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“八連漲”，昨日則是加速上漲！

近期，受基本面及消息面共同影響，內(nèi)外盤棕櫚油期貨均強(qiáng)勢漲勢。其中，大連棕櫚油期貨實(shí)現(xiàn)“八連漲”，周一漲勢加速，主力合約2501日內(nèi)漲幅超3%。

期貨日報(bào)記者了解到，周一“點(diǎn)燃”棕櫚油市場大漲的是一則“印尼將于明年實(shí)施B50生物柴油強(qiáng)制規(guī)定”的消息。

“周一市場傳出消息，印尼候任總統(tǒng)普拉博沃建議在明年年初實(shí)施B50生物柴油政策。今年早些時(shí)候，印尼官員表示計(jì)劃自2025年1月1日起，將強(qiáng)制實(shí)施含有40%生物柴油的生物燃料油（BBM）標(biāo)準(zhǔn)，即B40。B50生物柴油政策如果在未來實(shí)施，從基本面角度看無疑是一個實(shí)質(zhì)性的強(qiáng)力利多。”中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱表示，根據(jù)FAS2023年度印尼生物柴油年報(bào)的推算，2023年2月份開始實(shí)施的B35生物柴油政策比此前的B30大約帶來了260萬噸的毛棕櫚油消費(fèi)增量。根據(jù)粗略計(jì)算，如果從B35過渡到B50，將帶來1000萬噸左右的新增消費(fèi)，這個數(shù)字大約是馬來西亞半年的棕櫚油產(chǎn)量，是印尼兩個多月的產(chǎn)量。

據(jù)新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰介紹，B50對印尼而言并非新事，前幾年印尼官方多次表示未來可能實(shí)施B50生物柴油政策，近期也有B50正在測試及未來可能實(shí)施的相關(guān)表態(tài)。但摻混生物柴油后的燃料需要在道路、火車、海船和工業(yè)重型設(shè)備等領(lǐng)域進(jìn)行測試，才可推行。目前印尼B40多數(shù)測試已經(jīng)實(shí)施，B50測試開始不久。因此，2025年印尼實(shí)施B40的概率顯著大于B50。后期關(guān)注政策變化，即便2026年實(shí)施B50，也將帶來印尼棕櫚油生物柴油消費(fèi)的可觀增量。

除消息面的影響外，棕櫚油偏強(qiáng)的基本面也給盤面帶來一定支撐。

在銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品組看來，棕櫚油的強(qiáng)勢表面上看是受“印尼候任總統(tǒng)普拉博沃表示希望在明年年初實(shí)施B50生物柴油強(qiáng)制規(guī)定”的刺激，實(shí)際上，棕櫚油上漲的原因有兩個：一方面，美聯(lián)儲明確9月將降息，宏觀預(yù)期有所改善，刺激商品整體反彈；另一方面，國內(nèi)外棕櫚油供應(yīng)偏緊，產(chǎn)地報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，而國內(nèi)進(jìn)入油脂傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，后期國內(nèi)棕櫚油或呈現(xiàn)小幅去庫狀態(tài)。

據(jù)銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品組介紹，目前棕櫚油基本面較好。馬來西亞棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)旺季，但庫存持續(xù)維持緊平衡狀態(tài)，印尼CPO價(jià)格持續(xù)處于歷史同期偏高水平，這也使得印尼精煉廠的精煉利潤逐漸惡化。“我們認(rèn)為，本輪棕櫚油上漲受宏觀及自身較強(qiáng)基本面的共同作用，在沒有新的利多因素出現(xiàn)的情況下，棕櫚油或高位震蕩。后期若美聯(lián)儲降息落地、原油需求欠佳，可能會對棕櫚油盤面形成一定壓制。不過，即使下跌，棕櫚油的跌幅也較為有限。”銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品組說。

在史恒昱看來，印尼B50即將試點(diǎn)的消息，對當(dāng)下行情的上漲來說只是“導(dǎo)火索”，畢竟政策即使落地也至少要等到2025年以后，對目前的現(xiàn)貨市場和基本面是沒有影響的，影響只停留在預(yù)期層面。不過，最近幾個月，棕櫚油盤面和現(xiàn)貨的行情表現(xiàn)確實(shí)不弱。棕櫚油行情強(qiáng)勢的根本原因在于，產(chǎn)地印尼和馬來西亞的庫存仍然處在偏低水平，今年進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期后，產(chǎn)地的庫存沒有看到顯著積累，產(chǎn)地銷售上并沒有壓力，在短期有剛需支撐的情況下，價(jià)格確實(shí)易漲難跌。

銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品組表示，若印尼B50生物柴油政策實(shí)施，無疑會增加棕櫚油的消費(fèi)，而在產(chǎn)地樹齡老化等因素的影響下，棕櫚油產(chǎn)量上漲空間有限，這將導(dǎo)致棕櫚油供應(yīng)偏緊，從而推動棕櫚油價(jià)格重心上移。但這一政策要在明年年初實(shí)行的話，可能會存在一系列的問題，比如B50的技術(shù)是否已經(jīng)成熟等。此外，按照印尼生物柴油生產(chǎn)商協(xié)會的說法，今年B35計(jì)劃將使用1100萬噸毛棕櫚油，B40計(jì)劃將使用1400萬噸毛棕櫚油，而B50計(jì)劃將消耗約1800萬噸毛棕櫚油。在B35政策下，印尼棕櫚油在生物柴油中的使用量占產(chǎn)量的比例不到30%，若實(shí)行B50計(jì)劃，相當(dāng)于近四成的產(chǎn)量用于生物柴油生產(chǎn)，再加上約兩成的印尼國內(nèi)食用消費(fèi)，只剩下約四成用于出口。截至今年5月，印尼生物柴油基金余額大概還有22億美元，若大幅減少出口的同時(shí)又增加對棕櫚油的補(bǔ)貼量，印尼生物柴油基金余額既要補(bǔ)貼生物柴油廠商，還要補(bǔ)貼食用油廠商，能否撐得住也是一大問題。

史恒昱表示，從長期看，市場還有一個潛在的“灰犀牛”不容忽視，那就是目前棕櫚油對其他植物油的價(jià)差極低，已經(jīng)足以起到在國際油脂市場主要銷區(qū)發(fā)生消費(fèi)替代的作用。在未來足夠長的時(shí)間里，如果產(chǎn)地不出現(xiàn)超預(yù)期減產(chǎn)，那么棕櫚油的庫存將逐漸累積，最終壓垮價(jià)格。不過，史恒昱認(rèn)為，留給盤面空頭的時(shí)間并不多，因?yàn)楫a(chǎn)地的季節(jié)性增產(chǎn)周期可能會在10月或11月結(jié)束。如果在2024年結(jié)束前產(chǎn)地庫存不能累積到很高的水平，那么棕櫚油的強(qiáng)勢可能在未來幾個月內(nèi)持續(xù)。

“今年3—7月馬來西亞棕櫚油庫存始終處于170萬～180萬噸的相對偏低水平，8月預(yù)計(jì)止跌回升，可能回升至190萬噸左右，依舊是中性稍偏低水平。9—10月，棕櫚油產(chǎn)地處于季節(jié)性增產(chǎn)高峰期，印尼棕櫚油去年干旱的影響預(yù)計(jì)消退，9—10月棕櫚油產(chǎn)地仍趨累庫。因此，中短期國際棕櫚油基本面并無明顯利多。”陳燕杰認(rèn)為，當(dāng)前棕櫚油強(qiáng)勢更多基于中長期的利多預(yù)期，2024年11月至2025年2月國際棕櫚油將進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)季，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量可能因降雨少而偏低。

陳燕杰表示，如果2025年印尼全面實(shí)施B40，可能令印尼毛棕櫚油的生物柴油消耗量相比實(shí)施B35的2024年增加200多萬噸。在近兩年印尼棕櫚油產(chǎn)量增速明顯放緩的背景下，B40的實(shí)施可能令印尼2025年棕櫚油供應(yīng)緊張。中長期來看，2025年印尼B40政策將利多國際棕櫚油價(jià)格。

“整體而言，從國際棕櫚油自身的中長期基本面角度看，持續(xù)上漲或許可以期待。但全球大豆2024/2025年度同比大幅增產(chǎn)的預(yù)期、大宗商品整體走勢偏弱的環(huán)境可能會阻撓棕櫚油的上漲節(jié)奏。”陳燕杰說。