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券商股果然大漲。

9月6日開(kāi)盤，券商板塊走強(qiáng)，截至午間收盤，國(guó)海證券漲停，錦龍股份漲超9%，天風(fēng)證券漲近9%，中國(guó)銀河漲近6%。

消息面上，9月5日，國(guó)泰君安、海通證券均公告籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)并停牌，國(guó)泰君安籌劃以吸收換股方式合并海通證券，并發(fā)行A股股票募集配套資金，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)25個(gè)交易日。

市場(chǎng)人士對(duì)券商中國(guó)記者分析，國(guó)泰君安與海通證券的合并交易涉及多業(yè)務(wù)牌照與多家境內(nèi)外上市掛牌子企業(yè)，是中國(guó)資本市場(chǎng)史上規(guī)模最大的A+H雙邊市場(chǎng)吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。在示范效應(yīng)下，行業(yè)并購(gòu)想象空間進(jìn)一步打開(kāi)。

券商股大漲

券商股合并的消息總能帶動(dòng)板塊的行情。

7月中下旬，因?yàn)槿毯喜⑾⒋碳ぃ贪鍓K整體表現(xiàn)突出。其中錦龍股份在7月底走出了9天6板。而中金公司和銀河證券，海通證券和國(guó)泰君安這兩個(gè)被市場(chǎng)普遍認(rèn)為有合并預(yù)期的組合也頻頻同步異動(dòng)。比如，7月31日，券商股全面拉升，中金公司大漲6.48%，銀河證券更是上漲8.47%，天風(fēng)證券、華鑫股份、錦龍股份等個(gè)股紛紛漲停。7月9日，券商股也在類似消息刺激下出現(xiàn)了板塊性的上漲。

招商證券首席策略分析師張夏此前表示，1998年以后，歷次較大的券商合并潮，一般都是市場(chǎng)下跌的尾聲和拐點(diǎn)處，隨著合并整合的開(kāi)啟，市場(chǎng)都在此后開(kāi)啟了一輪比較大的行情。

1999年8月，國(guó)泰君安由國(guó)泰證券和君安證券合并成立；2004年4月至2006年9月，又迎來(lái)一輪以中信證券、安信證券等為代表的合并潮；2014年7月至2015年1月，方正證券合并民族證券，申萬(wàn)宏源合并成立……在合并完成后，市場(chǎng)均迎來(lái)上漲。

資產(chǎn)規(guī)模大幅提升

東吳證券分析師胡翔在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，國(guó)泰君安與海通證券的合并交易涉及多業(yè)務(wù)牌照與多家境內(nèi)外上市掛牌子企業(yè)，是中國(guó)資本市場(chǎng)史上規(guī)模最大的A+H雙邊市場(chǎng)吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。

方正證券非銀分析師許旖珊在接受采訪時(shí)也表示，在綜合實(shí)力方面，兩家券商合并后凈資產(chǎn)有望躍至行業(yè)第一。截至6月末，國(guó)泰君安凈資產(chǎn)為1681億元，位居行業(yè)第3，海通證券凈資產(chǎn)為1630億元，位居行業(yè)第4，靜態(tài)加總3311億元，將躋身行業(yè)第一，超過(guò)中信證券2793億元的凈資產(chǎn)。且參考國(guó)聯(lián)證券并購(gòu)民生證券案例，相關(guān)配套募集資金有望進(jìn)一步提升合并新主體的資本金實(shí)力。

從營(yíng)收、凈利來(lái)看，2024年上半年，國(guó)泰君安營(yíng)業(yè)收入171億元、歸母凈利潤(rùn)50億元，排名上市券商第4、第3；海通證券營(yíng)業(yè)收入89億元、歸母凈利潤(rùn)10億元，排名上市券商第10、第16。簡(jiǎn)單加總測(cè)算，兩家券商合計(jì)營(yíng)業(yè)收入260億元、歸母凈利潤(rùn)60億元，均位列行業(yè)第2。

從業(yè)人數(shù)方面，截至6月末，國(guó)泰君安共有員工14762人，其中，母公司員工11702人。海通證券員工人數(shù)13346人，其中母公司員工人數(shù)8182人，子公司員工人數(shù)5164人。

