券商中國
云中月
2024-09-17 17:59
家電龍頭美的集團（000333.SZ，00300.HK）正式拉開赴港“A+H”上市的序幕。
9月9日，美的集團公告稱，將于2024年9月9日至12日在港交所啟動招股，發(fā)行4.921億股，預期發(fā)行價在52港元～54.8港元之間。相較于上周五（9月6日）的A股收盤價63.02元/股（約合70港元/股），折價21%～25%，預期H股將于9月17日在港交所開始買賣。
若按照發(fā)售價每股H股54.8港元計算，美的集團最高將募資約270億港元，是自2021年京東物流（02618.HK）上市以來香港最大規(guī)模的IPO，也有望成為今年港股“集資王”。
有金融機構人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“由于美的集團折價超20%發(fā)行，市場反應較為熱烈，認購也比較積極。”招股書顯示，在假設超額配股權未獲行使的情況下，此次發(fā)售股份的37.25%已經(jīng)獲得18名基石投資者認購。
不過，或許由于折價較多，A股市場卻給出了截然不同的反應。截至9月9日，美的集團（000333.SZ）收盤時為61.09元/股，下跌3.06%。此外，今年以來港股市場表現(xiàn)較為低迷，美的集團作為年內最大規(guī)模IPO，在市場環(huán)境不太理想的情況下，上市后股價表現(xiàn)如何值得關注。
年內港股最大規(guī)模IPO
美的集團從宣布赴港上市至今，已歷時一年。去年8月，公司首次宣布將赴港交所二次上市；去年10月，向港交所提交上市申請書；今年4月，向港交所二次遞交了更新的發(fā)行申請，并在港交所網(wǎng)站刊登發(fā)行更新申請資料；今年7月，美的集團公告，收到相關備案通知書，公司擬發(fā)行不超過6.51億股境外上市普通股并在港交所上市。
從市值來看，美的集團堪稱市場的巨型企業(yè)，截至9月9日，其A股總市值已達4267億元。不出意外的話，將成為今年港股當之無愧的“集資王”。
不過，美的集團的上市將要面對市場的挑戰(zhàn)。
今年以來，港股IPO市場并沒有迎來凜冬后的春天。上半年共有30只新股在港交所上市，融資金額達到131.78億港元。上市數(shù)量較去年同期的31只相差不大，但融資金額同比下降了27%。期內募資金額最高的茶百道（02555.HK）為25.86億港元，不到美的集團此次募資額的十分之一。
香港信誠證券投資顧問邵志堯告訴記者：“今年港股市場比較冷淡，投資者也比較謹慎，除了老鋪黃金（06181.HK）在上市初期表現(xiàn)較好以外，大部分港股IPO企業(yè)都遇到了破發(fā)，現(xiàn)在香港投資者更多的是關注美股市場的投資機會。”
數(shù)據(jù)顯示，6月28日同日上市的3只港股，老鋪黃金上市發(fā)行價40.5港元/股，最終收于70港元/股，漲幅72.84%。但嘀嗒出行（02559.HK）、天聚地合（02479.HK）首日均破發(fā)，分別下跌22.50%、27.82%。
而從其折價兩成發(fā)售來看，美的集團或已充分考慮到港股市場的近期表現(xiàn)。
從更早實現(xiàn)“A+H”上市的海爾智家（600690.SH，06690.HK）的股價表現(xiàn)來看，截至9月9日收盤時，A股收盤價為24.32元/股（折合26.65港元/股），港股收盤價為23.25港元/股，A股價格比港股價格低了12.76%。
“股票如果出現(xiàn)‘破發(fā)’，可能會打擊投資者信心。”邵志堯指出，“在上述背景下，美的集團赴港上市除了募資以外，可能有更深層次的考慮，比如提升自己的國際化形象，為海外業(yè)務發(fā)展做鋪墊。”
即便假設發(fā)售價為每股H股53.4港元（即發(fā)售價范圍中位數(shù)），扣除承銷傭金及其他預計開支后，美的集團也將從全球發(fā)售收取約260億港元的募集資金凈額。
根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略，美的集團擬將全球發(fā)售募集資金用于以下目的及金額，其中募集資金約20%（51.94億港元）預期將用于全球研發(fā)投入；募集資金約35%（90.9億港元）預期將用于智能制造體系及供應鏈管理升級的持續(xù)投入；募集資金約35%（90.9億港元）將用于完善全球分銷渠道和銷售網(wǎng)絡，以及提高自有品牌的海外銷售；募集資金凈額約10%（25.97億港元）將用于運營資金及一般公司用途。
中遠海運、比亞迪位列基石陣容
美的集團此次上市吸引了不少基石投資者。
