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美聯(lián)儲降息箭在弦上!資產(chǎn)怎么配?基金最新觀點來了
來源:證券時報網(wǎng)作者:券商中國 裴利瑞2024-08-27 10:53

美聯(lián)儲降息已經(jīng)箭在弦上,全球流動性正在迎來拐點時刻。

美東時間8月23日,美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上發(fā)出迄今為止最明確的降息信號,宣布"政策調(diào)整的時機已經(jīng)到來"。他還認為,美國經(jīng)濟正在以“穩(wěn)健的速度”增長,對通脹降至2%的信心增強,緩解了經(jīng)濟衰退的擔憂,且未提及“漸進”降息,為更大幅度的政策調(diào)整留下空間。

這一表態(tài)引發(fā)市場對美聯(lián)儲即將進入降息周期的強烈預期,8月23日,美股市場高開高走,羅素2000指數(shù)、納斯達克指數(shù)分別大漲3.19%、1.47%,美元指數(shù)應聲走弱并逼近100點關(guān)口,美國10年期國債收益率下行至3.81%,COMEX黃金也重新站上2550美元/盎司。

多家基金公司表示,從歷史上降息周期中的大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看,投資者可以重點關(guān)注美債基金、黃金基金、美股小盤基金等產(chǎn)品的投資機會,A股在歷次利率下行周期中也表現(xiàn)不俗。但同時,短期市場樂觀情緒高漲,投資者需留意可能的調(diào)整風險。

美聯(lián)儲降息信號不斷加強

其實在過去一周,美聯(lián)儲降息信號一直在不斷加強。

先是8月21日,美聯(lián)儲公布7月會議紀要,結(jié)果顯示已有部分委員認為當前通脹與就業(yè)的形勢已達到降息的標準,而同日,美國勞工部大幅下調(diào)了非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù),顯示美國就業(yè)情況比預期更早開始走緩,為7月會議降息25基點提供了可能的場景。

再是8月23日,美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行年會中首次松口,表示“政策調(diào)整的時機已到”,提振全球市場情緒。

國泰基金認為,鮑威爾本次發(fā)言相比于之前對于降息模糊的態(tài)度變化明顯。隨著美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)溫和降溫,疊加7月失業(yè)率超預期回升,9月19日議息會議開啟降息的確定性已經(jīng)較高。

摩根基金也表示,美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)下調(diào),突顯美國就業(yè)市場走弱,有利提升美聯(lián)儲降息概率,利好市場情緒。而在美聯(lián)儲政策方面,市場或有擔心選舉年美聯(lián)儲的政策或受制約,但歷史數(shù)據(jù)顯示,美聯(lián)儲在選舉年保持其獨立于政治的立場,力爭完成價格穩(wěn)定和就業(yè)的雙重使命,美聯(lián)儲9月降息預期大增。

截至8月25日,芝商所利率觀察工具(FedWatch Tool)數(shù)據(jù)顯示,預期美聯(lián)儲9月降息25個基點的累計概率為61.5%,預期9月降息50個基點的累計概率為38.5%,同時市場預期美聯(lián)儲今年降息5次。

基金熱議大類資產(chǎn)配置方案

美國的貨幣政策對全球資本市場和大類資產(chǎn)配置有著深遠的影響,特別是今年以來,市場對美聯(lián)儲降息的預期經(jīng)歷了多次“折返跑”,大類資產(chǎn)價格在“降息交易”、“再通脹交易”以及“衰退交易”的搖擺中呈現(xiàn)巨幅震蕩,哪些資產(chǎn)有望在降息周期中受益?多家基金公司給出了大類資產(chǎn)配置方案。

匯豐晉信基金測算了過往降息周期中大類資產(chǎn)的表現(xiàn),發(fā)現(xiàn)在過往5-9次降息周期中,亞洲美元債、黃金、權(quán)益資產(chǎn)相對取得了較高的正收益比例和相對不錯的平均回報,相反,大宗商品、美元相對而言表現(xiàn)較弱。

比如,在最近的5次降息周期中,亞洲美元債均取得了正收益,平均回報為13.31%;在最近的7次利率下行周期中,黃金有6次取得正收益,正收益比例85.71%,近7次利率下行周期中的平均回報為25.31%;在最近9次利率下行周期中,納斯達克指數(shù)和標普500指數(shù)大都有不錯表現(xiàn),正收益比例均為77.78%,平均收益率都在26%左右;此外,A股在歷次利率下行周期中也表現(xiàn)不俗,即使剔除上證綜指開市初期的“暴漲”階段,依然有57%的正收益比例和10.66%的平均回報。

