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8月12日，中青寶、任子行、沈陽(yáng)化工、同德化工、ST東時(shí)5家上市公司股價(jià)集體大跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，股價(jià)跌幅最小的ST東時(shí)下滑5.00%，股價(jià)僅剩1.52元；跌幅最大的任子行單日跌幅高達(dá)19.90%，股價(jià)已較年初跌去47.95%。

5家上市公司股價(jià)集體下跌，均因?yàn)?月9日晚間被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。盡管經(jīng)過一個(gè)周末的沉淀，公告后的首個(gè)交易日，相關(guān)企業(yè)股價(jià)仍然跳水。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者通過采訪與調(diào)研發(fā)現(xiàn)，5家公司被立案調(diào)查與股價(jià)滑坡背后，折射兩大現(xiàn)象。

一方面，被立案調(diào)查的上市公司數(shù)量，在經(jīng)歷6月、7月連續(xù)2個(gè)月的相對(duì)減少后，8月再度開啟加速模式。截至8月12日17時(shí)，8月以來被立案調(diào)查的上市公司已經(jīng)達(dá)到10家，約為前兩月之和。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，這并不意味著上市公司違法違規(guī)行為增加，相反，伴隨數(shù)月來嚴(yán)監(jiān)管的持續(xù)推進(jìn)，目前市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)得到凈化。當(dāng)前處罰的增加，一定程度上是監(jiān)管精細(xì)化的體現(xiàn)。隨著更多問題逐步出清，資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境將進(jìn)一步優(yōu)化。

另一方面，上市公司一旦被立案調(diào)查，往往伴隨股價(jià)的大幅下滑，尤其是隨著更多上市公司觸及強(qiáng)制退市指標(biāo)，業(yè)內(nèi)擔(dān)心被立案調(diào)查企業(yè)后續(xù)很可能觸及強(qiáng)制退市。

11天10家公司被立案調(diào)查

嚴(yán)監(jiān)管，是證監(jiān)會(huì)2024年工作的主基調(diào)之一，對(duì)涉嫌違法違規(guī)的企業(yè)啟動(dòng)立案調(diào)查，是嚴(yán)監(jiān)管的重要體現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日17時(shí)，年內(nèi)被立案調(diào)查的上市公司已經(jīng)超過70家，其中3月～5月數(shù)量較多，均在10家以上；6月～7月減少至5家左右。

8月以來，被立案調(diào)查的上市公司數(shù)量再度增加，截至8月12日17時(shí)，官宣被立案調(diào)查的上市公司至少有10家，包括中青寶、任子行、沈陽(yáng)化工、同德化工、ST東時(shí)、復(fù)旦復(fù)華、匯宇制藥-W、錦富技術(shù)、日海智能、甬金股份等。如果將收到《行政處罰決定書》和《行政處罰事先告知書》的企業(yè)計(jì)算在內(nèi)，8月以來被點(diǎn)名的上市公司則已接近20家。從立案調(diào)查或處罰原因來看，涉嫌信息披露違法違規(guī)者占比約九成，上述10家上市公司皆為此因。

具體來看，信披違法違規(guī)所涉問題頗為多樣。首先，年報(bào)與業(yè)績(jī)相關(guān)信披違規(guī)是重災(zāi)區(qū)，比如，未在法定期限內(nèi)披露2023年年報(bào)，典型如普利制藥；比如，年報(bào)存在虛假記載，ST盛屯、ST亞聯(lián)、ST峽創(chuàng)皆為此因；再比如，未及時(shí)披露重大虧損情況，佳云科技因此被罰。

其次，涉嫌短線交易，典型如甬金股份、匯宇制藥-W。

再者，一些過去相對(duì)常見的信披違規(guī)行為，如今卻為上市公司招致處罰。例如，*ST深天未按規(guī)定披露擔(dān)保事項(xiàng)，未按規(guī)定披露非經(jīng)營(yíng)性資金往來的關(guān)聯(lián)交易；未名醫(yī)藥未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)方及非經(jīng)營(yíng)性關(guān)聯(lián)交易，未按規(guī)定及時(shí)披露重要合同及合同履行的重大進(jìn)展。

值得注意的是，被點(diǎn)名的上市公司數(shù)量不少，但這并不意味著上市公司違法違規(guī)行為的增加。與之相反，在持續(xù)數(shù)月的嚴(yán)監(jiān)管之下，上市公司信披質(zhì)量已有明顯改善。清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒將這一改變概括為：信息披露更加規(guī)范，內(nèi)容更加嚴(yán)謹(jǐn)，更加注意落實(shí)真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性要求。

