中國基金報
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2024-09-17 17:41
昨日，滬銀大跌3.26%，延續(xù)了上周貴金屬整體的弱勢。值得注意的是，滬銀昨日持倉量較前一個交易日增長2.75萬手，成交量增長101.73萬手，出現(xiàn)“量增價跌”的信號。
有市場人士認(rèn)為，該信號表示市場成交活躍，空方力量大于多方力量，雖然多空雙方均在增倉，但新進(jìn)入的空方主要為主動增倉，短期價格仍有可能下跌。
對此，中信期貨貴金屬分析師張文表示，昨日白銀價格調(diào)整主要是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對市場預(yù)期產(chǎn)生影響。上周貴金屬價格整體先升后降，主要原因來自美國職位空缺數(shù)據(jù)首先顯示降息路徑清晰，提振美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”預(yù)期，但之后的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國薪資增速反彈，尤其是服務(wù)業(yè)薪資增幅上漲，降息預(yù)期被打壓，最終原油、有色、貴金屬等大宗商品價格均大幅回落。
張文介紹稱，美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的必要條件是美國勞動力市場降溫后，薪資增速回落，帶來服務(wù)業(yè)通脹走弱。由于服務(wù)業(yè)通脹對利率不敏感，因此可以降息提振制造業(yè)，最終形成“軟著陸”。但近一個月PCE、PMI和非農(nóng)數(shù)據(jù)異動使得該交易出現(xiàn)波折。
徽商期貨貴金屬分析師從姍姍告訴期貨日報記者，近期白銀價格大幅下挫主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲降息預(yù)期調(diào)整的影響。一方面，由于美國制造業(yè)PMI不及預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”仍存疑；另一方面，目前市場認(rèn)為美聯(lián)儲9月開啟降息周期，但對降息幅度仍存分歧。
事實上，自今年7月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)降溫和失業(yè)率回升以來，美聯(lián)儲更加擔(dān)憂就業(yè)市場加速降溫，頻繁釋放降息信號，基本確定降息周期開啟。
中泰期貨貴金屬分析師陳泓錦表示，美國新發(fā)布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示高息狀態(tài)下全球經(jīng)濟(jì)或陷入進(jìn)一步低迷狀態(tài)，雖然美國失業(yè)率出現(xiàn)5月以來首次下行，但美國制造業(yè)PMI已連續(xù)5個月收縮，新增非農(nóng)就業(yè)14.2萬也低于市場預(yù)期，而6月和7月的美國就業(yè)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了大幅下修的情況，這進(jìn)一步增加了美國降息的不確定性，降息50BP和降息25BP的分歧依然延續(xù)。美國經(jīng)濟(jì)的不確定性使得市場更加難以判斷美國經(jīng)濟(jì)的著陸方式和降息幅度，避險情緒上升，短期市場交易美國經(jīng)濟(jì)衰退更加傾向于對衰退預(yù)期偏空影響的計價。
“此外，值得關(guān)注的是，美國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度亦存在背離，如果經(jīng)濟(jì)能實現(xiàn)‘軟著陸’，更多是托底制造業(yè)下行深度，短期筑底甚至向上打開彈性的可能性依然較低，疊加美國信用收縮下的弱工業(yè)周期，工業(yè)品向上反彈的動力不足。”從姍姍說。
“由于白銀的工業(yè)用量占比超過50%，近年來光伏需求強(qiáng)勁，工業(yè)需求增速仍在上升，所以相較黃金的避險屬性優(yōu)勢，白銀當(dāng)前受到衰退預(yù)期和需求憂慮的影響更大。”陳泓錦分析稱，今年光伏需求的拉動作用不及預(yù)期，光伏裝機(jī)增速已有減弱，且全球白銀自6月以來出現(xiàn)累庫傾向，需求回歸仍需等待降息落地。
展望后市，陳泓錦認(rèn)為，目前美國通脹和2%的目標(biāo)仍有距離，且8月公布的薪資增速并未放緩，預(yù)計9月大概率降息25BP，未來市場更加傾向于美聯(lián)儲降息程度及路徑博弈，白銀價格修復(fù)仍需等待降息落地。
“我們?nèi)越ㄗh繼續(xù)持有白銀多頭頭寸，并且認(rèn)為本月美聯(lián)儲議息會議最終降息50BP的概率不低，這也會再度提振美國經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’交易，并提振白銀價格。”張文表示，美聯(lián)儲理事沃勒此前暗示9月降息50BP或更加有利，預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”交易將繼續(xù)，白銀價格仍有明顯支撐。
從姍姍預(yù)計，在美聯(lián)儲9月降息塵埃落定前，大宗商品市場波動將加劇。針對白銀而言，短期宏觀經(jīng)濟(jì)未現(xiàn)明顯企穩(wěn)跡象，經(jīng)濟(jì)基本面偏利空，但美聯(lián)儲降息預(yù)期對貴金屬價格亦有支撐，在經(jīng)濟(jì)和政策綜合影響下，白銀或保持寬幅震蕩。9月美聯(lián)儲大概率降息25BP，而當(dāng)前市場已基本消化這一預(yù)期，利多釋放過后白銀價格或面臨調(diào)整壓力，需持續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲官員表態(tài)。中長期來看，降息、再通脹以及避險邏輯或繼續(xù)提振貴金屬價格，長期可維持偏多思路。
