可以將民生證券頗有優(yōu)勢的投行、研究及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)納入囊中，提升影響力。

2023年，民生證券投行業(yè)務(wù)收入達(dá)21億元，是國聯(lián)證券的5倍；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入8.98億元，是國聯(lián)證券1.7倍（表5）。

民生證券的投行承銷能力向來較為突出。2020年、2021年，民生證券IPO承銷數(shù)量均位列行業(yè)第五。2022年，其承銷IPO數(shù)量為18家，排名第七。2023年，民生證券收獲20個(gè)IPO承銷項(xiàng)目，超過華泰聯(lián)合證券和中金公司，重回業(yè)界第五名。

按2023年IPO項(xiàng)目募資規(guī)模來看，民生證券和國聯(lián)證券投行子公司華英證券分別是201億元、23.7億元，市占率為5.6%、0.7%。目前民生證券儲備項(xiàng)目36單，行業(yè)排第四。收購后，國聯(lián)證券的投行業(yè)務(wù)短板將得到補(bǔ)足。

此外，民生證券的研究業(yè)務(wù)優(yōu)勢較為顯著。

作為國內(nèi)最早從事賣方研究的機(jī)構(gòu)之一，民生證券研究院在人工智能、TMT、金屬、能源、汽車、策略等領(lǐng)域的研究實(shí)力領(lǐng)先，傭金收入也較為靠前。

2023年，國聯(lián)證券、民生證券公募傭金分倉收入分別為1.03億元、3.66億元，排名第38、17，合并后傭金收入4.7億元，將可躍升至第12名。

幾大主營業(yè)務(wù)中，國聯(lián)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)更有優(yōu)勢，2023年該板塊創(chuàng)收4.43億元，是民生證券的5.5倍。

其三，實(shí)現(xiàn)區(qū)域優(yōu)勢互補(bǔ)，提升整體競爭力。

國聯(lián)證券立足于長三角地區(qū)，深耕無錫，輻射重點(diǎn)區(qū)域。截至2024年4月，國聯(lián)證券有101家網(wǎng)點(diǎn)，其中有63家位于江蘇省。

民生證券2023年報(bào)顯示，其46家營業(yè)部里，有35家位于北方，且在河南有26家分支機(jī)構(gòu)，雙方整合將實(shí)現(xiàn)對南北方重點(diǎn)區(qū)域的快速覆蓋。

最后，合并后綜合資金成本有望下降。民生證券2023年12月發(fā)行的3年期公司債利率為4.2%，國聯(lián)證券于2024年1月發(fā)行的3年期公司債利率為2.8%，國聯(lián)證券資金成本低于民生證券，收購后，其綜合付息債務(wù)成本有望下降。

06

國聯(lián)集團(tuán)牌照布局完整，“國聯(lián)+民生”占其總資產(chǎn)比例過半

國聯(lián)證券并購民生證券要追溯到2023年3月，泛海控股持有的民生證券34.71億股股份（占總股本的30.3%），以起拍價(jià)58.65億元被司法競拍。

東吳證券(601555)、浙商證券(601878)和國聯(lián)集團(tuán)三家參與競拍，經(jīng)過162輪競價(jià)，最終，國聯(lián)集團(tuán)以91.05億元拿下，較起拍價(jià)足足高出32.4億元，溢價(jià)55%。

國聯(lián)集團(tuán)同時(shí)成為民生證券、國聯(lián)證券的第一大股東。“一參一控”要求下，在溢價(jià)收購民生證券30%股權(quán)時(shí)，國聯(lián)集團(tuán)或已有通盤考慮，謀求通過已上市的國聯(lián)證券合并退出。

2023年12月，國聯(lián)集團(tuán)獲批成為民生證券第一大股東。隨后，民生證券也迎來新“掌門人”。“75后”顧偉曾任無錫市地方金融監(jiān)督管理局黨組書記、局長，2023年12月被任命為國聯(lián)集團(tuán)總裁。2024年3月，民生證券召開股東大會和董事會，顧偉被推舉為董事長。4月，國聯(lián)證券即公告，計(jì)劃收購民生證券全部股權(quán)。

重組前，國聯(lián)集團(tuán)控制國聯(lián)證券49%股權(quán)，同時(shí)持有民生證券30.49%股權(quán)，假如民生證券總作價(jià)300億元，和國聯(lián)證券停牌前總市值296億元基本一致，二者合并后，國聯(lián)集團(tuán)控制新國聯(lián)證券股權(quán)比例會更高，控制權(quán)更加穩(wěn)固。

券商并購不僅考驗(yàn)資金實(shí)力，也考驗(yàn)地方政府的支持力度。

國聯(lián)集團(tuán)成立于1999年5月，前身是無錫市國有資產(chǎn)投資開發(fā)總公司，最新注冊資本為83.91億元，無錫市國資委穿透后合計(jì)持股93.33%，江蘇省財(cái)政廳持股6.67%。

圖4：國聯(lián)集團(tuán)背靠江蘇省和無錫市兩級國資

資料來源：新財(cái)富根據(jù)國聯(lián)證券公告整理

目前，國聯(lián)集團(tuán)已形成金融服務(wù)、實(shí)業(yè)經(jīng)營和投資運(yùn)作三大業(yè)務(wù)。

在金融領(lǐng)域，國聯(lián)集團(tuán)除了控制國聯(lián)證券，還控制國聯(lián)信托、國聯(lián)期貨、國聯(lián)人壽、國聯(lián)財(cái)務(wù)、無錫長交所、江蘇資產(chǎn)和聯(lián)合擔(dān)保等多家金融機(jī)構(gòu)，牌照布局較完整。