富國基金投顧團隊認為,美聯(lián)儲降息可以分為紓困式降息和預防式降息兩類,而本輪降息屬于預防式降息,與1995年和2019年的降息周期有較多相似之處,如美國經(jīng)濟邊際走弱,但消費領域仍較有韌性,且通脹水平降至3%以內(nèi)并持續(xù)溫和下行。在這一背景下,美聯(lián)儲采取預防式降息,大類資產(chǎn)表現(xiàn)可能類似1995年降息,降息前后:股票>商品>黃金>美債。

若經(jīng)濟大幅回暖,PMI回歸擴張,富國基金投顧團隊認為,商品有望走牛,尤其是原油在庫存偏低和供給擾動下,可能表現(xiàn)較好;股強債弱的格局有望延續(xù),美債收益率下行空間有限;權(quán)益方面,美股估值高位,港股彈性可能更大;考慮地緣政治和美國大選不確定性,以及再通脹風險,黃金或有較好支撐。

若出現(xiàn)衰退風險,富國基金投顧團隊認為黃金、美債表現(xiàn)可能更好,美股、商品或存在較大回調(diào)壓力。

摩根基金建議,投資者不妨考慮關(guān)注多元分散的大類資產(chǎn)配置策略,有助于分散提升資產(chǎn)組合抵御風險的能力,把握長期機遇。一方面,美國經(jīng)濟軟著陸和美聯(lián)儲降息仍是今年的基準情景,股票資產(chǎn)或有望從盈利增長和估值回升中受益。另一方面,為了應對美聯(lián)儲延遲降息等風險,投資者也需要重視資產(chǎn)組合的防守側(cè),關(guān)注美國國債和投資級信用債資產(chǎn)的配置機會,有助于控制整體組合的波動性。

美債、黃金和小盤基金有望受益

在上述大類資產(chǎn)表現(xiàn)的判斷下,多家基金公司建議,在美聯(lián)儲降息周期下,投資者可以重點關(guān)注美債基金、黃金主題基金、美股小盤基金等基金產(chǎn)品的投資機會。

其中,美債基金的主要投資標的是中資美元債及美國國債,當前市場上約有15只美債基金,其中9只產(chǎn)品均在近3個月收獲了超3%的收益,工銀全球美元債A人民幣、長信全球債券人民幣、大成全球美元債A人民幣近3個月的收益率分別達到了6.17%、4.44%、4.37%。

好買基金分析認為,無論美聯(lián)儲是預防式降息還是紓困式降息,通常皆會帶動美債長期利率下行。數(shù)據(jù)顯示,美聯(lián)儲在1984年9月(軟著陸)、1995年7月(軟著陸) 、2001年1月(硬著陸)和2007年9月(硬著陸)的四輪首次降息后的六個月內(nèi),美債長期利率皆出現(xiàn)不同程度的下行,對美債基金表現(xiàn)形成利好,其中短久期美債確定性較高,降息落地后可關(guān)注長久期品種。

黃金方面,國泰基金表示,在貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下,美元信用體系受到挑戰(zhàn);加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化,黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升,全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨,使得貴金屬有望具備上行動能。

當前全市場有17只黃金ETF,其中分別有13只黃金商品ETF和4只黃金股ETF。值得注意的是,近期,黃金商品ETF和黃金股ETF出現(xiàn)了明顯的走勢分歧,其中13只黃金商品ETF 近3個月均上漲了超3%,而4只黃金股ETF 同期則下跌了超8%。

與此同時,美聯(lián)儲降息也可能吸引資金更可能流向以美股為代表的風險資產(chǎn),尤其是對利率敏感的中小型科技公司。比如在8月23日鮑威爾講話后,代表美國小盤股的羅素2000小盤股指數(shù)單日大漲3.19%,優(yōu)于納斯達克100指數(shù)漲幅1.18%。

浦銀安盛國際業(yè)務部副總監(jiān)俞瑾表示,當利率下調(diào)、融資成本降低,便有望提升企業(yè)的資本開支,并提高市場對相關(guān)股票盈利能力的預期,這一點對現(xiàn)金流有限的中小型公司尤其重要。

在此前美國利率過高的環(huán)境下,中小型軟件科技公司在資本開支方面持續(xù)承壓,抑制了AI以外的科技研發(fā),隨著美國降息可能的臨近,科技公司有望加快研發(fā)步伐,加速長期發(fā)展,并強化市場對其盈利前景的預期。

但也有公司提示短期市場樂觀情緒高漲,投資者需留意可能的調(diào)整風險。國泰基金表示,鮑威爾在Jackson Hole會議上發(fā)言偏鴿派,也提振了市場對美國經(jīng)濟軟著陸信心,有利于黃金、美債、全球權(quán)益市場反彈,但未來在降息交易、美國大選擾動、全球地緣沖突的交雜下,全球資本市場波動預計仍會反復。

校對:蘇煥文???

責任編輯: 冉超
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