分支機(jī)構(gòu)方面，截至6月末，國(guó)泰君安在中國(guó)境內(nèi)共設(shè)有37家證券分公司、345家證券營(yíng)業(yè)部，國(guó)泰君安期貨設(shè)有25家期貨分公司。海通證券在中國(guó)境內(nèi)擁有345家證券及期貨營(yíng)業(yè)部（其中證券營(yíng)業(yè)部311家，期貨營(yíng)業(yè)部34家）；境外方面，海通證券在亞洲、歐洲、北美洲、南美洲、大洋洲全球5大洲15個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有分行、子公司或代表處。

方正證券還談到，相關(guān)業(yè)務(wù)牌照面臨整合。國(guó)泰君安旗下控股華安基金（持股51%），海通證券控股海富通基金（持股51%）、參股富國(guó)基金（持股27.775%），在行業(yè)“一參一控”監(jiān)管要求下，相關(guān)牌照有望整合。

行業(yè)并購(gòu)想象空間進(jìn)一步打開(kāi)

“若國(guó)君海通能夠順利實(shí)現(xiàn)合并，行業(yè)并購(gòu)的想象空間有望進(jìn)一步打開(kāi)，中金+銀河，建投+中信等頭部?jī)?yōu)質(zhì)券商合并的想象空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。”華創(chuàng)證券非銀首席徐康稱。

據(jù)徐康分析，于海通證券而言，潛在業(yè)務(wù)擔(dān)憂化解，收購(gòu)價(jià)格合適情況下屬于利好。海通證券是被并購(gòu)方，其此前受到海外業(yè)務(wù)及投行業(yè)務(wù)事件等影響，導(dǎo)致估值在行業(yè)內(nèi)偏低。若此時(shí)順利實(shí)現(xiàn)合并，有助于化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

于國(guó)泰君安而言，亦是利好。雖然國(guó)泰君安是合并方，需要考慮收購(gòu)價(jià)格、商譽(yù)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等多層面因素，不如海通證券的資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)化解帶來(lái)的利好直接。但合并后的券商業(yè)務(wù)規(guī)模更大，對(duì)融資成本、業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)都有一些利好。

于其他券商而言，想象空間打開(kāi)。過(guò)往頭部券商合并推進(jìn)難度大，其中一個(gè)原因是行業(yè)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)上市頭部券商強(qiáng)強(qiáng)合并的先例，沒(méi)有可參考的模板，此時(shí)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、員工層面、中小股東等問(wèn)題都難以把控。

平安證券非銀分析師王維逸認(rèn)為，國(guó)泰君安與海通證券聯(lián)合，有望化解海通證券近兩年來(lái)國(guó)際業(yè)務(wù)等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步做大合并后的券商規(guī)模，海通證券在信用、投行等業(yè)務(wù)方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)也將賦能國(guó)泰君安。同時(shí)國(guó)泰君安實(shí)際控制人為上海國(guó)際集團(tuán)，海通證券第一大股東（除香港中央結(jié)算公司外）為上海國(guó)盛集團(tuán)，均為上海國(guó)有資本重要運(yùn)作平臺(tái)，雙方的重組也有望理順上海國(guó)資的金融行業(yè)布局，助力上海打造匹配建設(shè)國(guó)際金融中心的航母級(jí)投資銀行，做強(qiáng)做大做優(yōu)國(guó)有資本。

“當(dāng)前證券行業(yè)并購(gòu)重組內(nèi)外部環(huán)境已基本具備，內(nèi)生驅(qū)動(dòng)和政策導(dǎo)向雙重作用下券商并購(gòu)整合提速。當(dāng)前頭部券商、中小券商均遇到自身發(fā)展瓶頸，監(jiān)管積極表態(tài)支持并購(gòu)重組，證券行業(yè)內(nèi)部并購(gòu)整合大勢(shì)不減。”申萬(wàn)宏源非銀首席羅鉆輝稱。

羅鉆輝還表示，券商并購(gòu)重組有四大思路：解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、區(qū)域特色券商做大做強(qiáng)訴求、國(guó)資整合民營(yíng)券商、同時(shí)也存在同一實(shí)際控制人旗下券商整合的可能性。

校對(duì)：王錦程