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機(jī)構(gòu)指出，光伏行業(yè)具備很強(qiáng)的周期屬性和成長屬性，目前行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，市場(chǎng)將會(huì)逐步出清落后產(chǎn)能。建議圍繞周期底部和技術(shù)創(chuàng)新環(huán)節(jié)展開布局，建議關(guān)注多晶硅料、一體化組件廠、光伏玻璃以及新技術(shù)設(shè)備頭部企業(yè)。

核心邏輯

1.光儲(chǔ)平價(jià)時(shí)代，新興市場(chǎng)爆發(fā)力強(qiáng)。2024年國內(nèi)需求平穩(wěn)增長，預(yù)計(jì)新增裝機(jī)240GW，同增11%；歐洲庫存去化+降息開啟，2024年有望裝機(jī)72GW，同增20%；美國受政策擾動(dòng)因素大，預(yù)計(jì)裝機(jī)40GW，同增29%；海外中東、拉美、東南亞、南非等新興市場(chǎng)爆發(fā)力強(qiáng)，預(yù)計(jì)全球裝機(jī)490GW，同增21%；光儲(chǔ)平價(jià)打開遠(yuǎn)期空間，預(yù)計(jì)后續(xù)需求可保持平穩(wěn)增長。

2.隨著降息周期開啟、海外產(chǎn)能投建加速、地緣政治緩和，2025年供需將重新匹配，同時(shí)隨著光儲(chǔ)平價(jià)在全球范圍內(nèi)加速展開，光伏行業(yè)將迎來新一輪向上周期。從各個(gè)市場(chǎng)看，歐美已經(jīng)迎來光儲(chǔ)平價(jià)，中國、印度、中東以及其他新興市場(chǎng)光儲(chǔ)平價(jià)正在加速展開。隨著國內(nèi)光伏產(chǎn)能深度出清，供需有望快速重塑，報(bào)價(jià)與盈利有望隨著短期去庫存加速迎來修復(fù)。

3.當(dāng)下對(duì)板塊的“利多”在逐漸積累，“邊際利空”暫無新增，底部不悲觀。目前板塊的利空被市場(chǎng)認(rèn)知和反映比較充分，包括價(jià)格跌破企業(yè)現(xiàn)金成本、產(chǎn)能利用率下降、項(xiàng)目推遲投產(chǎn)或停產(chǎn)、大部分企業(yè)現(xiàn)金流無法長期支撐虧損。光伏行業(yè)在2024年下半年將由于現(xiàn)金不能支撐虧損，而逐漸進(jìn)入現(xiàn)金流底和資本開支底。

4.光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格在上半年持續(xù)下跌，主產(chǎn)業(yè)鏈已出現(xiàn)主動(dòng)減產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)延期等現(xiàn)象，伴隨著行業(yè)去產(chǎn)能的推進(jìn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格已有止跌跡象，下半年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望略微回升，或帶動(dòng)主產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力少量邊際改善，但整體而言，主產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能過剩出清仍待時(shí)日。面對(duì)光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，過剩產(chǎn)能較多，各環(huán)節(jié)開啟價(jià)格戰(zhàn)的行業(yè)環(huán)境，行業(yè)龍頭企業(yè)也正加速新技術(shù)的研發(fā)和導(dǎo)入，用更快更高頻的技術(shù)和產(chǎn)能迭代，以期在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得新技術(shù)導(dǎo)入的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

5.底部重視技術(shù)創(chuàng)新，技術(shù)突破有望加深龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)。硅料環(huán)節(jié)，隨著顆粒硅成本下降、產(chǎn)品參數(shù)提升、產(chǎn)能投放以及下游滲透率提升等推進(jìn)，成本優(yōu)勢(shì)有望在底部凸顯；電池片環(huán)節(jié)仍為本輪技術(shù)迭代核心，隨著龍頭企業(yè)加大BC擴(kuò)產(chǎn)力度以及更多企業(yè)參與到BC產(chǎn)研，BC降本有望在2025年迎來加速。同時(shí)隨著HJT、鈣鈦礦產(chǎn)研推進(jìn)，HBC以及疊層產(chǎn)業(yè)化有望加速。

利好個(gè)股

華安證券指出，1）光伏演繹周期邏輯，周期底部應(yīng)更看重現(xiàn)金流，選擇現(xiàn)金流較好的環(huán)節(jié)和公司。關(guān)注一體化組件、硅料環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司包括晶澳科技、通威股份、大全能源、隆基綠能等。2）光伏演繹周期邏輯，只有成本最優(yōu)的公司可以穿越周期，選擇成本曲線最陡峭環(huán)節(jié)中經(jīng)營穩(wěn)定性更高的公司。關(guān)注膠膜、硅料環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司包括福斯特、通威股份、大全能源。

東吳證券認(rèn)為，目前多環(huán)節(jié)新增投產(chǎn)放緩，高成本的落后產(chǎn)能開始進(jìn)入出清階段，預(yù)計(jì)2024年第二季度淡季盈利見底，龍頭韌性更強(qiáng)；逆變器上半年拐點(diǎn)已現(xiàn)，膠膜玻璃龍頭成本優(yōu)勢(shì)凸顯。重點(diǎn)推薦：逆變器（陽光電源、錦浪科技、德業(yè)股份、固德威、禾邁股份、盛弘股份、科士達(dá)、昱能科技，關(guān)注通潤裝備、科華數(shù)據(jù)），組件（晶科能源、阿特斯、天合光能、晶澳科技、隆基綠能、通威股份，關(guān)注東方日升、橫店東磁、億晶光電），推薦電池新技術(shù)龍頭（晶科能源、鈞達(dá)股份、愛旭股份，關(guān)注璉升科技）和格局穩(wěn)定的膠膜、玻璃和輔材龍頭（福斯特、福萊特、聚和材料、TCL中環(huán)、宇邦新材、美暢股份、快可電子，關(guān)注通靈股份、帝科股份）。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

東吳證券《2024年光伏中期策略報(bào)告：各環(huán)節(jié)開始出清，靜待修復(fù)，新技術(shù)加速滲透》

華安證券《2024年光伏行業(yè)中期策略：“周期屬性”極致演繹，或已進(jìn)入下行周期最后階段》

東興證券《光伏行業(yè)2024年中期策略：0BB技術(shù)加速導(dǎo)入，光伏輔材持續(xù)迭代》

中原證券《光伏行業(yè)2024年下半年投資策略：凜冬已至，剩者為王》

太平洋證券《光伏行業(yè)2024年中期投資策略：光儲(chǔ)平價(jià)加速展開，新市場(chǎng)+新技術(shù)開啟新周期》

校對(duì)：楊立林