證券時報
陳雨康
2024-09-09 18:00
過去數(shù)年，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了曠日持久的陰跌，“喝酒吃藥”的信仰同步隕落，無論是股民還是基民均損失慘重，高位成立的醫(yī)藥主題ETF誕生了多只“三毛基”。基金對醫(yī)藥板塊的投資比例也持續(xù)下降，但基民對于醫(yī)藥板塊的興致遠甚于掌管主動權益類產(chǎn)品的基金經(jīng)理，體現(xiàn)在ETF方面即是“越跌越買”。
那么哪些細分板塊能夠率先突圍？多家公募基金公司認為，降息環(huán)境下，資金成本降低，投資者更傾向于將資金投向具有成長潛力的領域。創(chuàng)新藥板塊作為具有長期增長潛力的行業(yè)，將吸引更多的資本流入，這將為創(chuàng)新藥企提供更多的資金支持，促進企業(yè)的快速發(fā)展。
醫(yī)藥板塊年內(nèi)繼續(xù)重挫
在板塊持續(xù)走低之際，與之相伴的是基金對醫(yī)藥板塊的漸次撤離。數(shù)據(jù)顯示，2024年第二季度，全部公募基金對醫(yī)藥板塊的持倉繼續(xù)下降。公募基金重倉持股中，醫(yī)藥股持倉占比為9.88%，環(huán)比下降1.09個百分點。對醫(yī)藥生物行業(yè)的持倉占比于2020年第二季度出現(xiàn)最高位為18.23%，但此后倉位逐季回調(diào)。如醫(yī)藥龍頭藥明康德在2020年末，也就是股價前期歷史新高之際公募基金持股比例一度高達30%，但截至2024年6月末僅剩21.44%。
天弘醫(yī)藥創(chuàng)新基金經(jīng)理郭相博指出，自2021年開始，醫(yī)藥指數(shù)連續(xù)三年負收益，醫(yī)藥板塊正在經(jīng)歷史上最長的投資困難期。2024年上半年，醫(yī)藥板塊趨勢性的投資窗口期非常短暫，第一段機會是在2月份醫(yī)藥板塊中小微市值股票在大幅下跌后的超跌反彈；第二段機會是在4月底到5月中旬，醫(yī)藥板塊在機構低倉位、第一季度業(yè)績利空出盡后的風格高低切機會，子板塊輪動過后并未走出主線。
郭相博認為，2024年上半年醫(yī)藥板塊的投資困境，實際上集中反映了自2021年6月份起醫(yī)藥板塊走下神壇后，行業(yè)一直面對的兩大問題，即子板塊的輪番估值中樞下移，且板塊缺乏持續(xù)性主線機會。究其原因，醫(yī)藥板塊中大多數(shù)制造業(yè)公司在國內(nèi)的業(yè)務受到集采、談判、比價、DRG（疾病診斷相關分組）等政策擾動，疊加防疫周期和醫(yī)藥反腐等行動，很多公司的國內(nèi)業(yè)績呈現(xiàn)了巨大的周期性、波動性和不可預測性，而海外的國際化邏輯，近兩年從CXO到低值耗材板塊，卻開始越來越密集地反映出地緣政治的風險。
多只“三毛基”份額卻創(chuàng)歷史新高
ETF方面，多只高位成立的產(chǎn)品淪為了“二毛基”“三毛基”，如與中證醫(yī)療指數(shù)掛鉤的醫(yī)療ETF和中證醫(yī)藥及醫(yī)療器械創(chuàng)新指數(shù)掛鉤的醫(yī)療創(chuàng)新ETF凈值均長期在五毛錢以下。
但值得一提的是，基民對于醫(yī)藥板塊的興致遠甚于掌管主動權益類產(chǎn)品的基金經(jīng)理，體現(xiàn)在ETF方面即是“越跌越買”。多只“三毛基”在凈值屢創(chuàng)新低之時，抄底資金卻依然踴躍入場。38只醫(yī)藥板塊ETF中，有25只產(chǎn)品年內(nèi)被資金凈申購，其中華寶中證醫(yī)療ETF被凈申購高達95.52億份，增幅位居所有產(chǎn)品之首，易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF被凈申購31.88億份，天弘國證生物ETF與博時恒生醫(yī)療保健ETF份額增逾10億份，醫(yī)藥主題ETF中，年內(nèi)份額合計增逾180億份。
