信托百佬匯
方妮
2024-09-02 15:58
近期，紅利板塊內(nèi)部出現(xiàn)顯著分化。紅利資產(chǎn)的抱團范圍進一步縮小，呈現(xiàn)縮圈態(tài)勢。自5月下旬以來，煤炭等資源方向與銀行、公用事業(yè)方向冷暖互現(xiàn)，這也使得配置不同領(lǐng)域標(biāo)的的紅利主題基金業(yè)績進一步分化。
板塊內(nèi)部分化顯著
近日，工商銀行(601398)、農(nóng)業(yè)銀行(601288)、中國銀行和建設(shè)銀行股價均創(chuàng)出歷史新高。同時，上海銀行(601229)、江蘇銀行(600919)、郵儲銀行(601658)、交通銀行(601328)等也紛紛強勢走高。
此外，一些公用事業(yè)板塊個股下半年以來同樣表現(xiàn)不俗。同花順(300033)數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，公路鐵路運輸板塊三季度以來累計上漲近15%，其中寧滬高速(600377)、山東高速(600350)等表現(xiàn)強勢。
反觀煤炭、油氣、貴金屬等資源方向則在5月中下旬以來不斷下行，上述細(xì)分領(lǐng)域相關(guān)指數(shù)調(diào)整幅度約20%，中證紅利指數(shù)在此期間內(nèi)亦調(diào)整超10%。不過，這些行業(yè)的龍頭股走勢仍較為堅挺，依然成為資金爭相抱團的“香餑餑”。
紅利資產(chǎn)內(nèi)部出現(xiàn)的分化，在相關(guān)紅利主題基金的業(yè)績上也得以體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，從主動權(quán)益類產(chǎn)品來看，業(yè)績靠前的永贏股息優(yōu)選、東方周期優(yōu)選等紅利主題產(chǎn)品均出現(xiàn)明顯回撤，兩者今年以來分別累計上漲約26%和19%，這兩只產(chǎn)品分別主要布局了電力和貴金屬等紅利資產(chǎn)。
此外，姜誠等管理的中泰紅利優(yōu)選一年持有、中泰紅利價值一年持有今年以來均累計攀升近20%。這兩只產(chǎn)品由于配置銀行、公用事業(yè)等個股，業(yè)績表現(xiàn)更為穩(wěn)健。同時，擅長布局煤炭賽道的知名基金經(jīng)理黃海則風(fēng)光不再，他管理的萬家精選、萬家新利和萬家宏觀擇時多策略等多只產(chǎn)品，今年以來均出現(xiàn)負(fù)收益。
明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗表示，煤炭板塊先前因高股息特性受到市場青睞，但隨后受到基本面壓力、業(yè)績預(yù)期未達標(biāo)、供需疲軟、宏觀經(jīng)濟不確定性及市場情緒波動等多重因素影響，出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整。市場對煤炭企業(yè)業(yè)績的持續(xù)性存在擔(dān)憂，加之先前漲幅較大，調(diào)整壓力較大。
上海某公募人士稱，今年7月用電量增速不及去年同期，而電力投資卻持續(xù)增長，部分電力股業(yè)績承壓。在目前的經(jīng)濟背景下，投資者對此類資產(chǎn)的前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，加之先前漲幅較大，部分資金選擇獲利了結(jié)。
被動需求推動銀行股上漲
數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，易方達基金、匯添富基金、天弘基金、南方基金、華夏基金等頭部公募旗下的中證銀行ETF表現(xiàn)不俗，今年以來的收益率普遍在25%以上，而鵬華、華安、博時等基金公司的同類產(chǎn)品亦有不俗表現(xiàn)。
上述上海公募人士表示，銀行是社保基金第一重倉板塊，總市值大，流動盤相對較小。銀行股估值水平低，具有高股息屬性，當(dāng)市場調(diào)整時，機構(gòu)底倉配置銀行股是理性的選擇，近期的穩(wěn)地產(chǎn)政策不斷加碼也有利于銀行股上漲。
該人士進一步稱，銀行股上漲主要由被動需求推動，在大盤調(diào)整之際、機構(gòu)在底倉要求下出現(xiàn)抱團行為。配置銀行股不是為了收益最大化，而是損失最小化。今年銀行股有望繼續(xù)上漲，不過未來市場反彈時，銀行股很可能領(lǐng)跌。
北京某公募基金人士認(rèn)為，通過對不同風(fēng)格的主動型公募基金調(diào)倉行為的測算結(jié)果來看，除了紅利風(fēng)格基金有加倉銀行股的跡象，重倉消費、電新和科技風(fēng)格的基金都沒有更加青睞銀行股，這再次印證被動權(quán)益資金主導(dǎo)銀行股上漲行情的邏輯。
在胡墨晗看來，銀行板塊整體估值處于合理區(qū)間，但部分龍頭品種的估值已接近歷史高點，暗示著市場可能存在過度集中的風(fēng)險。后市銀行板塊或仍有上漲空間，但長期而言，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換和資產(chǎn)輪動是必然趨勢。
把脈紅利資產(chǎn)后市
近年來紅利資產(chǎn)風(fēng)景獨好，投資者熱情愈發(fā)高漲。但今年以來，紅利資產(chǎn)屢屢出現(xiàn)回撤，部分投資者對紅利投資的信心有所動搖。
諾德基金表示，市場存在著一種紅利投資模式，即部分投資者傾向于在股權(quán)登記日前買入紅利資產(chǎn)，而在確定拿到現(xiàn)金分紅（股權(quán)登記日）后，則開始賣出。這一模式對相關(guān)股價具有短期影響，但大概率不改紅利資產(chǎn)的長期趨勢。從長周期維度來看，高股息標(biāo)的通常具備超額收益和較高的勝率。
華夏基金認(rèn)為，當(dāng)前紅利資產(chǎn)仍不失為底倉配置的優(yōu)選，中長期邏輯未變。從利差的角度來看，很多紅利資產(chǎn)的股息率與國債收益率的比較優(yōu)勢明顯，提供穩(wěn)定回報、對沖長期資產(chǎn)回報率下行的分紅因子依然有投資價值。
上述上海公募人士稱，紅利資產(chǎn)可以分為類固收紅利和漲價紅利兩大品種。類固收紅利品種業(yè)績和現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，可以作為底倉。部分資源股屬于漲價紅利品種，業(yè)績在一定區(qū)間波動，且隨著需求季節(jié)性上下，適宜擇時調(diào)整倉位，保險等長錢也可長期持有。值得注意的是，部分資源股不屬于紅利資產(chǎn)，特別是一些產(chǎn)品需求隨著工業(yè)增長波動較大的品種，在經(jīng)濟企穩(wěn)時才具有投資價值。
胡墨晗稱：“盡管市場整體情緒不盡如人意，但紅利資產(chǎn)核心投資邏輯未變，仍有投資者選擇堅守煤電等龍頭股。投資者在配置紅利資產(chǎn)時，應(yīng)基于合理的估值，選擇業(yè)績穩(wěn)定且具有持續(xù)分紅能力的品種，投資者需要根據(jù)市場變化辯證分析，關(guān)注業(yè)績增長潛力與估值合理性。”