不過，田軒同時(shí)指出，伴隨嚴(yán)監(jiān)管的加強(qiáng)，一些違法違規(guī)新特點(diǎn)開始出現(xiàn)，包括通過會(huì)計(jì)處理進(jìn)行造假的手段更加隱蔽、對(duì)某些新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域信息披露內(nèi)容模糊化處理等來逃避監(jiān)管。這需要充分發(fā)揮多部門監(jiān)管協(xié)同作用，及時(shí)更新監(jiān)管手段，對(duì)上市公司信披內(nèi)容謹(jǐn)慎對(duì)待。

信披違規(guī)或成導(dǎo)火索

縱觀上述被立案調(diào)查或行政處罰的上市公司可以發(fā)現(xiàn)，其股價(jià)均集體滑坡，尤其是被監(jiān)管點(diǎn)名次日，股價(jià)普遍大跳水。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，以8月9日晚間公告被立案調(diào)查的中青寶、任子行、沈陽(yáng)化工、同德化工、ST東時(shí)5家上市公司為例，8月12日股價(jià)集體大跌。

其中，ST東時(shí)跌幅最小，下跌5.00%，但其股價(jià)僅報(bào)收每股1.52元，已經(jīng)面臨面值強(qiáng)退壓力；任子行、中青寶跌幅居前，分別縮水19.90%和16.07%；另外兩家上市公司跌幅亦接近10%。

如果從年內(nèi)股價(jià)跌幅來看，8月以來被立案調(diào)查的10家上市公司中，除甬金股份下降7.77%以外，其余9家降幅均在20%以上；復(fù)旦復(fù)華、任子行、日海智能、ST東時(shí)4家公司下跌超45%；ST東時(shí)下滑最為嚴(yán)重，股價(jià)跌幅高達(dá)63.90%。

值得注意的是，信披違規(guī)并不意味著問題嚴(yán)重，但其帶來的立案調(diào)查卻導(dǎo)致股價(jià)大跌，在受訪人士看來，其關(guān)鍵原因在于立案調(diào)查可能招致更為嚴(yán)重的問題被揭露。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝告訴記者，隨著調(diào)查的深入，其他問題被發(fā)現(xiàn)的概率將會(huì)顯著加大，換言之，信披違規(guī)能夠成為上市公司問題暴露的導(dǎo)火索。

田軒表示，目前監(jiān)管層對(duì)上市公司信披狀況的審查更加嚴(yán)格，包括公司主營(yíng)業(yè)務(wù)開展情況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、償債能力，公司對(duì)外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的真實(shí)性、合理性，公司是否存在需要及時(shí)披露而未及時(shí)信披的重大事項(xiàng)，公司關(guān)鍵少數(shù)是否存在內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)行為等，一切可能影響中小投資者利益的現(xiàn)象都要納入信披審查范疇。這就意味著，以前可能被認(rèn)為比較小的問題也會(huì)被立案調(diào)查，進(jìn)而“順藤摸瓜”，若存在其他問題，也會(huì)進(jìn)一步被揭露出來。

后續(xù)未必觸及退市

上市公司因立案調(diào)查而股價(jià)下跌，原因之一在于投資者對(duì)相關(guān)企業(yè)后續(xù)觸及強(qiáng)制退市的擔(dān)憂。

根據(jù)田軒與田利輝分析，上市公司被立案調(diào)查并不等同于面臨強(qiáng)制退市壓力，需要具體問題具體分析。

一方面，當(dāng)立案調(diào)查涉及較為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)造假，掩蓋公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況惡化的事實(shí)；惡意提供虛假信息擾亂市場(chǎng)；惡意隱瞞公司出現(xiàn)的重大變動(dòng)情況等違法違規(guī)核心問題時(shí)，退市風(fēng)險(xiǎn)會(huì)顯著增加。

另一方面，上市公司被立案調(diào)查僅表明相關(guān)企業(yè)存在信披存疑事項(xiàng)，未必觸及退市。

鑒于此，田利輝建議投資者在面對(duì)被立案調(diào)查的公司時(shí)，保持理性，關(guān)注公司公告，了解立案調(diào)查的具體原因和進(jìn)展情況，避免盲目跟風(fēng)或恐慌性拋售。

田軒表示，從客觀實(shí)際出發(fā)，密切關(guān)注監(jiān)管機(jī)構(gòu)的公告和公司的后續(xù)公告，正確評(píng)估被立案調(diào)查事項(xiàng)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；從投資者角度，應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待，認(rèn)清上市公司被立案調(diào)查深層次的原因，進(jìn)一步評(píng)估可能對(duì)公司股價(jià)和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)帶來的短期和長(zhǎng)期影響，重點(diǎn)關(guān)注公司基本面及持續(xù)經(jīng)營(yíng)、公司治理等中長(zhǎng)期發(fā)展能力，適時(shí)調(diào)整投資策略。