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家電龍頭美的集團(tuán)（000333.SZ，00300.HK）正式拉開赴港“A+H”上市的序幕。

9月9日，美的集團(tuán)公告稱，將于2024年9月9日至12日在港交所啟動(dòng)招股，發(fā)行4.921億股，預(yù)期發(fā)行價(jià)在52港元～54.8港元之間。相較于上周五（9月6日）的A股收盤價(jià)63.02元/股（約合70港元/股），折價(jià)21%～25%，預(yù)期H股將于9月17日在港交所開始買賣。

若按照發(fā)售價(jià)每股H股54.8港元計(jì)算，美的集團(tuán)最高將募資約270億港元，是自2021年京東物流（02618.HK）上市以來香港最大規(guī)模的IPO，也有望成為今年港股“集資王”。

有金融機(jī)構(gòu)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“由于美的集團(tuán)折價(jià)超20%發(fā)行，市場(chǎng)反應(yīng)較為熱烈，認(rèn)購也比較積極。”招股書顯示，在假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使的情況下，此次發(fā)售股份的37.25%已經(jīng)獲得18名基石投資者認(rèn)購。

不過，或許由于折價(jià)較多，A股市場(chǎng)卻給出了截然不同的反應(yīng)。截至9月9日，美的集團(tuán)（000333.SZ）收盤時(shí)為61.09元/股，下跌3.06%。此外，今年以來港股市場(chǎng)表現(xiàn)較為低迷，美的集團(tuán)作為年內(nèi)最大規(guī)模IPO，在市場(chǎng)環(huán)境不太理想的情況下，上市后股價(jià)表現(xiàn)如何值得關(guān)注。

年內(nèi)港股最大規(guī)模IPO

美的集團(tuán)從宣布赴港上市至今，已歷時(shí)一年。去年8月，公司首次宣布將赴港交所二次上市；去年10月，向港交所提交上市申請(qǐng)書；今年4月，向港交所二次遞交了更新的發(fā)行申請(qǐng)，并在港交所網(wǎng)站刊登發(fā)行更新申請(qǐng)資料；今年7月，美的集團(tuán)公告，收到相關(guān)備案通知書，公司擬發(fā)行不超過6.51億股境外上市普通股并在港交所上市。

從市值來看，美的集團(tuán)堪稱市場(chǎng)的巨型企業(yè)，截至9月9日，其A股總市值已達(dá)4267億元。不出意外的話，將成為今年港股當(dāng)之無愧的“集資王”。

不過，美的集團(tuán)的上市將要面對(duì)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。

今年以來，港股IPO市場(chǎng)并沒有迎來凜冬后的春天。上半年共有30只新股在港交所上市，融資金額達(dá)到131.78億港元。上市數(shù)量較去年同期的31只相差不大，但融資金額同比下降了27%。期內(nèi)募資金額最高的茶百道（02555.HK）為25.86億港元，不到美的集團(tuán)此次募資額的十分之一。

香港信誠證券投資顧問邵志堯告訴記者：“今年港股市場(chǎng)比較冷淡，投資者也比較謹(jǐn)慎，除了老鋪黃金（06181.HK）在上市初期表現(xiàn)較好以外，大部分港股IPO企業(yè)都遇到了破發(fā)，現(xiàn)在香港投資者更多的是關(guān)注美股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。”

數(shù)據(jù)顯示，6月28日同日上市的3只港股，老鋪黃金上市發(fā)行價(jià)40.5港元/股，最終收于70港元/股，漲幅72.84%。但嘀嗒出行（02559.HK）、天聚地合（02479.HK）首日均破發(fā)，分別下跌22.50%、27.82%。

而從其折價(jià)兩成發(fā)售來看，美的集團(tuán)或已充分考慮到港股市場(chǎng)的近期表現(xiàn)。

從更早實(shí)現(xiàn)“A+H”上市的海爾智家（600690.SH，06690.HK）的股價(jià)表現(xiàn)來看，截至9月9日收盤時(shí)，A股收盤價(jià)為24.32元/股（折合26.65港元/股），港股收盤價(jià)為23.25港元/股，A股價(jià)格比港股價(jià)格低了12.76%。

