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讓投資者持有三年仍然虧損的基金，竟然真的“退錢”了。近日，一只三年定開基金迎來了第二個(gè)開放期，由于過去三年內(nèi)業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)，基金公司決定將原先收取的超過3000萬元管理費(fèi)全部退還。

近年來，多家基金公司探索成立了各類形式的浮動(dòng)費(fèi)率基金，管理費(fèi)與基金收益、持有時(shí)長(zhǎng)、規(guī)模等相關(guān)，試圖與基民利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。不過，各類形式的浮動(dòng)費(fèi)率卻并不一定能和業(yè)績(jī)出色的產(chǎn)品掛上鉤。從不同時(shí)期成立的浮動(dòng)費(fèi)率基金來看，收益率并無明顯優(yōu)勢(shì)。對(duì)于此次基金公司退回管理費(fèi)的行為，行業(yè)內(nèi)對(duì)此議論紛紛，“不賺錢不收管理費(fèi)”是否一定正確？

罕見退回管理費(fèi)

近日，一只公募基金主動(dòng)打破“旱澇保收”原則，退回過去三年的管理費(fèi)。據(jù)南方瑞合定開混合（LOF）發(fā)布的開放申購(gòu)、贖回業(yè)務(wù)公告，根據(jù)基金合同約定，在每個(gè)封閉期的最后一日，若基金份額的期末凈值小于或等于期初凈值，則該封閉期及前一開放期內(nèi)的管理費(fèi)將全額返還至基金資產(chǎn)。

南方瑞合定開混合（LOF）上一個(gè)封閉期為2021年9月6日至2024年9月5日，期初單位凈值為1.7456元，而期末凈值為1.5799元，顯然低于期初凈值。因此按照合同約定，這期間的管理費(fèi)全額退還。

根據(jù)此前披露的公告，南方瑞合定開混合（LOF）在2021年下半年、2022年、2023年以及今年上半年收取的管理費(fèi)分別為922.13萬元、1101.31萬元、1011.34萬元和412.32萬元，合計(jì)超過3800萬元，不過，考慮到封閉期時(shí)間并非完整的半年度區(qū)間，涉及退還金額可能存在一定差異，但肯定超過3000萬元。

這只基金的最新規(guī)模7.1億元，在三年封閉期內(nèi)虧損約10%，若以返還基金資產(chǎn)3000萬元管理費(fèi)進(jìn)行估算，基金凈值至少能上漲4%。受此影響，9月5日，該基金單日凈值上漲了4.61%。

在社交媒體上，有基民稱贊這只基金“不賺錢不收管理費(fèi)，真是良心產(chǎn)品，至少在市場(chǎng)低迷時(shí)期起到了心理按摩作用”。但也有基民依然表示不滿：“現(xiàn)在可以贖回了，但仍然虧著,該何去何從？”

資料顯示，南方瑞合定開混合(LOF)成立于2018年9月6日。實(shí)際上，在該產(chǎn)品發(fā)售前，南方基金便喊出了“賺錢才收管理費(fèi)，多賺不多收”的口號(hào)。在基金第一個(gè)封閉期，其收益率在80%以上，不過，基金公司并未對(duì)超額回報(bào)部分收取更多管理費(fèi)。此外，從近三年業(yè)績(jī)來看，這只基金跑贏了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。近期披露的基金半年報(bào)顯示，截至2024年上半年末，該基金近三年跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)近9個(gè)百分點(diǎn)。

除了南方瑞合定開混合(LOF)外，另一只浮動(dòng)費(fèi)率基金東方紅產(chǎn)業(yè)升級(jí)也因業(yè)績(jī)不盡如人意而失去了管理費(fèi)收入。9月6日，關(guān)于東方紅產(chǎn)業(yè)升級(jí)靈活配置混合型證券投資基金確定季度對(duì)日區(qū)間適用管理費(fèi)率的公告稱：“本季度對(duì)日前一年，即2023年9月6日（含）至2024年9月6日（不含）的收益率為-21.19%，依據(jù)基金合同約定的管理費(fèi)計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，本季度對(duì)日區(qū)間適用的管理費(fèi)率為0%。”

低費(fèi)率不等于好業(yè)績(jī)

自2013年開始，浮動(dòng)費(fèi)率基金批量涌現(xiàn)，而這些成立較早的浮動(dòng)費(fèi)率基金大多獲得了亮眼的收益，明顯優(yōu)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)表現(xiàn)。例如，南方盛元紅利自2008年3月成立以來收益率超過80%，而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率為負(fù)。成立于2014年的安信價(jià)值精選、東方紅產(chǎn)業(yè)升級(jí)，成立以來收益率分別達(dá)到198.28%、232.60%，分別跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)154.41、187.2個(gè)百分點(diǎn)。

不過，一些“生不逢時(shí)”的浮動(dòng)費(fèi)率基金，卻并未表現(xiàn)出亮眼的業(yè)績(jī)，例如新華穩(wěn)健回報(bào)、中郵絕對(duì)收益策略、銀華大數(shù)據(jù)等，均大幅跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

