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毫無(wú)疑問(wèn)，黃金是2024年最賺錢(qián)的投資標(biāo)的。但是，隨著黃金價(jià)格再度跌破2500美元大關(guān)，而且全球?qū)_基金巨頭橋水（中國(guó)）被證實(shí)已大幅撤出黃金ETF。接下來(lái)，金價(jià)會(huì)怎樣走？

在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期透支后，市場(chǎng)興奮之余，又陷入“衰退預(yù)期”中。大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)整體回調(diào)，拖累黃金價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整。但是業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，橋水的操作更多是公司戰(zhàn)術(shù)考慮和配置需求短期變化，不會(huì)有逃頂說(shuō)法，而黃金的長(zhǎng)期配置價(jià)格始終存在。

橋水基金賣出黃金ETF

隨著半年報(bào)數(shù)據(jù)的披露來(lái)看，橋水（中國(guó)）在今年上半年大舉賣出黃金ETF，已退出其持有的三只黃金ETF前十大持有人名單。

在2023年年報(bào)中，橋水（中國(guó)）旗下的三只橋水全天候增強(qiáng)型中國(guó)私募證券投資基金持有三只黃金ETF，分別是易方達(dá)黃金ETF(159934)，黃金ETF(518880)、黃金ETF基金(159937)，合計(jì)持倉(cāng)份額接近1.9億份。而到了2024年半年報(bào)，截至今年二季度末，該公司旗下產(chǎn)品已退出其持有的上述三只黃金ETF前十大持有人行列。

橋水第一只中國(guó)基金從2018年10月推出至2023年年底，年化回報(bào)率為15.3%。截至2023年底，橋水全資子公司橋水中國(guó)管理的資產(chǎn)規(guī)模約為400億元人民幣（合55.6億美元）。

橋水（中國(guó)）在2022年上半年，最早出現(xiàn)在上述黃金ETF前十大持有人名單上。從悄然買入至今，已有兩年時(shí)間。而黃金投資的收益，也成為橋水（中國(guó)）超額收益的重要來(lái)源。

據(jù)相關(guān)人士透露，橋水通過(guò)多元化投資大宗商品和債券獲得了良好收益，大宗商品投資以黃金ETF為首，去年產(chǎn)生了兩位數(shù)的回報(bào)，是其整體業(yè)績(jī)的最大貢獻(xiàn)者。

而作為全球大型對(duì)沖基金——橋水基金逢高拋售黃金ETF狀況歷史上也多次曾發(fā)生。去年二季度，橋水基金發(fā)布當(dāng)季持倉(cāng)報(bào)告顯示，它拋售最多的兩大資產(chǎn)，分別是SPDR黃金ETF（GLD.US）與黃金信托ETF（IAU.US）。事后來(lái)看，黃金價(jià)格雖然在去年三季度有所微調(diào)，但是在去年四季度連創(chuàng)歷史新高。

資金仍在進(jìn)入黃金市場(chǎng)

“對(duì)于橋水投資來(lái)說(shuō)，黃金ETF的配置使命遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上結(jié)束。”北京一位資深行業(yè)人士表示，從橋水國(guó)際基金在黃金市場(chǎng)的操作來(lái)看，更多是公司戰(zhàn)術(shù)考慮和配置需求短期變化，不會(huì)有逃頂說(shuō)法，而黃金的長(zhǎng)期配置價(jià)格始終存在。

在今年7月初，橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐曾公開(kāi)力挺黃金。他表示，黃金值得在投資組合中占據(jù)相當(dāng)大的一部分，即使處于創(chuàng)紀(jì)錄高位，黃金仍然具有吸引力。黃金是一種有效的分散投資工具，如果投資者對(duì)市場(chǎng)持中立觀點(diǎn)，黃金應(yīng)該占到投資組合的十分之一以上。

黃金價(jià)格7月份以來(lái)持續(xù)創(chuàng)下歷史新高，黃金價(jià)格年內(nèi)漲幅逾20%，而跟蹤黃金的指數(shù)基金也表現(xiàn)突出，黃金股ETF(159562)今年前8月漲幅達(dá)27.90%，暫列年內(nèi)股票ETF漲幅第一。

根據(jù)中國(guó)黃金板塊上市公司的上半年數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)黃金投資熱潮仍在繼續(xù)。中金黃金的半年報(bào)顯示，上半年公司投資類黃金產(chǎn)品總銷量翻倍增長(zhǎng)，而專門(mén)從事黃金回收、精煉業(yè)務(wù)的子公司中金精煉實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入121.4億元，同比46.2%。菜百股份的半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.89億元，同比31%；公司電商子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.99億元，同比50%。

此外，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)最新披露數(shù)據(jù)顯示，盡管橋水（中國(guó)）正在撤離黃金市場(chǎng)，但大量資金依然在涌入黃金ETF。7月全球?qū)嵨稂S金ETF流入37億美元，這也是2022年4月以來(lái)最強(qiáng)勁的月度表現(xiàn)。

短期調(diào)整或是上車良機(jī)

對(duì)于黃金等貴金屬價(jià)格出現(xiàn)的調(diào)整，國(guó)泰君安期貨分析師王蓉認(rèn)為，主要由于8月底市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息交易的樂(lè)觀情緒有所透支，隨著美國(guó)PMI、職位空缺數(shù)、非農(nóng)等一系列重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下，市場(chǎng)開(kāi)始了“衰退交易”，大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)整體回調(diào)。

銀河證券有色行業(yè)首席分析師華立認(rèn)為，黃金是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期理想的資產(chǎn)配置選擇，勝率與收益率比較優(yōu)勢(shì)顯著：復(fù)盤(pán)歷史1973年以來(lái)的七次NBER美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，黃金在衰退期間相對(duì)于其他有色金屬大宗商品或其他資產(chǎn)，均具有明顯的勝率與收益率優(yōu)勢(shì)。

在歷史七次實(shí)際衰退期間，黃金的收益率中位數(shù)達(dá)6%，比美債、標(biāo)普500、銅、原油5、原油8、原油18高出33pct，勝率也高達(dá)71%，除去1980年和1990年的2次衰退以外（歷史背景分別對(duì)應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息和經(jīng)濟(jì)溫和衰退），黃金的表現(xiàn)均跑贏了美股標(biāo)普500指數(shù)。

校對(duì)：彭其華????????