券商中國
陳銘
2024-09-02 23:32
□截至8月29日，共有17家A股白酒企業(yè)披露了2024年半年報。其中，營收、凈利雙增的有12家，占比約71%；4家營收、凈利雙雙下滑；1家出現(xiàn)虧損
□在這17家酒企中，13家銷售費用同比增長；12家合同負債同比下滑，且部分公司下滑幅度較大
◎劉春燕 記者 鄭俊婷
盡管身處深度調(diào)整期，多數(shù)上市酒企仍交出了增長的半年度“答卷”。不過，從銷售費用、合同負債等指標來看，業(yè)績增長的質(zhì)量和可持續(xù)性受到考驗。
據(jù)上海證券報記者統(tǒng)計，截至8月29日，A股20家白酒企業(yè)中，共有17家披露了2024年半年報。其中，營收、凈利雙增的有12家，占比約71%；4家營收、凈利雙雙下滑；1家出現(xiàn)虧損。值得一提的是，在行業(yè)調(diào)整疊加縮量競爭格局下，上市酒企業(yè)績整體呈現(xiàn)出“增速放緩、分化加劇”的特點。
“雖然上市酒企半年報整體表現(xiàn)出行業(yè)極強的發(fā)展韌性，但庫存較高、動銷降低、價格倒掛的行業(yè)問題依然存在。”酒類分析師蔡學飛在接受記者采訪時表示，當前，白酒行業(yè)品牌之間、區(qū)域之間發(fā)展不平衡，行業(yè)集中度不斷提升，馬太效應突出，頭部品牌對于非名酒與區(qū)域品牌市場的虹吸效應明顯。
增速放緩 分化加劇
中國酒業(yè)協(xié)會近日發(fā)布的《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，2024年白酒行業(yè)復蘇態(tài)勢較弱，在存量競爭的格局下，八成企業(yè)表示市場遇冷，消費多元、強分化、寬度競爭已成現(xiàn)實。
在這種背景下，作為行業(yè)的佼佼者，盡管多數(shù)上市酒企在上半年保持了增長韌性，但同比增速已有所放緩。
以連續(xù)多年高增長的山西汾酒為例，公司上半年實現(xiàn)營收227.46億元，同比增長19.65%；凈利潤84.10億元，同比增長24.27%。上年同期，公司營收增速、凈利增速分別為23.98%、35%。
為了保持營收增長，增加渠道費用投入、加大促銷力度成為酒企普遍采取的招式。據(jù)記者統(tǒng)計，在上述17家酒企中，13家銷售費用同比增長。如天佑德酒，上半年營收同比增長14.93%，銷售費用同比增長21.60%，凈利潤卻下滑17.53%。
“許多酒企已經(jīng)陷入‘不促不銷’的內(nèi)卷和同質(zhì)化競爭狀態(tài)。”中國酒業(yè)獨立評論人肖竹青對記者表示。
除了增速放緩外，上市酒企之間業(yè)績分化的現(xiàn)象有進一步加劇之勢。一方面，全國化的白酒龍頭如貴州茅臺、五糧液仍保持著穩(wěn)健的業(yè)績增長；另一方面，區(qū)域酒企之間差距拉大，部分強勢酒企保持著業(yè)績高增，部分以中低端產(chǎn)品為主的區(qū)域酒企則面臨著市場與利潤萎縮的困境。
老白干酒以40.25%的凈利潤增速領(lǐng)跑整個行業(yè)。老白干酒表示，業(yè)績增長主要原因有兩個：一是持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高中檔酒的銷售收入增加；二是持續(xù)開展降本增效活動，有效降低了費銷比和各項費用。
著眼長遠 為渠道減負
合同負債作為酒企的“蓄水池”，其數(shù)額變化能夠在一定程度上反映出經(jīng)銷商向企業(yè)的打款意愿，并體現(xiàn)出經(jīng)銷商的市場預期態(tài)度。
據(jù)記者統(tǒng)計，在17家披露半年報的酒企中，12家合同負債同比下滑，且部分公司下滑幅度較大。今世緣半年報顯示，今年6月末，合同負債余額為6.27億元，相比去年末的24億元減少約74%。
對此，今世緣在業(yè)績說明會上表示，公司在踐行“廠商命運共同體”理念，在廠家預收貨款難以取得比商家更好的利用效率與效益的情況下，不再要求經(jīng)銷商在正常訂單以外預交貨款。一方面，公司后方保供能力增強，縮短了從打款到發(fā)貨的周期；另一方面，經(jīng)銷商自身也提高了安全儲備，在淡季訂貨更顯從容。
為渠道減負的還有舍得酒業(yè)，其在半年報中表示，公司堅持長期主義，積極協(xié)助經(jīng)銷商全力提升動銷，通過主動“控量穩(wěn)價”策略，希望以階段性調(diào)整獲得更加健康、長遠的發(fā)展。
“以渠道壓貨支撐業(yè)績增長不可持續(xù)。”肖竹青呼吁，上市酒企應理性降低業(yè)績增長預期，主動幫助渠道伙伴去庫存，讓渠道經(jīng)銷商和終端伙伴休養(yǎng)生息。
從半年報數(shù)據(jù)還可看出，價格親民、更具性價比的白酒銷量增長更快。山西汾酒半年報顯示，上半年，其他酒類營收增速為27.36%，顯著高于中高價酒類的營收增速。今世緣表示，目前高端群體消費理念更趨理性，而全國100元至300元價格帶的白酒在持續(xù)增長擴容。
明年或迎庫存拐點
關(guān)于行業(yè)庫存周期何時迎來拐點的問題，業(yè)內(nèi)觀點不一。主流觀點認為，需要關(guān)注下半年消費旺季的動銷情況，至于渠道減負策略是否奏效，還需市場和時間的檢驗。
近日，摩根士丹利發(fā)布研報稱，當前白酒行業(yè)面臨供需失衡和去庫存壓力，預計2024年至2026年白酒行業(yè)的營收年復合增長率為4%，2025年之前將一直處于去庫存階段。
據(jù)肖竹青估計，若渠道商和煙酒行的庫存量為自身全年銷售額的30%，一般是比較良性的，但目前或已占50%以上，白酒行業(yè)整體的深度調(diào)整完成仍需等待需求復蘇。
蔡學飛表示，目前白酒行業(yè)正在筑底階段，有望在明年春節(jié)前后出現(xiàn)行業(yè)性的庫存拐點。展望未來，隨著消費者對品質(zhì)和個性化產(chǎn)品的需求提升，名酒企業(yè)通過產(chǎn)品創(chuàng)新和市場精耕，有望在新一輪的行業(yè)洗牌中占據(jù)優(yōu)勢。
