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近期，廣東股權(quán)交易中心（下稱(chēng)“廣股交”）公告稱(chēng)，廣股交基金完成中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)私募基金管理人登記，廣股交因此成為了全國(guó)首家設(shè)立創(chuàng)投基金、下場(chǎng)做GP的股交中心。在當(dāng)前中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)募投管退全鏈條都面臨較大挑戰(zhàn)、市場(chǎng)經(jīng)歷較大波動(dòng)和不確定性的環(huán)境下，廣股交堅(jiān)持下場(chǎng)做投資，背后有怎樣的考慮？又將有怎樣的“打法”？為此，證券時(shí)報(bào)記者專(zhuān)訪了廣東股權(quán)交易中心股份有限公司董事、副總經(jīng)理李潤(rùn)才。

手握大量專(zhuān)精特新優(yōu)質(zhì)企業(yè)

證券時(shí)報(bào)記者：目前廣股交為中小企業(yè)提供多種融資方式，而如今下場(chǎng)做GP，投資對(duì)象也主要是旗下服務(wù)的企業(yè)，這是出于怎樣的考慮？

李潤(rùn)才：2022年，證監(jiān)會(huì)和工信部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)“專(zhuān)精特新”專(zhuān)板的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》），明確允許試點(diǎn)“專(zhuān)精特新”專(zhuān)板建設(shè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)可以設(shè)立1家控股的私募基金管理人。根據(jù)要求，廣股交基金未來(lái)管理基金的募集對(duì)象，主要為機(jī)構(gòu)投資者，合格的機(jī)構(gòu)投資者，有更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更有可能成為“耐心資本”。投資標(biāo)的主要是區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)服務(wù)的企業(yè)，或投資后6個(gè)月內(nèi)進(jìn)入?yún)^(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，這些能夠符合“專(zhuān)精特新”支持方向的中小企業(yè)，通常包含了更值得期待的成長(zhǎng)性。基金的設(shè)立將進(jìn)一步推動(dòng)廣股交服務(wù)廣大中小企業(yè)的專(zhuān)精特新發(fā)展。

證券時(shí)報(bào)記者：相比其他各類(lèi)型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，廣股交做GP有哪些特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)？

李潤(rùn)才：一方面，經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展和沉淀，廣股交已聚集了大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有著充沛的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的資源。截至2024年上半年，廣股交共有掛牌展示企業(yè)20021家，其中展示企業(yè)17151家，掛牌企業(yè)2870家（包括股份公司779家，有限公司2091家），累計(jì)實(shí)現(xiàn)融資額2208.67億元，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓交易額355.61億元，各項(xiàng)市場(chǎng)規(guī)模指標(biāo)位于區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)前列。廣股交通過(guò)對(duì)重點(diǎn)特色板塊優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期跟蹤服務(wù)，能夠與這些企業(yè)的實(shí)際控制人以及關(guān)鍵高級(jí)管理人員建立較為緊密的聯(lián)系，從而能夠及時(shí)知曉企業(yè)獲得的重大發(fā)展機(jī)會(huì)以及融資需求，在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目獲取方面能夠擁有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

另一方面，廣股交在企業(yè)投后服務(wù)方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。在企業(yè)深度服務(wù)方面，廣股交目前已打造自有品牌的專(zhuān)屬資本市場(chǎng)商學(xué)院，推動(dòng)掛牌公司服務(wù)在普惠金融的基礎(chǔ)上向精準(zhǔn)深化方向發(fā)展，針對(duì)重點(diǎn)板塊優(yōu)質(zhì)公司提供深度服務(wù)，開(kāi)展資本市場(chǎng)成長(zhǎng)路徑設(shè)計(jì)實(shí)戰(zhàn)課程培訓(xùn)，為企業(yè)家提供一個(gè)貼身服務(wù)的實(shí)戰(zhàn)課堂。同時(shí)，廣股交作為首批簽約新三板掛牌綠色通道的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，可以為擬掛牌新三板企業(yè)提供申報(bào)前咨詢(xún)、優(yōu)先受理、快速審核等專(zhuān)項(xiàng)支持措施。未來(lái)，相信通過(guò)這些特色的投后賦能服務(wù)，能夠支持廣股交基金在項(xiàng)目投后賦能方面獲得一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