“股票如果出現(xiàn)‘破發(fā)’，可能會(huì)打擊投資者信心。”邵志堯指出，“在上述背景下，美的集團(tuán)赴港上市除了募資以外，可能有更深層次的考慮，比如提升自己的國際化形象，為海外業(yè)務(wù)發(fā)展做鋪墊。”

即便假設(shè)發(fā)售價(jià)為每股H股53.4港元（即發(fā)售價(jià)范圍中位數(shù)），扣除承銷傭金及其他預(yù)計(jì)開支后，美的集團(tuán)也將從全球發(fā)售收取約260億港元的募集資金凈額。

根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略，美的集團(tuán)擬將全球發(fā)售募集資金用于以下目的及金額，其中募集資金約20%（51.94億港元）預(yù)期將用于全球研發(fā)投入；募集資金約35%（90.9億港元）預(yù)期將用于智能制造體系及供應(yīng)鏈管理升級(jí)的持續(xù)投入；募集資金約35%（90.9億港元）將用于完善全球分銷渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)，以及提高自有品牌的海外銷售；募集資金凈額約10%（25.97億港元）將用于運(yùn)營資金及一般公司用途。

中遠(yuǎn)海運(yùn)、比亞迪位列基石陣容

美的集團(tuán)此次上市吸引了不少基石投資者。

根據(jù)招股文件，中遠(yuǎn)海運(yùn)（香港）、UBS AM Singapore、比亞迪等18名基石投資者累計(jì)認(rèn)購近12.56億美元（約合97.9億港元）美的集團(tuán)H股，以招股價(jià)中位數(shù)53.4港元計(jì)算，不計(jì)15%的超額配售權(quán)（“綠鞋”機(jī)制），基石投資約占此次IPO發(fā)行股份比重為37.25%，相當(dāng)于全部已發(fā)行股本的2.45%。

國內(nèi)的基石投資者主要有中遠(yuǎn)海運(yùn)（香港）、比亞迪全資擁有的子公司Golden Link、國調(diào)基金二期、睿遠(yuǎn)基金、大家人壽、中郵理財(cái)，分別認(rèn)購了4105萬股、1445萬股、1404萬股、730萬股、730萬股以及416萬股，耗費(fèi)資金2.81億美元、9900萬美元、9619萬美元、5000萬美元、5000萬美元以及2850萬美元。

其中，第一大基石投資者是中遠(yuǎn)海運(yùn)（香港），大概會(huì)占發(fā)行股份8.34%左右。中遠(yuǎn)海運(yùn)是一家航運(yùn)央企，遠(yuǎn)洋航線覆蓋全球160多個(gè)國家和地區(qū)的1500多個(gè)港口，船隊(duì)規(guī)模居世界第二。

作為非金融類企業(yè)，中遠(yuǎn)海運(yùn)投資美的集團(tuán)或許有業(yè)務(wù)合作的考慮。早在2021年1月，美的集團(tuán)就和中遠(yuǎn)海運(yùn)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在集裝箱運(yùn)輸、端到端物流供應(yīng)鏈、海外合作、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面展開全方位、多層次合作。

可以看出，中遠(yuǎn)海運(yùn)可以為美的集團(tuán)海外業(yè)務(wù)提供重要的物流支持，進(jìn)而保障美的集團(tuán)全球供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。

比亞迪子公司Golden Link是國內(nèi)第二大基石投資者，比亞迪和美的集團(tuán)也有業(yè)務(wù)聯(lián)系，美的旗下庫卡機(jī)器人是比亞迪的合作伙伴，為比亞迪制造生產(chǎn)線提供工業(yè)機(jī)器人服務(wù)。早在2021年，比亞迪DiLink系統(tǒng)攜手美的IoT板塊，推動(dòng)汽車和家電產(chǎn)品的智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)合作。