在實(shí)業(yè)領(lǐng)域，國聯(lián)集團(tuán)控制華光環(huán)能（600475,市值81億元），以及無錫一棉、大數(shù)據(jù)集團(tuán)、醫(yī)療健康集團(tuán)等。

投資領(lǐng)域則是錫創(chuàng)投和香港錫洲。其中，錫創(chuàng)投管理基金規(guī)模2400億元，聚焦生物醫(yī)藥、集成電路、雙碳節(jié)能、先進(jìn)制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。香港錫洲則是無錫市駐香港的窗口公司和國聯(lián)集團(tuán)在海外從事資本運(yùn)作和外資引進(jìn)的重要平臺。

國聯(lián)集團(tuán)的三大主營資產(chǎn)，均有望與國聯(lián)證券、民生證券等投行業(yè)務(wù)產(chǎn)生良性互動(dòng)。

截至2023年末，國聯(lián)集團(tuán)總資產(chǎn)2040億元，凈資產(chǎn)531億元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營收262億元，利潤總額41億元。

國聯(lián)證券總資產(chǎn)871億元，凈資產(chǎn)181億元，占國聯(lián)集團(tuán)的43%、34%；營收29.55億元，利潤總額6.75億元，占比則只有11%、16%，業(yè)績占比明顯低于資產(chǎn)占比。

國聯(lián)證券完成收購民生證券后，總資產(chǎn)超過1470億元，將占國聯(lián)集團(tuán)總資產(chǎn)的56%，約占半壁江山，其盈利質(zhì)量是否能同步提升，也值得期待。

07

券商整合潮起，人才不可或缺

2023年11月，為實(shí)現(xiàn)中央金融工作會議提及的“培育一流投資銀行”的目標(biāo)，證監(jiān)會表態(tài)將支持頭部證券公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)。

除了國聯(lián)證券和民生證券，“平安+方正”“太平洋+華創(chuàng)”“浙商+國都”并購大戲也在上演。

其中，浙商證券收購國都證券的意愿較為強(qiáng)烈。

2024年3月29日，浙商證券公告稱，擬受讓重慶信托等多家機(jī)構(gòu)持有的國都證券19.15%股權(quán)，預(yù)計(jì)耗資29.84億元。

5月10日，浙商證券再發(fā)布公告稱，擬參與競拍同方創(chuàng)投、嘉融投資公開掛牌轉(zhuǎn)讓的國都證券股份，連同前述協(xié)議轉(zhuǎn)讓，將合計(jì)取得國都證券34.25%股份，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)第一大股東中誠信托（13.33%），實(shí)現(xiàn)控股。兩次交易浙商證券預(yù)計(jì)總耗資41億元。

浙商證券的控股股東是浙江交投集團(tuán)，持股約55%，控制權(quán)穩(wěn)固，這也使得浙商證券除了現(xiàn)金收購，還可如同國聯(lián)證券一般發(fā)行股份收購，存在更多騰挪空間。

新財(cái)富統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股上市券商中，實(shí)控人持股比例超過40%的券商，共計(jì)12家，11家為國資控股，只有華林證券為民企，但其總資產(chǎn)規(guī)模最低，只有255億元（表6）。

實(shí)控人持股40%以上，上市券商通過發(fā)行股份合并中小券商，不影響實(shí)控人控制地位；而且，目前國資股東普遍有提升市值管理水平的訴求，更容易產(chǎn)生整合沖動(dòng)。

中信證券、國泰君安、華泰證券、中國銀河、海通證券、中金公司和中信建投等雖未在上述名單中，背后主要股東也是各級國資，且總資產(chǎn)動(dòng)輒數(shù)千億元，或不滿足“坐看云起”，該出手時(shí)也會出手。

2022年9月，宏泰集團(tuán)成為天風(fēng)證券第一大股東，持股比例達(dá)到13.84%，并通過與武漢商貿(mào)集團(tuán)（8.78%）簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，合計(jì)控制22.62%股權(quán)，成為天風(fēng)證券控股股東，湖北省財(cái)政廳成為實(shí)際控制人。天風(fēng)證券就此成為省屬國企。

當(dāng)然，券商整合也不全是國資獨(dú)角戲。太平洋證券和華創(chuàng)證券聯(lián)合，就是兩家民企券商想要抱團(tuán)取暖。

券商能否做大做強(qiáng)，資產(chǎn)規(guī)模和股東背景非常重要，但人才同樣不可或缺。

民生證券投行業(yè)務(wù)能做大，和中信證券背景的高層集體加盟息息相關(guān)。國聯(lián)證券“挖角”的步伐也沒停止。

曾擔(dān)任中信證券海外業(yè)務(wù)及固定收益業(yè)務(wù)行政負(fù)責(zé)人，執(zhí)委、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的葛小波，2019年出任國聯(lián)證券總裁，2022年進(jìn)一步出任董事長并兼任總裁至今。

2023年9月，曾先后榮獲“新財(cái)富白金分析師”“新財(cái)富杰出研究領(lǐng)袖”的徐春，從長江證券跳槽國聯(lián)證券，12月升任副總裁，是高管團(tuán)隊(duì)中唯一的“80后”。此后，長江證券多名首席分析師加入國聯(lián)證券，大大提升公司的研究實(shí)力，并對公募傭金的增收起到催化劑作用。

有錢又有人，國聯(lián)證券和民生證券合并后能否實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的目標(biāo)，仍需觀察。而其重組方案本身，或還面臨交易對價(jià)與發(fā)行價(jià)的重新博弈。

本文所提及的任何資訊和信息，僅為作者個(gè)人觀點(diǎn)表達(dá)或?qū)τ诰唧w事件的陳述，不構(gòu)成推薦及投資建議。投資者應(yīng)自行承擔(dān)據(jù)此進(jìn)行投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)及后果。