券商中國
張達(dá)
2024-09-15 14:01
證券時報記者 趙夢橋
9月11日，紅利板塊集體陷入調(diào)整，電力、銀行、煤炭等板塊悉數(shù)下挫，相關(guān)紅利策略基金也跟隨回撤。5月22日至今，紅利指數(shù)整體回撤達(dá)18.29%，不僅大幅抹去此前的累計收益，年內(nèi)整體跌幅也達(dá)5.35%。
有基金經(jīng)理認(rèn)為，紅利板塊調(diào)整有多方面因素，包括估值已來到近年高位、股息率水平有所下降、海外宏觀因素以及部分公司不達(dá)預(yù)期等。但也有不少公募仍然對紅利板塊后市看好，認(rèn)為隨著近期市場縮量回調(diào)，紅利交易擁擠度已經(jīng)回落至合理區(qū)間；而在市場情緒低迷或下行階段，資金通常會尋找相對確定性的資產(chǎn)，且從過往長中期表現(xiàn)來看，紅利策略具備一定的穿越周期的能力，是長期資金天然更青睞的板塊。
紅利板塊集體回調(diào)
作為今年紅利行情中的“臺柱子”，長江電力自從2014年低點至今，近十年漲幅超7倍，期間憑借穩(wěn)健的股價走勢和高分紅策略成為投資者關(guān)注的焦點。不過，長江電力股價在今年7月下旬創(chuàng)下歷史新高后開始陷入震蕩，9月11日，長江電力單日大跌4.63%，領(lǐng)跌紅利個股。
除了長江電力，9月11日中國核電、中國廣核均跌超4%，中國銀行、中國神華、中國石油、中國海油等也跌幅明顯。事實上，紅利板塊在年初迅速走高后回調(diào)也十分迅速，5月22日至今整體回撤達(dá)18.29%，不僅抹去了此前的累計收益，年內(nèi)整體跌幅也達(dá)5.35%。
對于紅利板塊的調(diào)整，民生加銀基金基金經(jīng)理周帥認(rèn)為有四方面原因：
一是紅利類指數(shù)在5月下旬相對估值水平處于階段性高位。從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，當(dāng)紅利類指數(shù)的相對估值水平接近極值后，其超額收益屬性出現(xiàn)衰減的可能性也較大。
二是紅利類指數(shù)股息率水平有所下降。上半年紅利指數(shù)持續(xù)上漲，分母端的增長導(dǎo)致指數(shù)的股息率下降；同時，由于近期是上市公司股利分配的高峰期，股息率分子端的派息也會出現(xiàn)動態(tài)調(diào)整，而受基本面影響，今年部分企業(yè)在派息力度上有所下調(diào)。分子、分母端的共同影響使得紅利類指數(shù)的股息率水平有所下降，對部分資金的吸引力可能有所減弱。
三是海外宏觀因素影響，近期海外衰退交易升溫，大宗商品價格出現(xiàn)回落，部分資源類紅利股受到明顯拖累。
四是資金及投資者行為層面因素影響。周帥認(rèn)為，在交易層面上，近期部分資金有切換至前期表現(xiàn)較弱但業(yè)績邊際改善板塊的跡象。紅利板塊年初以來至5月下旬的收益水平已較為可觀，使得部分資金選擇獲利了結(jié)。
“從事件驅(qū)動的角度來看，有研究發(fā)現(xiàn)部分投資者傾向于在個股分紅前買入，而在獲取到現(xiàn)金分紅后開始賣出，近期是分紅事件高峰期，投資者行為對于紅利指數(shù)近期超額收益屬性衰減也有一定貢獻(xiàn)。”周帥表示。
紅利基金跟隨回撤
隨著紅利相關(guān)個股持續(xù)下挫，紅利策略基金也難逃調(diào)整。近期，紅利、紅利低波相關(guān)ETF也延續(xù)跌勢。9月11日，多只紅利ETF、紅利低波ETF跌幅超過2%。
拉長時間看，下半年以來，多只相關(guān)ETF凈值均有不小回撤。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，29只相關(guān)紅利、低波ETF產(chǎn)品平均跌幅達(dá)7.5%，但在此期間基民卻頗為堅守，甚至出現(xiàn)越跌越買的情況。如萬家中證紅利ETF份額增加了37億份，博時中證紅利低波動100ETF、嘉實滬深300紅利低波動ETF與新華中證紅利低波動ETF等份額增加超過4億份。
主動權(quán)益基金方面，以長江電力為例。截至二季度末，長江電力也是最受公募基金青睞的紅利資產(chǎn)代表之一，重倉持有長江電力的公募基金數(shù)量多達(dá)700余只，相比2023年末增加近200只。并且今年一、二季度，長江電力持續(xù)獲得公募基金加倉，增持?jǐn)?shù)量分別為逾3.24億股和1.31億股。
截至二季度末，共有85只主動權(quán)益類產(chǎn)品將其列為第一大重倉股，但受股價下行影響基金凈值也受到拖累，東方紅啟盛三年持有、鑫元成長驅(qū)動、申萬菱信行業(yè)輪動等基金下半年已跌超10%。
實際上，早在二季報紅利板塊尚處于高位之際，基金經(jīng)理對于紅利板塊的后市就出現(xiàn)分歧。嘉實基金基金經(jīng)理譚麗就表示，紅利資產(chǎn)經(jīng)過持續(xù)上漲后，估值已經(jīng)趨于合理，例如，有色板塊繼續(xù)上漲需要商品價格上漲預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，從投資性價比角度來看，吸引力已經(jīng)有所下降。
回調(diào)后估值趨于合理
華泰柏瑞基金認(rèn)為，作為前期A股市場幾乎“一枝獨秀”的存在，紅利策略的交易擁擠度指標(biāo)一度指向歷史較高水平，但隨著近期市場縮量回調(diào)，紅利板塊交易擁擠度回落至合理區(qū)間。
估值方面，以紅利指數(shù)為例，截至9月11日，指數(shù)市盈率PE（TTM）為6.65倍，處于近10年內(nèi)28.18%的分位，市凈率PB（LF）為0.69倍，處于近10年內(nèi)15.66%分位。華泰柏瑞基金認(rèn)為，無論是從絕對數(shù)字還是相對分位來看，紅利板塊目前估值均處于合理水平。尤其是在短期壓力釋放后，從中長期的維度看，估值或仍有進(jìn)一步抬升空間。
摩根基金表示，通常來說，市場情緒低迷或下行階段時，資金通常會尋找相對確定性的資產(chǎn)。而紅利策略的本質(zhì)是把高分紅的股票集合在了一起，而能夠穩(wěn)定提供高分紅的股票通常已經(jīng)處于行業(yè)龍頭地位，具有穩(wěn)定的盈利能力、充裕的現(xiàn)金流的特征，同時這些股票的估值一般比較低，因此從過往長中期表現(xiàn)來看，紅利策略具備了一定的穿越周期的能力。
值得注意的是，除了基金對紅利板塊的堅守，風(fēng)險偏好更低的險資或更為青睞紅利板塊。天弘基金表示：“很重要的一點就是看增量資金來源的情況。保險資金上半年為高紅利板塊注入了大量流動性，目前保險資金的權(quán)益?zhèn)}位仍然處于比較低的水平，由于這些資金是長線資金，天然更青睞估值低、分紅高的紅利板塊，所以后續(xù)有望繼續(xù)配置紅利板塊、推動相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn)。”
