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A股藥店上市企業(yè)高增長(zhǎng)的情況不復(fù)存在了。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者梳理，A股8家純藥店上市企業(yè)，今年中報(bào)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的，達(dá)到5家，占比60%。如果再算上國(guó)藥一致（000028.SZ，該公司同時(shí)從事批發(fā)與零售），整個(gè)A股藥店上市板塊，有六成以上企業(yè)今年中報(bào)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。

自藥店企業(yè)登陸A股上市以來，還未有如此密集的企業(yè)中報(bào)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，如何看待藥店企業(yè)業(yè)績(jī)的暗淡表現(xiàn)？

最暗淡中報(bào)

具體看，中報(bào)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的公司分別是漱玉平民（301017.SZ）、健之佳（605266.SH）、一心堂（002727.SZ）、大參林（603233.SH）、國(guó)藥一致（000028.SZ）、老百姓（603883.SH），今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別同比下降82.6%、60.23%、44.13%、28.32%、10.45%、2.05%。

藥店企業(yè)業(yè)績(jī)下滑背后，有一定的共同因素，即醫(yī)保個(gè)人賬戶收入政策的變化，直接影響了消費(fèi)者購(gòu)藥選擇。

一直以來，醫(yī)保個(gè)人賬戶收入是藥店經(jīng)營(yíng)總收入中很重要的組成部分。2021年醫(yī)保個(gè)賬改革后，單位繳納和統(tǒng)籌基金劃入個(gè)人賬戶的比例減少，這直接導(dǎo)致醫(yī)保個(gè)人賬戶收入在2023年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

醫(yī)保賬戶改革的實(shí)質(zhì)，旨在推動(dòng)就醫(yī)保障模式的轉(zhuǎn)變，推動(dòng)醫(yī)保基金“按人分配”模式已轉(zhuǎn)向“按病分配”模式。但醫(yī)保個(gè)人賬戶收入減少后，帶給藥店行業(yè)的影響深遠(yuǎn)。

據(jù)中康瓴速系統(tǒng)數(shù)據(jù)，2024年上半年，全國(guó)藥店店均銷售額同比下滑10.6%，其中客單價(jià)同比下滑8.9%。另外，市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)速度低于門店數(shù)量的增長(zhǎng)，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重；個(gè)人賬戶政策的變化導(dǎo)致藥店人均醫(yī)保個(gè)人賬戶花費(fèi)下降，消費(fèi)者購(gòu)藥更加謹(jǐn)慎；門診統(tǒng)籌政策的實(shí)施，使得一部分購(gòu)藥需求從藥店回流到基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，特別是社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心。

漱玉平民在中報(bào)中表示，去年上半年受到市場(chǎng)情況的影響，消費(fèi)者對(duì)防護(hù)類醫(yī)療器械及“四類”藥品的需求旺盛，同期基數(shù)較高。今年上半年，統(tǒng)籌政策及個(gè)人賬戶政策的變化影響了顧客購(gòu)藥渠道以及購(gòu)藥品類的選擇，公司“四類”藥品、保健品等原有優(yōu)勢(shì)品類銷售結(jié)構(gòu)性占比下降，從而帶來整體毛利率水平下降3個(gè)百分點(diǎn)。

健之佳表示，公司新店、次新店占比21.57%仍較高，自建培育期門店+并購(gòu)整合期門店近1500家（占藥店比例近30%）。新店和次新店受醫(yī)保政策影響較小，增長(zhǎng)穩(wěn)定且接近拓展模型，但醫(yī)保個(gè)人賬戶收入減少、門診統(tǒng)籌醫(yī)保政策推進(jìn)不及預(yù)期等政策及外部市場(chǎng)因素，導(dǎo)致醫(yī)保占比較高的冀遼地區(qū)經(jīng)營(yíng)受到影響，營(yíng)業(yè)收入同比下降，西南地區(qū)營(yíng)業(yè)收入尚有韌性但增長(zhǎng)放緩。

