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萬億規(guī)模的券商債券投顧業(yè)務(wù)將面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管舉措。

9月11日，中國銀行間市場交易商協(xié)會（以下簡稱“交易商協(xié)會”）發(fā)布通報(bào)稱，部分證券公司在開展服務(wù)于中小銀行的投顧業(yè)務(wù)過程中，存在控制客戶交易，將自營、投顧等業(yè)務(wù)混同運(yùn)作，通過變相資金池在不同賬戶間調(diào)節(jié)收益以及利益輸送等問題。

近日交易商協(xié)會約談了投顧業(yè)務(wù)規(guī)模較大的主要證券公司，督促其嚴(yán)格隔離不同業(yè)務(wù)條線，規(guī)范投顧展業(yè)和服務(wù)方式，防范利益沖突和道德風(fēng)險(xiǎn)。交易商協(xié)會表示，將要求金融機(jī)構(gòu)向協(xié)會備案投顧協(xié)議，建議監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管，并制定投顧業(yè)務(wù)相關(guān)自律規(guī)則，加大違規(guī)查處力度。

有券商非銀分析師對券商中國記者表示，面臨監(jiān)管趨嚴(yán)，未來券商債券投顧展業(yè)大概率要同時(shí)符合不同監(jiān)管部門的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

交易商協(xié)會約談主要證券公司

據(jù)交易商協(xié)會，在自律管理中發(fā)現(xiàn)，部分證券公司在開展服務(wù)于中小銀行的投顧業(yè)務(wù)過程中，存在控制客戶交易，將自營、投顧等業(yè)務(wù)混同運(yùn)作，通過變相資金池在不同賬戶間調(diào)節(jié)收益以及利益輸送等問題。

上述通報(bào)中提及的正是券商的債券投顧業(yè)務(wù)。興業(yè)證券非銀分析師徐一洲團(tuán)隊(duì)在近期研報(bào)中指出，債券市場為專業(yè)化市場，參與者均為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，但部分金融機(jī)構(gòu)，如縣域農(nóng)商行由于組建較晚、規(guī)模較小等原因，信息渠道狹窄，專業(yè)化程度不高，投資能力不足，因此需要尋求專業(yè)機(jī)構(gòu)提供投資建議。債券投顧業(yè)務(wù)即券商向以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)資金或自有資金提供固定收益類資產(chǎn)的投資建議服務(wù)，券商主要收取投資顧問費(fèi)。

今年以來，得益于“債牛”行情，中小銀行加大購債力度，尤其是長債。但監(jiān)管方面也在持續(xù)從嚴(yán)，頻頻對國債交易中存在的各類違規(guī)行為出手。比如8月8日，交易商協(xié)會就公告稱，部分中小金融機(jī)構(gòu)在國債交易中存在出借債券賬戶和利益輸送等違規(guī)情形，已將部分嚴(yán)重違規(guī)機(jī)構(gòu)移送中國人民銀行實(shí)施行政處罰。

在本次通報(bào)中，交易商協(xié)會則提到，為加強(qiáng)債券市場規(guī)范，促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)行，近日約談了投顧業(yè)務(wù)規(guī)模較大的主要證券公司，督促其嚴(yán)格隔離不同業(yè)務(wù)條線，規(guī)范投顧展業(yè)和服務(wù)方式，防范利益沖突和道德風(fēng)險(xiǎn)。要求證券公司對投顧業(yè)務(wù)進(jìn)行全面認(rèn)真自查，并在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向協(xié)會報(bào)告自查情況，提交全部投顧協(xié)議。對于自查未如實(shí)反映問題的證券公司，交易商協(xié)會將視情況采取進(jìn)一步自律措施。

對債券投顧業(yè)務(wù)的監(jiān)管不斷趨嚴(yán)

券商的債券投顧業(yè)務(wù)包含在FICC業(yè)務(wù)〔即固定收益（FI）、外匯(C)及大宗商品(C)業(yè)務(wù)的統(tǒng)稱〕中。由于債券投顧業(yè)務(wù)包含在涉及券商自營交易的固收部門中，此前一段時(shí)間，也曾引起市場對如何平衡各業(yè)務(wù)條線利益沖突的關(guān)注。

