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2024-09-07 08:18
在美聯(lián)儲釋放“最早9月降息”消息的影響下，境內(nèi)外人民幣匯率一度逼近7.2整數(shù)關(guān)口。
截至8月1日14時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）與境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）分別徘徊在7.2306與7.2333附近,盤中一度觸及日內(nèi)高點7.2095與7.2093。
“若不是8月1日早盤美元指數(shù)一度收復(fù)104整數(shù)關(guān)口，人民幣匯率可能已上漲突破7.2整數(shù)關(guān)口。”一位香港銀行外匯交易員指出。
在他看來，境內(nèi)外人民幣匯率之所以沖高回落，一個重要原因是獲利盤涌現(xiàn)。過去一周，境內(nèi)人民幣匯率漲幅約700個基點，積累了不少的獲利回吐需求。
“但是，這不會改變?nèi)嗣駧艆R率持續(xù)企穩(wěn)上漲的趨勢。”這位香港銀行外匯交易員直言。究其原因，一是市場“確信”美聯(lián)儲會在9月降息，令未來人民幣匯率上漲動能不弱；二是日元大幅升值，帶動全球金融市場看漲亞洲貨幣，令人民幣匯率有所受益；三是本周中共中央政治局舉行會議，強(qiáng)調(diào)“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，令市場預(yù)期下半年中國相關(guān)部門仍會將“穩(wěn)匯率”放在貨幣政策的重要位置。
中國銀行研究院研究員王有鑫認(rèn)為，下半年人民幣匯率在合理均衡水平的基本穩(wěn)定有著足夠的支撐。中國出口貿(mào)易快速增長，貿(mào)易順差保持在高位，外匯儲備充足，為人民幣匯率提供了有力保障。美聯(lián)儲可能在9月份進(jìn)入降息周期，美元指數(shù)將進(jìn)一步回調(diào)，也令人民幣匯率面臨的外部制約效應(yīng)減弱。
“隨著日本央行采取相對鷹派的貨幣政策，未來日元利差交易資本流向?qū)θ嗣駧艆R率的沖擊，也開始受到金融市場密切關(guān)注。”一位新興市場投資基金經(jīng)理指出。日本央行“加息+縮表”舉措令日元利差交易融資成本顯著上升，不排除投機(jī)資本或壓縮杠桿融資規(guī)模，令未來人民幣匯率沽空壓力相應(yīng)減少。
均衡估值的新分歧
記者了解到，8月1日早盤人民幣匯率在7.2一線沖高回落背后，是金融市場正對人民幣匯率“重新估值”。
“一方面是美聯(lián)儲9月降息鐵板釘釘，有助于人民幣匯率估值企穩(wěn)回升；另一方面是部分境外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇步伐相對較慢，無形間調(diào)低了人民幣匯率短期估值。”上述新興市場投資基金經(jīng)理指出。這也是8月1日當(dāng)天人民幣匯率波動幅度較大的重要因素。
但是，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)仍然看漲未來人民幣匯率。他們普遍認(rèn)為，若下半年美國實施弱勢美元舉措，疊加美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，未來人民幣匯率的上漲空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。
民生銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，一旦美聯(lián)儲降息落地，人民幣貶值壓力將明顯減小，疊加中國相對豐富的匯率管理工具，預(yù)計下半年大部分時間人民幣匯率將在7.1-7.3區(qū)間雙向波動。
前述香港銀行外匯交易員告訴記者，目前離岸外匯市場的人民幣沽空力量明顯減弱。除了境外量化投資基金押注美聯(lián)儲降息將中美利差倒掛幅度收窄，紛紛削減離岸人民幣空頭頭寸；投機(jī)資本也在迅速撤離人民幣等亞洲貨幣空頭陣營。
“這與近期日元匯率大幅回升有著密切關(guān)系。本周以來日元匯率持續(xù)大漲，無形間澆滅了投機(jī)資本沽空亞洲貨幣套利的算盤。”他向記者分析說。此外，日本央行加息+縮表的鷹派舉措令投機(jī)資本使用日元套利交易放大杠桿融資（用于沽空人民幣等亞洲貨幣）的操作成本水漲船高，導(dǎo)致他們不得不壓縮沽空亞洲貨幣的杠桿資金規(guī)模，令亞洲貨幣匯率貶值壓力進(jìn)一步減弱。這都令境內(nèi)外人民幣匯率在不遠(yuǎn)的將來，有望收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口。
新興市場吸金的提振效應(yīng)
隨著美聯(lián)儲降息步伐臨近，全球資本是否加快重返新興市場的步伐，成為影響人民幣匯率未來漲幅的另一大關(guān)鍵因素。
據(jù)國際金融協(xié)會統(tǒng)計，今年上半年，盡管美聯(lián)儲遲遲不降息，但受益于新興市場經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健增長，新興市場證券投資組合同比回升，尤其是亞洲市場的資金流入規(guī)模占比達(dá)到49.2%，成為新興市場資本回流的主要驅(qū)動力。
如今，隨著美聯(lián)儲降息步伐日益臨近，7月以來，不少嗅覺敏銳的資本已搶先流入新興市場“待漲而沽”。
中國人民大學(xué)國際貨幣研究所（IMI）特約研究員邊衛(wèi)紅指出，隨著跨境資本流動區(qū)域調(diào)整，尤其是亞洲新興市場資本流入節(jié)奏加快，將對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增速帶來助力。這也將提振亞洲新興市場貨幣匯率。
多位業(yè)內(nèi)人士指出，盡管美聯(lián)儲大概率在9月降息，但全球資本重返新興市場的力度與進(jìn)程或弱于以往美聯(lián)儲降息周期。究其原因，一是美元基準(zhǔn)利率仍較大幅度高于眾多新興市場國家，導(dǎo)致美元在較長時間維持利差優(yōu)勢；二是國際地緣政治風(fēng)險持續(xù)升級，令部分歐美資本不敢將大量資金投向風(fēng)險特征較高的新興市場資產(chǎn)。
前述新興市場投資基金經(jīng)理指出，相比A股，當(dāng)前全球投資基金更偏愛中國債券。主要原因一是中國國債的避險屬性相對更強(qiáng)，二是當(dāng)前債券息差交易火熱，全球資本加倉中國境內(nèi)債券+遠(yuǎn)期外匯掉期交易，能獲得可觀的投資回報。“這有助于中國跨境證券項下的資金凈流入穩(wěn)步增加，帶動人民幣匯率穩(wěn)健升值。”他認(rèn)為。
記者多方了解到，目前越來越多全球投資機(jī)構(gòu)更看好中美利差倒掛幅度收窄所帶來的資金流入效應(yīng)，或令人民幣匯率出現(xiàn)超預(yù)期上漲。
近日，中國社會科學(xué)院金融研究所副所長張明撰文指出，隨著美聯(lián)儲大概率9月降息，年內(nèi)美聯(lián)儲降息幅度將達(dá)到50個基點，將導(dǎo)致10年期美國國債收益率與美元指數(shù)溫和走弱，到2024年年底，10年期美國國債收益率可能下降至約4.0%，美元指數(shù)可能下降至100左右。
前述香港銀行外匯交易員指出，若上述預(yù)測“變成現(xiàn)實”，中美利差或?qū)⑹照?150個基點左右，加之美元指數(shù)下跌，年底人民幣匯率很有可能收復(fù)7.1整數(shù)關(guān)口。