在9月2日的投資者交流會(huì)上表示，國(guó)藥一致表示，對(duì)于零售端而言，醫(yī)保的影響是最主要。從去年開始，個(gè)人賬戶改革縮減個(gè)人賬戶金額，導(dǎo)致客流從零售端回流基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，經(jīng)過一段時(shí)間后，分流情況會(huì)穩(wěn)定下來，之后，醫(yī)保統(tǒng)籌覆蓋藥店政策放開，對(duì)零售藥店有正面影響，但不同地域政策落地時(shí)間與力度差異較大。目前來看，個(gè)人賬戶改革影響更多。

并購(gòu)趨于謹(jǐn)慎

過去幾年，不少藥店企業(yè)借助IPO融資，跑馬圈地拓展門店數(shù)量，這進(jìn)一步推動(dòng)了企業(yè)收入增長(zhǎng)。截至2023年，四大純藥店企業(yè)，即大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂門店數(shù)量齊齊突破萬家。

根據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2023年末國(guó)內(nèi)藥品零售連鎖、單體藥店數(shù)為66.70萬家，較2022年末的62.33萬家增長(zhǎng)4.37萬家，增長(zhǎng)7%。中康藥店通系統(tǒng)數(shù)據(jù)初步顯示，2024年6月末藥店數(shù)達(dá)70.1萬家。雖然整體藥店數(shù)量還在增長(zhǎng)，但關(guān)店明顯增多。中康藥店通系統(tǒng)數(shù)據(jù)也顯示，全國(guó)關(guān)閉的藥店數(shù)量從2024年第一季度的6778家增加至第二季度的8792家。

從一些上市藥店企業(yè)中報(bào)財(cái)報(bào)看，今年上半年，關(guān)店數(shù)量也有增多趨勢(shì)，如大參林關(guān)閉門店數(shù)量是218家，較去年同期的108家增加了一倍；一心堂關(guān)閉門店數(shù)量是149家，也較去年同期的65家也增加了一倍左右。

過去幾年，并購(gòu)是藥店企業(yè)拓展門店數(shù)量的方式之一，但目前一些企業(yè)對(duì)于并購(gòu)的態(tài)度，已趨于謹(jǐn)慎。

益豐藥房在8月31日投資者交流會(huì)上表示，近來并購(gòu)價(jià)格有所下降，但現(xiàn)在大家都看不清楚行業(yè)未來恢復(fù)情況，因此大的并購(gòu)可能放緩，等到明年市場(chǎng)狀況慢慢清晰，大的并購(gòu)將恢復(fù)。

國(guó)藥一致在前述投資者交流會(huì)上表示，國(guó)大藥房發(fā)展策略做了調(diào)整，現(xiàn)在的重點(diǎn)主要在已有店鋪經(jīng)營(yíng)能力提升上。今年上半年，新增門店數(shù)量不多，凈增約100多家，主要是在合適區(qū)域，以合理成本開展。全年保持相對(duì)穩(wěn)健，不設(shè)置激進(jìn)的開店目標(biāo)。目前階段，市場(chǎng)上想要出讓的標(biāo)的不少，公司也會(huì)予以關(guān)注，但更重要的是提升自身經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

目前也有投資者在擔(dān)憂藥店前期并購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)減值壓力。對(duì)此，國(guó)藥一致回應(yīng)稱，公司每年都會(huì)做商譽(yù)減值測(cè)試，結(jié)合經(jīng)營(yíng)情況來看，今年的壓力會(huì)大一些，公司也在努力通過改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量來降低減值的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)藥一致也表示，過去藥店依賴醫(yī)保的銷售模式已經(jīng)開始進(jìn)入調(diào)整階段，零售藥店依靠銷售藥品，尤其是醫(yī)保支付的藥品，獲取較高利潤(rùn)的市場(chǎng)環(huán)境是會(huì)改變的。未來，藥店需要調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)能力等來提升經(jīng)營(yíng)能力，發(fā)展非藥和非醫(yī)保產(chǎn)品是未來趨勢(shì)。