根據(jù)招股文件，中遠海運（香港）、UBS AM Singapore、比亞迪等18名基石投資者累計認購近12.56億美元（約合97.9億港元）美的集團H股，以招股價中位數(shù)53.4港元計算，不計15%的超額配售權（“綠鞋”機制），基石投資約占此次IPO發(fā)行股份比重為37.25%，相當于全部已發(fā)行股本的2.45%。
國內的基石投資者主要有中遠海運（香港）、比亞迪全資擁有的子公司Golden Link、國調基金二期、睿遠基金、大家人壽、中郵理財，分別認購了4105萬股、1445萬股、1404萬股、730萬股、730萬股以及416萬股，耗費資金2.81億美元、9900萬美元、9619萬美元、5000萬美元、5000萬美元以及2850萬美元。
其中，第一大基石投資者是中遠海運（香港），大概會占發(fā)行股份8.34%左右。中遠海運是一家航運央企，遠洋航線覆蓋全球160多個國家和地區(qū)的1500多個港口，船隊規(guī)模居世界第二。
作為非金融類企業(yè)，中遠海運投資美的集團或許有業(yè)務合作的考慮。早在2021年1月，美的集團就和中遠海運簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在集裝箱運輸、端到端物流供應鏈、海外合作、數(shù)字化轉型等方面展開全方位、多層次合作。
可以看出，中遠海運可以為美的集團海外業(yè)務提供重要的物流支持，進而保障美的集團全球供應鏈的穩(wěn)定。
比亞迪子公司Golden Link是國內第二大基石投資者，比亞迪和美的集團也有業(yè)務聯(lián)系，美的旗下庫卡機器人是比亞迪的合作伙伴，為比亞迪制造生產(chǎn)線提供工業(yè)機器人服務。早在2021年，比亞迪DiLink系統(tǒng)攜手美的IoT板塊，推動汽車和家電產(chǎn)品的智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)合作。
而國調基金二期、睿遠基金、大家人壽、中郵理財?shù)冉鹑跈C構可能更多的是基于財務投資的角度投資美的集團。
基石投資者認購金額排位靠前的機構，還有航運和綜合物流公司海豐國際（01308.HK）控股股東楊紹鵬全資持有的Splendor Achieve，認購了1.05億美元；瑞銀集團旗下UBS AM Singapore及博裕資本旗下Supercluster Universe，二者分別認購1億美元。
資本市場助力海外“掘金”
美的集團謀求港股上市，與其國際化策略相關。國內家電市場出現(xiàn)了增長天花板，將目光投向覆蓋面更為龐大的海外市場，成為美的集團的不二之選。
全球家電市場規(guī)模龐大，2022年銷售額達人民幣3.66萬億元，銷售量達30.66億臺。預計2027年銷售額將達到人民幣4.66萬億元，2022年至2027年復合年增長率為4.9%，2027年銷售量將達到33.92億臺。
按銷售額計，中國內地、北美及歐洲是全球家電三大市場，在2022年共占全球總銷售額超過66%。
招股書顯示，按照2023年銷量及收入計，美的集團是全球最大的家電企業(yè)，市場份額為7.9%。按銷量計，2023年公司在家用空調、洗衣機、冰箱以及廚電及其他家電領域均躋身全球前三名，市場份額分別為23.7%、14.2%、10.5%及6.0%。
美的集團董事長、總裁方洪波此前曾表示：“西方國家百年企業(yè)給我們的啟示是，要穿越產(chǎn)業(yè)周期、技術周期，必須進行產(chǎn)業(yè)升級，找到新的第二曲線、第二引擎。”
此次在港上市，將有機會增加美的集團面向海外投資者的曝光度，為其在海外業(yè)務進行布局、尋找融資、進行收并購做好鋪墊。
然而，與海爾智家相比，過去美的集團在海外市場的布局并不算領先。目前海爾智家已經(jīng)在A股、H股和德國法蘭克福三大資本市場同時上市。
美的集團目前最大的挑戰(zhàn)之一在于如何提升海外市場的自主品牌定位。海爾智家近年通過收購日本三洋的白色家電業(yè)務（現(xiàn)用AQUA品牌）、美國GE家電業(yè)務（GEA）、澳洲的斐雪派克、意大利的Candy，在全球不同市場已經(jīng)構建起中高端家電品牌的矩陣。
而美的集團雖然在過去幾年已經(jīng)先后收購了日本東芝白電業(yè)務、意大利中央空調Clivet、伊萊克斯吸塵器品牌Eureka，推動了其在全球市場的布局，但相比之下，美的集團在海外市場從代工到加碼自主品牌，品牌要真正在中高端市場占據(jù)地位還需要時間沉淀。
隨著美的海外布局的深入，外銷收入已占其整體收入的40%以上，除了匯率波動造成的匯兌損失風險以外，還面臨著全球資產(chǎn)配置與海外市場拓展風險，以及貿易摩擦和關稅壁壘帶來的市場風險。
此次赴港上市，將給美的集團國際化發(fā)展帶來怎樣的變化，仍有待觀察。