降息預期創(chuàng)新藥或率先突圍
那么，在醫(yī)藥板塊眾多細分領域中，有哪些能夠率先看到復蘇的曙光？
國海富蘭克林基金認為，展望2024年下半年，預計醫(yī)藥板塊有望逐漸恢復成長性，其中創(chuàng)新藥是值得重點關注的方向。目前創(chuàng)新藥公司資產(chǎn)負債表整體呈現(xiàn)二八分化，優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新藥標的應該具備以下特點:在手現(xiàn)金充沛，催化劑密集，核心邏輯進入兌現(xiàn)期，回歸成長屬性。中長期看，創(chuàng)新藥的成長性或?qū)⒊掷m(xù)高于其他醫(yī)藥細分板塊。整體看好創(chuàng)新藥長期帶來的投資回報。
據(jù)了解，創(chuàng)新藥行業(yè)存在研發(fā)投入大、研發(fā)周期長的特點，創(chuàng)新藥企如果要構建自己的核心競爭力，不被時代淘汰，需要持續(xù)加碼研發(fā)新藥物、拓展新管線，這就需要大量的融資。
而融資是有利息成本的，利率越高，創(chuàng)新藥企借錢搞研發(fā)的成本越大；利率越低，創(chuàng)新藥企借錢搞研發(fā)的成本越小。
信達澳亞基金楊珂也表示，降息環(huán)境下，資金成本降低，投資者更傾向于將資金投向具有成長潛力的領域。創(chuàng)新藥板塊作為具有長期增長潛力的行業(yè)，將吸引更多的資本流入，這將為創(chuàng)新藥企提供更多的資金支持，促進企業(yè)的快速發(fā)展。
“同時，從歷史經(jīng)驗來看，美國降息周期中，創(chuàng)新藥板塊通常有較好的表現(xiàn)，例如，在美聯(lián)儲歷次降息周期中，生物醫(yī)藥科技等重研發(fā)行業(yè)往往受益明顯。另外，在全球主要經(jīng)濟體人口老齡化的背景下，人們對健康的重視度不斷提升，創(chuàng)新藥市場需求持續(xù)增長，這為創(chuàng)新藥板塊提供了廣闊的發(fā)展空間，該行業(yè)當前具備長期增長潛力。”楊珂表示。
楊珂分析認為，我國很多涉及創(chuàng)新藥的公司基本都以海外業(yè)務為主，以海外業(yè)務為主的公司，基本面有所分化，部分公司受到海外去庫存結束的影響，基本面企穩(wěn)回升；部分公司受地緣政治的影響，將面臨訂單轉移、產(chǎn)能外遷，這些會帶來新的挑戰(zhàn)，一些國家和地區(qū)因經(jīng)濟不景氣，更加追求性價比，具備競爭優(yōu)勢的中國藥企，將搶得先機。
除了創(chuàng)新藥以外，永贏醫(yī)療器械ETF基金經(jīng)理儲可凡認為，展望下半年，醫(yī)療器械具備較強的投資價值，值得關注：
1.設備更新釋放需求。7月25日，發(fā)改委等印發(fā)《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》的通知，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新下半年醫(yī)療設備更新項目將陸續(xù)落地。醫(yī)療設備以舊換新是國家推動設備以舊換新政策的一個組成部分，隨著項目在下半年陸續(xù)落地，將對醫(yī)療器械公司帶來實質(zhì)性的業(yè)務增量。
2.創(chuàng)新出海走向高端。醫(yī)療器械作為醫(yī)藥中出海體量最大的板塊，成為我國先進制造業(yè)出海的典范。近年，隨著國產(chǎn)醫(yī)療器械產(chǎn)品性能的提升，出海品類從中低端走向高端，相關上市公司海外收入與利潤率增長迅速。
3.醫(yī)療反腐正本清源。自去年七月底，開啟了為期一年的醫(yī)療領域集中反腐，對醫(yī)療設備招采、新品推廣進院等形成短期擾動。醫(yī)療反腐凈化了行業(yè)生態(tài)，加速了不合規(guī)企業(yè)的出清，行業(yè)龍頭集中度提升，中長期競爭格局改善。
校對：劉星瑩?????????