而國調(diào)基金二期、睿遠(yuǎn)基金、大家人壽、中郵理財(cái)?shù)冉鹑跈C(jī)構(gòu)可能更多的是基于財(cái)務(wù)投資的角度投資美的集團(tuán)。

基石投資者認(rèn)購金額排位靠前的機(jī)構(gòu)，還有航運(yùn)和綜合物流公司海豐國際（01308.HK）控股股東楊紹鵬全資持有的Splendor Achieve，認(rèn)購了1.05億美元；瑞銀集團(tuán)旗下UBS AM Singapore及博裕資本旗下Supercluster Universe，二者分別認(rèn)購1億美元。

資本市場(chǎng)助力海外“掘金”

美的集團(tuán)謀求港股上市，與其國際化策略相關(guān)。國內(nèi)家電市場(chǎng)出現(xiàn)了增長天花板，將目光投向覆蓋面更為龐大的海外市場(chǎng)，成為美的集團(tuán)的不二之選。

全球家電市場(chǎng)規(guī)模龐大，2022年銷售額達(dá)人民幣3.66萬億元，銷售量達(dá)30.66億臺(tái)。預(yù)計(jì)2027年銷售額將達(dá)到人民幣4.66萬億元，2022年至2027年復(fù)合年增長率為4.9%，2027年銷售量將達(dá)到33.92億臺(tái)。

按銷售額計(jì)，中國內(nèi)地、北美及歐洲是全球家電三大市場(chǎng)，在2022年共占全球總銷售額超過66%。

招股書顯示，按照2023年銷量及收入計(jì)，美的集團(tuán)是全球最大的家電企業(yè)，市場(chǎng)份額為7.9%。按銷量計(jì)，2023年公司在家用空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱以及廚電及其他家電領(lǐng)域均躋身全球前三名，市場(chǎng)份額分別為23.7%、14.2%、10.5%及6.0%。

美的集團(tuán)董事長、總裁方洪波此前曾表示：“西方國家百年企業(yè)給我們的啟示是，要穿越產(chǎn)業(yè)周期、技術(shù)周期，必須進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，找到新的第二曲線、第二引擎。”

此次在港上市，將有機(jī)會(huì)增加美的集團(tuán)面向海外投資者的曝光度，為其在海外業(yè)務(wù)進(jìn)行布局、尋找融資、進(jìn)行收并購做好鋪墊。

然而，與海爾智家相比，過去美的集團(tuán)在海外市場(chǎng)的布局并不算領(lǐng)先。目前海爾智家已經(jīng)在A股、H股和德國法蘭克福三大資本市場(chǎng)同時(shí)上市。

美的集團(tuán)目前最大的挑戰(zhàn)之一在于如何提升海外市場(chǎng)的自主品牌定位。海爾智家近年通過收購日本三洋的白色家電業(yè)務(wù)（現(xiàn)用AQUA品牌）、美國GE家電業(yè)務(wù)（GEA）、澳洲的斐雪派克、意大利的Candy，在全球不同市場(chǎng)已經(jīng)構(gòu)建起中高端家電品牌的矩陣。

而美的集團(tuán)雖然在過去幾年已經(jīng)先后收購了日本東芝白電業(yè)務(wù)、意大利中央空調(diào)Clivet、伊萊克斯吸塵器品牌Eureka，推動(dòng)了其在全球市場(chǎng)的布局，但相比之下，美的集團(tuán)在海外市場(chǎng)從代工到加碼自主品牌，品牌要真正在中高端市場(chǎng)占據(jù)地位還需要時(shí)間沉淀。

隨著美的海外布局的深入，外銷收入已占其整體收入的40%以上，除了匯率波動(dòng)造成的匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)以外，還面臨著全球資產(chǎn)配置與海外市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)，以及貿(mào)易摩擦和關(guān)稅壁壘帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

此次赴港上市，將給美的集團(tuán)國際化發(fā)展帶來怎樣的變化，仍有待觀察。