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8月30日，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金等頭部公司相繼發(fā)布2024年基金半年報(bào)，張坤、蕭楠、李耀柱等知名基金經(jīng)理隱形重倉(cāng)股曝光。

張坤調(diào)整了消費(fèi)和醫(yī)藥等行業(yè)的結(jié)構(gòu)，伊利股份、百勝中國(guó)、巨子生物等公司進(jìn)入其隱形重倉(cāng)股名單。蕭楠、李耀柱都在半年報(bào)中提到分散投資，蕭楠表示，要分散收益和風(fēng)險(xiǎn)來源，努力在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下平衡好組合的波動(dòng)率水平。李耀柱也表示，會(huì)考慮持續(xù)分散組合在不同地區(qū)不同行業(yè)的投資集中度，以增加組合抵抗未知風(fēng)險(xiǎn)的能力。

張坤：對(duì)自己誠(chéng)實(shí)十分重要

8月30日，易方達(dá)基金發(fā)布旗下基金半年報(bào)，“頂流”張坤隱形重倉(cāng)股曝光。張坤管理的規(guī)模最大的易方達(dá)藍(lán)籌精選在上半年股票倉(cāng)位基本穩(wěn)定，調(diào)整了消費(fèi)和醫(yī)藥等行業(yè)的結(jié)構(gòu)。截至上半年末，該基金第11-20位的隱形重倉(cāng)股分別是伊利股份、百勝中國(guó)、巨子生物、分眾傳媒、邁瑞醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、中國(guó)國(guó)貿(mào)、L'OCCITANE、歐派家居、李寧。

他在半年報(bào)中再次陳述了自己的投資邏輯和投資理念。他認(rèn)為，人們往往傾向于崇尚復(fù)雜的東西，不屑于顯而易見的東西，認(rèn)為它們太過簡(jiǎn)單。能正確投資一家有著單一成功要素、簡(jiǎn)單易懂并且可持久保持下去的公司，與投資一家有著多項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)變量且復(fù)雜難懂的公司相比，即使后者已經(jīng)經(jīng)歷縝密而深入的分析，兩者的回報(bào)難言孰優(yōu)孰劣。

回顧歷史上自己所做過的判斷，在試圖跨“七尺高欄”時(shí)比試圖跨“一尺高欄”時(shí)容易犯錯(cuò)。正如做預(yù)測(cè)時(shí)，始終都不應(yīng)該忘記“基礎(chǔ)比率”是非常強(qiáng)大的預(yù)測(cè)工具。其實(shí)質(zhì)是，我們自己并不比其他人強(qiáng)多少。如果這件事本身很難，別人做這件事的失敗概率很大，那么自己做這件事最有可能出現(xiàn)的結(jié)果也是失敗。

“在梳理投資邏輯時(shí)，如果對(duì)一些重要的問題產(chǎn)生遲疑，反復(fù)思考仍然難以得出答案時(shí)，對(duì)自己誠(chéng)實(shí)是十分重要的。”他表示，“就投資而言，人們應(yīng)該注意的不是自己到底知道多少，而是能夠清晰地界定出哪些是自己不知道的。作為投資人，只有認(rèn)識(shí)自己、了解自己，才能像旁觀者一樣冷靜地看待自己的一言一行。”

蕭楠：力求做好組合的平衡性

蕭楠和王元春管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)半年報(bào)顯示，其整體的思路逐步從布局內(nèi)需的左側(cè)轉(zhuǎn)變?yōu)榻档凸乐邓剑却齼?nèi)需達(dá)到再平衡。增加了家電、汽車的配置比例，降低了中低端消費(fèi)等利潤(rùn)率較低、成本較為剛性的品類配置。

蕭楠管理的全行業(yè)基金易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有上半年在港股增持了低估值、高分紅的互聯(lián)網(wǎng)、石油、銀行等板塊，減持了對(duì)宏觀較為敏感的可選消費(fèi)等板塊。“我們盡可能分散我們的收益和風(fēng)險(xiǎn)來源，努力在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下平衡好我們組合的波動(dòng)率水平，找到更多超額收益。”

截至上半年末，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)第11-20位的隱形重倉(cāng)股分別是順鑫農(nóng)業(yè)、東阿阿膠、東鵬飲料、老鳳祥、青島啤酒、溫氏股份、傳音控股、歐派家居、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、諾瓦星云。易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有第11-20位的隱形重倉(cāng)股分別是貴州茅臺(tái)、古井貢酒、中聯(lián)重科、春風(fēng)動(dòng)力、招商輪船、老鳳祥、山東黃金、中國(guó)神華、中遠(yuǎn)海控、美團(tuán)-Ｗ。