2023年，三類創(chuàng)新浮動(dòng)費(fèi)率基金集體面世，將管理費(fèi)率分別與基金業(yè)績(jī)、持有時(shí)長(zhǎng)和基金規(guī)模掛鉤，設(shè)置階梯式費(fèi)率。其中，管理費(fèi)率與持有時(shí)間掛鉤的產(chǎn)品旨在鼓勵(lì)基民長(zhǎng)期持有，時(shí)間越長(zhǎng)管理費(fèi)率越低；與基金業(yè)績(jī)掛鉤的三年定開產(chǎn)品，則根據(jù)基金業(yè)績(jī)分檔收取，管理費(fèi)由基礎(chǔ)管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬兩部分組成，報(bào)酬部分取決于年化收益率。

從收益來看，這批將費(fèi)率與業(yè)績(jī)掛鉤的基金，整體表現(xiàn)并不突出。2023年四季度，交銀瑞元三年定開、匯添富積極優(yōu)選三年定開、南方前瞻共贏三年定開、大成至信回報(bào)三年定開、招商遠(yuǎn)見回報(bào)3年定開、富國(guó)遠(yuǎn)見精選三年定開、興證全球可持續(xù)投資三年定開、銀華惠享三年定開8只與業(yè)績(jī)掛鉤的浮動(dòng)費(fèi)率基金相繼成立，截至最新凈值披露日，其中5只基金跑輸同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，招商遠(yuǎn)見回報(bào)更是回撤超過19%。

一石激起千層浪

在業(yè)內(nèi)人士看來，費(fèi)率形式體現(xiàn)了基金公司與持有人共進(jìn)退、利益深度綁定的決心，是提升投資者獲得感的重要探索。不過，費(fèi)率形式并不能作為投資者篩選基金的惟一標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)上述“不賺錢不收管理費(fèi)”的基金，理財(cái)魔方創(chuàng)始人兼CEO袁雨來表示，“退錢”形式相對(duì)新穎且引人關(guān)注，是將基金公司的利益與投資者的利益緊密綁定在一起的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，確實(shí)有助于增強(qiáng)投資者的信任感。在市場(chǎng)低迷或者基金業(yè)績(jī)不佳時(shí)，這種收費(fèi)模式有助于鼓勵(lì)投資者保持耐心，避免因?yàn)槎唐诓▌?dòng)而頻繁申贖，有利于基金的穩(wěn)定運(yùn)作和業(yè)績(jī)提升。但是，這種收費(fèi)模式也可能會(huì)導(dǎo)致基金經(jīng)理的投資策略變形，此外，作為基金公司的重要收入來源之一，管理費(fèi)的收取受限，可能會(huì)讓部分基金公司面臨更大的經(jīng)營(yíng)壓力。

滬上一位公募人士認(rèn)為，業(yè)績(jī)好才是王道，一般投資者都不太關(guān)心費(fèi)率，尤其是偏股型基金，相比于基金收益來說，收取管理費(fèi)帶來的差別不是很大，投資者是否“買賬”主要還是取決于市場(chǎng)環(huán)境以及基金公司的產(chǎn)品本身。

此次南方瑞合定開混合(LOF)因虧損主動(dòng)“退錢”，可謂一石激起千層浪。此前，就有不少投資者對(duì)于基金公司“旱澇保收”存在質(zhì)疑，有觀點(diǎn)認(rèn)為，虧錢的公募基金憑什么還要收管理費(fèi)？

“不賺錢不收管理費(fèi)”是否應(yīng)成為常態(tài)？對(duì)此，華北一位公募人士認(rèn)為，管理費(fèi)本質(zhì)上是基民向基金公司支付的成本費(fèi)用，需要考慮到基金公司在投研、管理、系統(tǒng)等方面的投入成本，并且在市場(chǎng)上漲期間，超額收益顯著的公募基金也并未收取更多超額回報(bào)。

從海外市場(chǎng)來看，基金公司的盈利模式并不僅依賴于管理費(fèi)收入，在推出不收管理費(fèi)的產(chǎn)品時(shí)，基金公司可能更加注重產(chǎn)品的創(chuàng)新性和差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。袁雨來認(rèn)為，對(duì)比之下，國(guó)內(nèi)基金公司的盈利模式仍然較為依賴管理費(fèi)收入，需要更加謹(jǐn)慎地考慮其可行性和可持續(xù)性。他表示，浮動(dòng)費(fèi)率的調(diào)整應(yīng)能真正反映基金管理人的努力程度和業(yè)績(jī)水平，費(fèi)率機(jī)制的設(shè)計(jì)應(yīng)綜合考慮多種因素，比如與基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征相匹配，高風(fēng)險(xiǎn)基金在獲得高收益時(shí)可適當(dāng)收取更高的管理費(fèi)，以激勵(lì)管理人努力提升業(yè)績(jī)；同時(shí)，在虧損時(shí)也應(yīng)適當(dāng)降低管理費(fèi)，減輕投資者負(fù)擔(dān)。