“募投管退”全路徑規(guī)劃清晰

證券時(shí)報(bào)記者：如今創(chuàng)投機(jī)構(gòu)面臨最大的難題是募資，請(qǐng)問(wèn)廣股交設(shè)立的基金有哪些募資渠道？如今是否已經(jīng)有有意向的LP？

李潤(rùn)才：資金募集方面，未來(lái)廣股交可以為廣股交基金提供強(qiáng)有力支持。在我們看來(lái)，私募基金管理人的募資能力既取決于資源，也來(lái)源于信譽(yù)。廣股交作為證監(jiān)會(huì)及省政府監(jiān)管的地方證券交易場(chǎng)所，在公信力方面擁有天然的優(yōu)勢(shì)。通過(guò)多年以來(lái)服務(wù)政府政策性基金、國(guó)有企業(yè)和市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)，廣股交積累了豐富的機(jī)構(gòu)投資者資源。廣股交與股東單位旗下構(gòu)建的投資矩陣和業(yè)務(wù)生態(tài)圈，各合作方均有望成為廣股交基金未來(lái)的募資對(duì)象。廣股交聚集的大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)，以及這些企業(yè)和成功企業(yè)家，均可成為廣股交各專(zhuān)板企業(yè)的投資人。在廣股交基金設(shè)立和私募基金管理人登記過(guò)程中，我們得到來(lái)自政府部門(mén)和有關(guān)單位、廣股交的股東單位和私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)同行的幫助和支持。廣股交過(guò)往服務(wù)的一些優(yōu)秀企業(yè)和已經(jīng)轉(zhuǎn)板或上市的公司，不少機(jī)構(gòu)對(duì)廣股交基金的市場(chǎng)定位和未來(lái)發(fā)展表示關(guān)注，有機(jī)會(huì)參與到廣股交基金的募集當(dāng)中。

證券時(shí)報(bào)記者：未來(lái)開(kāi)展投資方面，會(huì)如何選擇投資標(biāo)的？除了中心服務(wù)的企業(yè)以外，是否還會(huì)參與市場(chǎng)上其他項(xiàng)目的投資？

李潤(rùn)才：產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域方面，我們將重點(diǎn)選擇具備“專(zhuān)精特新”潛力的新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。投資項(xiàng)目區(qū)域方面，將重點(diǎn)圍繞廣股交服務(wù)區(qū)域，投資范圍主要集中粵港澳大灣區(qū)，兼顧考慮粵東西北重點(diǎn)上市后備企業(yè)，及全國(guó)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)信息互通的擬上市企業(yè)。未來(lái)，隨著廣股交基金業(yè)務(wù)的發(fā)展，我們也希望能參與到更多的項(xiàng)目當(dāng)中。

證券時(shí)報(bào)記者：當(dāng)前好項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)激烈，廣股交爭(zhēng)奪好項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力是什么？

李潤(rùn)才：目前，好項(xiàng)目確實(shí)競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)好項(xiàng)目的判斷，其價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)也越來(lái)越多元化。比如說(shuō)，沒(méi)有經(jīng)過(guò)早期規(guī)范培育的項(xiàng)目，如直接沖向高層次資本市場(chǎng)，事后來(lái)看，無(wú)論是對(duì)企業(yè)還是對(duì)投資者，都未必是好事。在好項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)方面，廣股交擁有天然優(yōu)勢(shì)。通過(guò)多年積累，廣股交目前在科技創(chuàng)新專(zhuān)板、專(zhuān)精特新專(zhuān)板和鄉(xiāng)村振興專(zhuān)板，均建立了功能強(qiáng)大、覆蓋廣闊、服務(wù)精準(zhǔn)的資本市場(chǎng)服務(wù)體系。三大特色板塊中，國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)624家、省級(jí)及以上專(zhuān)精特新企業(yè)207家、創(chuàng)新型中小企業(yè)1275家、地市級(jí)以上農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)155家，聚集效應(yīng)十分顯著。這里面，本身就有很多好項(xiàng)目，值得我們?nèi)パ芯俊⒑Y選和挖掘。

證券時(shí)報(bào)記者：此前全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓并掛牌審核指引——區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新型企業(yè)申報(bào)與審核（試行）》，明確了四板企業(yè)申請(qǐng)新三板掛牌的兩種便利機(jī)制，這是否能成為廣股交所投資企業(yè)的退出路徑？

