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2024-09-11 22:51
近日，安江高速持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項計劃（以下簡稱“安江高速項目”、“本項目”）在上交所成功設(shè)立，發(fā)行規(guī)模49.56億元。這是市場上第三單成功設(shè)立的持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項計劃。
安江高速項目作為市場首單高速公路資產(chǎn)的持有型不動產(chǎn)ABS，也是目前發(fā)行規(guī)模最大的一單持有型不動產(chǎn)ABS，其成功發(fā)行有利于央企盤活基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)、提升基礎(chǔ)設(shè)施運營管理水平，也進(jìn)一步突出了產(chǎn)品的“權(quán)益”和“交易”屬性。
真權(quán)益屬性 打造持續(xù)盤活資產(chǎn)平臺范本
本期項目的底層資產(chǎn)是項目公司取得特許經(jīng)營權(quán)批復(fù)的貴州省江口至甕安高速公路BOT項目。產(chǎn)品采用平層結(jié)構(gòu)，現(xiàn)金流全部來源于底層安江高速項目資產(chǎn)的運營收入，實現(xiàn)投資人持續(xù)、穩(wěn)定的收益分配，產(chǎn)品期限與底層資產(chǎn)運營年限相匹配。
據(jù)悉，該項目的原始權(quán)益人為中交資產(chǎn)管理有限公司、中交第二公路勘察設(shè)計研究院有限公司和中交第二公路工程局有限公司，原始權(quán)益人牽頭人為中交資本控股有限公司。
中交方告訴記者，“這是中國交建第二次發(fā)行持有型不動產(chǎn)ABS產(chǎn)品。通過之前項目的發(fā)行，公司積累了豐富的項目實操經(jīng)驗，也進(jìn)一步提升了基礎(chǔ)設(shè)施運營管理水平。未來將充分利用持有型不動產(chǎn)ABS產(chǎn)品，積極持續(xù)推動儲備項目有效落地，致力于打造存量資產(chǎn)持續(xù)盤活的平臺。”
“相比于首期項目，本期項目在突出權(quán)益屬性及產(chǎn)品治理與激勵機(jī)制方面，做了更多探索。”本期項目計劃管理人中金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
記者了解到，本期產(chǎn)品項目設(shè)計時，在繼續(xù)堅持“真實出售、有效盤活”的基本原則，進(jìn)一步突出了“資產(chǎn)信用”和“權(quán)益屬性”，在產(chǎn)品機(jī)制上弱化對主體信用支持的要求，并在開放退出等機(jī)制設(shè)計上更多地與資產(chǎn)表現(xiàn)相結(jié)合，將關(guān)注重點進(jìn)一步放在了如何有效提升底層資產(chǎn)運營效率，從而保障投資人利益。
此外，本單項目在產(chǎn)品治理和激勵機(jī)制方面設(shè)置了更加完善的考核機(jī)制及激勵約束機(jī)制，設(shè)有持有人大會、計劃管理人和運營管理機(jī)構(gòu)三個治理層級，從多個角度參與基礎(chǔ)資產(chǎn)運營情況的治理，有效保障持有人利益。通過運營利潤的設(shè)置，在專項計劃存續(xù)期間可以對運管機(jī)構(gòu)起到一定的激勵約束作用，對應(yīng)的激勵將直接給予運管機(jī)構(gòu)，能夠更好的提高運營積極性和效率性。
一二級聯(lián)動 構(gòu)建首單基石投資者做詢報價商
持有型不動產(chǎn)ABS從創(chuàng)設(shè)到落地過程中，投資機(jī)構(gòu)對權(quán)益型ABS產(chǎn)品的了解逐步加深，并逐步形成了對該產(chǎn)品特有的投資邏輯。
安江高速資產(chǎn)表現(xiàn)穩(wěn)健，并在保障相對穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上，存有超額收益的可能，因此本項目自初設(shè)以來就受到了市場投資人的廣泛關(guān)注。
為有效提升流動性，本單產(chǎn)品嘗試探索由初始認(rèn)購?fù)顿Y者在二級市場開展詢報價工作，通過一二級市場聯(lián)動方式，吸引多元化投資機(jī)構(gòu)。在產(chǎn)品存續(xù)期間，符合要求的相關(guān)機(jī)構(gòu)可以二級交易和做市等方式，進(jìn)一步提高產(chǎn)品的流動性。在持續(xù)推動促進(jìn)二級市場交易活躍的同時，為更多機(jī)構(gòu)提供投資底層資產(chǎn)的渠道。
值得一提的是，與傳統(tǒng)ABS產(chǎn)品相比，持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項計劃在信息披露、激勵約束、二級市場活躍度、流動性支持、持續(xù)擴(kuò)募以及運營治理等“六大機(jī)制”方面進(jìn)行了更為市場化的創(chuàng)新設(shè)計。
中國交建第二單項目的推出，展現(xiàn)出了其對持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項計劃在權(quán)益融資和資產(chǎn)盤活方面功能的高度認(rèn)可，也為央企發(fā)行持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項計劃提供了示范案例。未來，隨著產(chǎn)品機(jī)制的日漸成熟，預(yù)計將有更多企業(yè)投身于該創(chuàng)新型品種的發(fā)行。
校對：蘇煥文
