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源自證券時(shí)報(bào)官微

預(yù)計(jì)本輪信用債回調(diào)壓力可控，出現(xiàn)贖回潮與持續(xù)下跌負(fù)反饋情況的概率較低。

近日，隨著利率債在二級(jí)市場(chǎng)交易“降溫”，債市整體的交易活躍度有所下降，信用債亦出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，擔(dān)憂出現(xiàn)機(jī)構(gòu)贖回與信用債下跌的負(fù)反饋。不過，從目前信用債回調(diào)幅度和央行臨近月末呵護(hù)資金面的政策取向看，盡管債市短期進(jìn)入震蕩期，但此輪信用債下跌更多是前期持續(xù)上漲后的回調(diào)，機(jī)構(gòu)拋售壓力有限。

此輪信用債回調(diào)的觸發(fā)因素是多方面的，既有前幾日資金面邊際收斂引發(fā)機(jī)構(gòu)投資策略趨向保守防御，也有債市活躍度有所下降，機(jī)構(gòu)對(duì)信用債止盈并調(diào)倉至流動(dòng)性更高券種的影響。此外，8月以來地方債發(fā)行規(guī)模明顯放量，政府債供給“補(bǔ)位”后也會(huì)對(duì)信用債投資形成一定的替代效應(yīng)。

盡管此輪信用債回調(diào)引發(fā)了債市的高度關(guān)注和討論，甚至有聲音討論是否會(huì)引發(fā)機(jī)構(gòu)贖回潮的再度來襲，不過，從昨日債市相對(duì)平穩(wěn)的表現(xiàn)，以及央行本周持續(xù)在公開市場(chǎng)凈投放推動(dòng)資金利率下行的操作看，預(yù)計(jì)本輪信用債回調(diào)壓力可控，出現(xiàn)贖回潮與持續(xù)下跌負(fù)反饋情況的概率較低。一方面，相比于2022年底債市贖回潮時(shí)信用債的回撤幅度，本次信用債回調(diào)“溫和”了不少；另一方面，作為影響信用債市場(chǎng)的重要因素之一——資金面仍保持相對(duì)充裕，特別是臨近月末，央行有意在公開市場(chǎng)加大逆回購操作，通過持續(xù)的流動(dòng)性凈投放推動(dòng)市場(chǎng)資金利率平穩(wěn)，昨日銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購利率（如DR001、DR007）繼續(xù)下行，表明跨月資金面無虞。

從本周央行的公開市場(chǎng)操作看，市場(chǎng)無需過度擔(dān)憂，貨幣政策依然會(huì)繼續(xù)保持流動(dòng)性的合理充裕，特別是呵護(hù)跨月跨季資金面的平穩(wěn)有序。防范債市風(fēng)險(xiǎn)的前提是不引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)，保持流動(dòng)性合理充裕既是為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好貨幣金融環(huán)境的應(yīng)有之義，也是從宏觀審慎角度出發(fā)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。隨著后續(xù)政府債發(fā)行節(jié)奏加快、債市供給放量，預(yù)計(jì)央行仍會(huì)有針對(duì)性地加大流動(dòng)性投放穩(wěn)定資金面，踐行貨幣政策取向的“支持性”。