證券時報網(wǎng)
胡敏文
2024-08-29 23:09
金價近期創(chuàng)出歷史新高，每盎司突破2500美元大關。金價閃亮，而黃金股比金價更閃亮，過去20年，金價的漲幅實為5.25倍，而包括老鳳祥在內(nèi)的多只黃金股的同期漲幅約有20倍。
金價的歷史漲幅更是遠遠低于伯克希爾股價的漲幅。在2011年的股東大會上，巴菲特就曾指出，他接管伯克希爾時（1965年），伯克希爾的股價為四分之三盎司黃金，黃金若趕上伯克希爾的股價——12萬美元/股，還有漫長的路要走。
站在當下，盡管每盎司黃金創(chuàng)下了2500美元的歷史新高，但與伯克希爾的股價相比，黃金仍有漫長的路要走。伯克希爾近期報收約67萬美元/股，四分之三盎司黃金僅值1875美元。
實際上，伯克希爾就是美國最頂尖企業(yè)的證券組合，它本身就是個商業(yè)的世界，可口可樂、蘋果手機、蓋克保險等公司的每日銷售都給它帶來相應份額的收入。拉長時間看，正如巴菲特所言，投資要集中在能創(chuàng)造財富的資產(chǎn)上，優(yōu)秀的企業(yè)一定比黃金收益高。
受新冠疫情、中美貿(mào)易摩擦、地緣政治、潮汐美元等因素影響，上證指數(shù)過去近4年時間下行了15%，A股走勢慘淡。但放眼長期看，時間仍站在優(yōu)秀上市公司的一邊，約220家上市超過20年的公司20年漲幅為5倍，媲美黃金走勢，更有貴州茅臺、片仔癀、格力電器、萬華化學等漲幅超過幾十倍甚至上百倍的頂尖公司。
企業(yè)難免有興衰更迭，但具有杰出經(jīng)濟特征的上市公司隨著時間的增加，內(nèi)在價值也在持續(xù)增加。不過，投資者需要具備正確的體系，才能賺到長期的錢。
投資的信仰應建立在能創(chuàng)造財富的資產(chǎn)上
投資應該集中在能創(chuàng)造財富的資產(chǎn)上，這類資產(chǎn)的收益與他人的報價無關（市場走勢）。巴菲特建議說，這項投資在于，你認為哪種資產(chǎn)能夠創(chuàng)造出財富，舉個例子，人們也許能合理計算出農(nóng)場的價值，你真正在乎的不是第二天或下個月的報價，你只希望農(nóng)場每年的銷售能為你帶來預期的收益。
不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，只能指望他人接手。巴菲特說，如果你拿走全世界的黃金，你就能堆起一座高67英尺、重17.5萬噸的立方體，然后你可以搬來梯子，爬到立方體頂部撫摸它、打磨它，但這個立方體一無是處，你只是賭有人愿意高價買下它而已。
貨幣則長期面臨著貶值風險。在2011年股東大會上，巴菲特曾拿出一張1美元的鈔票幽默地說道：“我們相信上帝，這段廣告詞有問題，鈔票上應該寫‘我們相信政府’才對，上帝不會插手美元的事。”他說，關鍵在于，任何貨幣投資都仰仗政府，隨著時間的推移，差不多所有的貨幣都會貶值。
頂尖的上市公司每股收益則隨著時間的增加走出一條陡峭的上升曲線。貴州茅臺2004年的每股收益為2.09元，而2023年的每股收益達到了59.49元，每股收益20年間增長了27.5倍。過去兩年在特別分紅的加持下，貴州茅臺的股利支付率超過85%，這意味著上市公司的每股收益絕大部分會流入到投資者的口袋，每股收益的增長就意味著投資者利益的增長。
珠寶首飾行業(yè)的老鳳祥2004年每股收益為0.053元，2023年的每股收益為4.23元，20年每股收益增加了79倍，該公司的股利支付長期穩(wěn)定在40%以上。該公司的股價在過去20年漲幅也在20倍左右，遠遠跑贏黃金。
長江電力2004年的每股收益為0.387元，2023年的每股收益為1.113元，20年間每股收益增加了1.87倍，股價也上漲了7.1倍。過去兩年該公司的股利支付率在70%以上。
由于監(jiān)管層鼓勵上市公司加大分紅，上市公司的股利支付率未來或?qū)⑦M一步提高。隨著投資者日趨成熟，這類依托于實體經(jīng)濟源源不斷產(chǎn)生的收益，且每賺1元就接近分給投資者1元的上市公司，如果股息率富有吸引力，則會受到資本市場熱捧。長江電力股價過去四年逆勢上漲了70%，中國移動上漲了1倍。
投資需要正確的體系
價值投資取得了驚人的成就，價值投資大師的話語也總是被廣泛引用，但現(xiàn)實正如格雷厄姆所說，他們總是被廣泛引用，但很少有人真正行動。
盡管長期來說，上市公司的基本面主導了股價漲幅，但短期來說，通脹、利率、地緣政治等因素共同影響了股價走勢。投資的困難在于，投資人在真正困難的時期容易發(fā)生信仰的動搖。
與此同時，復利只有在很長的一段時間內(nèi)才能導致巨大的數(shù)字變化，正如貴州茅臺和老鳳祥等公司20年內(nèi)每股收益增加了數(shù)十倍，但短期看到的每股收益增幅并不大。如果缺乏長期的眼光，人們很難在投資最困難的時期堅持。
2004年，黃金均價為每盎司400美元，當前黃金價格為2500美元一盎司，黃金的漲幅為20年5.2倍。2004年也正是A股遭遇四年大熊的底部時期，人們同樣對股市避之不及，怨聲載道。但此時有眼光的投資者如果買入具有經(jīng)濟護城河、凈利潤和每股收益能隨時間的增長而增長的公司，將獲得比黃金更豐厚的收益。
伯克希爾的股價漲幅在過去60年間碾壓黃金走勢，正是因為采用了價值投資體系，這一體系適合于包括A股在內(nèi)的所有股市。有人曾問過巴菲特“韓國股市適合價值投資嗎？”巴菲特的回答是，“難道還有非價值投資”。
正如格雷厄姆所說：“盡管經(jīng)歷了與地震一樣無法預測的波折和故事，但是這一點是不會改變的，穩(wěn)健的投資原則一般會帶來穩(wěn)妥的結果，在以后的行動中，我們?nèi)匀槐仨殘猿诌@些原則。”
校對：楊立林
