證券時報網(wǎng)
2024-09-16 09:04
機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前需求環(huán)境仍待修復(fù)，二季度酒企主動降速為渠道舒壓，后續(xù)業(yè)績確定性有望增強(qiáng)。同時白酒企業(yè)開始更加重視資本回報，白酒板塊從股息率角度已經(jīng)具備較高性價比。
核心邏輯
1.白酒行業(yè)景氣度在春節(jié)后逐步走弱，呈現(xiàn)與2023年相似的特征，因此市場對酒企二季報的預(yù)期本身較謹(jǐn)慎且理性。從實際兌現(xiàn)來看，收入有個別酒企錄得略超預(yù)期表現(xiàn)，分化更多呈現(xiàn)于回款及利潤層面。目前市場對白酒標(biāo)的的EPS已密集下修，臨近雙節(jié)旺銷期、近期密集開啟渠道回款及終端備貨，建議持續(xù)關(guān)注實際動銷反饋，預(yù)計雙節(jié)動銷平穩(wěn)，整體走量表現(xiàn)會優(yōu)于價盤表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性亮點仍可期。
2.“守住市場份額”成為存量競爭發(fā)展階段的首選。（1）宏觀面，面對內(nèi)部產(chǎn)業(yè)升級與外部挑戰(zhàn)，“底線思維”與防御性策略成為優(yōu)選，而國資規(guī)模性企業(yè)抗風(fēng)險能力顯著高于中小企業(yè)。（2）產(chǎn)業(yè)面，大股東“穩(wěn)增長”的期待與白酒行業(yè)消費(fèi)動力減弱與消費(fèi)場景收縮導(dǎo)致供需錯配，市場面庫存累積、價格承壓。（3）品牌端，名酒品牌擴(kuò)充產(chǎn)品線組合以價格下延與區(qū)域下沉策略進(jìn)一步擠壓中小品牌生長空間；在行業(yè)高集中、強(qiáng)分化趨勢下，中小品牌求存與龍頭品牌的成長戰(zhàn)加劇，“以渠道對抗品牌”“終端為王”高筑渠道壁壘策略也成為市場份額爭奪中的必然選擇，可以預(yù)見的是存量競爭階段“以價換量”仍將持續(xù)，但隨著競爭方人力、費(fèi)用等資源追加而先發(fā)優(yōu)勢也將抹平，效用邊際遞減。
3.二季度酒企主動調(diào)整、舒緩渠道壓力，第二季度板塊營收與凈利潤同比增幅環(huán)比第一季度放緩，盈利能力整體呈現(xiàn)提升趨勢、但內(nèi)部分化較為明顯，費(fèi)用端保持較高投放，存量競爭下行業(yè)內(nèi)部競爭更加激烈，酒企費(fèi)用投放主要目的在于搶占市場份額。營運(yùn)角度，若剔除受承兌匯票影響較大的五糧液，第二季度銷售現(xiàn)金回款同比增速環(huán)比第一季度降低，截至第二季度末預(yù)收款環(huán)比小幅減少，主因渠道端回款意愿較為謹(jǐn)慎，疊加酒企也放松了對于現(xiàn)金回款的剛性要求。結(jié)合中報及渠道反饋，當(dāng)前具備強(qiáng)品牌力和自然動銷、產(chǎn)品價格帶布局全面的酒企增長相對較好。第二季度降速有望逐步釋放報表風(fēng)險，同時頭部酒企重視現(xiàn)金分紅與資本回報，股息率角度已具備較高性價比。
利好個股
東吳證券指出，2024年食飲投資策略主線是低估值優(yōu)質(zhì)確定性成長疊加高股息率，輔線是經(jīng)營改善，關(guān)注穩(wěn)定政策的持續(xù)加碼和風(fēng)險偏好變化。中性假設(shè)下，2024年類2022年波動性仍存，低位布局更理性。白酒中長期看好基本面堅挺和份額提升標(biāo)的，也看好現(xiàn)金流支撐的股息率品種，短期布局旺季前預(yù)期瑕不掩瑜長期價值的認(rèn)同。推薦山西汾酒、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、迎駕貢酒、古井貢酒、老白干酒等，建議關(guān)注：珍酒李渡、今世緣。
民生證券認(rèn)為，“先量后價”渠道庫存出清周期已然開啟，關(guān)注飛天、普五等產(chǎn)品中秋國慶旺季價格走勢，拐點判斷有賴于動銷提升、庫存下降、價格企穩(wěn)提升，基于當(dāng)下較高安全邊際的估值水平下，推薦五糧液（1618與低度紅包策略）、貴州茅臺、山西汾酒（核心消費(fèi)群對青花20及玻汾等穩(wěn)定需求支撐），古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣、老白干酒、伊力特、金徽酒、瀘州老窖、水井坊、洋河股份。
本文內(nèi)容精選自以下研報：
國金證券《白酒行業(yè)行業(yè)研究：龍頭優(yōu)勢依舊顯著，關(guān)注長期底部機(jī)會》
東吳證券《白酒2024年中報總結(jié)：結(jié)構(gòu)承壓，收現(xiàn)放緩，報表風(fēng)險逐步釋放》
民生證券《白酒行業(yè)2024年中報業(yè)績綜述：降速、提費(fèi)，守住市場份額》
光大證券《食品飲料行業(yè)周報：白酒主動調(diào)整節(jié)奏，零食強(qiáng)化單品勢能》
光大證券《白酒板塊2024年中報總結(jié)：主動降速，報表風(fēng)險有望釋放》
校對：王朝全