李潤(rùn)才：這個(gè)指引的目的就是為了便利區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新型企業(yè)申請(qǐng)股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓并在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。未來(lái)，可以成為廣股交基金投資企業(yè)重要的退出渠道之一。

2023年10月，廣股交與全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)簽署監(jiān)管合作協(xié)議，在廣股交掛牌的創(chuàng)新型企業(yè)，可以申請(qǐng)適用綠色通道進(jìn)行股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓并在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，可以獲得申報(bào)前咨詢(xún)、優(yōu)先受理、快速審核等專(zhuān)項(xiàng)支持。截至2024年7月31日，廣東股交“專(zhuān)精特新”專(zhuān)板已匯聚優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)220家，輔導(dǎo)推動(dòng)71家企業(yè)完成股份制改造；2家企業(yè)通過(guò)三四板“綠色通道”審核機(jī)制申報(bào)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并已成功受理。

未來(lái)，廣股交基金投資的項(xiàng)目，如符合上述指引規(guī)定條件，也可以申請(qǐng)使用綠色通道機(jī)制；廣股交將根據(jù)“專(zhuān)精特新”專(zhuān)板《指導(dǎo)意見(jiàn)》精神以及與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)簽署的監(jiān)管合作協(xié)議，在做好風(fēng)險(xiǎn)隔離的前提下，依法依規(guī)進(jìn)行辦理。

證券時(shí)報(bào)記者：除上述渠道以外，如何看待當(dāng)下的退出難題？廣股交對(duì)此是否會(huì)有新的探索？

李潤(rùn)才：當(dāng)前，退出難問(wèn)題包括項(xiàng)目退出難和LP退出難兩個(gè)維度。一是項(xiàng)目退出難。除業(yè)績(jī)條款外，不少以上市為目的的企業(yè)，因觸發(fā)這些條款，導(dǎo)致企業(yè)或?qū)嵖厝诵枰袚?dān)回購(gòu)義務(wù)。在我們看來(lái)，一方面需要這些企業(yè)和實(shí)控人遵循契約精神，主動(dòng)尋求辦法解決問(wèn)題，避免危害到企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)；另一方面，作為投資人，要回歸投資的本質(zhì)，因?yàn)橥顿Y本身就是風(fēng)險(xiǎn)和收益共存的事情，不妨與企業(yè)和實(shí)控人共度難關(guān)，作為耐心資本陪伴企業(yè)成長(zhǎng)。二是LP退出難。目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)在探索提供解決方案。2023年9月，廣東股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)啟動(dòng)。廣股交上線了股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，為試點(diǎn)配套建設(shè)了“廣東私募投資企業(yè)綜合服務(wù)平臺(tái)”，完善了廣東私募股權(quán)創(chuàng)投基金“募投管退”全鏈條綜合服務(wù)體系。通過(guò)以上這些努力，我們希望能推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與私募創(chuàng)投行業(yè)的融合，希望能為L(zhǎng)P退出難問(wèn)題提供路徑和方案。

期待更多VC/PE參與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)投資

證券時(shí)報(bào)記者：截至目前，各地股交中心的商業(yè)模式仍未真正跑通，廣股交這個(gè)時(shí)候下場(chǎng)做GP是否具有推廣性？您認(rèn)為，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)需要具有怎樣的成熟條件，才能既做服務(wù)，又做投資？

李潤(rùn)才：近年來(lái)，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)在多層次資本市場(chǎng)體系中的地位逐步提升，服務(wù)中小微企業(yè)、支持科技創(chuàng)新的包容度和覆蓋面持續(xù)拓展，在拓寬中小微企業(yè)融資渠道等方面發(fā)揮了積極作用。但是，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)在功能發(fā)揮方面，面臨一些體制機(jī)制性障礙，私募股權(quán)投融資生態(tài)尚未形成。

這些年來(lái)，廣股交在平臺(tái)建設(shè)和創(chuàng)新服務(wù)機(jī)制方面做出了不少努力和探索，陸續(xù)完成了幾項(xiàng)重要工作：一是成功入選國(guó)家區(qū)塊鏈創(chuàng)新應(yīng)用試點(diǎn)，完成了廣東區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)區(qū)塊鏈創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)建設(shè)；二是獲批成為全國(guó)首批9家建設(shè)“專(zhuān)精特新”專(zhuān)板的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)；三是獲批開(kāi)展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)；四是與全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)簽署監(jiān)管合作協(xié)議，建立了三四板企業(yè)掛牌的綠色通道機(jī)制。