不過，據(jù)了解，隨著相關(guān)監(jiān)管政策不斷完善，債券自營與投資顧問業(yè)務(wù)混同操作等違規(guī)情形已得到明顯遏制。

監(jiān)管政策方面，據(jù)了解，為進(jìn)一步防范利益沖突，2017年302號文發(fā)布實(shí)施后，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過開展合規(guī)檢查、交易監(jiān)測、信息報(bào)送等手段，重點(diǎn)關(guān)注債券交易的流程管理、利益輸送和道德風(fēng)險(xiǎn)，不斷規(guī)范債券業(yè)務(wù)及債券投顧業(yè)務(wù)發(fā)展。

證券公司也加強(qiáng)了債券交易及債券投顧業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理。通過強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控、異常交易監(jiān)測、向客戶充分信息披露等方式管理投顧業(yè)務(wù)，并將自營、投資顧問、資產(chǎn)管理等各類業(yè)務(wù)有效隔離，在資產(chǎn)、人員、系統(tǒng)、制度等方面建立了防火墻。

值得關(guān)注的是，在本次通報(bào)中，交易商協(xié)會提到，下一步將要求金融機(jī)構(gòu)向協(xié)會備案投顧協(xié)議，對于證券公司及中小銀行在投顧業(yè)務(wù)中暴露的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)內(nèi)控和公司治理不到位問題，將建議監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范機(jī)構(gòu)展業(yè)。此外，交易商協(xié)會將持續(xù)強(qiáng)化銀行間市場交易自律管理，制定投顧業(yè)務(wù)相關(guān)自律規(guī)則，加大違規(guī)查處力度，維護(hù)市場正常運(yùn)行秩序。

“實(shí)行備案制度，利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時(shí)發(fā)現(xiàn)和控制風(fēng)險(xiǎn)，減少市場波動(dòng)，維護(hù)市場穩(wěn)定。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示，上述舉措都有助于提升債券市場的專業(yè)性和規(guī)范性，促進(jìn)市場的長期健康發(fā)展。尤其是要求金融機(jī)構(gòu)向協(xié)會備案投顧協(xié)議，旨在進(jìn)一步提高透明度、規(guī)范業(yè)務(wù)流程、防范風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)監(jiān)管。

債券投顧市場規(guī)模約在1萬億元

從券商角度看，債券投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展方興未艾。徐一洲提到，目前來看，債券投顧并不是券商固定收益部門主要的收入利潤來源，但債券投顧業(yè)務(wù)為輕資本的收費(fèi)類業(yè)務(wù)模式，不占用公司的資產(chǎn)負(fù)債表，且投顧機(jī)構(gòu)自身不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，是券商債券投資去方向化的重要發(fā)展方向。

在2024年半年報(bào)中，也有大型券商對債券投顧業(yè)務(wù)的成績進(jìn)行了展示。比如北京地區(qū)某頭部券商稱，其機(jī)構(gòu)債券投顧業(yè)務(wù)管理賬戶收益領(lǐng)先同業(yè)，區(qū)域影響力顯著。另有某滬上大型券商在業(yè)績說明會上提到，上半年，充分發(fā)揮資源優(yōu)勢，加快發(fā)展 FICC客盤業(yè)務(wù)，通過投研優(yōu)勢賦能，不斷創(chuàng)新完善金融產(chǎn)品供給，債券投顧業(yè)務(wù)規(guī)模躋身行業(yè)前三。

據(jù)興業(yè)證券非銀分析師徐一洲團(tuán)隊(duì)分析，作為券商賣方業(yè)務(wù)中重要的一種業(yè)務(wù)模式，債券投顧業(yè)務(wù)通常由具有較強(qiáng)專業(yè)投資能力的券商開展，各家券商的投顧規(guī)模在百億元到千億元之間。

而從整體來看，債券投顧市場集中度較高。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前常態(tài)化開展債券投資顧問業(yè)務(wù)的證券公司約20家，總規(guī)模約1萬億元，其中前5家規(guī)模占比80%以上。

校對：姚遠(yuǎn)??