蕭楠介紹，他多次調(diào)整對(duì)新的內(nèi)需平衡點(diǎn)的看法，并積極布局經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能。在降低組合估值水平的同時(shí)，不斷增加對(duì)外需的暴露度以及尋找供給瓶頸大、供需矛盾較為突出、代表經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的品種。“我們依然能夠找到內(nèi)需中一些先行出清的子行業(yè)，保持了對(duì)內(nèi)需的相當(dāng)程度的暴露，力求不讓組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口在某個(gè)方向過高。我們會(huì)逐步布局景氣度從底部開始向上的內(nèi)需品種，也會(huì)逐步調(diào)整對(duì)外需和美元敏感品種的結(jié)構(gòu)，力求做好組合的平衡性的同時(shí)，把握結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。”

對(duì)于消費(fèi)行業(yè)，他表示，消費(fèi)行業(yè)相關(guān)投資標(biāo)的和內(nèi)需供求平衡具有較高的相關(guān)性，他一直以來都希望能夠盡快布局內(nèi)需新的平衡點(diǎn)，目前一方面需要做好宏、微觀的數(shù)據(jù)跟蹤，一方面不斷優(yōu)化組合的估值水平，優(yōu)先考慮投資標(biāo)的的治理結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流的穩(wěn)定性以及生意的持續(xù)性，以求在新的平衡點(diǎn)到來之前保持組合的穩(wěn)健性。

李耀柱：人工智能仍然是重點(diǎn)方向

去年，廣發(fā)全球精選人民幣A以66.08%的收益率，成為全市場(chǎng)收益率排名靠前的QDII股票型基金；今年上半年，該基金的凈值增長(zhǎng)率達(dá)20.15%，相比業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額達(dá)到11.15個(gè)百分點(diǎn)。

一季度，廣發(fā)全球精選配置更加均衡，因人工智能領(lǐng)域巨頭集中效應(yīng)越來越明顯，二線公司的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間大幅減少，組合減持了部分二線公司，此外增加了頂級(jí)奢侈品、無糖化消費(fèi)品以及資源類公司的配置。二季度，組合以全球配置的視角來分散投資風(fēng)險(xiǎn)，李耀柱認(rèn)為AI行業(yè)部分公司的估值以及擁擠度的上升會(huì)增加價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)減持了部分估值過高的半導(dǎo)體公司和軟件公司，增持了穩(wěn)定性較高的平臺(tái)型科技公司，同時(shí)提高了中國(guó)高分紅資產(chǎn)的配置比例。

具體來看，廣發(fā)全球精選第11-20位的隱形重倉(cāng)股分別是美的集團(tuán)股份有限公司、拼多多、美光科技股份有限公司、Coinbase全球股份有限公司、阿斯麥控股公司、博通股份有限公司、臺(tái)灣積體電路制造股份有限公司、美團(tuán)、微策略公司、中國(guó)移動(dòng)有限公司。

展望未來，李耀柱認(rèn)為全球人工智能行業(yè)仍然是重點(diǎn)關(guān)注的方向，算力芯片公司、半導(dǎo)體公司、云計(jì)算平臺(tái)等公司或?qū)⑷匀皇侵饕氖芤嫫贩N。大型并行計(jì)算的芯片互聯(lián)集群越來越占主導(dǎo)地位，大型科技公司對(duì)單卡性能、互聯(lián)性能、軟硬件耦合等要求在不斷提升，這催生出良好的投資機(jī)會(huì)。

“在科技變革的過程中，行業(yè)格局的變化會(huì)十分劇烈，有公司在其中勝出，有公司會(huì)落敗，把握好其中的投資機(jī)會(huì)將至關(guān)重要。”他表示，盡管當(dāng)前很多科技公司的估值已經(jīng)比歷史均值要高，但仍然認(rèn)為當(dāng)前科技行業(yè)的投資機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，人工智能時(shí)代將是人類歷史上一次巨大的工業(yè)革命。

同時(shí)，他也提到，在全球多個(gè)地區(qū)分散投資是規(guī)避未知風(fēng)險(xiǎn)的重要方式，體現(xiàn)在組合操作上，會(huì)考慮持續(xù)分散組合在不同地區(qū)不同行業(yè)的投資集中度，以增加組合抵抗未知風(fēng)險(xiǎn)的能力。