此外，我們還在建設(shè)“專(zhuān)精特新”專(zhuān)板基礎(chǔ)上，設(shè)立廣股交基金并完成私募管理人登記，一方面我們是站在十多年規(guī)范運(yùn)營(yíng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，通過(guò)合規(guī)經(jīng)營(yíng)，穩(wěn)健發(fā)展，已積攢了項(xiàng)目資源、機(jī)構(gòu)資金資源和廣大服務(wù)機(jī)構(gòu)資源；另一方面，也符合并達(dá)標(biāo)了“專(zhuān)精特新”專(zhuān)板《指導(dǎo)意見(jiàn)》關(guān)于規(guī)范設(shè)立私募基金管理人的要求。

證券時(shí)報(bào)記者：當(dāng)前股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展較為艱難，廣股交在這個(gè)時(shí)候下場(chǎng)，如何考慮這些困難和挑戰(zhàn)？未來(lái)有怎樣的發(fā)展計(jì)劃？

李潤(rùn)才：當(dāng)前，中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)在經(jīng)歷近年的波動(dòng)與不確定性后，正逐步邁入一個(gè)關(guān)鍵的重塑期。這個(gè)時(shí)候設(shè)立基金，就是希望能服務(wù)好廣股交“專(zhuān)精特新”專(zhuān)板建設(shè)，努力做出廣東特色。具體來(lái)講，就是要圍繞廣股交的企業(yè)孵化培育功能，按“投早、投小、投科技、投創(chuàng)新”原則，結(jié)合項(xiàng)目所處階段，綜合運(yùn)用聯(lián)合投資、雙向賦能和成長(zhǎng)陪伴等策略，更好服務(wù)廣大中小企業(yè)專(zhuān)精特新發(fā)展。同時(shí)，為更好服務(wù)鄉(xiāng)村振興板，我們也計(jì)劃聯(lián)合有關(guān)機(jī)構(gòu)共同成立鄉(xiāng)村振興專(zhuān)板服務(wù)基金，重點(diǎn)投向農(nóng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)和農(nóng)業(yè)科技企業(yè)。

證券時(shí)報(bào)記者：區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的私募股權(quán)投資融資生態(tài)尚未形成，對(duì)此，您有什么建議，如何進(jìn)一步推動(dòng)私募股權(quán)投資在區(qū)域性股權(quán)投資市場(chǎng)中發(fā)揮作用？

李潤(rùn)才：進(jìn)一步推動(dòng)私募股權(quán)投資在區(qū)域性股權(quán)投資市場(chǎng)中發(fā)揮作用，不妨從以下幾個(gè)方面著手：

一是完善政策支持體系，加大對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)企業(yè)的投資力度。目前，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)作為多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，作為資本市場(chǎng)的底層基石，承擔(dān)著培育和規(guī)范廣大中小企業(yè)的任務(wù)。建議各級(jí)政府和有關(guān)部門(mén)，多研究出臺(tái)政策措施，引導(dǎo)和支持私募股權(quán)投資基金加大對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)廣大中小企業(yè)的投資力度。

二是持續(xù)提升市場(chǎng)服務(wù)能力。作為區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，我們一直努力提升對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)能力。通過(guò)設(shè)立廣股交基金，希望能夠與更多志同道合的機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系，為區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的優(yōu)秀企業(yè)引來(lái)更多耐心資本。同時(shí)，建議更多的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)都來(lái)關(guān)注區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，更多的關(guān)注和投資廣股交服務(wù)的優(yōu)秀企業(yè)。

三是加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)系，完善企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的通道機(jī)制。這些年，通過(guò)建設(shè)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的探索實(shí)踐，目前廣股交已經(jīng)建立了與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的合作機(jī)制，加強(qiáng)了不同層次資本市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系。未來(lái)，我們也希望能夠?yàn)閰^(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)服務(wù)企業(yè)提供更廣闊的融資平臺(tái)和轉(zhuǎn)板上市的機(jī)會(huì)。希望通過(guò)政策支持和打造良好的市場(chǎng)生態(tài)，吸引更多的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的投資活動(dòng)當(dāng)中，推動(dòng)私募股權(quán)投資在區(qū)域性股權(quán)投資市場(chǎng)中發(fā)揮更大的作用。

校對(duì)：彭其華